組合策略Iron Butterfly

選擇權Iron Butterfly策略：選擇權交易時，同時賣出CALL和PUT且履約價在同一點位的雙賣部位，稱為Iron Butterfly，中文是鐵蝴蝶。這是一個選擇權策略組合部位，例如，同時賣出履約價18000的CALL和PUT，藉以改變原本部位的損平點、最大獲利、最大虧損，屬於中立策略。

組合方式是把CALL單邊價差單和PUT單邊價差單，在賣出端組合起來（賣出在同一點位），如下圖

以17000的Iron Butterfly當案例說明，部位組成：

• 賣出17000 CALL做100點價差單，收20點權利金
• 賣出17000 PUT做100點價差單，收20點權利金
• 最大獲利40點，最大損失60點

*如果對於價差單還不熟悉，可以參考 選擇權價差單是什麼？了解價差單概念、目的，打破風險迷思！ 了解為什麼要用價差單、怎麼組合、點數如何計算。

策略損益圖與損益計算

損益圖橫軸是大盤點位，縱軸是獲利。

圖中，CALL和PUT價差單的賣出端重疊在17000，左邊（下位）是PUT的買入端，右邊（上位）是CALL的買入端，最大虧損被限制在這個範圍內。

Iron Butterfly組合策略，結算在中間17000的位置會有最高的獲利，獲利往兩邊開始遞減。

• 最大獲利計算方式：2組價差單收到的點數 = 20點+20點 = 40點
• 最大獲利點位出現在賣出端重疊在17000。
• 最大虧損計算方式：100點價差單減掉收到的權利金 = 100 – (20+20) = 60點。
• 最大虧損點位有兩個，出現在兩組價差單的買入端，分別是16900和17100。

Iron Butterfly 損平點有2個，計算方式＝17000 +/- 40點，分別是16960和17040。

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Iron Butterfly 鐵蝴蝶策略使用時機

Iron Butterfly的特性『利潤集中往兩邊分散』，很適合用來調整部位，最常使用來鎖定最大虧損控制總體部位，避免出現重大風險。

假設原本賣PUT做單邊策略，100點價差單收20點權利金，最大損失是80點。

大盤往下跌，萬一跌破了16980則會開始出現虧損；所以當大盤在下跌時，可以提早賣出1組CALL價差單，賣出點重疊在同一點位做Iron Butterfly。

如下圖，即使最大虧損還是出現在同一個位置，損平點會往移動，單邊PUT價差單從原本虧80點降低到虧60點，降低25%虧損。

因為賣CALL收到權利金可以降低下跌時被貫穿的虧損，而大盤只會走一個方向，假設大盤一直跌到16900，原本的最大損失80點可以透過賣CALL的權利金來cover讓最大損失變成60點。不過需要注意，賣出這組CALL價差單之後會限制未來上漲的獲利和勝率。

所以Iron Butterfly對我來說是用來控制總體部位的虧損不要出現太大風險，比較少用來提升獲利。

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選擇權教學：了解組合策略，對沖部位降低風險

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