選擇權價差單是什麼？4 種組合、損益計算與實戰操作完整教學

選擇權價差單（Vertical Spread）是同時買進與賣出相同到期日、不同履約價的選擇權組合，目的是在建倉當下就鎖定最大獲利與最大虧損。對於擔心裸賣選擇權風險無限的交易者，價差單是最基本的風控工具——只需用一小部分權利金買入保護部位，就能把虧損控制在固定範圍內。

本文將從價差單的核心原理出發，帶你認識 4 種價差組合的使用時機、損益計算公式、實際建倉操作，以及新手最常犯的錯誤，幫助你在下一次交易前做好完整準備。

選擇權價差單是什麼？核心概念一次看懂

選擇權價差單是「一賣一買」同一到期日、不同履約價的選擇權組合，建倉當下即可確定最大獲利與最大虧損的金額與點位。賣出選擇權收取權利金，同時在更價外的履約價買入一口選擇權當保險，兩口合在一起就是一組價差單。

講解價差單之前，可以先看 50 秒影片快速掌握基本概念：

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價差單的英文是 Vertical Spread，「Vertical」指的是同一到期日、不同履約價的垂直排列。根據台灣期貨交易所規定，價差單交易需使用「複式下單」功能，確保買賣兩腳同時成交並綁定在一起，避免單腳裸露風險。

*2018 年 0206 選擇權大屠殺事件後，期交所將風險指標加入價差單註記，用價差單建倉可以鎖住交易當下的風險，避免強制平倉事件再次發生。

為什麼要做價差單？2 大核心優點

價差單的兩大優點是「控制風險上限」與「降低保證金需求」，讓交易者用可控成本參與選擇權市場。

優點 1：控制風險——消除裸賣的無限虧損

裸賣選擇權（Naked Sell）時，行情朝不利方向每移動 1 點，賣方就虧損 1 點（每點新台幣 50 元）。若未設保護，理論上虧損無上限。

以賣出 16000 Call 為例：同時在 16100 買入一口 Call 當保險，大盤漲過 16100 後買入的 Call 開始獲利，與賣出的 Call 虧損互相抵銷，最大虧損被鎖定在固定範圍。

從損益圖可以看到：紅色區域是裸賣的無限虧損風險，加上藍色的保護腳之後，兩者重疊處互相抵銷，虧損被封頂。

優點 2：降低保證金——小資金也能操作

價差單的保證金 = 兩口履約價差距 x 每點金額（新台幣 50 元）。以賣 16000 Call、買 16100 Call 為例，價差 100 點，保證金僅需 100 x 50 = 新台幣 5,000 元。

最低可以做到 50 點價差單，保證金只要新台幣 2,500 元就能建倉，非常適合資金有限的交易者。

（貼心提醒：價差單建倉一定要用「複式下單」功能，不是分開單獨賣出和買入。）

實戰經驗：我自己習慣做 100 點價差單，一組保證金新台幣 5,000 元。實際操作中，50 點價差單雖然保證金更低，但成交價差（Bid-Ask Spread）占比更高，滑價成本相對較大。100 點是兼顧資金效率與成交品質的甜蜜點。

4 種選擇權價差單完整比較

價差單依買賣方向分為「賣方價差」與「買方價差」，再依 Call/Put 細分為 4 種組合，每種對應不同的行情判斷。

賣方價差（Credit Spread）：收取權利金，買保險控制風險

• 賣權多頭價差（Put Credit Spread，簡稱 PS）：賣出較高履約價的 Put，買入更價外（較低履約價）的 Put 當保險。使用時機是判斷「跌不破」某個點位。
• 買權空頭價差（Call Credit Spread，簡稱 CS）：賣出較低履約價的 Call，買入更價外（較高履約價）的 Call 當保險。使用時機是判斷「漲不過」某個點位。

買方價差（Debit Spread）：付出權利金，降低成本

• 買權多頭價差（Call Debit Spread，簡稱 CDS）：買入較低履約價的 Call，賣出更價外的 Call 收回部分權利金。使用時機是判斷行情「會漲過」某個點位。
• 賣權空頭價差（Put Debit Spread，簡稱 PDS）：買入較高履約價的 Put，賣出更價外的 Put 收回部分權利金。使用時機是判斷行情「會跌破」某個點位。

價差單使用時機：4 種情境對應 4 種策略

選擇哪一種價差單，取決於你對行情方向的判斷以及想扮演買方還是賣方。以下用台指選擇權為例，假設目前指數在 20000 點：

• 賣 Call（看漲不過）：判斷指數不會漲過 20500，就可以賣 20500 Call。注意：賣 Call 不等於「看空」，只要不漲過賣出的履約價就是獲利。
• 賣 Put（看跌不破）：判斷指數不會跌破 19500，就可以賣 19500 Put。同理，賣 Put 不等於「看多」。
• 買 Call（看漲）：判斷指數會漲過某個點位，但不想付太多權利金，可以做 Call Debit Spread。
• 買 Put（看跌）：判斷指數會跌破某個點位，可以做 Put Debit Spread 降低成本。

*詳細的選擇權基礎運作方式，可以參考：入門選擇權教學：選擇權基本運作與策略運用

*交易前必須先了解：為什麼莊家總是贏？了解選擇權的重要概念

2 部影片幫助你完全了解價差單運作概念

包含：選擇權價差單對沖概念、價差單用法、價差單點位與損益計算方式。

選擇權價差單損益計算方式（附公式與範例）

價差單的損益計算只需要 3 個數字：賣出收到的權利金、買入付出的權利金、兩口履約價的價差。

最大收益計算

最大收益 = 賣出收到的權利金 – 買入付出的權利金。以賣 16000 Call 收 20 點、買 16100 Call 付 5 點為例：

20 – 5 = 15 點（新台幣 750 元）

最大損失計算

最大損失 = 兩口履約價差距 – 淨收到的權利金。延續上例：

100 – 15 = 85 點（新台幣 4,250 元）

損益兩平點計算

損益兩平點 = 賣出部位履約價 + 淨收權利金點數（Call 價差）。延續上例：

16000 + 15 = 16015

結算損益範例

以賣出 16000 Call、100 點價差單、淨收 15 點為例：

手機 APP 建立價差單教學

目前各大券商的手機 APP 均提供「複式下單」功能，以下影片示範完整的手機建倉流程。

手機APP建立價差單的方式YouTube 影片・點擊才載入

操作重點：進入選擇權下單畫面後，切換到「複式單」或「組合單」分頁，選擇策略類型（如 Credit Spread），系統會自動帶入買賣方向，你只需要選擇履約價和確認權利金即可送出。

價差單建倉與平倉注意事項

價差單建倉與平倉都必須使用「複式單」功能，絕對不能分開單獨操作買賣兩腳。分開建倉會導致系統無法辨識為價差單，在極端行情下可能觸發額外保證金追繳甚至強制平倉。

建倉與平倉時，建議善用多次 IOC（Immediate or Cancel）下單功能。由於價差單無法掛限價單等待成交，多次 IOC 會由電腦持續監測價差點數並自動連續嘗試，直到成交為止。

單元 8 手把手教券商軟體操作YouTube 影片・點擊才載入

新手常犯的 5 個價差單錯誤

以下是初學者操作價差單最常踩的 5 個坑，避開這些錯誤可以大幅降低非預期虧損。

1. 分開建倉而非使用複式單：買賣兩腳沒有綁定，系統視為兩筆獨立部位，保證金需求暴增，極端行情下可能被強制平倉。
2. 忘記用複式單平倉：平倉時也必須使用複式功能同時沖銷兩腳，單獨平掉一腳等於變成裸賣部位。
3. 價差點數選太小（如 50 點）：雖然保證金低，但 Bid-Ask Spread 占比大，滑價成本吃掉大部分利潤。建議新手從 100 點價差開始。
4. 在流動性差的時段建倉：台指選擇權流動性集中在日盤 9:00-13:30，夜盤流動性較低，價差點數容易偏離合理值。
5. 不了解結算規則就持有到期：台指選擇權採歐式結算，到期日以結算價自動結算。若不確定結算流程，建議在到期前 1-2 天提前平倉。

選擇權價差單實戰操作指引

按照以下 6 個步驟，你可以從零開始完成第一筆價差單交易。

1. 確認行情判斷：先決定你認為指數「不會漲過」或「不會跌破」哪個點位（賣方價差），或是「會漲過」「會跌破」哪個點位（買方價差）。
2. 選擇價差類型：根據上方 4 種組合表格，選擇對應的策略（CS/PS/CDS/PDS）。
3. 決定履約價與價差點數：建議新手從 100 點價差開始，保證金新台幣 5,000 元，風險報酬比適中。
4. 使用複式下單功能建倉：在券商 APP 或電腦軟體中切換到「複式單」介面，選好策略後確認權利金並送出。建議搭配多次 IOC 功能提高成交機率。
5. 設定平倉條件：建倉後記錄損益兩平點與最大虧損點位，決定在什麼條件下提前平倉（例如：權利金剩餘價值低於原始收入的 20% 時獲利了結）。
6. 結算或提前平倉：到期前 1-2 天評估是否提前平倉，避免結算日的 Pin Risk（結算價落在兩口履約價之間的風險）。平倉同樣使用複式單功能。

免責聲明：本文僅為選擇權交易策略的教學說明，不構成任何投資建議。選擇權交易具有高度槓桿特性，可能產生超過原始投入的損失，投資人應審慎評估自身財務狀況與風險承受能力。

選擇權價差單是什麼？

選擇權價差單（Vertical Spread）是同時買進與賣出相同到期日、不同履約價的選擇權組合。賣出選擇權收取權利金，同時在更價外買入一口選擇權當保險，建倉當下即可確定最大獲利與最大虧損金額。

價差單的保證金怎麼算？

價差單保證金 = 兩口履約價差距 x 每點金額（台指選擇權每點新台幣 50 元）。例如 100 點價差單，保證金為 100 x 50 = 新台幣 5,000 元；50 點價差單則為新台幣 2,500 元。

價差單有哪 4 種組合？

分為賣方價差 2 種與買方價差 2 種：買權空頭價差（Call Credit Spread，看漲不過）、賣權多頭價差（Put Credit Spread，看跌不破）、買權多頭價差（Call Debit Spread，看漲）、賣權空頭價差（Put Debit Spread，看跌）。

價差單建倉一定要用複式單嗎？

是的，建倉與平倉都必須使用券商提供的「複式單」功能。分開建倉會導致系統無法辨識為價差單組合，保證金需求會大幅增加，且在極端行情下可能被強制平倉。

價差單最大虧損怎麼算？

賣方價差單最大虧損 = 兩口履約價差距 – 淨收到的權利金。例如 100 點價差單淨收 15 點，最大虧損為 100 – 15 = 85 點（新台幣 4,250 元）。

什麼是多次 IOC？為什麼價差單需要用？

IOC（Immediate or Cancel，立即成交否則取消）是選擇權的委託方式。由於價差單無法掛限價單等待行情，「多次 IOC」功能會由電腦持續監測價差點數並自動連續嘗試建倉，直到成交為止，是價差單交易者的必備工具。

新手適合做幾點的價差單？

建議從 100 點價差開始，保證金新台幣 5,000 元。50 點價差雖然資金門檻更低，但 Bid-Ask Spread 占比較高，滑價成本可能吃掉大部分利潤。100 點是兼顧資金效率與成交品質的起步點。