《晶碩光學：穩健成長與多元拓展的未來展望》

公司介紹: 晶碩 做什麼？

晶碩光學（6491）成立於2009年，主要從事隱形眼鏡的研發、製造與銷售。產品線涵蓋日拋、月拋、年拋、彩色隱形眼鏡及特殊功能型隱形眼鏡. 晶碩的競爭對手包括精華、和康生、科妍、寶利徠、聯合、浩泰、優你康、雙美、望隼、奈米醫材等公司。最新消息方面，晶碩積極拓展隱形眼鏡以外的多元營運觸角，將推出植物外泌體保養品，預計2025年3月中旬在台北101設立快閃店. 2025年4月營收5.62億元年增8.94%，1—4月達21.56億元。Factset最新調查顯示，分析師將晶碩(6491-TW)目標價調降至385元。

晶碩(6491) 個股分析報告

目標股價

根據群益投顧於2025年4月9日的報告，以2025年預估EPS 23.53元為基礎，建議PER 16倍，給予目標價376元 [參照資料]。考量到股價波動，目標價範圍設定為357元至395元（目標價376元加減5%）。

判斷理由

• 穩健的市場需求：日本及歐洲市場需求穩健，新產品如功能型鏡片（散光、多焦點）及矽水膠鏡片陸續取得認證並出貨，有助於中長期成長 [參照資料]。
• 產能擴充：越南廠產能擴充計畫預計於2026年完工，將貢獻額外的產能 [參照資料]。大溪廠預計2025年月產能將提升至2,500萬片，其中矽水膠月產能將提升至900萬片 [參照資料]。
• 產品組合優化：持續推展高附加價值的矽水膠等新產品，矽水膠產品的營收佔比有望提升 [參照資料]。
• Factset最新調查：FactSet最新調查顯示，分析師對晶碩(6491-TW)2025年EPS預估中位數為24.9元，預估目標價為415元。

實質依據

• 營收與獲利：
  • 2025年第一季營收為15.93億元，QOQ -11.2%，YOY -7.6%。衰退主因是中國市場營收大幅下降及農曆春節工作天數減少 [參照資料]。
  • 預估2025年第二季營收為16.9億元，年增主要受惠於歐洲及日本市場需求提升 [參照資料]。
  • 1Q25 稅後 EPS 為 6.27 元 [參照資料]。
• 產能擴充計畫：
  • 大溪廠一期廠房已完成初步建置，預計2025年月產能將從2024年底的1,000萬片提升至2,500萬片 [參照資料]。
  • 越南廠已開始興建，規劃總月產能上看2.1億片，一期廠房預計於2026年完工，預期可貢獻1,500萬片月產能 [參照資料]。
• 新產品進展：
  • 功能型鏡片(如散光、多焦點鏡片)以及矽水膠產品為主要成長動能。
  • 矽水膠日拋新規格產品已於2024年4月在日本及歐洲取得產品認證並開始銷售 [參照資料]。
  • 預期隨著美國市場於 3Q25、台灣市場於 4Q25，以及中國市場於 2Q26陸續取得矽水膠日拋及月拋產品認證後，2025年矽水膠產品的營收佔比有望提升至 10-15% [參照資料]。
• 市場趨勢：
  • 全球隱形眼鏡市場規模預計在2025年突破300億美元，為晶碩提供增長機會。
  • 矽水膠隱形眼鏡市場規模呈現大幅成長趨勢，預計2032年將達約125億美元。

晶碩(6491) 近期財務分析

晶碩光學(6491 TT)近期發布的財務數據顯示，公司在市場競爭和匯率波動等多重因素影響下，積極調整策略以應對挑戰。以下將針對營收、獲利能力、產能擴充以及未來展望進行分析：

營收與獲利分析

營收現況：2025年第一季營收為15.93億元，較前一季(QOQ)下降11.2%，較去年同期(YOY)下降7.6% [根據提供的資料]。營收下滑主因是中國市場的激烈價格競爭，導致晶碩主動減少參與，營收佔比從4Q24的三成降至一成多 [根據提供的資料]。
獲利能力：1Q25毛利率為55.1%，低於2024年同期，主要因產品單價下滑 [根據提供的資料]。營業利益為4.31億元，受到研發費用增加的影響 [根據提供的資料]。業外收入方面，認列了匯兌利益1,764萬元以及大溪新廠延遲完工的工程違約金收入1.08億元 [根據提供的資料]。
EPS分析：2024年EPS為23.47元，預估2025年為23.53元，成長幅度不大，顯示短期內獲利成長可能面臨壓力 [根據提供的資料]。預估2Q25 EPS為4.50元，較1Q25的6.27元明顯下滑，反映新台幣升值及中國市場衰退的影響 [根據提供的資料]。

產能擴充與市場策略

產能擴充：晶碩持續擴充產能，大溪廠一期預計在2025年月產能從1,000萬片提升至2,500萬片，其中矽水膠月產能將從300萬片提升至900萬片 [根據提供的資料]。越南廠正在興建中，預計2026年完工，初期貢獻1,500萬片月產能 [根據提供的資料]。
市場策略：
日本與歐洲市場：受惠於市場需求穩健及新產品（如功能型鏡片和矽水膠鏡片）陸續獲得認證並出貨，預期將帶動中長期成長 [根據提供的資料]。
中國市場：面對激烈的價格競爭和經濟復甦不如預期，晶碩選擇不參與惡性價格戰，並將重心轉向高附加價值產品和新市場 [根據提供的資料]。
新產品：功能型鏡片和矽水膠產品是主要成長動能。矽水膠日拋新規格產品已在日本和歐洲取得認證並開始銷售 [根據提供的資料]。預計2025年底，矽水膠產品營收佔比有望提升至10-15% [根據提供的資料]。
2025年全年拚雙位數成長，將持續深化日本與歐洲市場的布局，會是業機主要動能。

財務指標分析

ROE（股東權益報酬率）：2024年ROE為16.55%，預估2025年為15.31%，略有下降 [根據提供的資料]。
毛利率：預估2Q25毛利率將因新台幣匯率強勢而下修 [根據提供的資料]。
匯率影響：新台幣兌美元每升值1%，將影響損益約800萬元 [根據提供的資料]。

總結與投資建議

晶碩在短期內面臨中國市場競爭加劇和新台幣升值等多重挑戰，對獲利能力構成壓力。然而，公司透過擴充產能、推出高附加價值產品及拓展新市場，積極佈局長期成長。考量到日本和歐洲市場的穩健需求，以及矽水膠產品的潛力，群益投顧給予「Trading Buy」評等，目標價376元 [根據提供的資料]。但投資者應留意匯率波動和市場競爭帶來的風險。

晶碩也積極拓展隱形眼鏡以外的多元營運觸角，將觸角伸向外泌體，跨足美妝保養領域，可望分散營運風險，並尋求更高的獲利空間。

晶碩的競爭對手有精華、和康生、科妍等公司。