區分散戶中的大戶和正散戶

了解散戶中的組成，包含大戶、小主力、中實戶和正散戶。從散戶中進一步區分”大戶”和”小散戶”主要方式是依據行為來判斷。

本文即將開始，也可以在Youtube看影音版

解讀選擇權籌碼細節，分辨大戶和散戶動向，同時學看每日更新數據的方式。

先看選擇權籌碼分析內容，以連續三天變化當作案例說明：第一天，散戶今日買22681口Call，淨留倉922口，留倉金額將近1億。

第二天，散戶今日 (賣)4417口Call，淨留 (賣)倉3495口，留倉金額將近1億。

第三天，散戶今日 (賣)2468口Call，淨留 (賣)倉5963口，留倉金額將近1.2億。

從三個面向來看，說明我判斷大戶中實戶的邏輯。

1. 了解損平點
2. 買方留倉風險
3. 資金需求

了解損平點

了解買價平Call/Put須具備的事情：會算損平點。

買15900Call花200點，損平點是16100。首先這是許多買方散戶不了解的事情。我接觸許多人的理解都還停留在買call看漲，買15900 call是看漲到15900即獲利。相信我，我看很多討論區，別的頻道討論區，不少人在描述獲利的方式，明顯是不了解損平點。

15900權利金包含極高外在價值，同時間16100外在價值少非常多，這解釋了為什麼散戶喜歡買價外Call，因為對於損平點不理解的原因，認為看漲到15800和16000，16000便宜多了！但計算後會發現兩者的損平點差距不會太遠。而且越價外勝率越低。

以下列出這兩天價平CALL的損平點

買方留倉風險

散戶愛當沖一部分原因是害怕風險 “我現在獲利了，不先賺起來等等賠掉；賠了凹一下等等打平就平倉好了”。散戶獲利狀態下不願意留倉，虧損狀態下會留倉凹一下。

大戶了解留倉風險，知道選擇權外在價值一部分會隨著時間流逝。即使是價平、甚至價內合約的外在價值依然是逐漸流失。（關於外在價值說明可以參考 選擇權權利金組成方式；賣方賺時間價值｜選擇權交易，50秒學1招）

圖中列出從週三到週五價平、價外一檔的權利金變化，可以看到權利金逐漸降低，因為外在價值持續流逝。

資金需求

現在是月選合約，一口價平Call要200點，散戶理論上不會有這個資金量買大量價平Call留倉過年。資金這也是散戶愛買遠價外Call拼一下的原因之一。

從行為進行區分

• 了解損平點
• 知道買方留倉風險
• 資金需求

從以上相關因素。我們就能區分大戶跟散戶的籌碼。也許資金短期內無法改變，但是從了解運作模式、了解市場規則、了解風險不要賺小賠大等等，從這些步驟開始就是邁向成為小主力的第一步。從吃吐司變成喝紅酒。

了解原因後，回頭看這週籌碼：

從當日交易量來看，第2,3天開始賣，留倉部位第二天變負的，第三天賣更多，從留倉金額看竟然還是持續上升。從買方留倉風險，資金需求角度看這件事情不是小資金散戶會做的。

從損平點和買方留倉風險角度來看，本週週K收紅且留倉金額不斷上升，散戶獲利已跑；大戶獲利避免時間價值流失也會平倉，但是沒跑還繼續加倉，判斷至少會過損平點才敢這樣留倉吧。現在價平的損平點大約是16000～16100。

基於以上籌碼判斷出，大戶買價平CALL留倉過年看漲至少到16100以上（事後證明，農曆年假過後開盤第一天跳空上開，開盤在16197）。

學會看選擇權籌碼分析報表

我每日於台股早盤收盤後，提供選擇權籌碼分析與我的觀察加上評論，並製作成圖表供大家參考，每日更新。 

• 快速取得上述資料的方式：當日報告與過往報告查詢
• 影音每日更新：不預測漲跌YouTube影音

接著透過看我整理出的報表重點，來瞭解解讀選擇權籌碼的方式與邏輯。

第一頁左半邊是今日籌碼變化原餅圖，右邊是今日觀察重點。接下來兩頁是籌碼流動和觀察結論說明。

到這邊都是判讀完資料後的結論。接下來我們開始來學怎麼看資料。學起來，一樣資料大家解讀不盡相同，學會讀資料的方式，如果發現什麼異常現象，記得留言跟我分享喔。

接下來頁面分左右半，左半邊是周選合約開始至今的每日資訊，右邊則是當日資訊，兩邊可以進行比對。有外資、散戶和自營商。從比較圖可以看出很多事情。

先看右邊是當日變化，看看有沒有什麼不尋常，接著比對左邊的連續性變化和大盤走勢，可以知道外資、自營商和散戶的建倉邏輯。

接著看自營商。可以看到自營商頁面我把期貨變化量加進來。

我一再強調，自營商是造市者，他是被迫進入、接受這個部位，有人買它必須賣、有人要賣他必須買。所以自營商的選擇權多空不重要，重要的是他被迫進入這狀態後，怎麼去應對、去避險，移除虧損的風險。所以我們必須看自營商期貨怎麼變化。
（關於自營商造市、外資和散戶的交易動機請參考 《2022選擇權籌碼分析》從交易動機出發，讀懂市場動向！）

來看圖表，因為自營商Call買賣不重要，我們直接看左邊選擇權留倉部位跟期貨的變化。先從留倉金額來看，看右軸（單位：千萬），週三賣了超過1億的CALL，期貨多單增加1456口。接著週四賣CALL金額減少，週五賣CALL金額又增加，所以對沖用的期貨多單跟著減少、週五又增加。

接下來是Put的相關資料，判讀方式一樣，自營商頁面也有加上期貨變化。可以用一樣方式去解讀找出籌碼透露的訊息。

結論

1. 透過Call/Put 口數與金額變化，推斷市場動向，但不是進出場依據。
2. 避開散戶的標準動作，是邁向小主力的第一步。
3. 每日交易為賣、留倉部位為賣，但是留倉金額為正且上升，可推測有人大力買價平合約。
4. 相反，每天都買、留倉部位上升，但留倉金額沒增加、可能有人在賣價平合約。
5. 自營商的部位不重要，要看持有該部位時自營商避險的方式，才代表自營商對後市看法。有時候也可能保持中立，單純賺取手續費與點差。
6. 期貨、選擇權絕大多數都是電腦單，都是自動化交易。所以要從這邊推論出各方意圖其實不算難。

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延伸閱讀

• 選擇權籌碼分析系列（一）《2022選擇權籌碼分析》從交易動機出發，讀懂市場動向！
• 選擇權籌碼分析系列（二）分辨選擇權大戶和散戶，學會看每日籌碼分析報表（即本篇）
• 選擇權籌碼分析系列（三）與辨別籌碼變化，從反常動作找強烈訊號
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