鎵與稀土的 11 月到期只是暫停：從 AXT 到 Lumentum、Coherent 的基板路徑，看的是沒有到期日的出口許可｜AI硬體上游卡口系列 12｜Trend Core
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鎵與稀土的 11 月到期只是暫停：從 AXT 到 Lumentum、Coherent 的基板路徑，看的是沒有到期日的出口許可｜AI硬體上游卡口系列 12

第 72 號與第 70 號把對美鎵的推定拒絕條款與 10 月稀土管制包，分別暫停到 11 月 27 日與 11 月 10 日，但底下的鎵、中重稀土、磷化銦許可制沒有到期日。暫停期間 AXT 對美砷化鎵許可仍是零，Lumentum 與 Coherent 的新增基板有一部分綁在通美的出口許可上。

TC
Trend Core 研究團隊 2026-09-24 · 14 MIN READ
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鎵對美推定拒絕條款的暫停期限
2026-11-27
稀土 10 月管制包的暫停期限
2026-11-10
截至 2026-08-13 AXT 獲准的砷化鎵對美出口許可
零
AXT 北美營收占比，2025 年
約 2%
2024 年為 8%
一句話結論
11 月到期的是暫停；從 AXT 到 Lumentum、Coherent 的基板路徑，看的是沒有到期日的逐筆許可怎麼核發。

本文研究 AXT Inc（AXTI） · 查看目前趨勢 →

我的判斷是，在 AXT（AXTI）的磷化銦與砷化鎵基板，以及 Lumentum（LITE）、Coherent（COHR）向 AXT 訂下的那部分新增基板上，2026 年 11 月那兩個到期日只是政策背景，決定貨出不出得去的，是底下沒有到期日的逐筆出口許可。證據在於，中國商務部自 2025 年 11 月 9 日起暫停對美鎵相關物項「原則上不予許可」的條款，AXT 到 2026 年 8 月 13 日申報季報時，仍沒有任何一張砷化鎵對美出口許可獲准；銦則從頭到尾沒有暫停期限，只有 2025 年 2 月 4 日起對磷化銦的許可制。

兩個到期日分別來自兩份公告：第 72 號把對美鎵、鍺、銻與超硬材料的推定拒絕條款暫停到 2026 年 11 月 27 日，第 70 號把 2025 年 10 月公布的六份管制公告暫停到 11 月 10 日。美國財長貝森特 9 月 23 日說休戰延到 1 月 10 日，截至 9 月 24 日商務部沒有對應公告。日期可能再變，但照我的讀法，不論最後停在哪一天，這條基板路徑要追的都是許可怎麼核發：AXT 申報裡的對美許可進度、商務部的許可與通用許可公告，以及中國鎵與未鍛軋銦的月度出口。

產業分析 先分清楚 11 月到期的是哪一層

兩個 11 月日期暫停的是什麼：第 72 號只停一款，第 70 號停的是 10 月那六份公告

鎵的日期來自兩份公告的疊加。商務部 2024 年第 46 號公告自 2024 年 12 月 3 日起實施，第一款禁止兩用物項出口給美國軍事用戶或用於軍事用途；第二款規定鎵、鍺、銻、超硬材料相關兩用物項原則上不予許可對美國出口，石墨對美出口另實施更嚴格的最終用戶與最終用途審查。公告本身沒有逐項列出哪些物項屬於「鎵相關兩用物項」。

2025 年 11 月 9 日發文的第 72 號，自即日起到 2026 年 11 月 27 日，暫停的只有第 46 號的第二款；第一款對美國軍事用戶與軍事用途的禁止，不在暫停範圍。第 72 號全文只有一段，沒有寫到期之後怎麼處理。

稀土的日期來自 2025 年 11 月 7 日的第 70 號。商務部與海關總署在這份公告裡，把 2025 年第 55、56、57、58 號與第 61、62 號六份公告暫停實施到 2026 年 11 月 10 日，同樣沒有寫屆滿後怎麼處理。商務部發言人何亞東 2026 年 4 月 9 日重申，依中美吉隆坡經貿磋商共識，中方 2025 年 10 月 9 日公布的相關出口管制等措施暫停實施到 11 月 10 日，沒有提到延長。美國地質調查局《2026 年礦產商品摘要》對兩件事都只寫到月份：中國在 2025 年 11 月解除對美鎵出口禁令一年，也把 10 月的稀土出口管制暫停一年。

被第 70 號暫停的公告管制對象和稀土的關係
第 55 號超硬材料不是稀土
第 56 號部分稀土設備和原輔料稀土
第 57 號部分中重稀土：鈥、鉺、銩、銪、鐿稀土
第 58 號鋰電池和人造石墨負極材料不是稀土
第 61 號境外相關稀土物項，含原產中國物項價值比例達 0.1% 及以上的境外製造規則稀土
第 62 號稀土相關技術稀土

照公告原文，11 月 10 日到期的是暫停本身，被暫停的六份公告並沒有被廢止；這個管制包也不全是稀土，六份裡有兩份管的是超硬材料與鋰電池材料。截至 2026 年 9 月 24 日下午，商務部公告列表的最新一筆是 9 月 22 日，沒有延長、提前終止或廢止第 46、70、72 號的公告。

日期本身也還在變。貝森特是在美東時間 9 月 23 日上福斯新聞時說，原定 2026 年 11 月到期的一年期美中休戰延長到 1 月 10 日；美聯社則寫雙方同意把原定 11 月 10 日到期的休戰延長兩個月，兩則報導出自同一次美方表述。截至 9 月 24 日，商務部沒有延長第 70 號或第 72 號的公告，也沒有任何來源提到鎵的 11 月 27 日會不會跟著改。美聯社另報導，川普與習近平 9 月 24 日在白宮會談，中方曾表示希望休戰延到川普任期結束的 2029 年 1 月，美方官員則建議延長三到六個月。上海有色網同日的快訊寫，磷化銦會不會進入這場峰會的議程仍不確定，並提到 5 月峰會後白宮雖把銦列入中國會處理的關鍵礦物短缺，卻沒有宣布取消既有管制。

暫停範圍以外，還有三層沒有到期日的許可

把兩份暫停公告放在一邊，底下還壓著三層許可制。它們都沒有到期日，也都不在第 70、72 號的暫停清單裡：

物項公告與起始日規定到期日
鎵相關 8 項：金屬鎵、氮化鎵、氧化鎵、磷化鎵、砷化鎵、銦鎵砷、硒化鎵、銻化鎵2023 年第 23 號，2023-08-01 起未經許可不得出口，適用所有出口目的地無
7 類中重稀土：釤、釓、鋱、鏑、鎦、鈧、釔2025 年第 18 號，2025-04-04 起出口須申請許可，不在第 70 號暫停清單無
磷化銦、三甲基銦、三乙基銦與生產技術2025 年第 10 號，2025-02-04 起出口須申請許可，沒有對美專條無

第 23 號把砷化鎵的多晶、單晶、晶片、磊晶片、粉末與碎料等形態都列進去；這是對所有目的地的許可制，並非禁令。第 10 號列管的銦相關物項只有磷化銦、兩種有機銦前驅物與生產技術，未鍛軋的金屬銦不在其中。美國地質調查局的描述對得上這個分層：10 月的稀土管制暫停一年，4 月的管制仍然有效，只是中國開始對部分出口商發放通用出口許可。

通用許可是美中兩邊說法落差明顯的地方。白宮 2025 年 11 月 1 日的事實清單稱，中國將暫停 10 月稀土擴大管制的全球實施，並對稀土、鎵、鍺、銻、石墨發放有利美國終端用戶的通用許可，等於實質取消中國自 2023 年起實施的管制。中方文件沒有對應文字：第 70、72 號沒有通用許可的字樣，商務部發言人 2025 年 12 月 18 日只說已收到並批准部分中國出口商的通用許可申請，答語只談稀土相關物項，沒有提到鎵、銦。

稀土內部的兩層也要分開。第 57 號管的鈥、鉺、銩、銪、鐿隨第 70 號暫停到 11 月 10 日；第 18 號的 7 類從 2025 年 4 月起一直在許可層，不隨休戰日期開關。美國地質調查局定義的七種重稀土也分在這兩層：鋱、鏑、鎦在第 18 號，鈥、鉺、銩、鐿在第 57 號。美國重稀土化合物與金屬的淨進口依賴度 2021 到 2025 年每年都是 100%，這是七種合計的數字。依這些資料推估，11 月 10 日到期或延長，會直接碰到其中四種；另外三種不論日期怎麼走，都在許可層。

暫停生效後，對美的鎵與砷化鎵出貨沒有回來

如果到期日是供給的開關，暫停生效的這段期間，對美出貨應該看得到恢復。公司申報與海關資料這兩條彼此獨立的證據，都說沒有。

AXT 在 2026 年 8 月 13 日申報的第二季 10-Q 寫，它在中國的生產主體通美，對亞洲與歐洲的出口大致取得許可，但美國的砷化鎵客戶被視為兩用客戶，截至報告日還沒有任何一張砷化鎵對美出口許可獲准；公司同時說明，對美砷化鎵晶圓的進口金額歷來相對小。同一份 10-Q 也寫，對美磷化銦許可仍未取得，公司「unable to estimate when」能恢復對美出貨。

美國智庫 CSIS 在 2026 年 5 月 11 日彙整中美海關資料，看到的是同一件事。它指出第 72 號暫停了對美推定拒絕一年，但這份暫停沒有提到 2023 年的兩用物項許可制；2025 年 11 月調整之後，中國對美鎵出口沒有實質恢復，中國 2025 年未鍛軋鎵出口較 2024 年下降 94%，2026 年也還沒回升，美國自中國進口的未鍛軋鎵在 2025 年 3 月之後幾乎停止。CSIS 也說明兩國海關資料之間有落差。

我把這兩組資料讀成：第 72 號拿掉的是第二款的推定拒絕，砷化鎵仍在第 23 號的許可清單上，出口照樣要一筆一筆申請。AXT 沒有說明零許可是哪一層造成的，可能的成因有三層：第 23 號的許可層、第 46 號第二款的推定拒絕，以及第 46 號第一款對美國軍事用戶或軍事用途的禁止。依 AXT 的說法，美國砷化鎵客戶被視為兩用客戶，第一款又不在暫停範圍，所以第三層不能排除；這層關聯是依 AXT 對客戶的描述推論，公司沒有這樣說。第 46 號第二款是否涵蓋砷化鎵，也沒有官方的逐項說明。但不論是哪一層，結果都一樣，從暫停生效到 10-Q 申報約 9 個月，對美砷化鎵許可仍是零。至少到 8 月 13 日為止，並沒有已核發的對美砷化鎵許可，會因為 11 月 27 日到期而被收回。

這不代表 11 月 27 日完全無關。依「暫停實施」的字面推定，屆滿而沒有新公告時，第二款的推定拒絕會回到有效狀態，公告本身沒有明文；對美許可的預設條件會變差。若主因是第一款，這一款本來就不在暫停範圍，11 月 27 日到期或延長，對這些客戶都沒有作用。暫停期間的實際結果已經是零許可，依 AXT 自己的說法，對美砷化鎵的金額本來就小。對 AXT 的出貨來說，到期日改變的是法律上的預設，真正在動的是許可核發。

銦沒有暫停期限：5 月白宮那句話之後，對美磷化銦許可仍沒出現，未鍛軋銦出口續降

銦的處境和鎵不同，它從頭到尾沒有暫停期限可以延。第 10 號自 2025 年 2 月 4 日起實施，沒有對美專條，也沒有到期日。2026 年 5 月 14 到 15 日川習在北京會面之後，白宮 5 月 17 日的事實清單寫了這一句：

> China will address U.S. concerns regarding supply chain shortages related to rare earths and other critical minerals, including yttrium, scandium, neodymium, and indium.

意思是中國會處理美方對稀土與其他關鍵礦物供應鏈短缺的關切，列舉了釔、鈧、釹與銦。這是美方單方的表述，沒有說取消或暫停管制，也沒有日期。商務部 5 月 16 日的成果答記者問列了五點：關稅安排、貿易理事會與投資理事會、農產品非關稅壁壘、相互降稅、飛機採購與發動機零組件供應，全文沒有稀土、銦、礦產或出口管制。路透 5 月 18 日的報導也指出，白宮沒有要求中國取消限制，也沒有說 11 月到期的一年期休戰是否延長；路透把白宮聲明解讀為默認中國的出口管制體制會長期存在，這是路透的解讀，並非白宮原文。

白宮點名的四項裡，釔與鈧在第 18 號、銦的列管物項在第 10 號，都落在沒有到期日的許可層；11 月的兩個暫停不論到期或延長，都不直接碰到它們。

5 月到 7 月的未鍛軋銦出口仍在同比下降，更早的資料方向也一致，只是口徑各異；5 月的鍛軋銦則是反方向：

資料來源品項與期間變化口徑限定
亞洲金屬網月度標題，依海關資料未鍛軋銦，2026 年 5 月單月出口同比下降 72.03%只有同比、沒有噸數；比較基期已在 2025 年 2 月管制之後
同上未鍛軋銦，2026 年 6 月單月出口同比下降 86.49%同上
同上未鍛軋銦，2026 年 7 月單月出口同比下降 70.15%同上
同上鍛軋銦，2026 年 5 月單月出口同比增加 69.33%與未鍛軋銦方向相反
美國地質調查局引亞洲金屬網未鍛軋銦，原文寫 year over year, from September 2024 to September 2025下降 72%期間怎麼定義沒有寫明
路透引中國海關資料銦，2025 年 2 月起的 14 個月全球約減少三分之二，對美國減少 77%沒有指明品項

未鍛軋銦本身不在第 10 號的列管物項裡，這段出口下降不能直接歸因於管制條文。

公司端，對美許可還沒鬆。AXT 自 2025 年 6 月 11 日起取得對歐洲、日本部分客戶的初始磷化銦許可，但仍有未獲許可的積壓訂單。依第一季法說的二手整理，4 月 30 日時對非美國客戶的許可情況已見改善，對美國客戶仍在審查；5 月底又有一批許可放行，但對美磷化銦許可到 8 月 13 日的 10-Q 仍無法估計時點。依這些資料推估，金屬銦這段收縮既不在許可層，也不在 11 月的日期上，許可放行或休戰延長都不會直接扭轉它，要追只能看海關的噸數與品項拆分。

美國沒有鎵、銦的國內一次供給，但中國許可管到的層次不同

美國沒有國內的一次鎵，也沒有銦的精煉產量，兩種金屬都靠進口；但中國的許可管到的層次不同。美國地質調查局《2026 年礦產商品摘要》的數字如下：

項目稀土鎵銦
美國淨進口依賴度化合物與金屬 2025 年估計 67%；礦物精礦 2021 到 2025 年為淨出口2021 到 2025 年皆 100%2021 到 2025 年皆 100%
美國國內生產2025 年礦物精礦估計 51,000 公噸稀土氧化物當量；化合物與金屬約 8,900 公噸自 1987 年起沒有回收任何一次鎵2021 到 2025 年精煉產量為零
中國占全球比重礦產量約 69.2%，依表值換算一次低純度鎵產量 99%精煉銦產量 70%

三個占比量的是不同環節：鎵是一次低純度產量，銦是精煉產量，稀土是礦產量，而且稀土的 69.2% 是依表值換算，美國地質調查局沒有寫出這個數字，三者不能讀成同一方向的集中度。稀土也只在輕重合計時依賴度最低，重稀土化合物與金屬 2021 到 2025 年同樣是 100%；67% 是單年估計，2024 年的值還由 80 修訂為 53。

上表的 100% 也不能往回延伸成每一年都如此。以各資料年最新一版計，鎵在 2011 到 2025 年每年 100%，2000 到 2010 年則是 99%；銦在 1997 到 2025 年每年 100%，只有 2002 年版初印曾把 2001 年列為 95%，隔年版本改回 100%。各版的計算定義也不完全相同，鎵在較早的版本裡把政府與業界庫存變動納入計算。

國內也不是一片空白：紐約州有一家公司以進口的一次低純度鎵與新廢料精煉高純度鎵，也有數家公司以進口銦生產合金、化合物、高純度金屬與焊料，2025 年估計精煉銦消費 220 公噸，是依年度進口量推得。這些都是以進口原料為起點的加工。對鎵，第 23 號管到金屬本身，許可沒下來時，美國沒有一次鎵可以補位；對銦，許可只管磷化銦與有機銦前驅物，美國進口的金屬銦不在許可層，這條許可卡的是磷化銦基板能不能出中國，不是美國的銦原料。依這些資料推估，在基板這條路徑上，許可核發的節奏比日曆上的到期日更直接影響供給。

從產業到交易標的物 許可怎麼落到三家公司的營收與產能

AXT：三條基板產品線出口都要逐筆許可，財測只算拿得到許可的那部分

AXT 是這條路徑上直接面對許可的公司。依 10-Q，2025 年 2 月 4 日磷化銦基板列管後，通美的三條基板產品線出口都要取得商務部許可，砷化鎵與鍺基板則早在 2023 年 8 月 1 日就需要許可；公司把磷化銦許可稱為目前面臨最重大的挑戰。三條產品線裡，磷化銦基板是第二季營收最大的一條，也是對美營收的主要來源。

AXT 的許可暴露數字出處
2026 年第二季總營收，百萬美元47.6第二季財報
中國境內出貨占第二季營收50% 以上，管理層預期未來落在 40% 到 60%第二季法說
北美，主要是美國，占全球營收2024 年百分之八，2025 年約 2%10-Q
第三季營收財測約 6,600 萬美元，只含已有出貨許可或不需要許可的部分第二季法說

這張表說明兩件事。第一，中國境內出貨不需要許可，不經出口許可的內銷已經過半，北美營收只剩約 2%，暫停到期日能直接碰到的營收很小。第二，需要許可的那部分，已經直接寫進財測與積壓訂單：AXT 2025 年第四季營收因許可核發少於預期而低於財測，2026 年 5 月底出現一批許可放行；財務長在第二季法說把第三季財測定義為已有出貨許可或不需要許可的部分，並說無法預測許可的時點與成敗。公司也說積壓訂單大量卡在等待出口許可，不含中國內銷，因為沒有訂單就不能申請許可。2026 年第一季財報新聞稿的前瞻聲明，同樣把磷化銦基板出口許可的取得列為風險項。

擴產也在中國境內。AXT 增資 6.325 億美元，用於北京通美的磷化銦產能擴張與六吋磷化銦研發；管理層稱 2026 年底的季產能對應營收約 6,000 萬美元、2027 年底約 1.3 億美元，2027 年在鄰近廠址再翻倍，這些都是前瞻目標。依這些資料推估，新增產能越多，需要許可才能出口的部分也越大，產能數字不等於出口數字。

把 AXT 這條傳導收斂起來：產業變量是商務部對各地區客戶的逐筆許可；AXT 的角色是在中國境內生產、出口端需要許可的基板廠；營運與財務變數是財測範圍、積壓訂單轉營收的速度，以及出口與內銷的比重。暫停到期日對 AXT 營收的傳導有限，北美營收只占約 2%，過半營收是免許可的內銷；會改變它出口營收的，是歐洲、日本與其他地區客戶的許可核發節奏，以及對美許可會不會出現。下一個驗證點是第三季財報與 10-Q：約 6,600 萬美元的財測是否兌現、積壓訂單是否轉成營收、對美磷化銦與砷化鎵許可有沒有新的揭露。

Lumentum 與 Coherent：新增基板有一部分綁在通美，協議按月檢查出口許可

Lumentum 在 2026 年 8 月 11 日的法說說，磷化銦基板目前來自一家未具名的日本供應商，這是主要安排，另加上 AXT；管理層形容當下「pretty comfortable」，但一兩季後可能要再找更多基板。它在 2026 年 7 月 26 日與 AXT 簽下六年期的磷化銦基板產能保留協議，兩筆保證金各 4,350 萬美元，第二筆的條件在 2028 年另定；簽約的原因是超高功率雷射需求超出預期，管理層沒有提到中國出口許可或鎵、銦管制。Lumentum 的財報新聞稿在前瞻聲明裡，把包括特定稀土礦物在內的貿易與出口管制列為可能影響零組件取得的風險，沒有點名鎵或銦。

Lumentum 自有的磷化銦產能屬於雷射晶圓廠，並非基板廠：日本有兩座磷化銦晶圓廠正在擴產並認證 CW 與 EML 製程，北卡 Greensboro 由既有砷化鎵廠轉為磷化銦，生產 CW 與超高功率雷射，首批營收在 2028 年初。「磷化銦缺口逾三成」這個說法的源頭是 Lumentum 2026 年 5 月的法說，原始口徑主要是 EML 產品線的供需失衡，沒有歸因於銦金屬或中國管制。

Coherent 用的是預付款。它向 AXT 在中國的通美預付 22,288,500 美元，簽下初始三年的六吋磷化銦基板協議，2026 年 6 月 25 日生效，預付款抵後續採購。雙方協議要求每月檢查「capacity、shipments、technical feedback、pricing、PO status 與 export permits」，出口許可被寫進例行檢查項目。管理層在 2026 年 8 月 12 日的法說說：

> We've secured the substrates and other critical inputs required to support this ramp.

意思是已取得支撐磷化銦擴產所需的基板與其他關鍵投入，但沒有說來源。Coherent 的六吋磷化銦線同樣是雷射製程廠：德州 Sherman 最先爬坡，其次是瑞典 Järfälla，第三座在瑞士蘇黎世，預計 2027 年上半年投產；內部磷化銦產能預計在 2027 會計年度第一季末年增一倍，2027 曆年底前再加倍以上，這是前瞻指引。執行長在 2026 年 5 月的法說說，磷化銦多季以來是 Coherent 與整個產業的關鍵限制，語境是雷射產出爬坡，沒有歸因於中國管制；8 月的財報新聞稿在前瞻聲明裡只列進口關稅與報復措施等貿易保護風險，沒有點名出口管制、稀土、鎵或銦。

中國以外的基板產能也在擴。JX 金屬 2026 年 6 月 16 日的官方新聞稿說，未來四年最高投資 1,200 億日圓，把磷化銦基板產能提高約 7 到 10 倍，並將與客戶討論價格修訂。高盛 2026 年 4 月的報告判斷 2026 全年 EML 與 CW 雷射供給雙緊，理由之一是磷化銦基板受中國出口管制與地緣張力影響，並把出口管制鬆綁列為 2028 年下半年供需較平衡的觸發條件之一，這是賣方的估計。

把兩家放在一起，我的讀法是：Coherent 已預付、Lumentum 已約定保證金，把一部分新增基板訂在通美的中國境內產能上，兩份協議都沒有揭露交貨地。以許可現況看，AXT 已有部分歐洲、日本客戶的磷化銦許可，對美許可仍沒有時點，所以這部分產能若要準時送進 Coherent 的德州 Sherman 或 Lumentum 的北卡 Greensboro，前提是對美許可先放行。Coherent 所說已取得的基板，若要撐起最先爬坡的 Sherman，在對美許可放行之前，來源得在通美以外；通美這段期間能交的六吋基板，只能先送往美國以外的廠，而且每一筆仍要取得對應的許可。Lumentum 在 2028 年同時碰上 Greensboro 的首批營收與第二筆保證金條件另定，那時對美許可有沒有放行，會決定保留的產能能不能送進美國廠。

公司角色產業變量營運與財務變數下一個驗證點
AXT，AXTI在中國境內生產的基板廠，三條產品線出口都要許可商務部逐筆許可；對美磷化銦與砷化鎵許可仍未出現第三季財測約 6,600 萬美元只含已有許可或免許可的部分；中國占營收 50% 以上；北美約 2%第三季財報與 10-Q 的許可揭露、積壓訂單轉營收
Lumentum，LITE基板買方，日本供應商為主、AXT 為新增來源通美對交貨地的出口許可，交貨地未揭露六年期保留協議、兩筆各 4,350 萬美元保證金；一兩季後可能需要更多基板法說對基板來源的說法；2028 年第二筆保證金條件與 Greensboro 首批營收
Coherent，COHR基板買方，以預付款鎖定六吋產能協議按月檢查出口許可預付 22,288,500 美元；內部產能年增一倍、再加倍以上的指引年報與季報的風險因子、基板來源揭露

為什麼這對散戶重要

追蹤 AXTI、LITE、COHR 的鎵、銦供給風險時，11 月 10 日、11 月 27 日，或美方說的 1 月 10 日，應該放在政策背景的位置，而不是當成供給轉折日。暫停期間對美砷化鎵許可仍是零，磷化銦從來沒有暫停期限，日期到了或延了，都不會自動改變經由通美出口的基板有多少。實際該盯的是三組一手訊號：

  • AXT 的季報與申報：對美磷化銦與砷化鎵許可有沒有出現，財測是否仍只算已有許可的部分，積壓訂單有沒有轉成營收。
  • 商務部的許可與通用許可公告：第 70、72 號是否延期、兩個日期會不會錯開；更關鍵的是第 23、10 號許可制有沒有被納入暫停，或對美國客戶發出通用許可。
  • 中國鎵與未鍛軋銦的月度出口：噸數與品項，以及對美流向有沒有轉向。依本文推估，鎵的資料對應第 23 號的許可層；未鍛軋銦不在許可層，它反映的是許可以外的出口收縮，要和許可進度分開解讀。

我的判準是：在 AXT 揭露對美許可、或商務部把許可制納入暫停之前，任何到期或延長的新聞都只改變法律上的預設，不會直接改變經由通美的基板供給。讀到休戰延期的消息時，先問許可層有沒有一起動；讀到 AXT 財報時，先看財測的定義有沒有從「已有許可」變寬。

把研究接到下一次觀察

接著，看 AXT Inc（AXTI） 現在的位置

讀完研究後，先核對 AXTI 目前的趨勢與觀察區，再對照下一份季報的出口許可揭露。

資料載入中

正在讀取趨勢資料…

打開 AXT Inc（AXTI），查看目前趨勢 → 觀察區與翻轉難度怎麼讀？

趨勢為模型判讀，資料隨系統更新；本文研究日期與工具資料日期分開呈現。

⚠️風險與注意事項

01日期與範圍可能再變中
美方 9 月 23 日稱休戰延到 1 月 10 日，中方截至 9 月 24 日沒有公告，鎵的 11 月 27 日是否跟著改沒有任何來源提到；若中方在延長時把第 23、10 號許可制納入暫停，或對美國客戶發通用許可，許可層本身就會改變。
02零許可的原因沒有揭露中
AXT 沒說明對美砷化鎵零許可是第 23 號許可層、第 46 號第二款的推定拒絕，還是第 46 號第一款對美國軍事用戶的禁止造成的，第二款是否涵蓋砷化鎵也沒有官方逐項說明；若主要原因是第二款，11 月 27 日屆滿而沒有延長時，對美許可的預設會更不利；若是第一款，日期對這批客戶沒有作用。
03稀土管制包的外溢沒有公司揭露中
第 61 號的境外 0.1% 規則若在 11 月 10 日或延後的日期恢復，會不會碰到 Lumentum、Coherent 基板以外的其他料件，目前沒有公司揭露可以核對；Lumentum 已把稀土出口管制列為可能影響零組件取得的風險。
04供給來源與比重未揭露中
Lumentum 日本供應商的比重、Coherent 的基板來源、兩份 AXT 協議的交貨地都沒有揭露，兩家對通美許可的實際曝險，可能比本文推估的大，也可能更小。
05出口資料的口徑中
亞洲金屬網的銦出口只有同比、沒有噸數，基期已在管制之後；CSIS 的鎵出口分析發表於 2026 年 5 月 11 日，中美海關資料之間有落差。

🧭研究結論與追蹤框架

我的結論是，鎵與稀土的 11 月到期日只改變暫停的狀態；在 AXT 的基板，以及 Lumentum、Coherent 向 AXT 訂下的那部分新增基板上，供給取決於沒有到期日的逐筆許可怎麼核發。暫停生效約 9 個月後對美砷化鎵許可仍是零，銦從來沒有暫停期限，這兩點讓我把日期放在背景，把許可放在追蹤表的第一格。

  • AXT 對美許可與財測範圍：第三季財報與 10-Q 是否揭露對美磷化銦或砷化鎵許可，財測是否仍以許可定義；11 月 27 日前後，對亞洲、歐洲客戶的許可核發節奏有沒有跟著變。
  • 商務部公告：第 70、72 號延長與否、日期是否錯開；第 23、10 號有沒有進入暫停，或出現對美通用許可。
  • 中國月度出口：未鍛軋銦與鎵的噸數、品項與對美流向，11 月前後有沒有轉向。
  • Lumentum、Coherent 的基板揭露：基板來源、與 AXT 協議的交貨地，以及風險因子是否點名出口許可。

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AXTI | 2026-09-24
鎵對美推定拒絕條款的暫停期限
2026-11-27
稀土 10 月管制包的暫停期限
2026-11-10
截至 2026-08-13 AXT 獲准的砷化鎵對美出口許可
零
AXT 北美營收占比，2025 年
約 2%
  • 11 月的兩個日期是暫停期限：第 72 號把對美鎵等推定拒絕條款暫停到 11 月 27 日，第 70 號把 10 月六份管制公告暫停到 11 月 10 日，兩份都沒寫到期後怎麼處理。
  • 暫停範圍以外有三層沒有到期日的許可：鎵相關 8 項物項含砷化鎵、7 類中重稀土、磷化銦與有機銦前驅物。
  • 暫停生效後，AXT 到 8 月 13 日仍沒有任何砷化鎵對美出口許可，對美磷化銦許可無法估計時點；CSIS 稱中國對美鎵出口沒有實質恢復。
  • 白宮 5 月 17 日說中國會處理含銦在內的短缺關切；當月到 7 月，中國未鍛軋銦出口同比下降 72.03%、86.49%、70.15%，比較基期已在管制之後。未鍛軋銦不在第 10 號列管物項內，這段下降不能直接算成許可的效果。
  • 要盯的是 AXT 的許可揭露、商務部的許可與通用許可公告，以及中國鎵與未鍛軋銦的月度出口。

延伸閱讀

📚來源與參考

第一級政府公告與公司申報

第二級產業研究與專業資料

第三級財經媒體與法說轉錄

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