《儒鴻(1476)投資分析：面對挑戰的強勁表現與未來展望》

公司介紹: 儒鴻 做什麼？

儒鴻企業（股票代號：1476）成立於1977年，專精於彈性針織布及成衣的生產與製造，擁有從染整、織布、定型到成衣的垂直整合供應鏈。公司致力於功能性布料的研發，產品廣泛應用於運動服、休閒服裝等，並銷售至全球知名品牌。儒鴻已從OEM轉型為ODM設計製造廠，並創立自有品牌。國內競爭對手包含台南、如興、宏和、南緯、聚陽、銘旺實，國外對手則有Hansoll、SGWicus、Willbes、申洲國際等。

最新消息方面，根據2025年5月19日的工商時報報導，儒鴻總經理洪瑞廷表示，第二季訂單動能強勁。公司在面對對等關稅的影響下，客戶開發的能量依然強勁，且技術領先，訂單沒有被取消，顯示市場需求仍然存在。此外，2025年4月10日MoneyDJ理財網報導，儒鴻3月和第一季營收均創同期次高，顯示公司營運狀況良好。

儒鴻（1476）投資分析報告

目標股價

根據目前的市場分析，儒鴻（1476）的目標股價範圍預計在NT$437至NT$483之間。此目標價是基於公司基本面以及當前市場環境所評估，投資者應綜合考量自身風險承受能力和投資目標。

判斷理由

我們的判斷基於以下幾點理由：

• 關稅政策影響：美國的關稅政策變化對儒鴻的營運帶來不確定性。雖然短期內關稅政策有所緩解，但長期影響仍需關注。
• 台幣升值：台幣升值對儒鴻的毛利率產生負面影響，並可能導致匯損，進而影響公司獲利能力。
• 訂單能見度降低：客戶對關稅政策持觀望態度，導致訂單能見度降低，這增加了公司未來營收預測的難度。
• 美國消費市場風險：美國市場可能面臨消費下行風險，這將削弱儒鴻的接單前景。
• 獲利下修：由於上述因素，儒鴻2025年和2026年的獲利預期已被下修。

參考的實質依據

以下是支持我們判斷的實質依據：

• 2025年第一季財報回顧：儒鴻第一季的營收為93.75億元，年增22.8%，EPS為6.12元，優於預期。這主要得益於產品組合優化和印尼廠生產效率的提升。
• 2025年第二季財測：預估營收為105.0億元，年增9.5%，但由於台幣升值，稅後EPS下修至5.41元。
• 2025年第三季展望：品牌客戶觀望關稅政策，下單謹慎，預估營收下修至99.22億元，年減1.1%，稅後EPS下修至6.12元，年減5.4%。
• 2025/2026年獲利預估：預估2025年EPS下修至24.0元，年減0.9%，2026年EPS下修至24.61元，年增2.6%。
• 關稅政策影響：美國對東南亞國家可能徵收的關稅，將增加品牌商的營運成本，並可能影響終端消費。

公司營運與財務狀況

儒鴻是一家垂直整合紡織廠，專精於功能性彈性圓編針織布料與成衣。公司在台灣和越南設有針織布廠，並在越南、印尼和柬埔寨設有成衣產線。近年來，儒鴻積極擴充印尼廠的產能。

• 營收結構：成衣佔營收的64.6%，針織布佔35.4%。
• 產能分佈：越南成衣產能佔70%，印尼佔20%，柬埔寨佔10%。

ESG 表現

儒鴻在ESG（環境、社會、公司治理）方面的表現屬於低風險等級。Sustainalytics的評估顯示，儒鴻在紡織品行業中處於領先地位。公司在環境政策方面表現良好，但在人權和供應鏈管理方面仍有提升空間。更多關於儒鴻的ESG資訊，請參考 Sustainalytics。

儒鴻(1476 TT)財務分析

儒鴻（1476 TT）是一家垂直整合的紡織廠，專精於功能性彈性圓編針織布料與成衣。儘管面臨關稅政策干擾和台幣升值的挑戰，公司在2025年的營運展望仍受到市場關注。本次報告基於元大投顧的更新，分析了儒鴻的財務狀況及未來潛在風險。

評等與目標價

• 評等：維持「持有-超越同業」評等。
• 目標價：由原先的400元上調至460元，隱含漲幅約2.6%（以2025年5月19日收盤價448.5元計算）。

目標價的調整反映了美中互降關稅後市場氛圍的改善，但後續仍需關注關稅政策帶來的風險。

營收與獲利預估

• 2025年營收：預估為399.66億元，年增8.5%。
• 2025年EPS：下修4.3%至24.0元，年減0.9%。
• 2026年營收：預估為404.41億元，年增1.2%。
• 2026年EPS：下修4.0%至24.61元，年增2.6%。

營收與EPS的下修主要受到關稅政策和台幣升值的影響。品牌客戶觀望關稅政策，下單謹慎，且部分客戶要求分攤關稅成本，進而侵蝕獲利。

毛利率與匯損

• 毛利率：台幣升值削弱毛利率，2Q25預估毛利率下修至30.2%。
• 匯損：2Q25業外匯損預估約3.3億元，進一步影響稅後EPS。

台幣升值和匯損是短期內影響儒鴻獲利的重要因素，需要密切關注。

ROE分析

• 2023A ROE：20.4%
• 2024A ROE：24.3%
• 2025F ROE：21.4%
• 2026F ROE：20.5%

2024年ROE顯著提升，但預估2025年和2026年將有所回落，主要受關稅和匯率因素影響。儘管ROE有所下降，但仍維持在相對健康的水平。

EPS分析

• 2023A EPS：18.87元
• 2024A EPS：24.20元
• 2025F EPS：24.00元
• 2026F EPS：24.61元

2024年EPS大幅增長，但預計2025年將略微下降，2026年則小幅回升。EPS成長動能減緩，反映了外部環境的不確定性對公司獲利的影響。

關稅政策影響

• 對等關稅：美國總統川普的對等關稅政策對儒鴻的營運產生實質影響。
• 訂單能見度：客戶觀望關稅政策，訂單能見度降低，終端消費面臨下行風險。
• 成本分攤：部分客戶要求分攤關稅成本，侵蝕毛利率。

儘管美國與中國達成暫時性協議互降關稅，但整體而言，關稅成本提高仍將增加品牌商的營運成本，並可能影響其在美國地區的銷售。

結論

儒鴻在面臨關稅政策和匯率波動等外部挑戰下，短期內獲利成長動能受到壓抑。維持「持有-超越同業」評等，目標價460元，反映了市場對其長期發展的信心，惟投資者仍需密切關注關稅政策的後續發展。更多關於儒鴻的資訊，可以參考儒鴻官方網站。