長榮航空：穩健成長與未來展望的投資機會分析

長榮航 (2618 TT) 最新分析報告

目標股價

根據目前市場狀況和公司表現，我們預估長榮航的目標股價範圍在新台幣46.55元至51.45元之間。

判斷理由

我們給予長榮航此目標價範圍，是基於以下幾個主要理由：

• 客運和貨運量穩定成長：長榮航的客運和貨運業務均表現穩健，尤其在燃油成本下降的情況下，有助於提升整體盈利能力。
• 燃油成本下行：原油增產和新台幣升值降低了航空燃油成本，減輕了公司的成本壓力，這對航空公司的盈利至關重要。
• 具競爭力的現金殖利率：長榮航的現金殖利率具備吸引力，為股價提供了下檔支撐，有助於吸引投資者。
• 新增航線及機隊擴張：公司計畫新增美洲航點並擴充機隊，這將增加運力，有助於提升營收。
• ESG表現良好：長榮航在ESG風險評估中屬於低風險等級，顯示公司在環境、社會和公司治理方面表現良好，有助於提升企業形象和吸引更多投資。

實質依據

以下是我們做出此判斷所參考的關鍵數據和市場分析：

• 1Q25 EPS 創同期新高：長榮航 2025 年第一季度每股盈餘（EPS）為 1.10 元，創下歷年同期新高，顯示公司良
  

  營運分析

  長榮航 1Q25 營收 549.4 億元，年增 5.8%。客運收入 364 億元，年減 0.3%，主要因為長線旅客數下滑，但單位收益增加。貨運營收 127 億元，年增 25.9%，受益於中國電商、AI 和半導體需求強勁。1Q25 EPS 為 1.10 元，創同期新高。

  展望 2Q25，預估營收 556.1 億元，年增 0.4%。客運需求維持高檔，4 月載客率達 81%。貨運方面，儘管美國取消中國和香港小額包裹免稅政策，但公司通過調整航線，整體輸美貨量正常，並可能出現海轉空需求。預估 2Q25 EPS 為 1.24 元。

  產業概況

  根據 IATA 統計，全球航空產業總收入在 2025 年預計將達到 1.007 兆美元，創下歷史新高。客運市場預估 2025 年全球旅客人次年增 5.8%，亞太地區為主要成長動能。貨運市場持續受益於 AI 及電商需求，預估 2025 年全球貨運量年增 5.8%。

  桃園機場的轉運成效逐漸顯現，第三航廈的建設將有助於提升中長期客貨運成長及轉乘優勢。此外，航太供應鏈的持續不順使新機交付延遲，限制了運力的增長幅度，這有助於支撐票價和提升載客率。

  重要聲明：本報告基於截至今日可得之資訊，不保證其完整性和準確性。投資決策需謹慎評估，並考量個人風險承受能力和財務狀況。

  長榮航 (2618 TT) 財務分析報告

  本報告基於2025年5月23日更新的元大投顧報告，針對長榮航的財務狀況進行分析，並提供投資建議。

  營收與獲利能力

  • 2025年營收預估：與去年持平，約為新台幣2,210億元。
  • 客運：預估營收小幅下滑0.5%至新台幣1,442億元，但受益於台灣新增假期及台幣升值，旅遊需求維持強勁。
  • 貨運：預估營收微幅成長0.9%至新台幣527億元，貨運價格維持高檔。
  • 毛利率：預估年增0.4個百分點至24.8%，主要受益於燃油成本下降。
  • 營業利益：預估年減1.3%至新台幣381.7億元。
  • 稅後淨利：預估年減7.6%至新台幣268.6億元。

  每股盈餘 (EPS) 分析

  • 2023年EPS：4.02元
  • 2024年EPS：5.37元，年增33.7%
  • 2025年EPS預估：4.97元，年減7.4%。主要原因為燃油成本下降的效益部分被其他成本上升抵銷。
  • 2026年EPS預估：4.59元，持續小幅下滑。

  EPS的下滑 值得關注，投資者應注意公司在成本控制和營收增長方面的策略。

  股東權益報酬率 (ROE) 分析

  • 2023年ROE：21.7%
  • 2024年ROE：24.5%
  • 2025年ROE預估：19.8%
  • 2026年ROE預估：17.1%

  ROE的顯著下降 反映了公司獲利能力的下滑，投資者應關注公司如何提升資本運用效率。

  現金股利與殖利率

  • 2025年現金股利：預計2.3元，以5月22日股價計算，現金殖利率達5.4%，具下檔支撐。

  營運分析

  • 第一季表現：2025年第一季EPS為1.10元，創同期新高，主要受益於客貨運價量齊揚。
  • 客運：2025年第一季客運收入年減0.3%，但單位收益持穩。
  • 貨運：2025年第一季貨運收入年增25.9%，受惠於中國電商、AI及半導體需求強勁。
  • 第二季展望：預估2025年第二季EPS為1.24元，燃油下跌有助於毛利率擴張，但台幣升值可能產生匯兌損失。

  未來展望與風險

  • 機隊擴充：預計2025年交付5架新機，增加運力5%。
  • 航線擴張：計畫於2025年第四季新增美洲第九航點德州達拉斯。
  • 燃油成本：預計2025年燃油均價為每桶80美元，低於2024年的105美元，有助於降低成本壓力。
  • 關稅政策：需留意關稅政策對貨運需求的影響。
  • 兩岸關係：期待未來中國進一步放寬來台人流限制，挹注客運動能。

  投資建議

  • 評等：買進
  • 目標價：49元，基於1.9倍目標本淨比和2025年預估每股淨值25.15元。

  綜合考量，長榮航在燃油成本下降的有利因素下，客貨運需求保持穩健。建議投資者關注其成本控制和航線擴張策略。

  相關資訊

  • 更多詳細的ESG分析，請參考 Sustainalytics免責聲明。
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