《樺漢科技 (6414)：ESaaS業務迅猛成長，營收展望樂觀》

公司介紹: 樺漢 做什麼？

樺漢科技（股票代號：6414）是鴻海集團旗下的工業電腦大廠，專注於電腦及其周邊設備製造、資訊軟體服務等。其產品應用廣泛，涵蓋POS系統、工業控制系統、車載系統、人機互動產品等領域。近年來，樺漢積極切入工業自動化系統整合業務，並朝多元化事業發展。樺漢的主要競爭對手包括研華、友通、研揚、威強電等工業電腦公司。

關於樺漢的最新新聞：

樺漢 (6414) 個股分析報告

目標股價

根據當前市場狀況與公司發展，樺漢的目標股價範圍設定在NT$337至NT$373之間。此範圍是基於多項因素綜合考量後得出，旨在反映公司在未來12個月內的潛在價值。

判斷理由

以下為支持此目標股價範圍的主要理由：

• ESaaS業務成長：樺漢積極擴展其ESaaS（Ennoconn Solution as a Service）業務，專注於數位、AI、能源、資安、ESG五大轉型增值內容 [i]。2025年第一季度，ESaaS營收年增15%，預計第二季度成長將超過20% [i]。高毛利率的ESaaS業務佔營收比重上升，有助於提高公司整體獲利能力 [i]。
• NCR結盟效益：樺漢與全球消費者技術領導者NCR Voyix結盟，將有助於擴展其ESaaS及ODM業務 [i]。NCR將其硬體訂單交由樺漢代工，預計將為樺漢ODM業務帶來顯著成長 [i]。
• 工業電腦產業穩定成長：工業電腦產業預計在2023-2028年間實現5.5%的複合年均成長率 (CAGR) [i]。樺漢作為工業電腦領域的領先企業，將受益於物聯網、製造業數位化、邊緣AI建置等趨勢 [i]。
• 獲利能力提升：受惠於系統整合事業部效益提升及併入KATEK有望轉虧為盈，預估樺漢2025年毛利率將年增1百分點至20.74% [i]。此外，業外收益表現優於預期，進一步推升獲利 [i]。

參考的實質依據

支持以上判斷的具體依據如下：

• 2025年第一季度財報表現：樺漢2025年第一季度稅後淨利為8.3億元，年增31%，調整後EPS為5.69元，優於元大及市場預期 [i]。毛利率改善及業外收益為主要驅動因素 [i]。
• ESaaS業務持續成長：2024年ESaaS營收年增40%，佔比增至11% [i]。2025年第一季度，ESaaS營收持續成長，且在手訂單充足，展望樂觀 [i]。
• Cloud+Edge AI營收快速成長：2024年Cloud+Edge AI營收年增139%，佔整體營收比重8% [i]。2025年第一季度，Cloud+Edge AI營收持續快速成長，顯示客戶導入AI意願不斷提高 [i]。
• ODM業務展望：受惠於NCR增加的代工訂單，預估2025年ODM營收將大幅成長 [i]。
• 系統整合事業部穩健成長：受惠於台積電北美資本支出擴大，預估系統整合事業部營收將穩定成長 [i]。

補充說明：

分析中已納入考量樺漢與 NCR 的合作，以及ESaaS業務的擴張，這些都將對公司未來的營收和獲利產生積極影響。
工業電腦產業的整體趨勢，特別是物聯網和AI的發展，為樺漢提供了成長的機會。

Disclaimer:
投資涉及風險，以上分析僅供參考，不構成任何投資建議。投資者應自行評估風險並諮詢專業人士意見。

樺漢 (6414 TT) 近期財務數據分析

樺漢 (6414 TT) 最新報告顯示，元大投顧維持其買進評等，目標價為 NT$355.0，隱含漲幅 23.9% [1]。報告重點在於 ESaaS 比重上升及與 NCR 的策略結盟，預期將帶動樺漢營收及獲利高成長 [1]。

營收與獲利表現

• 營收組成 (1Q25)：品牌 39%、MIC 39%、ODM/JDM 33% [1]。
• 2025 年營收預估：NT$162.7 億元 [1]。
• ESaaS 營收：1Q25 達 NT$45 億元，年增 15%，預計第二季成長將超過 20%，2025 年預估成長 25% 至 NT$201 億元，佔營收比重上升至 12.4% [1]。

EPS 分析

• 1Q25 EPS：調整後 EPS 為 NT$5.69 元，高於元大/市場預期 34%/33%，主要因毛利率改善及業外收益佳 [1]。
• 2025 年 EPS 預估：NT$22.15 元，年增 10.5% [1]。
• 2026 年 EPS 預估：NT$26.71 元，年增 20.6% [1]。
• 本益比：2025 年為 12.9 倍，2026 年為 10.7 倍 [1]。相較於國內同業平均的 18.6 倍，顯示樺漢目前股價相對便宜 [1]。

ROE 分析

• 2023 年 ROE：11.7% [1]。
• 2024 年 ROE：11.8% [1]。
• 2025 年 ROE 預估：12.9% [1]。
• 2026 年 ROE 預估：14.9% [1]。顯示公司獲利能力逐年提升 [1]。

毛利率與營業利益率

• 1Q25 毛利率：21.5%，季增 1.9 百分點，優於預期 [1]。
• 2Q25 毛利率預估：20.8%，季減 0.7 百分點，主要受台幣升值影響 [1]。
• 2025 年毛利率預估：20.74%，年增 1 百分點 [1]。
• 2025 年營業利益率預估：4.53%，年增 0.95 百分點 [1]。

重要事件分析

• NCR 結盟：與 NCR Voyix 結盟，預計 4Q25 開始放量貢獻營收，2025 年 ODM 營收預估成長 34% 至 NT$363 億元 [1]。
• ESaaS 業務：1Q25 營收 NT$45 億元，年增 15%，在手訂單達 NT$272 億元，B/B 值為 1.4，展望樂觀 [1]。
• Cloud+Edge AI 營收：1Q25 營收 NT$33.6 億元，年增 69.7%，預估 2025 年可望年增 42% [1]。
• Katek 整頓：去年併入的 Katek 仍在整頓期，流失部分能源訂單，影響品牌通路部門營收 [1]。

風險因素

• 台幣升值：影響 2Q25 毛利率，預估下滑 0.7 百分點 [1]。
• Katek 整頓：影響品牌通路部門營收 [1]。

結論

整體而言，樺漢在 ESaaS 業務及與 NCR 結盟的帶動下，營收及獲利預期維持高成長 [1]。儘管短期內受到台幣升值及 Katek 整頓的影響，但長期來看，高附加價值的 ESaaS 比重提升，加上與 NCR 的合作，將有助於樺漢毛利率及營業利益率的提升 [1]。

免責聲明：本分析報告僅供參考，不構成任何投資建議。投資人應自行評估風險並諮詢專業財務顧問。

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