《華通電腦 (2313 TT)：探索衛星業務成長與財務展望的最新分析》

華通 (2313 TT) 個股分析報告

公司概況

華通成立於 1973 年，是全球 HDI 板的龍頭廠商及全球第五大 PCB 供應商。公司提供硬板、軟板、軟硬結合板和 SMT 打件的一站式電路板服務，產品應用廣泛，涵蓋手機、PC、消費性產品、網通及衛星等領域。

營收組成分析 (1Q25)

• 手機：19%
• 電腦：15%
• 網通：3%
• RF+FPC：22%
• 衛星板：23%
• SMT：16%
• 消費性&其他：2%

目標股價

根據評估，華通 (2313 TT) 的目標股價區間為 NT$66.5 ~ NT$73.5 (12個月)。

判斷理由

本中心認為，華通在低軌衛星領域的長期發展展望仍然樂觀。儘管如此，華通的評價面已趨於合理。

實質依據

以下將針對華通的營運狀況、成長動能與市場趨勢進行深入分析：

衛星業務

• 主要成長動能：衛星業務受惠於兩大美系客戶的強勁需求，持續成長。
• 客戶發射計畫：美系最大衛星客戶預計今年發射約 2,500 至 2,600 顆衛星，第二大美系客戶全年營收助益仍約等同於千顆衛星之需求。
• 泰國廠進度：泰國廠目前進度略慢於預期，預計全年營收約為 30-33 億台幣。
• 市佔率：華通在兩大美系客戶天上板約有 80% 之市佔，最大美系客戶地上板市佔率則約為 60%。
• 營收佔比：預期 2025 年衛星業務營收佔比 21%，年增 24%。

消費電子業務

• 手機業務：預期今年美系客戶手機出貨量僅小幅成長，且主板無明顯升級，預估今年佔比 18%，年增 6%。
• 軟板業務：華通今年與美系客戶在軟板部分有更緊密合作，預估今年比重 25%，年增 7%。
• 電腦業務：PC/NB 以及平板為成熟電子產品，預期佔比 15%，年增 8%。
• SMT 業務：受客戶 Out of China 考量等因素影響，預期 2025 年營收占比 14%，年減 12%。

智慧型手機市場

• 全球出貨量：2025 年全球智慧型手機出貨量預計達 12.6 億支，較去年成長約 2.3％。
• 成長動能：安卓手機積極開發新機且高階機型具 AI 功能，加上中國大陸國家補貼政策與累積的換機需求，推動智慧手機的出貨量。
• 品牌市佔率：三星及蘋果市佔率最高，年度出貨數量達 2 億支以上。

低軌衛星市場

• 用戶數成長：預估全球衛星物聯網用戶數將從 2023 年的 510 萬成長至 2028 年的 2,670 萬，2024-2028 年 CAGR 達 39.2%。
• Starlink：SpaceX 已進入商轉，目前衛星發射數達 7,627 顆，2024 年底 Starlink 用戶數已突破 460 萬。

財務預估

• 2025 年營收：預期年增 7% 至 772 億，因對衛星、SMT 等業務成長性微幅調整而下調 1%。
• 毛利率：17.1%，下調 0.1 個百分點，雖 1Q25 毛利率優於預期，惟 2Q25 毛利率或受匯率波動潛在影響。
• EPS：4.77 元，下調 9%，除營業利益下調外，2Q25 考量潛在業外匯損亦對全年預期 EPS 造成影響。

ESG 評估

• ESG 風險評級：中等風險。
• 需要改善的議題：營運方面的碳排、商業道德、公司在生產中使用原材料的效率等。
• ESG 執行力：遵循適當的 ESG 揭露，表明對投資者和公眾的強烈責任感。

請注意：
本報告基於特定時間點的資訊進行分析，市場狀況可能隨時變動。
投資決策應審慎評估自身風險承受能力，並諮詢專業財務顧問。
目標價為估算值，不保證一定實現。
本報告未考慮個別投資者的具體財務狀況和目標，不構成投資建議。
請參考其他公開資訊，以更全面地了解華通的狀況。

華通 (2313 TT) 近期財務分析

華通 (2313 TT) 最新報告顯示，元大投顧將其評等從「買進」調降至「持有-超越同業」，目標價為 NT$70。
報告中指出，雖然衛星業務長期展望仍然正向，但目前評價面已趨於合理。

營收與獲利能力分析

• 營收組成： 1Q25 營收主要來自手機 (19%)、電腦 (15%)、網通 (3%)、RF+FPC (22%)、衛星板 (23%)、SMT (16%) 及消費性產品與其他 (2%)。
• 營收表現： 1Q25 營收優於預期，主要受惠於衛星業務佔比提升、高階筆電及手機需求正向，以及 SMT 業務調整進程優於預期。
  • 1Q25 營收 167.3 億元，優於預期 4%。
  • 預期 2Q25 營收 179.9 億元，季增 8%。
• 獲利能力：
  • 1Q25 毛利率 17.2%，優於預期 2.2 個百分點。
  • 1Q25 EPS 1.1 元，優於預期 47%。
  • 預期 2Q25 EPS 0.67 元，季減 39%，主要考量匯率波動潛在影響。

EPS 分析

• EPS 預估： 元大投顧下調了 2025 年的 EPS 預估，從 5.3 元下調至 4.77 元，降幅為 9%。
  • 主要原因是上調了預期營業費用，導致營業利益下調，以及 2Q25 潛在匯損對全年 EPS 造成影響。
• EPS 成長： 2024 年 EPS 為 4.70 元，年增 34.3%。
  • 預估 2025 年 EPS 成長幅度趨緩，僅年增 1.6%，為 4.77 元。
  • 預估 2026 年 EPS 為 5.42 元，年增 13.5%。
• 本益比 (P/E Ratio)： 2025 年預估本益比為 13.1 倍，2026 年則降至 11.5 倍。

ROE 分析

• ROE 預估： 2024 年 ROE 為 13.4%。
  • 預估 2025 年 ROE 將略為下降至 12.7%。
  • 預估 2026 年 ROE 將回升至 13.4%。
• 股價淨值比 (P/B Ratio)： 2025 年預估股價淨值比為 1.7 倍，2026 年則降至 1.5 倍。

業務展望

• 衛星業務： 衛星業務仍為 2025 年成長動能來源，主要受惠於兩大美系客戶的需求強勁。
  • 預期 2025 年衛星業務佔比 21%，年增 24%。
• 其他業務： 手機、電腦、軟板等業務預期將溫和成長。
  • 手機業務預期年增 6%，佔比 18%。
  • 軟板業務預期年增 7%，佔比 25%。
  • 電腦業務預期年增 8%，佔比 15%。

風險因素

• 匯率波動： 匯率波動可能對 2Q25 的營運造成壓力，並影響全年 EPS。
• 泰國廠進度： 泰國廠的生產進度略慢於預期，可能影響全年營收貢獻。

結論

華通的衛星業務持續成長，但整體評價面已趨於合理。
考量到 EPS 預估下調和匯率波動等因素，投資人應謹慎評估。
更多詳細資訊，請參閱 元大投顧相關報告。

這份報告提供了華通近期的財務分析，並著重於 EPS 和 ROE 的比較與分析。同時，也點出了公司面臨的風險因素，希望能幫助投資人快速了解華通的投資重點。