《正新輪胎洞察：挑戰與機遇的財務分析報告》

公司介紹: 正新 做什麼？

正新橡膠（2105）創立於1967年，是台灣最大的輪胎製造商，以「Cheng Shin」、「CST」、「MAXXIS」、「瑪吉斯」等品牌行銷全球。主要產品包括轎車胎、機車胎、卡車胎、自行車胎等。根據2023年的數據，正新在全球輪胎製造商中排名第11位。正新的競爭對手包括南港、泰豐、建大、華豐等輪胎製造商。

近期新聞：
正新2025年5月合併營收77.26億元年減-5.08%。
正新機車胎市佔拚全球第一。
錦湖輪胎(Kumho Tire)大火癱瘓生產線，正新(2105)有望承接轉單需求？
正新董事長指出，大環境存在太多變數，正新將聚焦本業，強化雙印（印尼與印度）的轉投資事業。

讀者可參考正新輪胎官方網站獲取更多公司資訊。

正新 (2105 TT) 最新分析報告

公司概況

正新輪胎成立於1967年，是全球前十大輪胎製造商之一，也是台灣最大的輪胎廠。公司以自有品牌「正新CHENG SHIN」、「瑪吉斯Maxxis」和「PRESA」行銷全球。主要產品包括轎車胎、卡車胎、機車胎和自行車胎。其中瑪吉斯主要銷售於歐美市場。

• 營收組成 (2024)：轎車胎 39.2%、卡車胎 13.6%、機車胎 19.4%、自行車胎 11.8%、其他 16%。
• 地區營收組成 (2024)：中國 46.4%、台灣 6.4%、亞太地區 22.5%、美洲 12.8%、歐洲 9.0%、中東與非洲 2.9%。

目標股價

根據目前的市場分析，正新 (2105 TT) 的目標股價範圍預估在 NT$48.45 ~ NT$53.55 之間。

判斷理由

此目標價的設定是綜合考量了以下幾點因素：

1. 第一季財報表現優於預期： 正新2025年第一季毛利率季增 1.9ppts，主因是去化了部分跌價損失存貨，帶動稅後獲利優於預期。
2. 產品組合改善： 公司持續加大在 17 英吋以上輪胎市場的力道，並積極開拓非中國市場。
3. 分散客戶風險： 主要客戶營收佔比皆不到 5%，顯示公司積極分散客戶風險，降低單一客戶營運狀況的影響。
4. 持續擴展國際車廠供應鏈： 正新積極擴展原廠胎業務，已打入德國品牌車廠，並持續開發其他車型。

實質依據

以下是支持上述判斷理由的更詳細資訊：

1Q25毛利率提升： 儘管面臨傳統淡季和高價原料，但因去化部分跌價損失存貨，使毛利率達到 22.8%，季增 1.9 ppts。
行業競爭態勢： 輪胎行業庫存持續走高，中國輪胎市場競爭加劇，正新將通過調整產品結構來應對。
原物料成本： 輪胎成本主要來自原物料，其中天然橡膠和合成橡膠佔比最高，橡膠價格波動對獲利影響大。
ESG 表現： 正新在 ESG 議題上的曝險風險較低，且 ESG 執行力屬於中等水準，顯示公司對環境、社會和公司治理的重視。
全球輪胎市場趨勢： 參考米其林(Michelin) 、普林斯通(Bridgestone) 、固特異輪胎(Goodyear Tire & Rubber) 、德國馬牌(Continental) 、倍耐力(Pirelli)等國際大廠的營運策略與市場表現。

潛在風險

• 關稅影響： 中美關稅可能導致中國輪胎內銷市場競爭更加激烈。
• 終端銷售承壓： 印度和印尼二輪車終端銷售仍然面臨壓力。
• 原物料價格波動： 橡膠等原物料價格波動可能影響公司獲利。

希望這份報告對您有所幫助！

正新輪胎 (2105 TT) 近期財務分析

正新輪胎(2105 TT)最新報告顯示，儘管面臨行業競爭加劇和關稅影響，公司仍維持「持有-超越同業」評等，目標價為新台幣51元。以下針對其財務表現進行分析：

營收與獲利能力

• 營收概況：2025年預估營收為967.8億元，較2024年略增0.6%。
• 毛利率：預估為24.4%，年增0.2個百分點，顯示公司在原物料成本控制上具備一定能力。
• 2025年第1季營收231.6億元，年減1.9%，但毛利率達22.8%，季增1.9ppts，優於預期。
• 2025年第2季營收預估將季增5.9%，但年減0.8%，可能受關稅及市場競爭影響。

每股盈餘 (EPS) 分析

• 2024年EPS：為2.47元，較2023年成長11.6%。
• 2025年EPS預估：下調至2.42元，年減2.0%，主要受行業競爭和關稅影響。
• 2026年EPS預估：為2.91元，預期年增20.0%，顯示公司對未來成長具信心。
• 2025年第1季EPS為0.45元，優於元大預估的0.39元。
• 2025年第2季EPS預估為0.61元，相較去年同期下降16.5%。

股東權益報酬率 (ROE) 分析

• 2024年ROE：為9.1%，表現穩健。
• 2025年ROE預估：小幅下降至8.8%。
• 2026年ROE預估：回升至10.4%，顯示公司長期獲利能力可望提升。

重要風險與挑戰

• 行業競爭：輪胎行業庫存持續走高，中國市場競爭加劇。
• 關稅影響：中美關稅戰對中國輪胎內銷市場造成壓力。
• 原物料價格波動：橡膠等原物料價格波動直接影響獲利。

投資建議

綜合以上分析，正新輪胎在面對行業挑戰下，仍具備穩定的營運能力。然而，短期內受到市場競爭和關稅影響，獲利可能承壓。建議投資者關注公司在產品結構調整和非中市場拓展上的努力，以及原物料價格的走勢。若想了解更多iData的資訊，請參考iData官方網站。