《東和鋼鐵 (2006 TT)：穩健營運但面臨成長挑戰的財報分析》

公司介紹: 東和鋼鐵 做什麼？

東和鋼鐵（股票代號2006）是台灣一家老牌鋼鐵冶煉企業，成立於1962年，是台灣最大的H型鋼廠商，同時也是台灣三大鋼筋廠之一。主要產品包括鋼筋、型鋼、鋼板等，廣泛應用於土木、建築、鋼結構等領域。

東和鋼鐵的競爭對手包括：中鋼構(2013)、豐興(2015)、世紀鋼(9958)等。

東和鋼鐵 (2006) 最新分析報告

目標股價

根據目前市場分析，東和鋼鐵的目標股價區間預估為新台幣 66.5 元至 73.5 元。此區間是基於參考目標價新台幣 70 元，並考量了正負 5% 的波動範圍。

判斷理由

• 建築用鋼市場需求雜音：房地產市場降溫，可能對鋼筋需求產生長期負面影響。
• 能源成本上升：電價調漲及提高綠電採購比例，將增加公司的能源成本，對毛利率構成壓力。
• 越南廠虧損：越南廠持續虧損，短期內難以改善，拖累整體獲利表現。
• 在手訂單穩健：東鋼目前在手訂單維持高檔，能見度長，公共工程增加，有助於維持營收表現。
• 獲利能力：預期東鋼獲利維持高檔穩健，但缺乏推升動能。

參考的實質依據

• 營收組成 (1Q25)：鋼筋 52%/型鋼 23%/鋼結構 23%/其他 2%。
• 在手訂單：1-5M25鋼筋接單量年增 13.2%，在手訂單大於 100 萬噸、能見度 10-11 個月。
• 接單結構：住宅百分比降低，公共工程增加，主要在鐵道工程 (捷運、花東鐵改) 及海事工程。
• 鋼構訂單：鋼構訂單能見度至 9M26， 1H26 訂單幾乎全滿。
• 2Q25 展望：預估 2Q25 出貨量因旺季季增 6%、營收 158.7 億元，但毛利率可能因鋼材價格下滑及越南廠虧損而承壓。
• 3Q25 展望：預期 3Q25 進入淡季，出貨量可能季減中高個位數，且建築用鋼報價下調。
• 整體營運：東和鋼鐵 1-5M25 鋼筋接單量年增 13.2%，在手訂單大於 100 萬噸、能見度 10-11 個月，接單結構上住宅百分比降低，公共工程增加。
• 股價資訊：今日股價上漲，顯示投資人仍具信心。

東和鋼鐵 (2006 TT) 近期財務數據分析

本報告基於2025年6月18日更新的東和鋼鐵財務數據進行分析，旨在提供投資人對公司近期表現的快速了解。報告中將使用 HTML 元素如使用 <h3> 標籤標題來突出每個部分的小主題，<li> 標籤列出關鍵點，<p> 標籤包含段落內容，強調重要詞語, 並用繁體中文書寫。

股價與目標價

• 收盤價 (2025/06/17)：NT$63.3
• 目標價 (12個月)：NT$70.0
• 隱含漲幅：10.6%
• 評等維持持有-超越同業

目前股價距離目標價尚有 10.6% 的上漲空間，評等維持持有-超越同業，表示元大投顧認為東和鋼鐵的基本面優於同業。

營收組成 (1Q25)

• 鋼筋：52%
• 型鋼：23%
• 鋼結構：23%
• 其他：2%

東和鋼鐵的營收主要來自鋼筋和型鋼，鋼結構也佔有重要比例，營收來源分散有助於降低單一產品市場波動的影響。

簡明損益表分析

以下比較東和鋼鐵 2023A、2024A、2025F 和 2026F 的主要財務數據：

• 營業收入： 呈現小幅波動，從 2023 年的 NT$60,962 百萬元，略降至 2024 年的 NT$60,163 百萬元，預估 2025 年回升至 NT$60,399 百萬元，2026 年再微幅成長至 NT$61,102 百萬元。
• 營業利益： 同樣呈現小幅下滑趨勢，從 2023 年的 NT$5,999 百萬元，降至 2024 年的 NT$5,705 百萬元，預估 2025 年為 NT$5,596 百萬元，2026 年為 NT$5,618 百萬元。
• 稅後純益：逐年遞減，從 2023 年的 NT$4,729 百萬元，降至 2024 年的 NT$4,480 百萬元，預估 2025 年為 NT$4,402 百萬元，2026 年為 NT$4,360 百萬元。
• EPS (元)： 與稅後純益趨勢一致，從 2023 年的 NT$6.48 元，降至 2024 年的 NT$6.13 元，預估 2025 年為 NT$6.03 元，2026 年為 NT$5.97 元。

整體而言，東和鋼鐵的營收和獲利能力相對穩定，但略有下滑趨勢。公司在手訂單穩健，公共工程增加，主要在鐵道工程 (捷運、花東鐵改) 及海事工程、型鋼接單量年增 15.3%、鋼構訂單能見度至 9M26， 1H26訂單幾乎全滿。然而，獲利缺乏顯著成長動能，可能受到能源成本增加和越南廠虧損的影響。

EPS YoY (%) 分析

• 2023A：18.4%
• 2024A：-5.3%
• 2025F：-1.7%
• 2026F：-1.0%

EPS 年增率呈現逐年下滑的趨勢，顯示公司成長動能趨緩。這可能與建築用鋼市場雜音浮現有關，施工進度放緩、建築用鋼需求下滑，對鋼筋的表觀消費量年減。

ROE (%) 分析

• 2023A：15.9%
• 2024A：14.2%
• 2025F：13.1%
• 2026F：12.5%

ROE 逐年下降，表示東和鋼鐵的股東權益報酬率正在降低。這可能反映了公司在獲利能力和經營效率方面面臨的挑戰。儘管 ROE 仍然維持在相對健康的水平，但下滑趨勢值得關注。

其他重要指標

• 本益比 (倍)： 從 2023 年的 9.8 倍上升至 2026 年的 10.6 倍，反映市場對公司未來成長的預期趨於保守。
• 股價淨值比 (倍)： 從 2023 年的 1.5 倍下降至 2026 年的 1.3 倍，顯示市場對公司資產價值的評估趨於保守。
• 現金殖利率 (%)： 維持在 6.2% 至 6.6% 之間，提供一定的下檔支撐。

結論

東和鋼鐵在建築用鋼市場面臨挑戰，營收和獲利能力穩定但缺乏成長動能。公司在手訂單充足，但能源成本上升和越南廠虧損對獲利造成壓力。儘管如此，穩定的現金殖利率和在手訂單為股價提供支撐。東和鋼鐵積極發展綠電產業，並已擬定 2050 年減碳路徑圖，目標在 2030 年達成 RE30，相關資訊可參考東和鋼鐵公司網站。