「群聯電子 (8299 TT) 投資分析：市場回溫與成長動能強勁，目標股價攀升至515元」

公司介紹: 群聯 做什麼？

群聯電子（8299）是一家台灣的IC設計公司，專注於NAND快閃記憶體控制晶片及周邊應用系統的研發、設計、製造和銷售。其產品廣泛應用於USB隨身碟、記憶卡、固態硬碟（SSD）等。群聯的競爭對手包括慧榮、Marvell、鑫創、安國等.

根據2025年5月7日的新聞，群聯電子執行長潘健成表示，市場需求明顯回溫，客戶急單湧現，公司也提前鎖定NAND原廠貨源，預計第二季毛利率將有效提升。PC、手機和工業控制等主要應用領域的需求皆回升，尤其PCIe 4.0 SSD控制晶片出現供不應求的狀況. 群聯並關注國際貿易關稅議題，已啟動積極應對策略.

群聯 (8299 TT) 個股分析報告

目標股價

根據最新的市場分析，群聯 (8299 TT) 的目標股價範圍預估為489 元至 541 元。此目標價是基於對公司未來獲利能力的預期，以及當前市場的估值水平。此區間考量了潛在的市場波動與公司營運狀況。

投資判斷理由

我們對群聯的投資評等由「中立」調升至「增加持股」，主要基於以下幾點理由：

• 低價庫存優勢：群聯在 2025 年第一季底的庫存金額顯著拉高，受益於 NAND Flash 報價在 2 月中下旬起漲，預期低價庫存將有助於未來幾季的獲利表現。
• 控制 IC 及 SSD 產品客戶持續增加：群聯的 PCIe Gen4 控制 IC 已打入多家原廠供應鏈，7nm PCIe Gen5 產品已於 2025 年第一季開始出貨，預期 2025 年下半年將取得全部 PC OEM 客戶訂單。
• 受惠於新產品及新客戶：群聯的 PCIe Gen4/5 控制 IC 已打入全球最大 GPU 業者，應用於 AI 邊緣裝置，並將於 6 月開始交貨。此外，aiDAPTIV+SSD Solution 方案也已打入即將推出的 AI PC 一線品牌供應鏈，並導入大陸及印度市場。
• NAND Flash 市場展望：公司預期 NAND Flash 市場在 2025 年下半年將轉強，主要由於 AI 走向邊緣裝置趨勢帶動存儲需求增加，且上游原廠沒有增產跡象。

參考的實質依據

以下數據及資訊支持我們的分析與判斷：

• 1Q25 財報表現符合預期：營收增為 138.36 億元 (QoQ+10.1%)，毛利率略增為 30.94%，稅後 EPS 為 5.53 元，優於預期。
• 4 月營收創近一年新高：公告 4 月營收 60.03 億元 (MoM+5.4%，YoY+16.4%)，創近一年新高，顯示公司營運狀況良好。
• 控制 IC 營收占比提升：1Q25 控制 IC 營收占比由 24% 回升至 27%，營收季增 23.8%，預期 2Q25 及 3Q25 都將供不應求。
• 庫存結構優化：超過 75% 的庫存為非零售市場產品，公司有信心消化庫存。
• 2025 年營收預估：預估全年營業收入為 675.17 億元，年增 14.56%。
• 2025 年調整後 EPS 預估：預估全年調整後 EPS 為 34.37 元。

群聯（8299 TT）財務分析

群聯電子近期表現亮眼，1Q25財報符合預期，營收達138.36億元，QoQ成長10.1%，毛利率略增至30.94% [1]。公司預期NAND Flash市場在2H25將轉強，控制IC及SSD產品客戶持續增加，整體營運展望樂觀 [1]。

營收與獲利能力分析

• 營收表現：1Q25營收年增率達16.4%，創近一年新高，顯示公司營收動能強勁 [1]。預估2025年營收將達675.17億元，年增14.56%，2026年進一步成長至732.70億元，年增8.52% [1]。
• 毛利率：1Q25毛利率為30.94%，略有提升，預期低價庫存將有助於未來幾季獲利表現 [1]。
• EPS：1Q25稅後EPS為5.53元，優於預期 [1]。預估2025年調整後EPS為34.37元，2026年為37.62元，顯示公司獲利能力穩健成長 [1]。

產品組合與市場策略

• 產品比重：控制IC在1Q25營收占比增至27%，預期2Q25及3Q25都將供不應求 [1]。消費性/零售模組占比為21%，工業模組占比為12% [1]。
• 市場策略：公司積極擴展客戶群，PCIe Gen4控制IC已打入四家原廠供應鏈，7nm PCIe Gen5產品已於1Q25開始出貨 [1]。此外，公司也看好AI走向邊緣裝置趨勢，相關產品已打入全球最大GPU業者及一線PC品牌供應鏈 [1]。

財務指標分析

• ROE：2024年ROE為17.32%，預估2025年為14.26%，2026年為14.91%，顯示公司股東權益報酬率維持在良好水準 [1]。
• 本益比：目前股價換算PER約12~13倍，投資建議由中立調升至增加持股，目標價為515.0元 [1]。
• 殖利率：預估2025年殖利率為4.68%，2026年為5.11%，具備一定的投資吸引力 [1]。

風險提示

需留意記憶體報價在2H25轉為下跌及客戶需求不如預期的風險 [1]。

投資建議

考量公司將受惠於新產品、新客戶及低價庫存挹注，帶動獲利持續成長，投資建議由中立調升至增加持股，目標價為515.0元 [1]。