輝達用預付款訂 Amkor 的封裝產能，30 億美元協議走到哪一步？｜Follow The Money

2026 年 10 月 21 日，Amkor 發布公司稿說，跟輝達新簽 13 億美元的協議支持韓國擴產，雙方在亞利桑那與韓國的多年協議合計 30 億美元，並說這些預付款讓產能配合輝達的長期成長。新聞上的 30 億美元，代表 Amkor 多了 30 億美元的生意嗎？輝達的錢付了沒有，什麼時候、以多快的速度變成 Amkor 的營收？

我判斷，這 30 億美元大約就是輝達為訂下亞利桑那與韓國的封裝產能，先付給 Amkor 的預付款；對 Amkor，它先是建廠資金，其次才是營收。亞利桑那的 15 億美元，公司預計 2027 年收到，2028 年起分 5 到 10 年從服務款裡抵成營收，我估每年約 1.5 億到 3 億美元，只占營收的 2% 到 4%；韓國那筆還只有公司的說法。

我把 Amkor 7 月與 10 月的兩份公司稿、輝達同一天的新聞稿，跟它第二季季報寫的、公司預計 2027 年從一位客戶收到的約 15 億美元預付款並排，再對照三場主管發言，比出付錢的是誰、這筆錢是什麼性質；每年抵成營收的金額，是拿這 15 億美元除以主管說的 5 到 10 年，再對照 Amkor 最近四季營收 74.61 億美元。

付錢的是輝達，這一項我有九成把握：Amkor 兩份公司稿與輝達的新聞稿互相點名，季報裡那位客戶的金額與簽約月份對得上輝達，執行長回答點名輝達的提問時也講了收款年度；少掉的一成，是因為把預付款跟輝達名字寫在一起的，只有 Amkor 這一側的文件。

金額只給六成。亞利桑那那 15 億美元是預付款，有季報與兩場主管發言撐；韓國那 13 億美元是不是全額先付，Amkor 10 月的公司稿、第三季財報與法說都沒交代，15 加 13 也只有 28，比 30 少的 2 億美元是什麼，目前唯一的旁證，是一位分析師在第三季法說提問時說預付款合計約 30 億美元。

時間同樣六成，依據是季報寫亞利桑那那筆預計 2027 年收款，執行長回答點名輝達的提問時說，亞利桑那對這位客戶的放量預期在 2028 年底，韓國光州兩棟新廠預計 2027 年底完工；扣分在韓國那筆哪一年付還要等文件，建廠也可能延誤。

最快能移動這幾項把握度的，是照前例約 10 月 27 日申報的 Amkor 第三季季報。

30 億美元為什麼不等於 Amkor 多了 30 億營收？

這裡有兩個數要分開。輝達付出去的是預付款；Amkor 的新營收是替輝達封裝收的服務款，預付款只是先付的一部分，要等服務做了、從服務款裡抵掉，才算營收。財務長的說法是，這筆錢不代表一條營收流。

錢先進帳、還沒變成營收的這段時間，記在哪裡？Amkor 年報的會計附註寫，客戶預付款先記成預收收入，屬於合約負債，意思是錢收了、服務還欠著客戶，再依預期什麼時候認列營收分段。2025 年那批客戶預付款就是這樣進帳的：合約負債從 2025 年 9 月底的 8,310 萬美元增到年底的 3.908 億，年報寫增加主要因為客戶預付款增加。

先付、日後從服務款裡抵的安排，輝達同一天也用在京元電子（2449），京元的重大訊息寫「預付款以日後之服務款項抵減」。

對 Amkor，我看這筆錢最先派上的用場是蓋廠。財務長在第三季法說說，亞利桑那 2027 年的支出最多可能是 120 億美元的 15%，上緣 18 億美元；2027 年預計收到的 15 億美元預付款，約是這個上緣的八成多。財務長也說，客戶預付款預期會給資本支出重要的資金支持，從 2027 年延伸到 2028 年，那時可能不需要增加負債。

每年會有多少變成 Amkor 的營收？

抵成營收的速度跟著輝達的生產量走，每年抵掉的只是營收的幾個百分點，真正要追的是輝達在新產能上的服務總額。下表的分母是 Amkor 2025 年第四季到 2026 年第三季的四季營收，合計 74.61 億美元，第三季取自財報新聞稿。

第二列的前提是我的判斷，也就是 30 億美元都是輝達付的預付款，韓國那份的年限也是我套用的。整份 30 億美元一次放進來，30 億 ÷ 74.613 億約 40%；換到輝達那一側，拿它截至 2026 年 7 月 26 日、不分供應商的採購承諾 2,790 億美元當尺，30 億約占 1.1%。

表上第一列也可以倒過來看，當成服務款的下限：預付款要在 5 到 10 年內抵完，這段期間輝達在美國付的服務款，平均每年至少要有這個金額。上限只看得到 2030 年以前，因為亞利桑那二期 2030 年才開始生產，在那之前只有一期在產，財務長說一期預期 2030 年滿產，可能約增加 10 億美元營收，而一期的產能是多家客戶在搶。

輝達付的錢，也有一部分不會變成 Amkor 的營收：Amkor 的營收一般不含客戶自己提供、送來加工的晶圓，輝達年報也寫載板可能由輝達直接採購。Amkor 年報的客戶集中度揭露，2025 年占營收一成以上的只有直接銷售的蘋果與高通，各占 29.8% 與 11.1%，可以推出輝達直接下單的部分低於一成。

付錢的真的是輝達嗎？

付錢的是輝達，雙方公司稿互相點名；預付款的金額與性質，撐的只有 Amkor 這一側的文件與主管發言，亞利桑那那筆有季報對得上，韓國那筆停在公司稿與法說的點名。

Amkor 7 月的公司稿寫，跟輝達簽了 15 億美元的多年期先進封裝與開發協議，輝達預計會付一筆預付款，支持 Amkor 擴充美國的先進封裝產能；輝達 10 月 21 日的新聞稿也點名 Amkor。

再來是季報裡那位沒具名的客戶。Amkor 第二季季報 10-Q 在講資金狀況的段落寫，7 月另跟一位客戶簽了預付款協議，公司預計 2027 年收到約 15 億美元。金額 15 億美元與簽約月份 7 月兩項都對上輝達，我因此推論這位客戶就是輝達。公司稿的 15 億是協議金額，季報的 15 億是預計收到的預付款，兩者當成同一筆，另外靠 9 月高盛科技會議上的一段問答：分析師說輝達要預付 15 億美元，財務長答這 15 億美元用在 120 億美元的擴產上。

主管的發言取自第三方網站刊出的逐字稿。第二季法說上，分析師點名輝達協議問 15 億美元何時收到，執行長答這是預計 2027 年收到的預付款，會在 Amkor 於美國提供服務時回給客戶，協議期間預期 5 到 10 年。

韓國那 13 億美元，撐得住的證據少得多。Amkor 10 月 21 日的公司稿用的是複數的預付款，但 15 加 13 是 28，跟合計的 30 差 2 億美元。輝達同一天的新聞稿，寫京元電子時用的字是產能預付款，寫到 Amkor 時寫的卻是產能目標：雙方計畫在 2028 年底前，把韓國的中介層晶圓產能提高逾 300%；中介層晶圓是先進封裝裡讓多顆晶片並排相連的那片底材。

Amkor 執行長在第三季法說開場說，光州園區兩棟新廠房要支持資料中心客戶的封裝放量，包括跟輝達的這份宣布；回答點名輝達協議的提問時也說，那份宣布把這兩棟算進去，預計 2027 年底完工。輝達講的是韓國中介層晶圓產能，執行長講的是光州新廠，我把兩者對成同一批韓國新產能，靠的是執行長自己把這兩棟連到輝達的宣布，兩邊也都指向 2028 年。同場一位美銀分析師提問時說，加上新協議，預付款合計看起來約 30 億美元。

差的 2 億美元，我看有兩種可能：一是第二季季報另外寫了一批約 3 億美元、預計兩年內收的客戶預付款，其中有一部分來自輝達；二是另有一筆較小的協議。

錢已經收到了嗎？

我追一筆錢，會看它走到哪個階段，由前到後是說法、協議、導入、訂單、認列、收現：有人表態只算說法，雙方談到條件是協議，營收真的收到現金、毛利與現金流也跟上才算收現。照這把尺，亞利桑那那 15 億美元協議已簽，收款還是公司的預期，走到協議；韓國那 13 億美元只有公司稿與法說的點名，停在說法。

預付款就算進了帳，也還沒變成營收，這時看合約能不能退，放在協議或訂單；要等 Amkor 提供服務，才走到認列。所以先收到的預付款不算收現，收現指的是已經變成營收之後收到的錢。

年報寫合約負債分散記在應計費用與其他非流動負債兩個科目，第三季財報新聞稿上，這兩個科目 9 月底都比 6 月底多。這段增加裡如果有預付款，比較可能是 7 月收到的 1 億美元客戶預付款，輝達那 15 億預計 2027 年才收。

輝達為什麼要先付錢給 Amkor？

輝達找 Amkor，我看是在台積電封裝產能吃緊時，補一條美國與韓國的後段產能；Amkor 吃到的是封裝與測試這一段，變數是客戶集中，以及台積電自己的美國封裝廠。

在 AI 晶片的錢流裡，我把 Amkor 放在先進封裝這條支線。這一段卡在產能：台積電董事長在第二季法說回答英特爾封裝競爭的提問時說，封裝產能緊到限制客戶成長，歡迎市場多一些彈性；Amkor 執行長在第三季法說說，封裝正成為主要瓶頸之一，客戶在確保 2027 甚至 2028 年的產能，很多預付款的討論就是這樣來的。

Amkor 也接得下。它已在替輝達的資料中心處理器與網通晶片組做先進封裝，第三季法說也說，兩個網通與資料中心的二點五維封裝專案預計第四季上線；二點五維封裝就是把多顆晶片並排接在中介層上的做法。

兩地的條件不一樣。美國這邊，輝達年報的風險因素寫，擴大美國製造可能遇到延遲。韓國這邊，據韓國媒體引述 Amkor 人員，Amkor 擴大韓國投資，原因之一是建廠快，美國約 30 個月，韓國松島約 12 個月；執行長回答點名輝達的提問時也說，韓國現在就在放量，亞利桑那對這位客戶預期要到 2028 年底。

也有方向相反的資訊。光州擴產不全為了輝達：據韓聯社報導，光州增建的原因據悉是台積電的量急增，財務長也說 2025 年以來 Amkor 跟約十二位客戶簽了預付款安排。另一面是集中在一位客戶，執行長回答點名輝達協議的提問時說，跟這位客戶合作的規模很難由別人補上。替代路線也還在：台積電在第二季法說宣布在亞利桑那再投資 1,000 億美元，含先進封裝廠，時程看市場；據 TrendForce 轉述外媒，市場傳英特爾的封裝技術障礙大，輝達較可能等台積電在美國的先進封裝。

哪些情況會讓這個估算失準？

• 年限本身會動。財務長說期間依生產量、時點與速度，可能 5 到 10 年；輝達交的量少，抵用超過 10 年，用年限去除就會高估每年抵掉的金額。
• 錢可能換個名字進帳。台積電跟 Amkor 另有 10 年的合作框架，由台積電向 Amkor 採購亞利桑那的先進封裝與測試服務；輝達的晶片若經這條路委外，Amkor 帳上的客戶是台積電，拿客戶集中度找輝達會低估。
• 子公司與混合科目會藏錢。Amkor 韓國子公司 2025 年營收的 96.0% 賣給集團內的關係企業，帳上預收款很小；韓國那筆就算付了，也不一定出現在這家子公司的稽核報告，集團的合約負債又混著約十二位客戶的預付款。
• 逐字稿是二手。第三季法說同一場，執行長說亞利桑那廠「late this year」完工，財務長開場說一期工程、答覆時說亞利桑那廠，都是 2027 年底完工；逐字稿數字對不上時，我先回投資人網站的錄影或簡報，再對不上就兩個數字並列，標待確認，不挑一個。

接下來我幫你盯這些

接下來我先等 Amkor 第三季季報，截至 10 月 26 日美東下午還沒申報，第二季是財報隔天申報，照這個前例大約 10 月 27 日，它最可能移動金額與時間兩項把握度。輝達的季報只看得出它整體的預付有沒有再跳；亞利桑那那筆真的進帳、開始抵成營收，要等 2027 年以後的季報。

要等文件，是因為現在還答不了幾件事：韓國那份哪一年付、先付多少、抵用多久，以及差的 2 億美元是什麼，Amkor 10 月的公司稿、第三季財報與法說都沒寫；亞利桑那那筆記在哪個科目，第二季季報也沒寫；兩份協議都沒有另外申報 8-K，年報與第二季季報也查不到剩餘履約義務，也就是已簽約、還沒變成營收的金額；第三季財報的合約負債又混在其他科目裡，帳上拆不出來。

我的判斷是，開頭那句不用改：輝達用預付款向 Amkor 訂美韓兩地的封裝產能，光亞利桑那那筆，2028 年起每年約 1.5 億到 3 億美元抵成營收；對方是誰把握九成，金額與時間各六成，最先能移動把握度的，是 Amkor 第三季季報裡講預計收款的那一段。

附註

• 第三季法說的逐字稿，我從開場稿讀起，問答段搜數字、年份、「customer」與「if」。
• 輝達 10 月 21 日新聞稿的摘要條，寫成 Amkor 的先進封裝產能增逾 300%，範圍比正文的韓國中介層晶圓產能寬，本篇照正文。
• Amkor 第三季季報的對照基準：截至 2026 年 6 月 30 日，合約負債 3.930 億美元，其中預計 5 到 10 年轉成營收的有 1,530 萬；應計費用裡的預收收入與客戶預付款 9,312.4 萬美元。
• 第三季財報新聞稿上，其他非流動負債從 6 月底的 4.644 億美元增到 9 月底的 6.236 億，應計費用從 4.473 億增到 5.354 億。