世芯-KY 毛利率一季掉一半、獲利卻創高：ASIC 設計服務的放量損益，與 2027 的閥門卡在哪一格｜ASIC設計服務系列 01

世芯-KY 3661 的第二季法說會，同時給了兩個聽起來互相打架的訊息：第三季營收與獲利要同步 改寫歷史新高，下半年毛利率卻要從第二季的約 34.8% 再降到 20% 出頭到中段。再往前一季看更誇張， 第一季毛利率還在約 50%。委外設計服務走進量產階段時，損益表本來就會發生這種變形。 這個變形怎麼發生，決定了下一個問題怎麼問：2027 還能不能再上修。

本文以世芯-KY 為主、同業創意 3443 為對照組，再把晶圓代工端的台積電 2330 擺進來， 回答同一批公開資料裡的第二個問題：2027 的產能約束，三方各自點名的是哪一格。

一季之內毛利率掉一半、獲利卻創高：轉量產時損益表怎麼變形

1.1三個數字要放在一起才看得懂

世芯-KY 3661 在 2026 年 8 月 14 日的法人說明會揭露第二季合併營收 76.40 億元， 季增 82.25%、年減 16.54%。以美元計是 2.417 億美元，季增 82.6%。 毛利率約 34.8%，第一季約 50%。

如果只看這兩個數字，很容易得出「營收暴衝但獲利被吃掉」的結論。實際不是。 同一季的營業利益是 5,210 萬美元，季增 20.5%、年增 38.7%；稅後淨利 5,180 萬美元， 新台幣 16.38 億元，每股盈餘 20.02 元。營益率算出來是 21.6%。

毛利率掉了 15 個百分點，營業利益卻還是往上走。原因藏在第三個數字： 營業費用 3,210 萬美元。營收季增 82.6% 的同時，費用只季增 38.6%。

1.2費用不動，才是這場放量真正的槓桿

法說會上財務長給了一句在當下不起眼、但對推算下半年損益最關鍵的話： 第三季與第四季的營業費用，會與第二季相當接近。

把這句話跟毛利率指引擺在一起算，機制就出來了。假設第三季營業費用維持在 3,210 萬美元、 毛利率取指引區間的 22%，那麼毛利要先做到 8,420 萬美元才能打平第二季的營業利益， 換算營收約 3.8 億美元、約當 121 億元。七月單月 74.33 億元已經走掉其中一大半， 八月與九月只要維持七月的量級就跨得過去。

門檻看起來高，是因為毛利率掉了將近 13 個百分點，光要守住原本的營業利益就得靠營收放大來補。 但七月的量級說明這道門檻並不遠，而一旦跨過去，之後的營收增量幾乎整包落進營業利益。 這就是費用持平那句指引真正的份量。 這是無晶圓廠設計服務商在量產放量期的標準槓桿：毛利率被量產成本稀釋， 但費用是固定的研發與人力，不隨出貨量等比例放大。

年報從另一個角度佐證了這個結構。世芯-KY 2025 年度年報在「最近年度重大資本支出對財務業務之影響」 一欄揭露為「無」。沒有自己的晶圓廠、沒有大額折舊，資本強度低， 營運槓桿就主要來自費用而不是產能利用率。這是這一層公司跟晶圓代工廠最根本的差別。

1.3創意的年報把同一個機制寫成了年度切片

單看一家公司的一個季度，還可以說是特例。創意 3443 的年報提供了一張更乾淨的年度切片。

年報揭露的產品營業比重，把兩條線的走向攤得很清楚：

上表兩欄為產品分項銷值、不是公司合併營收；基準為 2025 年度年報與其前一年對照。

委託設計這一項幾乎持平，晶圓產品則成長約六成。

高毛利的設計服務段沒有放大，營收成長全部來自低毛利的量產段。 在這個結構下，毛利率往下走有相當部分是組合變化的算術結果； 要判斷是不是議價力惡化，得看到同一業務段內部的毛利率也在掉，而兩家都沒有揭露到這一層。

2026 年第二季把同一個機制放到最大。依 CMoney 對 7 月 31 日法說的解析，創意一條龍量產業務 佔營收 83%，單季毛利率 21.55%、年減 11.7 個百分點。

上半年的累計數字則是另一組口徑，來自證交所的綜合損益表：一到六月合計 253.44 億元， 營益率仍守在 13.81%、每股盈餘 23.89 元。量產把毛利率壓下去了，營益率卻沒有跟著垮。

我的判斷：這一代的毛利率下滑是結構性稀釋，不用慌，營收組合從設計服務移向量產出貨， 毛利率就一定會往下走，該盯的是營益率和費用對營收比，不是毛利率本身。 最關鍵的單一指標是世芯-KY 第三季實際的營業費用金額，那是「費用持平」這個指引兌不兌現的驗證點。 但這個判斷只覆蓋這一代；下一代 2 奈米能不能守住毛利率，是另一題。

帳面上真正發生了多少：3 奈米營收現在走到哪一格

2.1上半年 11%，七月一個月頂掉一季

這是最容易被跳過、卻最影響判斷的一組數字。世芯-KY 第二季法說投影片揭露的上半年製程別營收： 3 與 2 奈米合計只佔 11%，7 與 5 奈米佔 48%，16 與 12 奈米佔 38%。 對照 2024 年全年，7 與 5 奈米曾經佔 94%。

也就是說，3 奈米在財報上的貢獻，到上半年為止幾乎還沒發生。 3 奈米 AI 加速器是 2026 年 5 月底才進入量產、6 月開始出貨，第二季只認列了一個月。

七月的數字才是這件事真正開始的樣子。證交所公開資料集顯示， 世芯-KY 2026 年 7 月合併營收 74.33 億元，月增 108.07%、年增 181.78%，是單月歷史新高。 公司在月營收公告自填的備註是：本月營收較去年同期增加，係因量產產品增加所致。

一個月的營收，就約當整個第二季的 76.40 億元。

2.2累計還是年減，這件事必須同時在場

同一份官方資料還揭露了另一半：今年一到七月加總起來是 191.73 億元，比去年同期少 13.78%。 單月創高，累計卻還是負的。

這兩件事同時成立，聽起來刺耳，但講的是不同的期間。 年減對照的是 2024 年度那個高基期，世芯-KY 2025 年度合併營收 309.26 億元， 比 2024 年度的 519.69 億元年減 40.5%。這個年減，就是上一代專案退場、 下一代還沒進來的空窗期在財報上的樣子。

創意同期走的是相反方向：2025 年度合併營收 341.41 億元，年增 36.3%； 2026 年 7 月營收 57.69 億元、年增 158.38%，累計前七月 311.14 億元、年增 102.55%。

兩家同屬設計服務層、同一年卻走相反方向，這件事本身就在說明一件事： 這一層的營收節奏由各自客戶的專案世代交替時點決定，不是產業景氣的同步函數。

還有一個口徑細節：月營收公告的累計數與財報的合併營收基礎不同， 直接相減回推單季會差約 0.9 億元。量級對照沒問題，逐季回推就要小心。

我的判斷：放量在財報上才剛開始，不是已經反映完。上半年 3 與 2 奈米只佔 11%， 這個比重接下來要往哪裡跳，是判斷這一波兌現到什麼程度最直接的刻度。 要證偽也很簡單：如果八月與九月的月營收沒有維持在七月的量級， 那就代表七月是拉貨的單月效應，不是新的營運水位。