《致茂電子：穩健成長與未來潛力的關鍵分析》

公司介紹: 致茂 做什麼？

致茂電子（2360）成立於1984年，是台灣領先的精密電子量測儀器和自動化測試系統製造商。公司主要提供電力電子、半導體及潔淨科技產業相關的檢測儀器與設備及整合性自動化測試解決方案，並以自有品牌「Chroma」行銷全球。致茂的產品廣泛應用於半導體、光電、電動車、能源及通訊等多個領域。致茂的競爭對手包括川寶、固緯、志聖、揚博、德律、弘塑、智泰、大量、公準、倚強科等公司。根據2025年5月2日的新聞，致茂電子2025年第一季營運表現亮眼，營收與獲利均創新高，每股盈餘為5.03元，年增122%，並受惠於AI浪潮持續推動測試需求。

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致茂 (2360 TT) 最新分析報告

公司概況

致茂成立於 1984 年，是自動化測試設備製造商，產品範圍涵蓋 IC、被動元件、面板模組、汽車電子設備等。近年來，公司也積極佈局太陽能光電、LED、鋰電池、動力電池、電動汽車等新能源自動測試解決方案。致茂的廠區主要位於桃園、高雄與中國深圳。主要客戶包括 Nvidia、AMD、NXP、Panasonic、友達、台達電、光寶科、穩懋等。

近期營運表現

• 1Q25 EPS 表現優於預期 78%，主要受益於中國資料中心和 5G 能源專案帶動 ATS 業務成長。
• ATS 業務成長強勁，預計將持續推動 2Q25 營收成長。
• CoWoS 短缺問題緩解，多元化應用將推升未來成長。
• 管理層看好 ATS、半導體與光電（Semi/Photo）業務 將成為 2025 年主要成長動能。
• 未來潛在成長領域包括：矽光子（SiPh）與 CPO（共同封裝光學）組裝與分類，以及 AR 眼鏡檢測。

營收組成分析 (1Q25)

• Power Testing：32%
• Semi/Photo：38%
• Overseas：18%
• MAS & Others：12%

財務數據

以下為致茂近年來的簡明損益表 (新台幣百萬元)：

• 營業收入：2023A (18,676) -> 2024A (21,604) -> 2025F (29,489) -> 2026F (33,161)
• 營業利益：2023A (4,673) -> 2024A (5,482) -> 2025F (9,004) -> 2026F (10,306)
• 稅後純益：2023A (3,979) -> 2024A (5,264) -> 2025F (7,515) -> 2026F (8,656)
• EPS (元)：2023A (9.44) -> 2024A (12.49) -> 2025F (17.83) -> 2026F (20.54)

目標股價

基於目前的分析，致茂的目標股價範圍預估為新台幣 361 元至 399 元。

判斷理由

• 長期成長動能穩健，主要由量測、SLT、CPO 和 AR 眼鏡等需求支撐。
• 半導體測試設備市場持續成長，預估 2025 年將成長 23% 至 107 億美元。
• 先進製程趨勢帶動 SLT 分選機需求上升。

參考的實質依據

• 1Q25 財報表現優於預期。
• 元大投顧2025年5月2日的研究報告。
• SEMI（國際半導體產業協會）的產業報告。

ESG 表現

致茂在 ESG 議題上的風險評級屬於低風險，顯示公司在環境、社會和公司治理方面表現良好。如想了解更多關於致茂的 ESG 表現，可參考 Sustainalytics 的評估報告。

請注意：這份報告是基於提供的資料和截至 2025 年 5 月 2 日的市場資訊。投資決策應謹慎評估，並考慮自身的風險承受能力。

致茂 (2360 TT) 近期財務分析

致茂 (2360 TT) 短期估值雖受限，但長期成長動能仍然穩健。元大投顧維持「買進」評等，目標價設為 NT$380.0，相較於 2025 年 4 月 30 日的收盤價 NT$292.5，隱含漲幅達 29.9%。

營收組成分析 (1Q25)

• Power Testing 佔 32%
• Semi/Photo 佔 38%
• Overseas 佔 18%
• MAS & Others 佔 12%

財務數據重點

• 2025 年營收預估：NT$29.5 十億 (原預估為 NT$28.7 十億)
• 2025 年 EPS 預估：NT$17.8 (原預估為 NT$16.6)

簡明損益表 (NT$百萬元)

EPS 成長分析

• 2024 年 EPS YoY：32.3%
• 2025 年 EPS YoY：42.8%
• 2026 年 EPS YoY：15.2%
• EPS 預估上調：2025 年 EPS 上調 8% 至 17.8 元，主要因 ATS 和非 AI SLT 業務表現優於預期。

獲利能力分析

• ROE：
  • 2023A：18.5%
  • 2024A：22.5%
  • 2025F：27.3%
  • 2026F：27.7%
• ROE 逐年提升：ROE 呈現逐年上升趨勢，顯示公司獲利能力持續增強。

1Q25 財報表現

• EPS 優於預期：1Q25 EPS 達 5.03 元，優於元大投顧預期 78%，優於市場預期 43%。
• 營收成長：營收達 NT$69 億，季增 14% / 年增 55%。
• 毛利率提升：毛利率季增 0.7 個百分點 / 年增 2.3 個百分點 至 60.4%，主要受惠於 ATS 與 AI GPU SLT 測試設備的高毛利貢獻。

未來成長動能

• ATS 業務：受惠於中國資料中心與 5G 相關能源建置需求，預估 2Q25 成長動能將更加強勁，預估 2025 年相關業務佔 ATS 營收比重有望達 40%。
• 先進封裝量測設備：涵蓋 RDL、TSV、OVL、8 吋 / 12 吋晶圓，預期將顯著貢獻銷售。
• SLT 測試設備：不僅來自 AI GPU (Blackwell)，亦來自車用、ASIC 與遊戲應用，成為 2025 年主要增長催化劑。
• 矽光子（SiPh）與 CPO（共同封裝光學）組裝與分類：預計最快於 2026 年進入商業化。
• AR 眼鏡檢測：預計 2025 年帶來營收貢獻。

投資建議

• 維持買進評等：雖然短期估值恐受限於 CoWoS 供需正常化，但長期成長動能依然穩健，主要由量測、SLT、CPO 和 AR 眼鏡等需求支撐。
• 目標價調整：從 470 元下調至 380 元，主因 CoWoS 需求放緩，使 SLT 成長動能趨緩，落於十年歷史本益比中緣。

重點說明：

EPS 成長強勁：致茂的 EPS 預估在 2025 年有顯著成長，顯示公司盈利能力大幅提升。
ROE 穩定提升：ROE 逐年上升，代表公司為股東創造價值的效率不斷提高。
多元成長動能：公司在 ATS、先進封裝、SLT 測試設備等多個領域都有成長機會，有助於分散風險，實現長期穩健發展。
1Q25 財報亮眼：1Q25 的 EPS 超出預期，營收和毛利率均有所提升，顯示公司營運狀況良好。

希望這份分析報告對您有所幫助！