崇越科技(5434)：半導體材料通路商的成長潛力與市場展望分析

公司介紹: 崇越 做什麼？

崇越科技(5434) 成立於1990年，主要代理銷售半導體、光電、電子材料等產品，並提供整合服務，同時也從事環保及廠務系統處理工程。其主要競爭對手包含所羅門、友尚、鼎大、世平等零組件代理商。

根據最新新聞：
崇越積極佈局海外市場，已在多國展開前期部署，預計明年上半年將在德國德勒斯登設立新據點，並掌握印度相關工程機會。MoneyDJ新聞
崇越朴子廠預計在今年第三、四季全面量產，屆時石英產能將增加25%～30%。 中時新聞網
半導體成熟製程的晶圓庫存逐漸回到健康水位，公司對今年半導體產業景氣抱持審慎樂觀的態度。聯合新聞網

崇越(5434) 個股分析報告

1. 目標股價

根據目前的市場狀況和公司營運表現，我們預估崇越(5434)的目標股價區間為261元至289元。此區間考量了潛在的市場波動和公司內在價值。

2. 判斷理由

崇越(5434)作為半導體材料通路商，受益於以下幾點：

• 半導體產業健康復甦：客戶稼動率提升，帶動材料需求。
• 光阻液需求強勁：受惠於台灣晶圓代工客戶先進製程機台開始進機，以及中國多地新廠產能開出。
• 新產品潛力：客戶進入 2nm 量產時程將帶動光阻液、研磨液需求，CoWoS 光阻液亦進入客戶送樣階段。
• 海外市場擴張：新設立泰國辦事處，嘉義朴子新廠即將進入量產。
• 工程案量充沛：目前在手以及洽談中訂單近 100 億元，未來有望切入印度工程接案。

3. 參考的實質依據

我們的分析基於以下數據和趨勢：

• 營收表現：1Q25 營收創同期新高，4M25 營收表現優於預期，主要受惠於光阻液需求強勁。
• 營收佔比：1Q25 半導體相關營收佔比提升至 84.1%。
• 獲利能力：預估 2025 年 EPS 為 20.74 元，2026 年 EPS 為 22.79 元。
• 公司展望：公司表示觀察到半導體產業庫存水位健康，客戶稼動率逐漸提升。
• 產業趨勢：先進製程材料與工程動能持續增強，例如 DIGITIMES 等科技媒體的報導也支持了半導體產業復甦的趨勢。
• 天下雜誌CSR評選企業：崇越為天下雜誌CSR評選企業，企業社會責任表現良好。

請注意：

目標價是根據現有資訊和分析預估而得，市場狀況隨時可能變化，投資決策應謹慎評估。
投資涉及風險，請務必充分了解相關風險並諮詢專業意見。
報告中提及的外部連結僅供參考，請自行判斷其內容的真實性和有效性。

崇越 (5434 TT) 近期財務分析

崇越為半導體材料通路商，近期評等被調降為中立(Neutral)，但仍被天下雜誌評選為CSR企業。潛在漲幅約7.0%，目標價設為275.00元，前次目標價為263.00元。公司股本為1,914百萬元，市值約492億元，每股淨值為86.23元。外資持股比例為23.87%，董監持股比例為6.48%。

營收與獲利表現

• 1Q25營收創同期新高，達157.6億元，YoY+32.1%，但QoQ-0.9%。
• 4M25營收為58.2億元，MoM+8.4%，YoY+24.4%，表現優於預期，主要受益於光阻液需求強勁。
• 毛利率為13.4%，QoQ+0.5ppt，YoY-0.7ppt。
• EPS為4.91元，QoQ+1.4%，YoY+19.5%，優於預期。

營收結構與海外擴張

• 半導體相關營收佔比提升至84.1%，主要受惠於台灣晶圓代工客戶先進製程機台進機帶動材料需求，以及中國多地新廠產能開出。
• 環保工程佔比為10.2%，業務橫跨多個國家。
• 公司新設立泰國辦事處，拓展PCB、CCL等廠需求。
• 嘉義朴子新廠即將進入量產，預計將帶動石英產能約 25~30%。
• 目前在手以及洽談中工程訂單近100億元。

未來展望與成長動能

• 展望2025年，隨著客戶進入2nm量產時程，光阻液、研磨液需求將持續增長。
• CoWoS光阻液亦進入客戶送樣階段，有望成為新成長動能。
• 公司觀察到半導體產業庫存水位健康，客戶稼動率逐漸提升。
• 新產品如先進製程光阻、應用於 5G、6G的電鍍液、underfill等皆為未來成長動能。

財務數據分析

• 中信投顧上調 2025/2026年 EPS 預估至 20.74/22.79元。
• 目標價設為 275元 (2Q25~1Q26 EPS x13倍本益比)。
• 2025年營收預估為65,473百萬元，YoY+14.87%；2026年營收預估為71,338百萬元，YoY+8.96%。
• 2025年稅後純益預估為3,987百萬元，YoY+9.07%；2026年稅後純益預估為4,387百萬元，YoY+10.03%。
• ROE在2025年預估為20.18%，2026年預估為18.38%，略有下滑趨勢，但仍維持在較高水平。

季度財報預估 (2Q25F)

• 營業收入預估為16,126百萬元。
• 毛利率預估為13.3%。
• EPS預估為5.33元。
• 季度財報預估與市場共識相差不大，顯示市場對公司未來表現的預期相對穩定。

年度財報預估 (2025F & 2026F)

• 2025年營業收入調整後預估為65,473百萬元，高於調整前預估的64,306百萬元。
• 2025年EPS調整後預估為20.74元，高於調整前預估的20.22元。
• 2026年營業收入調整後預估為71,338百萬元，高於調整前預估的69,758百萬元。
• 2026年EPS調整後預估為22.79元，高於調整前預估的22.60元。
• 年度財報預估顯示公司未來營收和獲利能力持續成長。

風險提示

• 半導體景氣下滑可能影響製程材料需求與專案工程進度。
• 仍存在匯率波動、半導體關稅造成間接的不確定性。