中磊電子 (5388)：網通產業中的新挑戰與成長機會分析

中磊 (5388) 最新分析報告

中磊電子（5388 TT）作為一家電信寬頻專業設備製造廠，在網通產業中佔據重要地位。本文將基於最新的市場資訊，對中磊的目標股價、判斷理由及參考依據進行分析。

目標股價範圍

根據中信投顧的報告，前次目標價為115.00元。考量到市場波動和公司近況，以及原文目標價的加減5%空間，本次分析報告給出的目標股價範圍為109.25元至120.75元。

判斷理由

• 產業趨勢向好：上下游供應鏈對網通產業整體看法正向，北美電信商用戶數預期及基礎建設需求維持樂觀，2H25旺季效應可期。
• 評價偏低：中磊股價已大幅修正，反映了1Q25財報不佳及市場共識下修，目前評價相較同業明顯較低。
• 殖利率保護：具備殖利率保護，下檔空間有限。
• 新技術驅動：隨著10G PON、DOCSIS 4.0及Wi-Fi 7等新應用的發展，更高速的傳輸技術將驅動網通設備升級。
• AI應用潛力：積極布局AI與網通融合應用，AIoT應用擴展（影像AI、語音AI），提升安防及醫療應用價值。

參考的實質依據

• 2Q25營收達成率不如預期：5月中磊營收38.1億元（MoM-8%，YoY-11%），營收表現不如預期，主要受到匯率因素影響。
• 上游IC設計商網通業務已自谷底開始回升：根據上游網通IC設計商Broadcom、Marvell財報與看法，企業網通以及網路基礎建設業務於4Q24開始落底回升，1Q25業務營收表現以及2Q25財測皆逐季成長。
• 2H25旺季可期：北美網路供應商多在下半年推出新方案，電信運營商積極布局FWA，MSO業者積極推動DOCSIS 4.0以因應光纖以及FWA的競爭。客戶並未於2Q25提前拉貨，預期2H25拉貨動能將優於1H25。
• 1Q25財報表現不如預期：營收113.5億元（QoQ-15%， YoY-30%）低於市場預期，主因印度在強勁需求後拉貨動能放緩，且仍在庫存去化尾聲。
• 產能分散：在台灣、菲律賓、蘇州、印度及墨西哥均設有生產基地，可快速應對市場需求變化和關稅風險。

中磊(5388 TT)近期財務數據分析

中磊電子(5388 TT)近期公布的財務數據顯示，公司面臨一些挑戰，但也存在成長潛力。以下針對關鍵財務指標進行分析：

股價與目標價

• 潛在漲幅：17.6%，目標價為115.00元，相較於前日收盤價97.80元。
• 前次目標價：150.00元，顯示目標價有所下調。
• 投資評等：維持「增加持股」(Overweight)評等，表示相較於市場指數，中磊的回報潛力略具吸引力。

基本資訊

• 目前股本：3,000百萬元。
• 市值：293億元。
• 目前每股淨值：51.44元。
• 外資持股比：21.78%。
• 董監持股比：4.65%。

營收與獲利

• 2Q25營收達成率不如預期：5月營收38.1億元 (MoM-8%，YoY-11%)，主要受到匯率因素影響。
• 預估2Q25營收：124.5億元(QoQ+10%，YoY-9%)，EPS 1.42元，獲利表現仍較去年同期衰退。
• 全年營收預估：2025年營收預估為574.97億元，YoY+1.25%；2026年營收預估為655.66億元，YoY+14.03%。

獲利能力分析

• 毛利率：2024年為17.74%，預估2025年為17.77%，2026年為16.73%。
• 營益率：2024年為5.17%，預估2025年為4.83%，2026年為5.25%。
• 稅後純益率：2024年為4.00%，預估2025年為3.83%，2026年為4.12%。

EPS分析

• 2024年調整後EPS：7.57元。
• 2025年調整後EPS預估：7.34元，略有下滑。
• 2026年調整後EPS預估：9.01元，預期將顯著成長。
• 本益比：目前本益比約為13.32倍 (以2025年預估EPS計算)，相較於2021年的18.93倍有所下降，但預計2026年將降至10.86倍。

ROE分析

• ROE：2022年為21.25%，2023年為20.71%，2024年降至15.37%。
• 預估ROE：2025年預估為13.20%，2026年預估回升至15.23%，顯示公司獲利能力預期將有所改善。

現金流量

• 1Q25營業活動現金：2,147百萬元。
• 期末現金：9,045百萬元，顯示公司現金水位充足。

結論

中磊近期營收和獲利受到匯率和市場需求變動的影響，短期內業績可能面臨壓力。然而，上游IC設計商網通業務已自谷底回升，且2H25網通產業旺季仍可期待。公司評價相較同業偏低，且具備殖利率保護，下檔空間有限。整體而言，中磊在網通產業仍具備競爭力，長期來看，隨著市場需求回暖和公司產品組合優化，獲利能力有望提升。