橘子（6180 TT）個股分析：面對營收挑戰與未來展望的全景報告

公司介紹: 橘子 做什麼？

橘子（6180）是一家台灣的網路遊戲公司，以經營韓國網路遊戲《天堂》而崛起，提供線上遊戲通路、營運及開發等服務。其主要業務包含遊戲及點數儲值，以及其他勞務服務。橘子的競爭對手包含友立資、皇統、協和、網龍、華義、鈊象、宇峻等遊戲軟體公司。

近期新聞方面，橘子集團公告2025年5月自結合併營收5.5億元，月減29%，年減25%，主因主力遊戲逢旺季改版準備期。此外，橘子集團也入選「臺灣ESG永續高股息等權重指數」成分股。更多資訊可參考橘子集團投資人關係。

橘子 (6180) 個股分析報告

公司概況

橘子 (6180 TT) 成立於 1995 年，以遊戲營運代理與點數銷售起家，近年來跨足電子商務與第三方支付等領域，目標轉型為全生態網路公司。公司產品組合包括遊戲營運代理、商務、支付和其他，其中遊戲營運代理佔營收比重最大，主要遊戲包括端遊《新楓之谷》、《天堂》、《艾爾之光》、《絕對武力》等，以及手遊《召喚圖板》和《天堂 M》。

近期營運表現

• 1Q25營收：28.83億元，QOQ +38.89%，YOY -13.48%。營收QOQ成長主要受益於《新楓之谷》的傳統旺季。
• 毛利率：32.53%，較 4Q24 增加 6.83 個百分點，主要因為端遊《新楓之谷》的旺季效應。
• 稅後純益：1.88億元，QOQ 轉虧為盈，YOY -53.38%；稅後 EPS 1.07元。

2025年展望

橘子2025年營運重點將圍繞《新楓之谷》20週年大改版展開。然而，由於2024年的營收基期較高，預估2025年整體營收將較2024年衰退。

• 《新楓之谷》20週年大改版：

  《新楓之谷》暑假大改版「NEXT」於 2025 年 6 月 25 日正式上線，推出六轉精通核心，並新增「挑戰者伺服器」。為了慶祝20週年，橘子在台北、台中、高雄舉辦應援咖啡廳活動，詳細資訊可參考《新楓之谷》官方網站。

• 新遊戲：

  《救世者之樹 M》預計 2025 年 8 月上市，但預期對營收貢獻有限。《便利商店口袋版》則延遲至 2026 年推出。

• Vyin AI：

  Vyin AI 是橘子開發的 AI 商務解決方案，包含生成式 AI 客服機器人、推薦系統和虛擬分身等。目前 Vyin AI 尚未公布營收比重，公司希望與指標型客戶合作，進行客製化模組開發。

財務預估

根據資料預估，橘子2025年營收為 90.81億元，YOY -18.01%；毛利率為 29.70%；稅後純益為 1.08億元，YOY -94.78%；稅後 EPS 0.62元。

目標股價

根據資料，橘子 (6180) 的目標價範圍為73.15元至80.85元。

判斷理由

此目標價的判斷，是綜合考量了公司現有的遊戲產品線表現、《新楓之谷》20週年改版帶來的潛在效益，以及新遊戲上市時程與貢獻度等因素。儘管《新楓之谷》改版值得期待，但由於2024年營收基期較高，預期2025年整體營收將呈現衰退。此外，Vyin AI 的發展潛力也值得關注，但短期內對營收的貢獻可能有限。

橘子(6180 TT)近期財務數據分析

橘子(6180 TT)近期公布的財務數據顯示，公司在2025年面臨營收衰退的挑戰，主要受到2024年《新楓之谷》六轉大改版墊高基期的影響。然而，《新楓之谷》20週年大改版預計將在2025年下半年帶來新的增長動能。以下針對幾個關鍵財務指標進行分析：

營收表現

• 1Q25營收：28.83億元，QOQ +38.89%，YOY -13.48%。營收較上一季度成長，主要受益於《新楓之谷》的傳統旺季。但由於去年同期《新楓之谷》六轉大改版，營收基期較高，因此年減13.48%。
• 2025年預估營收：90.81億元，YOY -18.01%。預估全年營收將較2024年衰退，主要因為2024年基期已墊高。

獲利能力

• 毛利率：1Q25毛利率為32.53%，較4Q24增加6.83個百分點，受益於端遊《新楓之谷》的高毛利率。
• 2025年預估毛利率：29.70%，較2024年減少5.62個百分點，主要是因為處分樂點股權後，樂點自2H24開始不列入合併報表，影響整體毛利率。
• 稅後淨利：1Q25稅後淨利為1.88億元，QOQ轉虧為盈，YOY -53.38%。
• 2025年預估稅後淨利：1.08億元，YOY -94.78%。稅後淨利大幅衰退，與營收及毛利率的下滑趨勢一致。

每股盈餘 (EPS)

• 1Q25 EPS：1.07元。
• 2025年預估EPS：0.62元，較2024年的11.78元大幅下滑。
• 分析：EPS大幅下滑反映了公司整體獲利能力的下降，投資者需關注公司未來是否有提升獲利能力的策略。

股東權益報酬率 (ROE)

• 2024年 ROE：34.41%。
• 2025年預估ROE：2.13%，大幅低於2024年。
• 分析：ROE的顯著下降，顯示公司運用股東資金創造利潤的能力大幅減弱，可能影響投資者的投資意願。

現金股利

• 董事會決議配發6元現金股利，現金股利發放率為51%，低於過去6年至少都有60%以上的發放水準。
• 以股價75元計算，殖利率為8.0%，屬高水準表現。

未來展望

• 《新楓之谷》20週年大改版：預計將於2025年暑假推出，有望帶動營收成長。
• 新遊戲：《救世者之樹 M》預計2025年8月上市，但預估對營收貢獻有限。《便利商店口袋版》遞延至2026年推出。
• Vyin AI：持續投入開發，但目前營收比重不明顯，需關注未來發展。

投資建議

• 報告給予Neutral的投資建議，主要是因為2024年基期已高，預估2025年整體營收將較2024年衰退。

其他資訊：

《新楓之谷》暑假大改版「NEXT」於 2025/06/25 正式上線，相關資訊可參考《新楓之谷》官方網站。

請注意，本分析僅基於提供的財務數據，不包含其他可能影響公司表現的因素。投資者在做出投資決策前，應充分了解公司情況並諮詢專業意見。