NVDA 70 億美元鎖光通訊 4 家加 AAOI 純玩家：5 檔配置策略

⚠️ 文前免責：本文所有配置範例皆為教學示意、目的是幫助讀者理解「不同風險偏好對應不同的權重思考方式」、並非個人化投資建議。請依個人狀況與專業顧問討論決策。投資涉及風險。

🎯NVDA 70 億美元鎖光通訊 4 家：NOK 加 COHR 加 LITE 加 MRVL

1.1過去看股價、現在看 capex 流向

過去散戶看 NVDA 只看股價、2026 開始要看 NVDA 的capex 流向。NVDA 不只是賣 GPU 的公司、更像 AI 基礎建設的「投行加戰略採購」。這條光通訊鏈 4 筆股權投資是它鎖住未來 5 年雷射、晶片、互連、終端應用層供應鏈的硬證據。

1.2光通訊鏈 4 家股權投資（依公告時序）：累計 70 億美元

合計 70 億美元、4 家。NVDA 同期間在光通訊以外的 AI 鏈還押了 neocloud（CRWV、NBIS）、玻璃核基板加光纖（GLW）、HPC（IREN）等其他 4 家、累計 8 家、超過 160 億美元、本文聚焦光通訊段不展開。光通訊鏈 70 億占 NVDA 累計 AI 鏈股權投資的 43%、是 NVDA 押注強度最高的單一垂直。NOK 是 NVDA 光通訊鏈布局裡最早公告（2025-10）也最少被討論的一檔、實際上是 Q1 2026 13F 第 5 大持股（166.4M 股、約 11 億美元、占組合約 6%）。

1.3為何 COHR / LITE / MRVL 三家拿到、NOK 是延伸應用層、AAOI 沒拿到

NVDA 對光通訊鏈核心三檔（COHR / LITE / MRVL）的選擇邏輯有明確篩選器：

• 規模可信度：COHR 季營收 18.1 億美元、LITE 8.08 億美元、MRVL 22.19 億美元都能接 NVDA 訂單而不會被吃垮
• 產品 stack 廣度：COHR 三洲 6 吋 InP fab、LITE 自研 ELSFP-350、MRVL 自有 1.6T DSP 加 Celestial AI 光子互連結構
• 能在美國擴產：COHR Texas Sherman（拿州政府 1400 萬美元補助）、LITE Greensboro 第 5 InP fab

NOK 是第 4 家光通訊鏈 NVDA 股權標的、但屬第 6 層延伸應用層：NOK 不是光通訊晶片或雷射玩家、而是「光通訊終端應用設備」廠（資料中心互連長距傳輸加 AI-RAN 基地台加透過 Infinera 收購獲得自有 InP 廠）。NVDA 2025-10 認購 NOK 10 億美元是 AI-RAN 戰略合作（讓 NVDA AI 進入電信機房加 6G）、跟 COHR / LITE / MRVL 的「鎖光通訊晶片、雷射、DSP 產能」邏輯不同。NOK 個股深度論述見篇 13 加碼補充。

AAOI 沒拿到的關鍵理由：季營收 1.51 億美元、比 COHR / LITE / MRVL 小一個量級；客戶集中（有線電視單一客戶 44%）；產線 70% 在台灣加中國寧波、跟 NVDA 偏好「美國產能保證」有落差。AAOI 與 NVDA 的關係本質是商業採購訂單、財務長 Stefan Murry 法說只說「800G / 1.6T 首單來自長期大型超大型雲端業者客戶」、未具名點 NVDA。

1.4補充說明：為何 NOK 與 COHR 在 Q1 13F、LITE 與 MRVL 不在

NVDA 2026-05-15 公布的 Q1 13F-HR 顯示 7 檔持倉、總值 183.7 億美元、其中 NOK 166.4M 股、COHR 7.8M 股。但同期公告的 LITE 與 MRVL 卻不在 Q1 13F 內。不是結算時間不及、而是交易結構根本不同：

新建的 A 系列可轉換優先股屬 Section 4(a)(2) 私募豁免、CUSIP 未公開登記、不在 SEC Section 13(f) Official List 上。NVDA 在把優先股轉成普通股之前、法律上「持有優先股、不算持有普通股」、所以 13F 不顯示。

對配置的意涵：優先股結構含優先股息、反稀釋條款、清算優先順位、部分投票權（不選董事），NVDA 對 LITE 與 MRVL 的綁定結構性比 COHR 更深、不只是持股、是「結構性合夥」。預期 Q2 13F（2026-08 deadline）才會揭露轉換後的普通股持股。散戶不要看到 Q1 13F 沒列 LITE 與 MRVL、就以為 NVDA 沒投這兩家 — 這層結構性鎖定的價值市場還沒完全反映在股價上。

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📊5 檔對照表：規模、毛利、客戶、地緣、NVDA 護航、賣方共識

依 6 個維度單行條列（5 檔含 NOK 延伸應用層）：

2.1維度 1：最近季營收

• COHR 18.1 億美元（Q3 FY26、5/6 公布）
• LITE 8.08 億美元（Q3 FY26、5/6 公布）
• MRVL 22.19 億美元（Q4 FY26、3/5 公布、創新高）
• AAOI 1.51 億美元（Q1 2026、5/7 公布）
• NOK ~50 億美元（電信設備整合廠、規模最大但增長最慢）

NOK > MRVL > COHR > LITE > AAOI。NOK 是 5 檔中規模最大的、但屬電信設備本業、增長動能跟光通訊晶片高速產品線不同。

2.2維度 2：Non-GAAP 毛利率

• COHR 39.6%
• LITE 47.9%（QoQ +540 bps）
• MRVL 約 60%（成熟產品線）
• AAOI 29.2%（目標年底約 35%、長期約 40%）
• NOK ~40-44%（電信設備成熟產品線、Infinera 整合後 DCI 業務毛利優）

MRVL > LITE > NOK > COHR > AAOI。AAOI 毛利率要追到 35% 必須看 800G 與 1.6T 量產放量是否如預期。

2.3維度 3：客戶結構

• COHR：廣分散（NVDA 加其他超大型雲端業者）
• LITE：NVDA 戰略股東加大客戶
• MRVL：客製化 ASIC 四大客戶全包 — Amazon Trainium、Microsoft Maia、Google TPU 第三家設計夥伴、NVDA NVLink Fusion
• AAOI：有線電視單一客戶 44%、2 個資料中心客戶 26% 加 25%、前 10 大客戶 98%
• NOK：全球電信營運商分散、加 NVDA AI-RAN 戰略、加超大型雲端業者資料中心互連直銷（含 Infinera 客戶基礎）

MRVL 最分散、AAOI 最集中、NOK 屬大型分散客戶結構（電信業天然分散）。

2.4維度 4：地緣

• COHR：三洲 6 吋 InP fab — 瑞典 Järfälla、美國 Texas Sherman、瑞士 Zürich
• LITE：Greensboro NC 第 5 InP fab、2028 中爬坡、美國
• MRVL：全球佈局
• AAOI：Texas 2026 底約 30%、2027 底超過 50%；其他 70% 在台灣加中國寧波 1.2M 平方英尺最大單廠
• NOK：芬蘭總部加全球佈局；Infinera 收購後加入北美 InP fab 與 DCI 業務、地緣分散度最高

COHR 與 LITE 與 MRVL 與 NOK 地緣風險低、AAOI 是「正在加速在地化的混合佈局」、地緣尾部風險較高。

2.5維度 5：是否有 NVDA 股權護航（最重要的一條）

• COHR：✅ 20 億美元普通股加多年期採購承諾加多個共封裝光學方案加未來產能優先權；NVDA 注資後現金跳到 30 億美元
• LITE：✅ 20 億美元 A 系列可轉換優先股；雷射層 NVDA 戰略股東
• MRVL：✅ 20 億美元 A 系列可轉換優先股加 NVLink Fusion 整合；全稀釋後持股約 2.5%
• AAOI：❌ NVDA 並未對 AAOI 做股權投資
• NOK：✅ 10 億美元普通股、6.01 美元 / 股、2.9% Nokia 股權、AI-RAN 戰略合作；Q1 13F 已揭露 166.4M 股、約 11 億美元、占 NVDA 組合約 6%（確定性最高）

這條維度是本文最核心的校正點。AAOI 沒有 NVDA 股權後盾、配置時要意識到「沒有 NVDA 股東護航」的差異。NOK 是 4 檔光通訊鏈 NVDA 股權標的中確定性最高的一檔（COHR 也已揭露但 LITE 與 MRVL 還在優先股待 Q2）。

2.6維度 6：賣方共識

• COHR：無大型賣方統一目標價、屬「業績驅動加 NVDA 合作背書」雙催化
• LITE：2026-05-11 站上 1000 美元；Serenity 列為「複利成長股」類
• MRVL：32 家賣方共識強烈買進、平均目標價 122.63 美元；Rosenblatt 給 140 美元買進；Cantor 給 120 美元中立；2026-05-07 創歷史新高
• AAOI：賣方分歧 — Rosenblatt 140 美元買進對上 24/7 Wall St 108.18 美元對上市場共識 90.3 美元對上 Citron 公開做空目標 85 美元；5/7 法說後盤中 -11.72%
• NOK：賣方共識傳統電信設備估值；NVDA 10 億美元加 AI-RAN 上漲催化後 2025-10 起 +60% 至今；股息殖利率加 AI-RAN 雙重論述

MRVL 賣方最團結看多、AAOI 多空對決最激烈、NOK 是「便宜版 Ciena」估值差距加 Infinera 整合上漲催化。

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🎚️4 種風險偏好的 5 檔配置範例

⚠️ 再次強調：以下範例純粹是教學示意、不是個人化配置建議。實際比例與標的選擇必須依個人狀況與專業顧問討論決策。

為什麼每種配置都含 NOK：NOK 是 4 檔光通訊鏈 NVDA 股權標的中確定性最高的一檔 — NVDA Q1 2026 13F 已揭露持有 166.4M 股、約 11 億美元、占組合第 5 大持股約 6%。COHR 雖也已揭露但 LITE 與 MRVL 還在優先股待 Q2 揭露；NOK 是「現在就確定 NVDA 拿在手上」的延伸應用層。NOK 同時是穩健配息股加 Infinera 自有 InP 廠垂直整合加 AI-RAN 戰略合作上漲催化、能為光通訊晶片、雷射、模組的高 beta 配置提供下檔保護。

3.04 種風險偏好的 5 檔配置一覽：權重對照

3.1保守型細節：50% COHR 加 15% LITE 加 10% MRVL 加 20% NOK 加 5% AAOI

3.2中性型細節：30% COHR 加 20% LITE 加 15% MRVL 加 20% NOK 加 15% AAOI

3.3積極型細節：5 檔等權 20%

3.4賭博型細節：5% COHR 加 10% LITE 加 25% MRVL 加 10% NOK 加 50% AAOI

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🚨退出觸發訊號：什麼狀況該減碼或出場？

整條光通訊鏈共通的退出訊號有 3 個。任一觸發即重新評估全部光通訊鏈部位。

4.1訊號 1：NVDA 對任一家持股出脫

NVDA Q2 13F 將揭露 LITE 與 MRVL 是否轉成普通股、也會更新 COHR 持股。如果 NVDA 開始出脫任一家（不只是不加碼、是實際減倉）、這是最重要的賣出訊號 — NVDA 對這些公司的供應鏈能見度比任何賣方分析師都深、它的減倉等於對該公司未來需求或執行風險的內部判斷。

4.2訊號 2：1.6T 量產時程或 InP 供需戲劇性反轉

COHR 與 LITE 的 1.6T 量產時程都鎖在 2026 年中起；共封裝光學收入對外擴展從 2026 下半年起、對內升級從 2027 下半年起。AAOI 月產能階梯從 Q1 約 100k 到 2027 底超過 930k。任一家在法說宣布「放量延後」或「需求遞延」是黃色警示；兩家以上同時延後是紅色警示。

另一個方向：LITE Q3 法說稱 EML 缺口超 30%、AAOI 稱 InP 雷射短缺、COHR 6 吋 InP 加倍提前一季完成 — 整鏈現在是賣方市場。如果 2026 Q4 或 2027 Q1 出現缺口收斂訊號（多家同時降在手訂單訴求、平均售價不再上漲、供應商開始有空檔接小客戶單）、表示週期進入下半場。

4.3訊號 3：AI capex 或賣方共識系統性反轉

DeepSeek 類衝擊重來、循環性融資質疑擴散到主流（Burry 或 Scion 類大型做空再揭露名目擴張）、超大型雲端業者集體下修 capex 指引 — 任一系統性訊號出現、整條光通訊鏈不分公司都會殺。另一條訊號：MRVL 32 家賣方共識目前強烈買進、平均目標價 122 到 131 美元。如果連續 2 季賣方共識目標價下修超過 -10%、代表機構對成長預期重新校正。

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⚠️不該做的事：4 個地雷

5.1地雷 1：單檔重押超過 60% 或風險偏好不對齊

即使是 NVDA 三檔股權護航、任一家都可能因法說不達標、競爭加劇、客戶結構變化、地緣事件、訴訟而出現單日 -15% 級別下跌。COHR 5/7 同 -7.02%、LITE 同期被殺、AAOI 5/7 法說後 -14% — 都是基本面在加速但市場以「整鏈估值已透支」做集體去風險的案例。把賭博型 50% AAOI 放在退休帳戶、或把保守型 50% COHR 加 20% NOK 放在短期投機帳戶、都是配置與目標不對齊的錯誤。

5.2地雷 2：忽略地緣與客戶集中

AAOI 中國寧波 1.2M 平方英尺最大單廠、台灣 795,000 平方英尺租到 2040、有線電視單一客戶 44% — 這些是基本面數字看不到的尾部風險。地緣風險：中美關係惡化、台海事件、出口管制反向波及、任一發生都會對 AAOI 估值產生超乎比例的衝擊。客戶集中度風險：有線電視單一客戶若改換供應商、或兩大資料中心客戶若調整訂單、AAOI 一個季度就會 -30%。

5.3地雷 3：把 AAOI 當作 NVDA 股權標的（最重要的校正）

市場最普遍的誤解。NVDA 並未對 AAOI 做股權投資。NVDA 在光通訊鏈的股權只限於 NOK 10 億美元加 COHR 20 億美元加 LITE 20 億美元加 MRVL 20 億美元、四家合計 70 億美元、AAOI 不在 NVDA 股權組合內。AAOI 在 2026-03-02 NVDA 光通訊雙押公告當日 +22.4%、是板塊連動拉抬（同鏈讀通效應）、不是股權投資。NVDA Q1 2026 13F 公開持倉 7 檔完整名單為 INTC、CRWV、SNPS、COHR、NOK、NBIS、GENB、未含 AAOI。

為什麼這個誤讀危險：如果你把 AAOI 當作「NVDA 鎖 4 家」的一員、你會給它和 COHR 與 LITE 與 MRVL 同等的「NVDA 護航溢價」估值。實際 AAOI 沒有 NVDA 股權後盾、完全依靠自身執行加上超大型雲端業者商業訂單兌現。如果 800G 與 1.6T 量產放量不如預期、沒有 NVDA 股權的「忍痛留場」誘因、估值修正幅度可能更大。

5.4地雷 4：看到 Q1 13F 沒列 LITE 與 MRVL 就以為 NVDA 沒投

第二常見的誤讀。如本文章節 1 補充說明 詳述、LITE 與 MRVL 採 A 系列可轉換優先股結構、優先股不是 13F 應報告證券、且轉換需 HSR 過。Q2 13F（2026-08）才會揭露。如果你 5/15 看 13F 沒列 LITE 與 MRVL 就減碼、等於放棄了 NVDA 優先股結構性鎖定（含優先股息、反稀釋、清算優先順位、部分投票權）的全部論述上行。

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💎為什麼這對散戶重要

過去散戶輸 NVDA、是因為它已被市場充分定價、再買就是接力。下一棒在 NVDA 自己投資的供應鏈、而光通訊鏈是其中最具結構性意義的一段。

Trend Core 系列做的事、是把這條鏈的 6 層架構、5 家可投資標的（NOK 加 COHR 加 LITE 加 MRVL 加 AAOI）、交易結構差異、退出觸發訊號攤開給你看、讓你不再是最後一個知道的人。

我們反對的事很明確：跟群組明牌、迷信「神準」「一定漲」這類話術、單檔重押、把板塊連動拉抬當作股權護航。我們相信的事：跟著真的有研究的人、看 13F 與 8-K 與法說會逐字稿、用配置降低尾部風險、用退出觸發訊號取代被動停損。

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⚠️風險與注意事項

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🧭研究結論與追蹤框架

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📋一頁速看

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📡延伸閱讀

本篇延伸閱讀（系列內部對讀）：

• 篇 04 COHR — 規模最大、利潤最穩、NVDA 20 億美元主押
• 篇 05 LITE — NVDA 20 億美元第一押、ELSFP-350 唯一玩家
• 篇 07 AAOI — 純玩家加速度、美國製造走勢
• 篇 08 MRVL — 橫向整合、Celestial AI 升級光子互連結構
• 篇 13 NOK — NVDA 光通訊鏈延伸應用層、Q1 13F 第 5 大持股、DCI 加 AI-RAN 加 Infinera InP 整合

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📚來源與參考

本文每個關鍵聲明都有對應公開來源、按權威分三級列出。所有連結均為原始公司 IR、SEC 申報、產業專業媒體或財經媒體分析、不引用散戶論壇或無來源 blog。

第一級公司官方加上 SEC 主要文件

• NVIDIA Announces Strategic Partnership With Lumentum（NVDA 官方公告、含 LITE 20 億美元投資原文）
• NVIDIA and Coherent Announce Strategic Partnership（NVDA 官方公告、含 COHR 20 億美元投資原文）
• NVIDIA AI Ecosystem Expands as Marvell Joins Forces Through NVLink Fusion（NVDA 官方公告、含 MRVL 20 億美元加 NVLink Fusion 整合）
• NVIDIA Corp reports 183.7 億美元 in 13F holdings on May 15, 2026（NVDA Q1 2026 13F-HR 摘要、含完整 7 檔名單）
• Lumentum 8-K Filing（LITE 8-K 原文、含 A 系列可轉換優先股細節與 HSR 條款）
• Marvell 8-K Filing（MRVL 8-K 原文、含優先股結構與轉換比例）

第二級產業專業媒體加上分析師報告

• Wilson Sonsini Advises Lumentum on $2 Billion Equity Investment from NVIDIA（Wilson Sonsini 律所自家公告、含交易結構細節）
• Coherent Stock NVIDIA 20 億美元 Investment - Trefis（Trefis 分析、含 COHR 256.8 美元私募定價）
• Which Optics Stock Has Dominated in 2026 - 24/7 Wall St（產業專業媒體對讀、確認 NVDA optical 投資只給 COHR 加 LITE）

第三級財經媒體與 KOL 訪談

• Nvidia embraces AI investor, topping $40 billion in equity bets 2026 - CNBC（CNBC 報導、含 NVDA 2026 累計 400 億美元以上股權投資總額）
• Applied Digital, WeRide, and Recursion dip as Nvidia exits positions - Sherwood News（Sherwood News、含 NVDA Q1 13F 砍 4 檔細節）
• Nvidia just updated its stock portfolio - Cryptonews（Cryptonews 整理、含 Q1 13F 完整持倉摘要）

數據股價與目標價來源

• 股價與市值：Yahoo Finance、Massive Market Data
• 賣方共識目標價：TipRanks、Rosenblatt（MRVL 140 美元買進加 AAOI 140 美元買進）、Cantor Fitzgerald（MRVL 120 美元中立）、24/7 Wall St 自家估值
• 13F 持倉變動：SEC EDGAR、Whale Wisdom、Hedge Follow、HoldingsChannel

方法事實核查方法論

本文每個關鍵聲明至少要求 2 個獨立來源、優先第一級（公司官方加 SEC）。涉及未來預期（時程、催化劑、配置範例）則明確標示為「預期」「展望」或「教學示意」、不假裝是事實。

關於 交易結構差異的發現（COHR 普通股對上 LITE 與 MRVL 可轉換優先股加 HSR 條款）、原本依時序假設寫成內部初稿、發稿前以 LITE 8-K、MRVL 8-K、Wilson Sonsini 律所自家公告多源交叉驗證後校正為「交易結構根本不同」。

關於 AAOI 不在 NVDA 股權組合內的事實、校正過程：原系列大綱框架「NVDA 20 億美元雙押四檔含 AAOI」依內部觀察推論寫成；發稿前以 NVDA Q1 2026 13F-HR、24/7 Wall St 與 Trefis 多源確認「光通訊投資拆分給 COHR 加 LITE」、AAOI 自家內部研究紀錄三來源交叉驗證後校正為「AAOI 不在 NVDA 股權組合內」。

系列內部對讀

• 篇 01：NVDA capex 流到哪？光通訊鏈是 AI 物理層卡位（系列鉤子）
• 篇 04：COHR — 規模最大、利潤最穩、NVDA 20 億美元主押（COHR 個股深度、本篇 60% 保守配置的核心標的）
• 篇 05：LITE — NVDA 20 億美元第一押、ELSFP-350 唯一玩家（LITE 個股深度、含 ELSFP-350 規格與 Greensboro fab 細節）
• 篇 07：AAOI — 純玩家加速度、Made in America trajectory（AAOI 個股深度、含「Made in America」trajectory 校正）
• 篇 08：MRVL — 橫向整合、Celestial AI 升級 光子互連結構（MRVL 個股深度、含 Celestial AI 32.5 億美元收購細節）

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