日月光投控：領航未來半導體封測市場的成長潛力與挑戰

日月光投控（3711）投資分析報告

1. 目標股價

根據當前市場狀況和公司發展前景，日月光投控的目標股價範圍預估在142.5元至157.5元之間。

2. 判斷理由

• 先進封測需求強勁： Computing領域在2025年成為主要的成長動力，特別是在HPC和AI相關應用。Communication也將在2025年復甦，先進封測將是日月光2025年主要成長動能，測試領域的投資效益開始顯現。
• 產能利用率提升： 預估2025年第二季度IC ATM平均整體產能利用率增加至70%，且測試比重至年底提升到20%，因此有機會達到日月光投控IC ATM長期目標毛利率25~30%。
• 資本支出增加： 日月光維持2025年機台資本支出增加至25.6億美元，年增36.46%，其中約60%將用於先進封測技術。
• 地緣政治優勢： 日月光在全球的生產布局使其在地緣政治風險中具有競爭優勢，特別是在「白名單」上的優勢，可能獲得額外需求。
• ESG 永續經營： 日月光集團擴大台灣先進封測布局的同時，更持續耕耘與扎根企業社會責任，致力於發展全方位的綠色概念。更多關於日月光在永續發展的努力，可參考其企業社會責任報告。

3. 參考的實質依據

• 營收與獲利預估： 預估日月光投控2025年營收6,319.50億元，年增6.14%，稅後盈餘367.10億元，年增12.92%，稅後EPS 8.31元。
• 1Q25 財報表現： 1Q25營收1,481.53億元，QoQ-8.70%，稅後盈餘75.54億元，QoQ-19.45%，稅後EPS 1.71元。先進封裝的需求佳，包括AI和HPC。
• 2Q25 展望： 預估日月光投控2Q25營收1,527.55億元，QoQ+3.11%，稅後盈餘94.33億元，QoQ+24.87%，稅後EPS 2.14元。
• 先進封裝成長動能： 2023年先進封裝貢獻日月光2.5億美元，2024年超過6億美元，佔整體封測營收6%，1Q25佔封測營收10%，以目前來看，預估2025年將會達到16億美元，年增超過166%。

日月光投控(3711 TT)近期財務分析

研究員：陳俐妍 [email protected]，本報告基於2025年5月2日的最新資訊，分析日月光投控的財務狀況與投資建議。

投資建議與目標價

• Trading Buy評等：維持「區間操作」的投資建議，目標價維持在150元。
• 先進封測需求強勁：主要成長動能來自於HPC和AI相關應用，以及Communication領域的復甦。
• 毛利率提升潛力：測試業務比重提升，產能利用率回升至70~75%，有助於達成IC ATM長期目標毛利率25~30%。
• 2025年EPS預估：預估2025年稅後EPS為8.31元。

1Q25 財報分析

• 營收下滑：1Q25合併營收為1,481.53億元，QoQ -8.70%，主要受季節性因素影響。
• IC ATM營收：IC ATM營收為866.68億元，QoQ -1.92%。
• 毛利率：整體合併毛利率較4Q24減少0.39個百分點至16.80%，ATM產能利用率下滑至65%。
• 稅後EPS：1Q25稅後EPS為1.71元。

2Q25 展望

• 營收預估成長：預估2Q25營收將QoQ+9~+11%，主要受益於客戶新產品備貨和可能的加速生產以避免關稅影響。
• 產能利用率提升：預估2Q25 ATM平均整體產能利用率增加至70%。
• EMS營收下滑：預估2Q25 EMS營收將QoQ-10%左右，因大客戶拉貨告一段落。
• 毛利率改善：預期2Q25 IC ATM毛利率將較1Q25增加1.4~1.8個百分點，約24.5%。
• 稅後EPS預估：預估2Q25稅後EPS為2.13元。

2025 全年展望

• 營收成長：預估2025年營收6,319.50億元，YoY+6.14%。
• 稅後盈餘成長：預估2025年稅後盈餘367.10億元，YoY+12.92%。
• 稅後EPS：預估2025年稅後EPS 8.31元。
• 先進封裝需求：先進封裝將是主要成長動能，預計2025年貢獻ATM營收10%的成長。

資本支出

• 資本支出增加：維持2025年機台資本支出增加至25.6億美元的計畫，YoY+36.46%，其中約60%將用於先進封測技術。
• 測試產能擴張：持續建構先進測試產能，有助於提供Turnkey一條龍式服務。

ESG 表現

• 永續發展：日月光積極耕耘企業社會責任，致力於發展全方位的綠色概念。
• 社會參與：集團的社會參與策略以「環保公益」、「產學教育」、「社區營造」及「對外倡議」為四大發展面向。

財務數據分析與比較

從數據來看，日月光投控在1Q25受到季節性淡季影響，營收和獲利均較前一季度下滑。然而，隨著2Q25客戶訂單回溫和產能利用率提升，營收和EPS預計將顯著成長。全年來看，先進封裝需求強勁，帶動營收和獲利持續成長。

關鍵財務指標

• ROE：雖然報告中未直接提供ROE數據，但從2024年的股東權益報酬率9.39%以及預估2025年稅後盈餘的成長來看，預期ROE將有所提升。
• EPS：2024年EPS為7.35元，預估2025年為8.31元，顯示公司獲利能力持續增強。

風險提示

• 地緣政治風險：需關注地緣政治對半導體產業的影響，以及美國BIS新出口管制規定可能帶來的影響。
• 總體經濟不穩定：總體經濟環境的不確定性可能影響客戶需求和公司營運。

總結：日月光投控受益於先進封裝需求的增長，以及測試業務的擴張。儘管短期內受到季節性因素和總體經濟不確定性的影響，但長期發展趨勢看好。
欲了解更多ESG永續發展相關資訊，可參考日月光投控的企業社會責任報告。

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