《微星科技分析報告：未來成長動能與市場挑戰的綜合評估》

公司介紹: 微星 做什麼？

微星科技（股票代號2377）成立於1986年，是全球領先的AI PC、電競、創作者、商務和AIoT品牌。微星主要產品包括電競筆電、顯示卡、主機板、桌機、螢幕、伺服器等電腦硬體。微星的競爭對手包括華碩、技嘉、宏碁等。

微星在COMPUTEX 2025上展示了多款創新產品，橫跨AI筆電、桌機、手持裝置、儲存設備與無線周邊。其中，微星與Mercedes-AMG 聯名推出全新Stealth A16 AI+與Prestige 16 AI+機種。此外，微星的Titan 18 HX Dragon Edition Norse Myth電競筆電榮獲COMPUTEX最佳選擇金獎。微星還推出了Cubi NUC AI系列迷你主機，並展示了企業級硬碟儲存解決方案VORTIQ.

微星（2377）分析報告

目標股價

根據元大投顧2025年5月16日的報告，微星（2377）的目標價為新台幣150元。 考量到您要求的加減5%範圍，目標股價區間設定為 新台幣142.5元至157.5元。

判斷理由

• NVIDIA 50系列GPU新品的推出：預計將刺激電競需求，對微星的電競NB、VGA和MB營收帶來正面影響.
• 關稅議題帶動提前拉貨：因應關稅政策，客戶可能提前拉貨，有助於微星第二季營收增長.
• AI伺服器發展：微星積極發展AI伺服器產品，預計2025年下半年開始量產，有望貢獻營收.

實質依據

• 營收：
  • 2025年營收預估：2368.07億元
  • 2026年營收預估：2477.19億元
• 每股盈餘（EPS）：
  • 2025年EPS預估為新台幣9.21元
  • 2026年EPS預估為新台幣10.98元
• 第一季財報回顧（2025年）：
  • 營收為535.40億元，季增4.0%，年增12.4%
  • EPS為新台幣1.27元，季增134%，年減57%，低於元大/市場預期
• 第二季財測（2025年）：
  • 預估營收季增15%，年增32%
  • 預估EPS為新台幣2.05元
• COMPUTEX 2025: 微星將在台北國際電腦展上展示多款AI筆電、桌機等創新產品，有望帶動出貨量.
• Factset最新調查: 預估微星2025年EPS下修至11.59元，目標價為167.5元.

影響因素

• 匯率影響：新台幣升值可能侵蝕毛利率，影響獲利表現。
• 市場競爭：北美電競NB市場競爭激烈，可能影響產品售價和利潤。
• 生產基地調整：因應關稅政策，微星調整生產基地，可能增加成本。

營運分析

• 微星積極發展非PC類產品，包括AI伺服器、智能協作機器人等。
• AI伺服器是未來發展重心，已與美國、韓國、日本、歐洲等大客戶接觸。
• 預計2025年AI伺服器有機會貢獻營收3~5%，2026年翻倍成長。

微星 (2377 TT) 近期財務數據分析

微星 (2377 TT) 最新報告顯示，儘管面臨台幣升值及北美市場競爭壓力，公司仍維持「持有-超越同業」的評等，目標價為新台幣150元 [1]。

營收組成分析 (1Q25)

• Gaming NB 佔營收比重最大，為43% [1]。
• VGA 佔20%，MB 佔15%，Regular NB 佔4%，Others 佔19% [1]。

關鍵財務指標分析

以下針對EPS（每股盈餘）和 ROE（股東權益報酬率）進行深入分析：

• EPS：
• 2023年實際EPS為新台幣8.92元 [1]。
• 2024年實際EPS為新台幣8.04元，年減9.8% [1]。
• 2025年預估EPS為新台幣9.21元，年增14.6%，但較先前預估下修 [1]。
• 2026年預估EPS為新台幣10.98元，年增19.2% [1]。
• 1Q25 EPS 為新台幣1.27元，季增 134%，但年減 57%，低於元大/市場預期 44%/27% [1]。
• 2Q25 預估 EPS 為新台幣 2.05 元，季增 61%，年減 18%，比前次預估下修 27% [1]。
• ROE：
• 2023年ROE為15.3% [1]。
• 2024年ROE為13.2% [1]。
• 2025年預估ROE為13.8% [1]。
• 2026年預估ROE為15.3% [1]。

營運分析

• 1Q25 財報回顧：
• 營收535.4億元，季增4.0%，年增12.4% [1]。
• 營業毛利率為10.3%，低於預期 [1]。
• 稅後淨利為10.77億元，季增133.5%，年減56.8% [1]。
• 2Q25 財測與預估比較：
• 預估營收季增15%，年增32% [1]。
• 預估毛利率季增1.6百分點至11.84% [1]。
• 預估稅後淨利季增61%，年減18% [1]。
• 關稅及台幣升值影響：
• 受對等關稅影響，輸美產品轉由台灣製造 [1]。
• 台幣升值對毛利率造成侵蝕，預估台幣升值1%，毛利率下降0.2-0.3% [1]。
• 輝達 50系列 GPU新品推出：
• 預估2025年電競NB/VGA/MB營收年增18%/26%/23% [1]。
• 2026年成長放緩 [1]。

未來發展

• AI Server 是發展重心，預計2025年貢獻營收3-5%，2026年翻倍成長 [1]。
• 積極發展非PC類產品，如智能協作機器人、家用/商用充電樁、AI門禁辨識系統等 [1]。

整體評價

微星在電競市場仍具優勢，但需關注台幣升值及北美競爭帶來的影響。公司積極發展AI Server等新業務，有望成為未來成長動能。然而，近期EPS預估下修，投資者應審慎評估 [1]。

ESG 表現

• 微星科技的ESG風險評級屬於低風險 [1]。
• 在ESG議題上的曝險屬於低等水準 [1]。
• 在重大ESG議題的管理水準和執行力屬中等 [1]。