AI 硬體上游卡口系列 · 鏈式主題 · 篇 05
中國放行 InP，市場喊短缺結束，但放的只是一批 4,000 片
中國放行 InP 磷化銦基板了，社群一片「短缺結束、利多全鏈」；這幾天更熱的一條，是 X 上的 Serenity 在推「AMD 緊急搶 CW 雷射、SIVE 跟 AAOI 要噴」。先別急著追。放行這批只有 4,000 片、是 2025 年 8 月那批 8,000 片的後續，不是解除管制，閉環管理的框架一個字沒動。更值得讀的訊號藏在隔天那篇：Google 帶頭的雲端大廠，正趁這口氣加速把基板採購搬離中國。
🗣️市場在傳什麼：中國放行 InP，但讀錯了重點
6 月 15 日 DigiTimes 那篇標題「China eases InP substrate exports」一出，中文社群很快翻成「InP 短缺結束」。配上光通訊族群這半年的漲幅，敘事自然滑向「上游鬆綁、全鏈利多、可以追」。但把原文讀完，有三個地方對不上「短缺結束」這四個字。先用一張對照表，把市場在傳的、跟原文實際說的擺在一起看。
| 市場與社群在傳 | 原文實際說的 |
|---|---|
| 中國放行 InP，等於短缺結束 | 放的是「一批」、且這批仍在出口管制下 |
| 上游鬆綁、利多全鏈、可以追 | 走的是閉環管理，每一片的流向都要先證明再核准 |
| 利多全部光通訊個股 | 連 Google 都趁這口氣加速去中國化，買方根本不信這是鬆手 |
三個落差講白就是：放的是「一批」、不是「全部」；管制的「框架」沒動、動的只是當期核准的「量」；而且連最該開心的買方都不買單。把這三件事接起來，這次事件的正確讀法不是「中國鬆手」，是「中國精準地、分批地、附帶條件地放一點」。市場把「放一批」讀成「結束了」，這就是這篇要逐層拆開的地方。
市場上其實同時跑著第二條社群敘事，這幾天熱度比第一條還高：放行讓料源鬆動、CW 雷射受惠，於是 X 上的 Serenity 把「AMD 緊急搶 CW 雷射」連到 SIVE、AAOI，喊這兩檔要噴，SIVE 被盯得最緊。這條的「方向」沒錯，CW 雷射的上游料源確實跟 InP 綁在一起，放行對它們是利多；但「哪一檔、憑什麼、噴多少」幾乎都是社群詮釋，而且發文者本人重倉、有拉抬利益。SIVE 跟 AAOI 到底卡在這條鏈的哪一層、誰的線是真的，本篇最後一段會分層查證。
⏳放行的真相：擠牙膏式批次，管制框架沒動
把時間軸攤平看，這條管制線從頭到尾都是「開一格、關一格」的擠牙膏節奏，不是水龍頭一次打開。
| 時間 | 動作 | 數量與狀態 |
|---|---|---|
| 2025-02 | 中國對銦等品項實施出口管制 | AXT 子公司北京通美無法從中國基地出貨 |
| 2025-08 | 第一批放行 | 核准 8,000 片，北京通美恢復對部分客戶出貨 |
| Q3 2025 | 許可挹注 | AXT 季營收遠超指引 |
| Q4 2025 | 許可發放放緩 | AXT 季營收被壓到約 2,250 萬至 2,350 萬美元 |
| Q1 2026 | 許可多於預期 | AXT 季營收季增 17% |
| 2026-05 底 | 2026 第一批放行 | 再放 4,000 片，數量比首批還少 |
| 2026-06 | 去中國化加速 | Google 等雲端大廠親訪海外基板廠，目標非中國供給超過五成 |
先標清楚這兩個批量數字的出處：8,000 片與 4,000 片來自 DigiTimes 引述供應鏈消息，不是中國官方公告的數字；但放行這件事本身、加上時程對得上 AXT 的財報，方向是站得住的。
閉環管理的細節值得停一下。中國要的是磊晶廠、晶圓代工、終端客戶三方各自提出產出與需求證明，它才核准對應的出口量。換句話說，它不是「禁止出口」，也不是「自由出口」，而是「我清楚每一片去哪、做什麼、給誰，才放這麼多」。這是把出口量當籌碼來精準操作，不是失去控制。2026 年 5 月初業界還收到中國要求補件，才研判出口終將鬆動，連這口鬆動都是它說了算的節奏。
最好的證據，是 AXT 自己的季營收。AXT 透過北京通美在中國境內製造，出貨完全卡在中國商務部的許可節奏上，於是它的季營收就成了這條管制線開合的即時心電圖：一季放得多，下一季放得少，再一季又放多。波動的不是需求，是許可。
所以 6 月這批 4,000 片，放進這張心電圖裡，只是「又開了一格」，不是「拔掉了監測器」。把它讀成短缺結束，等於把一次正常的呼吸誤當成痊癒。