華城電機(1519 TT)：穩健成長下的重電設備領導者分析報告

公司介紹: 華城 做什麼？

華城電機(股票代號1519)是台灣一家重電設備廠商，成立於1969年，主要生產配電及電力變壓器、開關設備、配電盤等產品，也提供相關工程承包服務。華城在電力系統中，除了發電機和電纜沒有生產外，其餘電力相關產品皆有客製化的製造服務。主要競爭對手包括士電、東元、日立永大電梯、台安、中興電、亞力等電機公司。

華城近期新聞：
2025年5月: 重電題材重獲關注，股價波段漲幅達到50%。法人認為，北美電網持續擴張，AI資料中心和再生能源建設加速，變壓器和高壓開關等電力設備具長期需求。
2025年5月: 4月營收21.1億元，年增44%，累計前四月營收65.3億元，年增45%，單月、累計雙創同期新高紀錄。
2025年5月: 關稅議題影響可控，綠能、台電電網強韌計畫及國外電力基礎建設，持續為華城3大成長動能。
2025年3月: 2024年EPS 14.93元擬發10元股利訂單看到2028年。

更多關於華城的資訊，可以參考華城電機官方網站。

華城 (1519 TT) 分析報告

公司基本面

華城成立於1969年，是國內重電設備的領導廠商，同時也是東南亞最大的500kv電壓等級的世界級重電變壓器製造商。公司專注於變壓器、配電盤、工程統包等業務，近年來受益於淨零轉型趨勢，營運持續創高。

• 股本：28.72億元
• 產品組合（2024年1-11月）：
  • 變壓器：73.10%
  • 配電盤：7.39%
  • 工程統包：7.03%
• 外銷佔比（2024年1-11月）：45%

目標股價

根據分析，華城目標股價範圍為588元至650元。此目標價是綜合考量公司基本面、產業趨勢以及市場風險等多項因素後所得出的預估範圍。

判斷理由

華城股價判斷理由基於以下幾點：

1. 淨零碳排趨勢：全球淨零碳排趨勢推動了對重電設備的需求，華城作為重電設備供應商，直接受益於這一趨勢。
2. 美國市場需求：美國變壓器市場因關稅政策和本土產能不足而面臨短缺，華城有望搶佔市場份額。
3. 獲利能力提升：受益於重電市場景氣，華城合約負債總值持續上升，顯示未來營收的良好基礎。儘管短期內可能受到匯率波動影響，但長期來看，營運狀況仍然穩健。
4. 關稅影響可控：研究顯示，多數重電廠商可將關稅成本轉嫁，或與客戶協商分擔，預期對華城獲利影響有限。

實質依據

以下數據支持上述判斷：

• 營收成長：2024年營收達到202.03億元，年增45.35%。預估2025年營收將達到264.29億元，年增30.82%。
• 稅後純益成長：2024年稅後純益為42.86億元，年增66.30%。預估2025年稅後純益將達到55.37億元，年增29.18%。
• 每股盈餘（EPS）：2024年EPS為14.92元，預估2025年EPS為19.28元。
• 合約負債：1Q25合約負債總值上升至70.82億元，年增70.07%，顯示未來營收的良好基礎。
• 美國PPI變壓器價格指數：04/2025美國PPI變壓器價格指數上升至445.56，年增4.50%，月增1.71%，反映市場需求強勁。

華城ESG表現

華城在ESG（環境、社會、公司治理）方面表現出色，積極編撰永續報告書，並設立永續長等職位，推動永續發展事務。透過設備建置，2023年節電23.8萬度，減少碳排117.88噸，並獲得多項ESG獎項。

風險提示

投資者應關注以下風險：

• 匯率風險：匯率波動可能影響華城短期獲利。
• 關稅政策變化：美國關稅政策的變化可能影響華城在美國市場的競爭力。

參考資訊

更多關於華城的信息，請參考以下連結：

• iData https://lin.ee/0RX6Zm1

華城(1519 TT) 財務分析報告

本報告旨在分析華城(1519 TT)近期的財務表現，並根據群益投顧提供的數據，評估其投資價值。報告重點關注公司的每股盈餘（EPS）和股東權益報酬率（ROE），並探討影響其財務狀況的關鍵因素。

股價與投資評等

• 近期股價表現：華城股價在2025年3月呈現波動，研究報告日期介於2024年12月至2025年3月，期間投資評等多次調整，目標價維持在619元。
• 投資建議：維持「Buy」的投資建議，目標價619元，理由是華城受惠於淨零碳排趨勢和管理階層的經營有成，且評價偏低。

營收與獲利能力分析

• 營收成長：
  • 2024年營收為202.03億元，年增率達45.35%。
  • 預估2025年營收為264.29億元，年增率為30.82%。
  • 預估2026年營收為347.48億元，年增率為31.48%。
  • 2Q25營收預估為58.23億元，QoQ+31.71%。
• 稅後純益成長：
  • 2024年稅後純益為42.86億元，年增率達66.30%。
  • 預估2025年稅後純益為55.37億元，年增率為29.18%。
  • 預估2026年稅後純益為80.30億元，年增率高達45.02%。
  • 2Q25稅後純益預估為9.18億元，QoQ+6.70%。
• 毛利率：
  • 2024年毛利率為36.55%。
  • 預估2025年毛利率為37.26%。
  • 預估2026年毛利率為37.64%。
• 營業利益率：
  • 2024年營業利益率為24.21%。
  • 預估2025年營業利益率為25.94%。
  • 預估2026年營業利益率為27.94%。
• 稅後純益率：
  • 2024年稅後純益率為21.22%。
  • 預估2025年稅後純益率為20.95%。
  • 預估2026年稅後純益率為23.11%。

EPS與ROE分析

• EPS（每股盈餘）：
  • 2024年EPS為14.92元。
  • 預估2025年EPS為19.28元，年增率為29.18%。
  • 預估2026年EPS為27.96元，年增率為45.02%。
  • 2Q25 EPS預估為3.20元。
  • 分析：華城的EPS呈現顯著增長趨勢，主要受益於營收的快速增長和獲利能力的提升。
• ROE（股東權益報酬率）：
  • 2024年ROE為48.85%。
  • 預估2025年ROE為47.25%。
  • 預估2026年ROE為50.32%。
  • 分析：華城的ROE維持在非常高的水平，顯示公司能有效利用股東的投資創造利潤。2026年ROE預期將超過50%，反映公司盈利能力的進一步增強。

關稅與匯率影響

• 關稅影響：
  • 研究部認為，美國對中國課徵30%關稅，可能加劇美國變壓器短缺情形，有助於華城搶佔市場份額。
  • 台灣關稅多可轉嫁，預期難嚴重影響華城獲利。
• 匯率影響：
  • 2Q25獲利仍受匯率影響，帳上約1.22億美元的貨幣性資產出現評價損失。

未來展望

• 美國市場：受惠於美國電力公司資本支出持續創高和變壓器價格維持高檔，預期華城2025年營運將持續強勁。
• 長期增長：隨著關稅影響加劇美國變壓器短缺，加上長期淨零轉型需求，預計將推升華城2026年以後的營運增速。

ESG表現

• 華城積極參與ESG相關活動，並獲得多項獎項，顯示其在永續發展方面的努力。關於華城ESG的詳細資訊，請參考華城ESG相關資訊。

結論

綜合以上分析，華城在營收、獲利能力和股東權益報酬率方面均表現出色。儘管短期內可能受到匯率波動的影響，但長期來看，受惠於全球淨零碳排趨勢和美國市場的強勁需求，華城具有良
請注意，這份報告是根據您提供的資料進行分析的，實際投資決策應基於更全面的考量和獨立判斷。