產業深度 · 光通訊 · ISSUE #224
磷化銦第四季傳再漲一成：從基板到交換器五層攤開，這輪漲價的錢最後落在誰手上｜Trend Core 光通訊系列 36
基板連四漲在即、磊晶連三漲在望，最上游的毛利率一年從 8.2% 走到 45.0%，漲價權正沿著這條鏈往上游收攏
2026 年 8 月 17 日，台北傳出磷化銦基板第四季要再漲一成以上，被形容為史上最大漲幅。當天台股三檔磊晶廠全部漲停，美股 AXT 收盤上漲 17.55%。有意思的是，漲停的那三家不是賣基板的，是買基板的。成本要上升的公司，被市場當成受惠股。這篇要回答的就是這個看似矛盾的問題：從基板、磊晶、雷射、模組到交換器，這條鏈上的錢，最後停在哪一層。
我對共封裝光學的看法沒有變過：這條產業才剛起步，而不論哪條技術路線勝出，最後都得回頭採購基板與雷射，所以獲利彈性可能最大的是這個鏟子層。這一輪的價格，正在把這個判斷推進到可以用財報檢驗的位置。
這一輪漲的是什麼，漲到哪裡
先把口徑講清楚，因為市場流傳的版本已經開始失真。
依 2026 年 8 月 17 日台北的產業報導，磷化銦基板價格自 2025 年第四季起連續調漲，至今已三度調漲，第四季正要邁入第四漲。第四次還沒發生，是業界正在醞釀的預期，傳出的幅度是一成以上。
價格水位方面，4 吋光通訊用磷化銦基板每片已自約 650 美元漲到 900 美元，約三成八的漲幅。這是這輪最具體的一個數字，它是絕對價格而非百分比推估；4 吋也是目前唯一有公開報價可查的尺寸。
往下一層看，磊晶廠的漲價節奏是獨立的：磊晶已二度漲價，第四季正朝連三漲邁進。基板要邁入第四漲、磊晶要邁入第三漲，兩條曲線並行但不同步，這個時間差本身就是後面要談的定價權問題。
取貨條件也在變。報導提到部分磊晶廠必須以現金提貨才拿得到基板，經濟日報引述未具名業界人士的說法是「有錢也未必買得到」。現金提貨這件事比漲價本身更值得注意，它代表賣方已經不只在調價，還在挑客戶。
1.1為什麼是磷化銦
磷化銦是資料中心光收發模組與雷射的關鍵材料。500 公尺到 2 公里的單模這段，目前可量產的方案只有磷化銦系的 EML，或矽光搭磷化銦連續波雷射；100 公尺內的多模短距另有砷化鎵的 200G VCSEL 已在量產。偵測器端 200G 以上必須用磷化銦，是上游基板廠管理層的說法，帶利益立場。它的上游是高純銦，而銦不獨立成礦，是鋅冶煉的副產品，與鋅的伴生比例約 1 比 100 到 1,000。單獨開採不符成本，所以銦的可採產能其實綁在鋅產業的景氣上。
從金屬到晶圓要走三段：礦山採出粗銦、精煉廠提純到 7N 半導體級、基板廠長晶切片成晶圓。三段任一環節卡住都會傳導到下游，其中長晶良率是全鏈最難的一關，也是擴產時間常數比資本到位長的原因。
尺寸過渡則按應用分流，各尺寸的節奏並不一致。雷射用硫摻雜的導電基板、仍以 3 吋為主力；高速光偵測器用鐵摻雜的半絕緣基板、已幾乎全轉 4 吋；整體 3 吋對 4 吋約 4 比 1。依 AXT 2026 年 4 月底法說，6 吋當時仍是一年左右的規劃、量產主體仍是 3 吋與 4 吋；但同年 6 月它已與下游簽下三年期 6 吋包銷約並收到 22,288,500 美元預付款，所以 6 吋的狀態是排隊中。也就是說，這輪唯一有公開報價可查的 4 吋，正好是雷射端剛要轉、偵測器端已經在用的那個尺寸。
我的判斷：毛利率來自財報、價格有具體報價，兩者都比百分比推估更接近一手；但 4 吋報價目前只有這一條來源鏈。最該盯的單一指標是第四季調價實際落地的幅度，一成以上就是照著業界預期走，明顯低於一成則代表買方議價力比想像中強。如果第四季調價流產、或磊晶端吃不下這一輪，我會認為短缺的緊度被高估了。
三成缺口的分母是誰的
引用任何一個缺口百分比之前，要先知道它的分母是誰算的。這輪被引用最多的「磷化銦供應缺口超過三成」，分母是一家公司。
這個數字的原始出處是 Lumentum 2026 年 5 月 6 日的法說會，原始口徑講的主要是 EML 這條產品線的供需失衡，同場執行長另外估全產品線的供需缺口可能超過三成。2026 年 8 月 17 日，台灣媒體再次引述 Lumentum 執行長 Michael Hurlston，稱出貨量仍比客戶需求低超過三成，並稱磷化銦面臨比記憶體更嚴重的供應危機。
所以這個三成的分母，是一家供應商手上的客戶需求；全球材料市場的供需差額是另一回事。一家公司的出貨落後自家客戶需求三成，與全球磷化銦供給落後全球需求三成，中間隔著一整套沒有人做過的獨立測算。
這無損於數字本身。Lumentum 講的是自己的真實狀況，而且它是這條鏈上最有資格描述缺料的公司之一。要小心的只是把單一供應商的口徑直接放大成整個材料市場的結論。
我的判斷：這一段要換掉的是一個站不穩的支點，短缺的結論本身不受影響。三成撐不起「整個材料市場缺三成」的說法，但價格與毛利率撐得起短缺，而且季季都在財報裡。追蹤上我會盯供給方自述缺口與實際交期的落差：缺口口徑一路擴大、客戶實際交期卻沒跟著拉長，那就是敘事跑在基本面前面。
錢落在哪一層：五個層級的毛利率軌跡
回到開頭那個矛盾。基板漲價，漲停的卻是買基板的磊晶廠。要判斷市場是看懂還是看錯，唯一的辦法是把每一層的毛利率攤開。