中磊電子 (5388 TT): 面對挑戰與機遇的寬頻市場前景分析

公司介紹: 中磊 做什麼？

中磊電子（股票代號：5388）成立於1992年，是台灣一家專注於寬頻網路設備的ODM廠。公司提供全方位的電信寬頻解決方案，產品涵蓋無線寬頻閘道器、整合型IAD產品、Small Cell小型基地台、智慧家庭監控設備、商用路由器以及光纖級網路產品。中磊的客戶主要為歐美電信商，美洲市場佔其營收的大部分。中磊的主要競爭對手包括啟碁、智易、正文、明泰、建漢、智邦、友勁等。

中磊近期新聞：
2025年第一季營收受到出貨至印度市場的動能下滑影響，年減近30%，但毛利率提升至19.1%，EPS為1.02元。
預計2025年第二季營收可望季增約15%，但仍較去年同期年減約5%。
由於美國對等關稅風波的遞延，中磊菲律賓廠輸美的產品暫時維持零關稅，法人看好中磊今年全年獲利將回到實施對等關稅之前的水準。
中磊目前正處於庫藏股期間，這帶動了今日股價逆勢抗跌。
展望第二季，歐美電信客戶庫存已經降至較低水準，且新規格CPE陸續進入量產，WiFi-7、10G PON和5G FWA的出貨將帶動家庭終端設備的換機潮，預計出貨量將大幅成長。

更多資訊，您可以參考：
中磊電子公司介紹：中磊電子
Yahoo股市 – 中磊(5388.TW) 相關新聞：中磊(5388.TW) 相關新聞

中磊 (5388 TT) 最新分析報告

目標股價範圍

根據目前的資訊，中磊的目標股價範圍預估為NT$99.75 ~ NT$110.25。這個範圍考量了公司現有的基本面以及潛在的市場波動。

判斷理由

我們的判斷基於以下幾個關鍵理由：

• 北美 Cable 寬頻需求復甦緩慢：儘管市場預期寬頻需求將逐步回升，但實際復甦速度不如預期，對中磊的營收造成壓力 [1]。
• 1Q25 獲利低於預期：受傳統淡季影響，家用寬頻營收下滑，導致整體獲利表現不如預期 [1]。
• 持續投入研發：中磊持續投入半局端、IoT產品研發，營業費用維持高檔，短期內可能影響獲利率 [1]。
• 印度市場潛力：印度積極推動網路寬頻基建，為中磊帶來新的成長機會，尤其是在 5G FWA 領域 [1]。
• Wi-Fi 7 產品：Wi-Fi 7 的應用將帶動新一波的設備升級，中磊預計在 2025 年下半年推出相關產品，有望提升營收 [1]。

參考的實質依據

我們的分析參考了以下實質依據：

• 營收組成：Broadband 佔 63%、Enterprise 佔 24%、Infra. & IoT 佔 13% [1]。
• 財務數據：2025 年營收預估為 NT$54.8 億，EPS 預估為 NT$6.86 [1]。
• 市場競爭：北美 MSO 業者面臨來自電信運營商光纖、5G FWA 寬頻網路的競爭，積極拓展無線行動寬頻、串流影音業務 [1]。
• 產業趨勢：
  • FWA 取代光纖：FWA 作為最後一哩解決方案，越來越受到重視，尤其是在偏遠地區 [1]。
  • Wi-Fi 7 升級：高速傳輸需求提升，加速 Wi-Fi 產品升級，預計 2025 年下半年 Wi-Fi 7 放量出貨 [1]。
  • 串流影音：串流影音的普及提升了對網路速度的需求，推動寬頻網路升級 [1]。
• 生產基地：中磊在全球設有多個生產基地，包括菲律賓、中國、印度等地，有助於分散地緣政治風險 [1]。
• ESG 表現：中磊在 ESG 議題上的風險評級屬於中等，但在重大 ESG 議題的管理水準和執行力屬高等 [1]。

最新網路相關資訊考量

在分析中，我們也考量了以下最新的網路相關資訊：

• Wi-Fi 7 的發展：Wi-Fi 7 技術幾乎全方位強化了 Wi-Fi 6 的功能，提供更高的傳輸速率和更低的延遲，華碩官網有更多關於Wi-Fi 7的資訊。
• 5G FWA 的應用：5G FWA 作為偏鄉地區的寬頻網路替代方案，受到越來越多的關注。更多關於FWA應用的資訊，可以參考 Ericsson行動趨勢報告。
• 串流影音的趨勢：串流影音已成為主流的娛樂方式，對網路速度的需求不斷提升。

請注意，這份報告是根據提供的資訊所做的分析，投資決策應基於個人風險承受能力和財務狀況。

中磊 (5388 TT) 近期財務分析

中磊 (5388 TT) 最新報告顯示，受到北美 Cable 寬頻需求復甦不如預期的影響，營收和獲利率均面臨壓力 [i]。元大投顧將其評等從「買進」調降至「持有-超越同業」，目標價也從 NT$155 下調至 NT$105 [i]。

營收組成與展望

• 2025年第一季營收結構：Broadband 63%、Enterprise 24%、Infra. & IoT 13% [i]。
• 預估2025年營收為 NT$548.01億，較前次預估下調 [i]。
• 北美MSO業者固網寬頻受市場競爭影響，需求預期緩步復甦 [i]。
• 預期家用寬頻需求將回溫，Wi-Fi 7、DOCSIS 4.0 等新產品將成為成長動能 [i]。

獲利能力分析

1Q25 獲利低於預期 40% [i]：

• 營收 113.54 億元，QoQ-15.4%/YoY-29.9% [i]。
• 毛利率 19.1%，優於預期，主要因營收結構調整 [i]。
• 營業利益 3.59 億元，QoQ-48.5%/YoY-58.0%，低於預期 [i]。
• EPS 1.02 元，QoQ-40.8%/YoY-55.6%，低於預期 [i]。

EPS趨勢分析

• 2023A EPS 為 9.17 元 [i]。
• 2024A EPS 下降至 7.74 元，YoY -15.6% [i]。
• 預估 2025F EPS 為 6.86 元，YoY -11.3%，顯示獲利能力下滑 [i]。
• 預估 2026F EPS 回升至 8.93 元，YoY +30.2%，預期未來將有所改善 [i]。
• 2025/2026F EPS 下修 25%/20% [i]。

ROE趨勢分析

• 2023A ROE 為 20.8% [i]。
• 2024A ROE 下降至 15.4% [i]。
• 預估 2025F ROE 為 13.0%，顯示股東權益報酬率下降 [i]。
• 預估 2026F ROE 回升至 15.5%，與2024年相近 [i]。

財務比率

• 負債比：64.3% [i]。
• 股價淨值比：2025F 為 1.9 倍 [i]。

未來展望與策略

• 北美 Cable CPE 需求緩步回升，DOCSIS 4.0 預計 2H25 逐步放量 [i]。
• 印度積極推動網路寬頻基建，北美、印度 5G FWA 需求穩定成長 [i]。
• 多元生產基地以化解客戶地緣政治風險疑慮 [i]。

ESG 表現

• ESG 評級 (Sustainalytics)：中 (曝險程度共5級) [i]。
• 中磊電子整體的 ESG 風險評級屬於低等風險 [i]。