高勝率選擇權買方策略

波動率指數低的環境，選擇權買方使用『雙買策略』進場勝率非常高！

選擇權買方真正搞懂『雙買』，你才能提升勝率！搭配各種策略使用，運用起來更流暢。但是，你真正了解雙買嗎？什麼時候是雙買好時機、損平點怎麼算、哪邊進場（價平還是價外？）、何時平倉？

選擇權雙買

雙買是一種同時買CALL和買PUT的選擇權買方交易策略。要認識雙買，必須了解『損平點』才不會有錯誤的預期。損平點用來進場、用來計算最大虧損與評估風險。還必須熟悉選擇權權利金變化，判斷進場和平倉的時機，而且還需要要了解Delta（關鍵點），這樣才能夠對整體部位盈虧狀況有正確預期，知道什麼時候該平倉了。

概念1. 選擇權買方損平點計算

雙買最重要的概念之一：損平點。

上圖左邊是手機App選擇權T字報價，大盤在17850。如果買17900 CALL和17800 PUT，做雙買進場，CALL買在17900這個位置叫CALL的『履約價』，不是損平點。

買17900 CALL花81點，履約價加上權利金支出就是這口CALL的損平點：17900+81是CALL的損平點；如果是雙買，整體部位的上損平點必須把PUT的權利金一起算進來。

所以可以知道上損平點在17900+81+74 = 18055。意思就是大盤先漲到CALL的損平點17981之後，還要再漲一段75點到18055，把PUT的權利金也賺回來，這樣子整體部位才算是打平。一個雙買的總體部位損平點，往上要漲到CALL加PUT的權利金總和，才是這個部位的上損平點。

大盤必須漲155點，雙買部位在結算時才不會出現虧損。

往下跌，先跌到PUT打平的點位 17800 – 74 = 17726，還要再跌過一段85點到17726 – 85 = 17641，把CALL的權利金拿回來才是雙買部位的下損平點。

這件事情很重要，了解損平點才不會有錯誤的預期。我看到很多人認為看漲到18000，於是就買了18000的CALL，18000 CALL支出50點，殊不知要漲到18050才會打平。放了錯誤的預期，使用策略就會出問題。

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概念2. 選擇權一口多少錢？了解選擇權權利金

買CALL（買買權）或買PUT（買賣權）要支出點數，支出的點數就是權利金。權利金用點數計算，1點NT$50元，買一口選擇權支出金額算法：權利金x50=帳戶內需有金額，例如18000的CALL要20點，買這口CALL需要20×50=NT$1000元。

接著學會選擇權權利金組成方式，熟悉權利金變化。

權利金包含『內含價值』和『外在價值』。價外的CALL和PUT只有外在價值，其中外在價值裡面又分為波動率和時間。下圖中柱狀圖可以看到，黃色的部分是時間價值，橘色的部分是波動率。（*了解更多價內與價外的資訊請參考這篇文章說明 價內價外是什麼？權利金怎麼算？解析選擇權權利金的組成）

可以確定的是時間價值一定一直下降，從買入的第1秒開始時間價值就在萎縮，萎縮到最後一天進入結算被歸零。

但是波動率部分就不一樣！可以看離結算還有6天，一口選擇權的權利金是110；到了離結算還有4天，這口選擇權權利金還是一樣110，雖然時間價值(黃色區域)降低了，但是因為波動率指數的上升，外在價值的波動率這一塊增加，所以在離結算6天和4天的時候這口選擇權的權利金還是一樣的。

概念3. 波動率指數VIX對外在價值的影響

時間一定是一直降低，時間價值一定一直減少，但波動率價值不一定會一直減少。

來看一個超好的案例：台股在5月12號，5月第二週週選合約結算當天跌了1400點，一根又長又黑的k棒跌出歷史天量。

因為是結算日，當天時間價值已經幾乎被歸0了，但因為出現了史上最大跌幅造成波動率大漲，所以選擇權的權利金也是跟著暴漲的。而且很多人忽略了一件事情，當天下跌1400點，大家都知道下跌PUT權利金會上升，但因為波動率的暴漲，其實當天下跌時CALL的權利金也是暴漲（波動率暴漲也是當初造成0206事件的主因）。

有了這個概念，我們知道選擇權的權利金會因為波動率指數的變化而產生變化。下圖是台股的波動率指數，可以看到左邊最高點又大又長的紅K棒，即是5月12號大跌1400點那一天，波動率瞬間暴漲，導致結算日當天即使選擇權的時間價值幾乎被歸零，因為波動率的暴漲而權利金也跟著暴漲。

上圖最右邊是2021/11/19，波動率指數來到歷史新低點15。波動率指數上漲權利金高，聰明的你一定可以知道，波動率指數到歷史低點權利金不管CALL或是PUT都非常低。

我們來看2個案例。案例1：

• 2021.1.20禮拜三新合約剛出來，價平15950，價平合161+215=376。
• 2021.1.27一樣是禮拜三，是新合約出來時間價值一樣，價平15700，價平合219+179=398。
• 2021.11.17禮拜三，波動率指數在最低點，價平17850，價平合107+94=201。

因為波動率指數上升，1.20和1.27這兩天的價平合就已經有點不一樣了；11.17波動率指數在最低點，價平合只有200點！是之前的一半而已。

再來看案例2。2021.5.31波動率指數在23.88，2021.11.4波動率指數在18.88，波動率差距很大的情況下，一樣在同一個點位…當日收盤17100，17100雙買的損平點就差很多了。同一個點位，因為波動率的差別，會讓當時的雙買損平點差非常多，非常有可能差到一倍。

看下圖變化，同一點位因為波動率指數差距大而雙買損平點差很多！

選擇權雙買部位

價外雙買

上面學到：『損平點要把CALL和PUT的權利金都加起來』，大盤必須走到下圖中箭頭處（雙買部位的損平點），這個部位留到結算才是打平；雙買部位損平點在波動率指數高vs低時差距非常大！

在波動率指數高做雙買，例如2021年1月到3月波動率指數高，同樣點位同樣雙買，大盤必須多走上百點…至少兩倍的距離，雙買部位才有機會打平

波動率指數低做雙買部位，買在一樣履約價，大盤只要走一半不到整體部位就可以打平了！這代表什麼？

勝率更高！

價平雙買

價平雙買也一樣，波動率指數高損平點距離CALL和PUT履約價很遠，不管漲或跌，大盤必須多走一大段距離，這部位才有機會在結算時打平（或是獲利），結算時大盤只要在上圖中任何一段有顏色的區域，這個部位都會是虧損的。

同理，在波動率指數低的時候大盤只要走這一小段就可以打平了，相對容易往上突破或是往下跌破損平點，過了損平點之後這部位留到結算，只要是有顏色的區域之外都會是獲利的。

波動率指數低，當選擇權買方做雙買部位，勝率高

從上述價外雙買和價平雙買案例來看，要了解損平點才不會有錯誤的預期，進場時才知道自己最大虧損是多少、損平點在哪裡。不要有錯誤的預期必須很熟悉選擇權權利金的變化方式，知道時間價值一直降低，但是波動率指數上漲或下跌也會影響一口選擇權的權利金變化。

用組合策略提升獲利

波動率指數低可以雙買進場，而且這個時候雙買進場會比波動率高的時候雙買勝率來的好許多。更好的是，當算出損平點可以落在支撐壓力附近，勝率非常高！原因與分析於下集（請點此連結）說明。

波動率指數低雙買勝率大幅上升，這時搭配小台期貨進場可讓獲利也跟著提升；當『波動率指數低＋損平點落在支撐壓力區』時機出現，通常我都會進場。

以2021年11月W2合約（下圖）價平合只有270點，我進場在履約價17100價平雙買；這週的進場規劃、我的想法、抓進場時機點和後續發展、平倉點位、平倉點數計算方式都收錄在選擇權策略『雙買＋小台』的課程中。

台股波動率指數低但震幅大（後疫情時期）非常適合用期貨搭配選擇權避險策略，可以大幅提高交易勝率，達成賺波動不追漲殺跌。

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