主題深度 · 光通訊系列 · ISSUE #120
OCS 光路交換：市場只盯 CPO，漏看的那條全光交換層
全光、不做光電光轉換、升速率不換機——它換的是交換拓撲，不是收發器。Google 用它連 9,216 顆 Ironwood 連了十年，2026 年供應商開始喊它「最大一條供給瓶頸」。
🕰️Google 藏了十年的東西，2026 突然不夠賣
這個系列前面拆的都是「收發端」：光怎麼發、怎麼收，光模組怎麼從可插拔架構進化成 LPO、那顆又熱又貴的 DSP 怎麼被甩掉，那是第 21 篇的事。這篇換一層看，看交換層——光發出來之後，怎麼被導到對的地方，是另一套機制、另一批主角。
OCS 不是新東西。Google 早在 2015 年就啟動代號 Apollo 的 OCS 專案，把這套全光交換技術放進自家資料中心。2023 年 Google 公開的 TPU v4 論文揭露，這套 4,096 顆晶片的超級電腦透過 OCS 動態重構互連拓撲，而且其實自 2020 年起就已部署。論文還給了一個很有說服力的對比：OCS 與相關光元件只佔整套系統成本不到 5%、功耗不到 3%，卻比 InfiniBand 更便宜、更省電、也更快。
到了 2025 年，TPU v7「Ironwood」把規模拉到另一個量級：一個 superpod 由 9,216 顆晶片、144 個運算 cube 組成，晶片之間靠 ICI 晶片間互連網路連成單一運算域，跨 cube 的拓撲重組則交給 OCS 這層可動態重構的光路交換層。
這層交換層在幹的事，光看容錯就很有代表性。當某個 cube 或某條連結壞掉，OCS 的 fabric manager 會直接指示交換機在光學層面繞過那個故障單元，重新建立一條只連健康 cube 的完整光路。叢集不用整個停下來，還能隨需求切出任意大小的運算切片。對一座要連近萬顆晶片的訓練叢集，這種「壞了就繞、速率隨便升」的彈性，就是它存在的理由。
但關鍵是：十年來，這基本上是 Google 一家的事。它自研 OCS、自己用、不外賣。直到 2026 年，故事的主詞才從「Google 自用」，變成「好幾家供應商在出貨、有人排隊、而且供不應求」。
不過要先分清楚『誰在賣、誰在買』：Google 的 OCS 是自己設計、自己做的，代號 Palomar、走 MEMS 微機電鏡路線，不是跟誰買的。所以下面 LITE、COHR 喊的供不應求，買家不是 Google，是其他也想把這套架構搬進機房的雲端業者。這反而讓需求更扎實，不是 Google 一家在撐。
🔀OCS 換掉的是「交換拓撲」，不是收發器
先把機制講清楚，因為這是 OCS 跟前面幾篇主題最容易被混為一談的地方。傳統資料中心的交換機，要做一次「光電光」轉換：光訊號進來先轉成電訊號、交換晶片讀完表決定往哪送、再轉回光訊號送出去。OCS 不做這件事。它從輸入光纖到輸出光纖，提供的是一條類比的純光路徑，光進去什麼樣、出來就什麼樣，中間沒有轉成電再轉回來。
這帶來一個對 AI 機房很值錢的特性：升速率不必換機。因為 OCS 根本不在乎光纖上面載的是多快的資料，你把兩端的收發器從 800G 升到 1.6T、再升到 3.2T，中間這層交換機完全不用動。對規格幾乎每年跳代的 AI 叢集來說，這等於是一層壽命更長的資本支出；收發器一直換，交換層可以一路留著。
這也是它跟收發端主題的分界線：
| 層 | 換的是什麼 | 在哪一層 | 代表 |
|---|---|---|---|
| 收發端：光模組 / LPO / DSP | 光怎麼發、怎麼收（去掉 DSP） | 伺服器端的收發器 | 第 21 篇主題 |
| 收發端：CPO / OCI | 把光引擎搬進晶片旁、整合收發 | XPU 旁、機櫃內互連 | CPO 超級循環、OCI MSA |
| 交換層：OCS | 光發出來之後、怎麼被導到對的地方 | 跨機櫃、跨資料中心的交換 | 本篇主題 |
收發端動的是「光怎麼進出晶片」，OCS 動的是「光在機房裡怎麼被接到正確的另一端」。兩者不是替代關係。事實上，OCS 交換機本身不需要光模組，但伺服器主機板那端仍然需要，訊號得走「ASIC → OSFP 可插拔光模組 → 光纖 → OCS 動態連線」這條路。所以 OCS 放量，對同時做光模組又做 OCS 的 LITE、COHR 是加項，不是替代，它們兩端的生意都在。
🛠️四條技術路線：MEMS 主流、LCoS 已量產、SiPh 還在認證
「全光交換」聽起來是一件事，實作上其實有四條互不相同的技術路線。這張表是理解整條 OCS 鏈最值得存下來的一頁，依高盛 2026-04《Optical Networking》研報的整理，數字屬付費研報估算：
| 技術 | 原理 | 進度 | 切換速度 | 插入損耗 | 痛點 |
|---|---|---|---|---|---|
| MEMS 微機電鏡 | 電壓控制鏡面偏轉 | 已量產、目前主流 | 中、<100ms | 約 3dB | 機械件、可靠度較低 |
| LC/LCoS 液晶 | 電光效應偏轉、無機械件 | 已量產 | 慢、>100ms | 約 4dB | 切換慢 |
| Piezo/DLBS 直接光束導向 | 兩組準直器陣列對打 | 仍在認證 | 中、<100ms | 最低、約 2.5dB | 難支援極大埠數 |
| SiPh 矽光 | 晶片上預定義光路矩陣 | 仍在認證 | 奈秒級 | 高、約 6dB | 插損高、串擾高 |
幾個重點：MEMS 是現行主流，Google 的 Palomar OCS 走的就是這條，靠微小鏡面偏轉導光，技術成熟、已量產，但鏡面是機械件、長期可靠度是隱憂。LCoS 沒有機械件，用液晶的電光效應偏轉光束，在電信領域已有多年驗證、可靠度高，代價是切換較慢，這條路線後面會看到正是 Coherent 押的方向。Piezo 與 SiPh 都還在認證階段，SiPh 把光路矩陣做在晶片上，切換速度可達奈秒級、又有潛在的低成本量產優勢，是最被看好的下一步；但它的插入損耗偏高、串擾也大，還沒走出實驗室到大規模出貨。
也就是說，OCS 的技術路線還沒收斂。誰會贏、用哪條技術，現在下定論都太早，這點等一下談風險時會再回來。
📈供不應求的證據：「最大一條供給瓶頸」與客戶從 7 到 10+
OCS 從「Google 自用」變成「市場熱貨」，最扎實的證據不在研報，在兩家公司自己的法說會逐字稿裡。
4.1Lumentum：執行長親口的「最大一條供給瓶頸」
Lumentum 這場 Q3 FY2026 法說，時間是 2026-05-05，講得最直白：
- OCS 在手訂單逾 4 億美元，其中約 4 億美元的出貨排在 2026 下半年。
- 客戶只有 3 家，其中 2 家就吃掉大部分出貨量；新增的訂單「相當可觀」，但落地時程還沒定。
- 執行長 Michael Hurlston 直接把 OCS 形容成公司「最大一條供給瓶頸」，他用的字是「tight rope」，最緊的一條繩；卡的是供給，不是需求。
- 公司還揭露了一筆多年期、數十億美元的 OCS 採購協議。
把這幾句放在公司的整體狀態下看會更有感。Lumentum 同一季營收 8.08 億美元、年增 90%、創紀錄，下一季指引中位 9.85 億美元、又是紀錄，帳上現金也因為 NVIDIA 的直接注資大幅增厚。一家正在爆發成長、手上滿是現金的公司，告訴你它最大的瓶頸是 OCS 做不出來、不是賣不掉，這是需求面相當強的訊號。
4.2Coherent：客戶從 7 衝到 10 家以上、潛在市場倍增
Coherent 從另一個角度補上同一件事。它在 Q1 FY2026 已經把 OCS 系統出貨給 7 家客戶，到了 2026 年 3 月的 OFC 大會，公司揭露出貨客戶已逾 10 家，並把 OCS 的潛在市場規模估計從 20 億倍增到 40 億美元。出貨涵蓋 64×64 與 320×320 兩種規格的系統，而且越來越往高埠數的 320×320 走。技術上 Coherent 走的是非機械式的液晶 LC/LCoS、不是 MEMS，正好對應上一節那張表裡「已量產、可靠度高」的那條路線，跟 Google 的 MEMS 是兩條不同的路。
把鏡頭拉到公司整體，Coherent 最近一季、也就是 Q3 FY2026，營收 18.1 億美元、年增 21%，在手訂單能見度延伸到 2028 年，NVIDIA 的 20 億美元普通股注資也讓它有充足彈藥擴產。
4.3為什麼是熱貨：售價與產業標準化
至於「為什麼是熱貨」，價格也說明了一部分。依高盛研報估算，一台 OCS 的售價約在 5 萬到 20 萬美元，高於傳統交換機的 1 萬到 10 萬美元；全光元件、精密光學對位，本來就比電交換機貴。而且這不再只是 Google 一家的遊戲：開放運算專案 OCP 在 2025 年啟動了新的 OCS 專案，成員名單包括 Lumentum、Coherent、Google、Nvidia、Microsoft，產業正在把這層標準化。
兩條合起來：OCS 已經從「Google 自研自用」，走到「多家供應商在出貨、客戶在排隊、供應商自己喊供不應求」。
👀市場的眼睛全在 CPO，這條交換層被當配角
那為什麼這條已經供不應求的交換層，在散戶雷達上幾乎是空白？
因為聲量幾乎被 CPO 吸光了。CPO，也就是共封裝光學，確實是大事，它是 photonics 三十年來最大的架構轉移；高盛估到 2028 年整個 AI 光通訊 TAM 會擴大到約 1,540 億美元，其中 CPO 這塊依研報內部拆解約 910 億美元。NVIDIA 的 Vera Rubin 已經把 Spectrum-X Ethernet Photonics 做成第一個量產的 CPO 交換機，連 Computex 都把「銅纜碰壁、要轉光」拉到執行長親口背書的等級。CPO 的故事又大又響，吃掉了幾乎所有討論度。
但回到第二節那條分界線：CPO 動的是收發端整合、OCS 動的是交換拓撲，兩者是不同層、並行推進，不是互相取代。問題就出在這裡。當所有眼睛都盯著 CPO，OCS 這條同樣在兌現、而且供應商自己說供不應求的層，被包在「CPO 雷射玩家」這個大標籤底下，沒有被單獨拆出來定價。Lumentum、Coherent 手上的 OCS 是一條獨立的成長線，但市場看它們時，想的多半是「CPO 雷射」。
5.1台股這條鏈沒有乾淨對應
這條鏈，台股沒有乾淨的對應。OCS 的純玩家就是 Lumentum、Coherent 這兩家美股，台股直接暴露低。硬要找關聯，只有 Lumentum 的 OCS 玻璃晶圓雙源供應、來自 Corning 與 Plan Optik，但那兩家也不是台廠。
5.2估值的另一面：機會真、但已大漲
估值的另一面也要看，因為機會真、不代表現在就該追：
| 估值訊號 | Lumentum (LITE) | Coherent (COHR) |
|---|---|---|
| 現價對 Morningstar 量化公允價 | 溢價約 21% | 溢價約 41% |
| 護城河 | 窄護城河 | 窄護城河 |
| 不確定性 | 極高 | 極高 |
Morningstar 的量化模型，評等日 2026-06-13、屬演算法而非分析師覆蓋，算出的公允價都明顯低於現價：以它的量化公允價為基準，Lumentum 市價有約 21% 溢價、Coherent 約 41% 溢價。換句話說，這兩檔已經大漲、現價都跑在量化公允價之上。另一面，JPMorgan 的 Samik Chatterjee 在 2026-06-11 反而說這個時點「更有吸引力」，但要看清楚他的理由：兩檔從 6 月初高點回檔了近 20%，把過去拉得太高的 optical 估值溢價洗掉了，不是基本面突然變好。他重申加碼評等、認為市場對 CPO 採用延遲的擔憂被放大、通路查核顯示採用仍在軌道上。
兩個訊號合起來其實很一致：OCS 連同整條光通訊的機會是真的，但你買到的是已經被市場定價過、估值不便宜的標的。方向對，進場節奏反而比方向更重要。
💡為什麼這對散戶重要，又該怎麼追蹤
散戶研究光通訊，幾乎都跟著當下最熱的敘事走，現在這把火燒在 CPO 上。這沒有錯，CPO 確實是主線。但真正把法說逐字稿一句句讀完的人會發現，有一條沒什麼人在講的交換層，已經被供應商自己稱作「最大的供給瓶頸」。
差別不在你有沒有買 Lumentum 或 Coherent，很多人有。差別在你知不知道自己手上這檔，除了大家都在談的 CPO 雷射，還有一條叫 OCS 的線正在供不應求、而且是一層壽命更長的生意。散戶不該是最後一個知道的人，靠的不是更快的明牌，是願意往多看一層。
也因為這樣，這篇要明確反對三件事：反對把整條光通訊鏈當成「一個東西」買，鏈中每一層的機制、玩家、風險都不一樣；反對只盯最熱的那條敘事，而漏掉相鄰、已經在兌現的層；反對把「在手訂單、洽談、認證」直接當成「已經放量出貨」，OCS 在 Google 以外的採用度，老實說還很早。接下來這幾條線，會告訴你這條交換層是繼續兌現、還是只是在手訂單上的數字。
📖下一篇預告
系列接下來會拆 OCI MSA 標準之爭：Broadcom 在 OFC 2026 拉了 30 多家成立開放標準，搶的是「去 DSP 的 scale-up 機櫃內共通光學層」的定義權。跟本篇的 OCS 一樣，都是收發端聲量之外、市場還沒跟上的底層卡位；差別在 OCS 動的是交換拓撲，OCI 動的是機櫃內的縱向互連。當一個產業的物理層標準由誰來寫，往往決定了未來十年誰收過路費。
⚠️風險與注意事項
🧭研究結論與追蹤框架
OCS 是光通訊鏈裡被 CPO 聲量蓋過的一條全光交換層。它換的是交換拓撲、不是收發器，「升速率不換機」讓它成為壽命更長的資本支出層；2026 年它從 Google 自用，走到供應商口中「最大的供給瓶頸」。但採用度仍以在手訂單與洽談為主、估值也已大漲，機會真、不是叫人追高。盯這幾條線，數據往哪走、就知道方向：
| 追蹤軸 | 偏多 | 偏空 |
|---|---|---|
| Lumentum OCS 出貨兌現 | 若下半年約 4 億美元出貨如期、客戶從 3 家往外擴 → 供給瓶頸正在轉成實際營收 | 若出貨遞延、客戶數停在 3 家 → 在手訂單遲遲不轉收入，要重評放量速度 |
| Coherent OCS 客戶數與系統組合 | 若客戶數續往 10 家以上走、320×320 占比提高 → 高埠數系統放量、量與單價齊升 | 若客戶數停滯、放量放緩 → 第二家供應商的需求面證據轉弱 |
| Google 以外的採用 | 若出現第二個具名的超大型雲端業者把 OCS 放進量產叢集 → 打破「Google 自用」框、整個 TAM 重估 | 若一年內仍只有 Google 在量產、其餘停在認證 → 採用度故事證實偏早 |
| 技術路線收斂 | 若 SiPh 奈秒切換通過認證、開始出貨 → 利低成本路線與押注玩家、切換速度與成本曲線改寫 | 若 MEMS 與 LCoS 維持雙主流、SiPh 卡在認證 → 利現行量產者（Coherent 的 LCoS、Google 的 MEMS） |
| 估值與情緒 | 若 optical 類股再回檔、估值溢價進一步洗掉 → 偏多進場窗，JPMorgan 式「溢價重設後更有吸引力」邏輯成立 | 若股價追著敘事再衝高、溢價擴大 → 偏空追高，不確定性極高下方向對也可能買在貴點 |
📋一頁速看（給沒時間的人）
OCS 是什麼、為什麼重要
- OCS（光路交換）是全光、不做光電光轉換的交換層：光從輸入光纖直接走到輸出光纖，800G、1.6T、3.2T 以同樣方式通過，所以升速率不換機——它換的是交換拓撲，不是收發器，跟 CPO、OCI 動的「收發端」是完全不同的層。
- Google 領跑十年：2015 Apollo、TPU v4 自 2020 部署（4,096 顆晶片靠 OCS 動態重構拓撲）、2025 TPU v7 Ironwood 9,216 顆晶片配 144 cube，晶片由 ICI 連成單一運算域、OCS 負責動態重構與故障繞路。
2026 從自用變供不應求
- Lumentum OCS 在手訂單逾 4 億美元、約 4 億出貨落下半年、客戶 3 家，執行長稱「最大一條供給瓶頸」；Coherent 客戶 7 衝到 10 家以上、潛在市場倍增到 40 億美元、走 LCoS、出 64×64 與 320×320 系統。
- 四技術路線：MEMS 已量產主流（Google）、LCoS 已量產可靠度高（Coherent）、Piezo 與 SiPh 仍在認證（SiPh 奈秒切換最被看好但插損高）。
風險平衡
- 市場只盯 CPO：OCS 一台 5 萬到 20 萬美元、被當配角；機會真但估值已貴，兩檔現價皆高於 Morningstar 公允價、不確定性極高，台股直接暴露低，別硬湊。
- 採用度仍早期、多為在手訂單與洽談；別信未證實的「每季 1 億美元 OCS」，只用有逐字稿的「逾 4 億在手訂單」。
📚來源與參考
本文每個關鍵論點都有對應公開來源，按權威分三級列出如下；所有連結均為公司官方、SEC 申報、產業專業研究或財經媒體分析，不引用散戶論壇或無來源 blog；高盛付費研報內容僅作論點歸因、不整段重製。
第一級公司官方與 SEC 主要文件
- Lumentum Q3 FY2026 法說會逐字稿（含 OCS 在手訂單逾 4 億美元、約 4 億出貨落下半年、客戶 3 家、執行長 Hurlston「最大一條供給瓶頸」、多年期數十億美元採購協議、Q4 指引）
- Google Cloud：Inside the Ironwood TPU codesigned AI stack（官方說明 9,216 顆晶片 superpod 由 ICI 互連、OCS 做可動態重構光路 fabric、fabric manager 光學繞過故障 cube）
- Google TPU v4 論文：An Optically Reconfigurable Supercomputer（arXiv 2304.01433、ISCA 2023）（4,096 顆晶片自 2020 部署、OCS 動態重構拓撲、OCS 與光元件佔系統成本不到 5%、功耗不到 3%、比 InfiniBand 更省）
- SEC EDGAR — Lumentum Holdings 8-K / 10-Q（Q3 FY2026 一手財報、OCS 在手訂單、NVIDIA 投資結構）
- Coherent Q1 FY2026 業績新聞稿（公司官方財報基礎；OCS 客戶 7→10+ 與系統規格為其後 Q1/Q2 FY2026 法說補述）
第二級產業專業媒體與分析師報告
- Goldman Sachs Global Investment Research《Optical Networking: The next mega trend in AI infrastructure》（2026-04-17、付費 sell-side 研報）— OCS 四技術路線、ASP 約 5 萬到 20 萬美元、光通訊 TAM 框架；屬高盛預測與供應鏈推論、標 attribution，付費內容不整段重製
- TrendForce：Google 7 代 TPU Ironwood 9,216 晶片 superpod（公開佐證 9,216 顆、144 cube 規模）
- Futurum：Coherent OCS 已出貨 7 家客戶；OFC 2026 揭露逾 10 家出貨客戶、OCS 潛在市場從 20 億倍增到 40 億美元
- Morningstar — Lumentum 量化評等、Coherent 量化評等（公允價、護城河、不確定性，屬演算法評等、非分析師覆蓋）
- GuruFocus：JPMorgan Samik Chatterjee 2026-06-11 重申加碼、回檔近 20% 後估值更具吸引力
第三級財經媒體與分析整理
- 24/7 Wall St：光通訊類股輪動，Coherent +16%、Lumentum +13%、AAOI +8%（2026-06-02 市場背景）
- SemiAnalysis：Google TPUv7 深度（權威研究機構對 Ironwood 與 OCS 互連架構的脈絡補充）
數據市場與股價來源
- 公允價：Morningstar 量化評等（2026-06-13、演算法非分析師）；本文以現價對量化公允價的溢價（Lumentum 約 21%、Coherent 約 41%）呈現，不引用絕對公允價數字以免與即時股價混淆。
- OCS ASP 5–20 萬美元、CPO TAM 910 億美元、光通訊 TAM 1,540 億美元（2028）：Goldman Sachs《Optical Networking》研報估算。
- OHLCV 股價與市值：Yahoo Finance、Massive Market Data。
方法事實核查方法論
本文每個關鍵論點至少要求 2 個獨立來源、優先公司官方與 SEC 申報。OCS 在手訂單與客戶數，以 Lumentum、Coherent 法說會第一手逐字稿為準；Google 用 OCS 連 9,216 顆 Ironwood 與「自 2020 部署」的數字，以 Google Cloud 官方、TPU v4 論文（arXiv 2304.01433）搭配 TrendForce 公開報導交叉確認；Coherent OCS 客戶數與潛在市場倍增以 Futurum 對 OFC 2026 的整理為準。OCS 的 ASP 與四技術路線比較，明確標示為高盛付費研報的估算與供應鏈推論、非已驗證事實。涉及未來預期（下半年出貨、CPO 採用時程、SiPh 認證）一律標示為「展望」或「在手訂單」；坊間流傳「OCS 每季 1 億美元」未見於逐字稿、明示不作引用。估值錨明確標註為 Morningstar 量化評等與 JPMorgan 賣方觀點。個股提及僅為產業定位，非投資建議。