「來億-KY (6890) 2025年最新分析：強勁需求帶動營收成長，目標股價調整至400元」

公司介紹: 來億-KY 做什麼？

來億-KY（6890）主要從事高級休閒鞋、運動鞋及特殊功能鞋的代工製造，客戶包含Adidas、Hoka、Converse、UNIQLO、Vans等國際知名品牌. 公司以快速反應和彈性配合客戶即時出貨為優勢。來億-KY的競爭對手包括寶成、豐泰、鈺齊-KY等。

最新新聞資訊：

來億-KY公布2025年4月合併營收46.39億元，年增54.91%，創歷史單月新高。
來億-KY 受邀參加Daiwa Taiwan Corporate Day及BofA Securities 2025 Asia Tech Conference。
來億-KY 2025年第一季每股盈餘3.66元。

若想了解更多資訊，可參考來億集團網站：www.laiyih.com。

來億-KY (6890 TT) 最新分析報告

目標股價範圍

根據評估，來億-KY的目標股價範圍預估在新台幣380元至420元之間。

判斷理由

來億-KY（6890）作為專業製鞋廠，其營運表現受到多個關鍵因素的影響，
以下將詳細分析支持目標價的理由：

• HOKA 訂單強勁：
  HOKA品牌的訂單顯著增長，成為公司營收的主要動力[1]。
  4月營收創新高，主要受益於HOKA訂單的大量出貨，顯示其強勁的成長動能[1]。
• Adidas 穩健成長：
  Adidas作為來億-KY的主要客戶，其訂單維持穩健增長，為公司提供穩定的收入來源[1]。
• 新增 New Balance 訂單：
  成功獲得New Balance的訂單，並逐步放量，為公司帶來新的成長機會[1]。
• 產能擴張與利用率提升：
  公司持續擴張產能，並有效提升產能利用率，以滿足不斷增長的客戶需求[1]。
  2024年出貨量已提升至7552.9萬雙，年增25.3%，預估2025年將繼續提升至9130萬雙[1]。
• 匯兌利益的貢獻：
  儘管毛利率有所下滑，但匯兌利益在一定程度上彌補了損失，對公司獲利產生積極影響[1]。
• 產業趨勢正面：
  運動鞋市場持續增長，特別是HOKA和Adidas等品牌在全球市場表現強勁，為來億-KY帶來良

  參考的實質依據

  以下為支持上述判斷理由的實質依據：

  • 2025年第一季財報： 營收96.83億元，年增24.6%，稅後EPS為3.66元，年增23.7% [1]。
  • 2025年第二季預估： 預估營收123.44億元，年增26.4%，本業獲利可望創新高 [1]。
  • 營收佔比變化： HOKA營收佔比顯著提升，預估2025年將達到30.75%，而Adidas佔比為53.14%，Converse佔比為12.3% [1]。
  • 客戶營運狀況：
    Deckers（HOKA母公司）的財報顯示UGG和HOKA銷售強勁，營收和毛利率均有所增長[1]。
    Adidas的FY1Q25營收和獲利也全面超越市場預期，顯示品牌重建動能增強[1]。
  • 潛在客戶：
    來億-KY正與另外兩個跑鞋品牌客戶洽談訂單，預期最快於2H25將可確定結果，有望進一步提升營收和獲利[1]。

  請注意，這是一份基於現有資料的分析報告。投資決策應基於個人風險承受能力和獨立判斷。

  來億-KY (6890 TT) 近期財務數據分析

  營收與獲利能力

  • 2025 年第一季營收為 96.83 億元，年增 24.6%，但低於預期 [1]。毛利率為 17.6%，較去年同期下滑 1 個百分點，主要原因是產品組合較差及農曆年假干擾 [1]。
  • 儘管毛利率下滑，但受惠於業外匯兌利益約 1.76 億元，稅後 EPS 為 3.66 元，年增 23.7%，優於預期 [1]。
  • 展望 2025 年第二季，預估營收為 123.44 億元，年增 26.4%，本業獲利可望創新高 [1]。然而，預估匯損約 2.2 億元，可能導致稅後 EPS 下修 17.3% 至 3.73 元 [1]。

  盈利預估與趨勢

  • 2025 年全年營收預估為 474.30 億元，年增 25.8% [1]。稅後 EPS 預估下修 3.2% 至 16.14 元，年增 5.4% [1]。
  • 2026 年營收預估為 552.35 億元，年增 16.5% [1]。稅後 EPS 預估下修 3.5% 至 18.92 元，年增 17.3%，顯示成長動能持續 [1]。
  • 儘管 EPS 預估下修，但考量到 HOKA 訂單強勁，Adidas 穩健成長，且持續有新客戶加入，來億的訂單能見度仍然很高 [1]。

  ROE 分析

  • 2023 年 ROE 為 7.0%，2024 年大幅提升至 18.9% [1]。
  • 預估 2025 年 ROE 為 15.9%，略有下滑，但 2026 年有望回升至 17.4% [1]。ROE 的波動與營收成長、毛利率及費用控管等因素密切相關。

  客戶營收佔比

  • Adidas 佔比由 2023 年的 57.74% 提高至 2024 年的 58.6% [1]。
  • HOKA 佔比由 2023 年的 13.42% 大幅提高至 2024 年的 22.47%，預估 2025 年將續增至 30.75% [1]。HOKA 訂單的強勁增長是來億營收的重要驅動力。
  • Converse 佔比則由 2023 年的 21.34% 降至 2024 年的 17.94%，預估 2025 年將進一步降至 12.3% [1]。

  產業概況

  • Deckers（HOKA 母公司）3Q25FY 營收年增 17%，EPS 年增 0.48 美元，顯示 HOKA 品牌在全球銷售持續良好 [1]。
  • Adidas FY1Q25 營收與獲利全面超越市場預期，品牌重建動能持續增強 [1]。

  投資建議

  • 維持買進建議，但目標價由 550 元下調至 400 元，反映近期總經環境變動較劇烈 [1]。
  • 評價基礎由 28 倍 PER X 2026 年稅後 EPS，調整為 25 倍 X 2025 年稅後 EPS [1]。
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