為什麼莊家總是贏?了解選擇權的重要概念。 2022年學會選擇權，最完整的選擇權教學與課程。｜選擇權核心概念

本文透過賭場輪盤機率與勝率為例，說明選擇權賣方的長期優勢。

選擇權賣方長期優勢

選擇權長期高於市價交易，所以賣方總是高於市價賣，而選擇權買方總是買貴了。

賣方長期優勢包含：不平衡勝率和不平衡賠率。

賣方要進行多筆、小額、一致性的交易，而不是一筆定輸贏。

選擇權賣方風險無限、獲利有限？選擇權賣方大賠機率高? 選擇權賣方破產? 這些完全是錯誤的概念。選擇權在賣出當下就可以知道勝率、最大回報、最大損失、而且還賣的比市價高。還有比這更划算的交易嗎？

在進行選擇權教學之前，要了解重要賣方概念，進而了解選擇權的優勢：為什麼莊家總是贏？

每個成功的商業模式，一定都擁有某種”優勢”，才能長期在市場中生存，或者是贏過其他競爭者。所以，在開始講選擇權之前，要先介紹一個生意模式 — “賭場”。賭場？我保證你看完後，就會知道選擇權怎麼帶來穩定收入。

賭場透過設計以數學理論（機率）為基礎，讓賭客參與多筆、小金額、不平衡勝率(或賠率)的賭博遊戲來賺錢。這邊提到的多筆、小金額、不平衡賠率的遊戲，就是選擇權多空雙獲利的關鍵。

賭場賺錢的方式

不平衡賠率
不平衡勝率

不平衡賠率的案例：投硬幣。每玩一次玩家要付$11元，人頭和字出現機率都是50%。擲出人頭賭場就賠玩家$10元。換句話說，玩家擲出字就要賠賭場$11元。

玩1萬次後，人頭和字出現次數大約相等，都是5000次，但是賭場賺了5000元，而玩家輸了5000元。賭場贏錢機率是100%。

不平衡勝率的案例：輪盤。壓注輪盤開紅色或是黑色，賠率是1:1，壓注單雙號，賠率也是1:1，壓10元就贏10元。但是勝率就不是50%了，而只有46.37%。

所以，玩越多次，玩家最後輸錢的機率越大，玩到1萬次，玩家百分之百輸錢。

*原因：以輪盤賭大小為例，莊家勝率是53%，玩家勝率是47%。假設玩家有本金1萬元，每次下注1元，玩到10000次。因為大數法則，莊家贏的次數是5300次，玩家贏的次數是4700次，代表莊家贏了600元，玩家輸了600元。玩家本金剩下9400元，莊家”贏錢的機率”是100%。

那賭場怎麼確保自己贏錢的機率遠高於玩家呢？關鍵就是：單注上限。

透過限制單一注賭金上限，大幅提升玩家參與的“次數“；賭場也同時大幅提升了自己的優勢。

玩家下注越多次，越確定長期一定輸錢的可能性。假設玩家有100萬資金，只玩一次輪盤，或是只投一次硬幣，有可能全賠也有可能贏錢。這對賭場莊家來說就是黑天鵝事件。所以透過限制單注上限，確保玩家的100萬分成1萬次下注，同時確保自己的優勢。

賣方優勢：不平衡賠率隱含波動率(Implied Volatility)

隱含波動率是透過選擇權實際交易的金額進行計算出的一個數值，它暗指(implied)當下交易者們對於市場未來波動率的預期。交易者預期市場會出現大行情或是大波動，預期更高的機率股價會漲(或跌)到自己的目標價位，所以願意花更高的金額進行買賣，導致選擇權各履約價的Put(賣權)和Call(買權)價格都會上升。交易價格越高，隱含波動率越大，也可以說隱含波動率大的時候，代表當時的交易價格偏高。

然而，重點是當我們回頭過去看歷史的實際波動率，會發現實際波動絕大多數時候都是低於隱含波動！

2020年7、8、9三個月數據，只有短短幾天實際波動稍微高於隱含波動，而隱含波動則是多數時間大幅高於實際波動。

聰明的你發現了嗎？剛剛說隱含波動大，交易價格高。隱含波動率絕大多數時間都大於實際波動率。所以 — 選擇權，長期且絕大多數都是高於實際價值被售出。這就是莊家優勢 — 不平衡賠率。

市場中，一支股票要買最低、賣最高幾乎不可能，更不用說長期用高於市價賣給他人。但是選擇權不一樣，經過證實，選擇權的交易價格幾乎總是高於實際價值：賣方總是高於市價賣，買家總是買貴。

因為已經知道隱含波動率長期高於實際波動率，選擇權長期都被高於市價交易。所以，選擇權長期賣方比長期買家擁有絕對優勢。大家預期指數在一段時間內會有25%的波動，而實際只有20%波動時，選擇權都是基於25%的波動定價，代表買家都被當盤子了。

賣方優勢：不平衡勝率選擇權Delta與開倉點位

選擇權每格履約價都有不同Delta值，它是一個超好用的功能，它告訴我們這口選擇權成為價內的機率。對！你沒聽錯，Delta清清楚楚寫在那邊，告訴大家一口選擇權成為價內的機率是多少。各個券商軟體都可以看到Delta。賣方可以選擇賣出Delta=0.2的call契約，代表這口call有80%的機率會是價外，賣方的勝率就是80%。賣方可以選擇對自己有利的勝率進行開倉交易，幫自己帶來絕對優勢。

依照賭場莊家獲利的邏輯，選擇權賣方可以進行賣出選擇權交易，就是在選擇權市場當莊家。

透過莊家優勢

1.高於市價賣出

2.高勝率，進行多筆、小金額、一致性的交易來長期獲利。