美股週報 — 資金流向與論述對帳
每週對帳報告 · 2026-W40（9/28–10/2）
本週資金流向與論述對帳 — 2026-W40（9/28–10/2）
整週 S&P 500 -0.27%，VIX 從 14.87 升到 15.31，恐懼貪婪指數從 9/28 的 33.9 降到 31.2；9/28 單日 -0.77% 最重。16 條對帳論述全停在未決。科技連兩天領先，但 10/2 日報把 AI 硬體的擁擠度列為第一個要盯的失效點。
① 4 天市場流水
| 日期 | 當日重點 | VIX | S&P 500 | 恐懼貪婪指數 |
|---|---|---|---|---|
| 9/28（一） | 排名靠前的板塊仍靠內部人分數撐起，醫療是唯一價格結構與加速度同向的板塊；科技 ETF 貼近壓力，動量卻急煞，長天期殖利率續升是當天所有判斷的共同逆風 | 16.07 | 7,683.69、-0.77% | 33.9 |
| 9/30（三） | 恐懼情緒下資金從金融與循環性工業撤出，轉向郵輪、零售與醫療；大股東與執行長在超跌的房屋、零售與壽險股逆勢承接，但價格訊號和內部人買盤落在不同個股，市場寬度也還沒確認反轉 | 16.34 | 7,651.54、-0.25% | 30.8 |
| 10/1（四） | 科技股動能重回領先，但上漲集中在半導體設備，市場寬度沒有跟上；消費循環出現經營團隊、知名投資機構與板塊資金同向的早期修復跡象，長天期殖利率停在多年高檔，仍壓著整個盤面 | 16.39 | 7,666.45、+0.19% | 28.1 |
| 10/2（五） | 疲弱的就業數據壓低升息預期，資金集中湧進半導體，科技延續領先；弱勢的消費循環與醫療仍有大股東逆勢承接，但價格訊號和內部人買盤落在不同個股，科技內部人也持續減碼，市場寬度還沒跟上 | 15.31 | 7,722.72、+0.73% | 31.2 |
9/29（二）照常交易，但當天沒有發日報，所以表裡只有四天。下面的整週數字從上週五 9/25 的收盤算到 10/2 收盤，9/29 那天的漲跌也算在裡面。
一週軌跡：S&P 500 從 9/25 收盤的 7,743.41 到 10/2 收盤的 7,722.72，整週 -0.27%。VIX 從 9/25 的 14.87 到 10/2 的 15.31，有日報的四天裡高點是 10/1 的 16.39。恐懼貪婪指數從 9/28 的 33.9 降到 10/1 的 28.1，10/2 回到 31.2；9/30 起連三份日報都寫到，指數裡的股價強度與市場寬度分項落在極度恐懼。10 年期殖利率四天收在 5.237% 到 5.293% 之間，10/1 日報寫到它日內一度觸及 2002 年以來高點，收盤才回落。最劇烈的一天是 9/28（一）：S&P 單日 -0.77%，日報的結構訊號是漲幅集中在生技與個股題材，跌幅擴散到半導體、光通訊與高成長族群，跌幅榜上有 MDB -18.46%、ARM -8.70%、CRDO -8.67%。
② 本週主線
科技連兩天站上領先，漲勢集中在半導體，內部人在賣
科技 10/1、10/2 連兩天站在領先象限，是本週唯一連續領先的板塊；9/28 日報還記著科技加速度 -30，落在自身 30 日歷史的第 5 百分位。10/1 日報說上漲集中在半導體設備，10/2 非農公布後資金集中湧進半導體，漲幅榜前三名是 MXL +14.99%、IMOS +14.61%、SYNA +14.08%。但 9/30、10/2 兩份日報都寫到，科技的內部人賣出規模居各板塊之首；10/2 板塊內趨勢上升的個股只佔 48.0%，XLK 收 199.81 美元，離 60 日壓力 201.39 美元只剩 1.58 美元。
大股東在弱勢的消費循環連續承接，經營層跟進
本週有兩個以上交易日買入，其中金額最大的是 LEN：10% 以上大股東波克夏海瑟威 9/29、9/30 買入三筆，合計 5,344.84 萬美元；10/1 日報引 Bloomberg 統計，波克夏的持股比率已升到 11%。GME 則是經營層自己出手，董事長兼執行長 Ryan Cohen 9/29 買入兩筆，共 1,056.38 萬美元，董事 Nat Turner 10/1 再買 25.45 萬美元。加上 MNSO、DKS，日報列出的消費循環主要買單本週合計至少 6,510.67 萬美元。10/2 日報也提醒，大額承接集中在週二、週三，週四新增的買盤金額明顯縮小，消費循環的高分主要是延續既有部位，不是新一波買盤湧入。
金融這邊，日本人壽 9/28 買入 CRBG 兩筆，共 2,751.96 萬美元，但本週只有這一個交易日；9/30 日報也指出，這是 10b5-1 預先排定計畫內的程序化加碼，判斷力訊號弱於臨時決策的買入。
共振名單只有三檔撐過一天以上
共振甜蜜點要三項同時成立：均線多頭排列，近 3 日有新的趨勢上升訊號，RSI 落在甜蜜點。本週連續出現的只有三檔：SN 在 9/30 到 10/2 連三份日報，AMGN 在 9/28、9/30 兩份，MANE 在 10/1、10/2 兩份。三檔都沒有近 14 日內部人買入的標記，過熱名單四天全空；ASML、PANW、SOXX 10/1 才進名單，10/2 就不在了。
③ 本週我們發了什麼
| 日期 | 主題 | 主要標的 | 一句話論述 |
|---|---|---|---|
| 9/28 | AI 代理開始動手之後：六家美股資安公司各守哪一道門 | OKTA | 我的判斷是，AI 代理帶來的資安需求，多半落在既有防線的延伸，身份與權限受到的影響最直接；六家公司都在爭取這筆預算，但起點與護城河類型不同，應分開看。 |
| 9/28 | 我終於等到你了 ALAB（Astera Labs） | ALAB | ALAB 的大趨勢是基本面與產業都好：Q2 營收高於指引，Q3 營收指引季增約 40%，超大型雲端業者 2026 年資本支出仍在上修，算力產能仍緊；好時機是趨勢儀表板顯示 ALAB 在 2026 年 9 月 22 日翻多，新一段上升趨勢剛開始。9 月這波急漲查無公司專屬的新催化，半導體類股普漲與 ALAB 的高 Beta 是當時的行情背景。趨勢能否延續，要看 Q3 營收能否靠 Scorpio X 在主要客戶的大量生產兌現，以及股價能否守在兩波之間的低點一帶之上。 |
| 9/29 | 美股 800VDC 停在驗證格：Vertiv 客戶實驗室驗證仍在進行、唯一具名場址還在設計，下一格先看 OCP 高峰會與法說 | VRT | 截至 2026-09-29，800VDC 在美股供電鏈的公開證據停在驗證格：規格已發布 ±400V 側掛版 Diablo 400 v0.7 與固態變壓器規格 v0.3 首稿，驗證分成客戶實驗室驗證進行中、元件平台資格、單品第三方安規認證與供應商自家展示四種層級，具名部署格只有一個仍在設計的場址，出貨收入格沒有可辨識的數量或金額；格位越高的證據越出現在部落格、簡報與法說，正式財報文件的 800V 字句最高只到宣布支援、送樣與量產樣品，2026 年 10 月到 2027 上半年的已知揭露能更新的是驗證與具名場址的文字格，公司自訂的部署與營收時點落在 2027 到 2028。 |
| 9/30 | 台股 800VDC 停在規格與驗證之間：台達、光寶沒有具名場址，鴻海 K-1 還在設計，下一格要等第三季法說 | 2308 | 截至 2026-09-29，台達（2308）、光寶（2301）與鴻海（2317）的 800VDC 公開證據停在規格格與驗證格之間：台達與光寶都已用一手文件公布 800VDC 電源機櫃規格，台達的驗證、具名部署、出貨收入三格查無一手紀錄，光寶的驗證格只有 2026 下半年驗證完成的公司目標、8 月起試產樣品與 13 週測試的條件式計畫，以及 Wolfspeed 碳化矽在光寶平台的元件層資格驗證；台股範圍唯一具名的 800VDC 場址是鴻海高雄 K-1，仍在設計階段，設計文具名的 800VDC 配電供應商只有 Vertiv，K-1 往上線推進不會自動把台達、光寶帶進具名部署格；三家都沒有可辨識的 800V 出貨量或營收，台達、光寶的 9 月營收拆不出 800V，能更新兩家格位的定期場合是日期未公布的第三季法說。 |
| 10/1 | NVIDIA 交換托盤改測碳氫 CCL 與玻璃核 2028：兩層板材各有排程，還不足以改寫受益順序 | NVDA | NVIDIA 的交換托盤換料與玻璃核 2028 是兩層、兩種證據等級的事：系統板層的 NVL576 交換托盤改測碳氫樹脂無布 CCL，只有具名分析師的供應鏈調查且仍在測試，影響範圍又綁在官方沒給時點的 NVL576；IC 載板層的玻璃核 2028 停在韓媒經研調轉述，NVIDIA 申報文件沒有玻璃核字眼。兩者都還不足以改寫供應鏈受益順序。 |
| 10/1 | NVIDIA Vera Rubin 整櫃已對部分客戶上線，AMD Helios 拿到訂單：差的那一步要看製造爬坡｜AI 算力兌現・美股篇 1 | NVDA | 截至 2026-10-01，NVIDIA Vera Rubin NVL72 已在 CoreWeave 對部分客戶上線，AMD Helios 停在具名訂單與首批出貨起步；兩套整櫃的縱向擴展都走銅，Helios 落後的那一步要看櫃內銅連結的製造爬坡與良率，兩邊都還沒走到營收認列，只有指引與訂單。 |
| 10/1 | NVIDIA 交換托盤與玻璃核的台股對照：台光電、欣興到鈦昇，一手文件還沒寫出這兩件事的具名客戶或量產時點 | 2383 | NVIDIA 交換托盤改測碳氫無布 CCL 與玻璃核 2028 落到台股，具名的供應商都不是台系 CCL 或 IC 載板廠：交換托盤點名生益，台光電、台燿、聯茂的書面一手查無這個部位；台系上游一手唯一寫到碳氫的是南亞塑膠年報的新產品計畫與碳氫樹脂推廣計畫；玻璃核在欣興、景碩的書面只到研發，南電書面沒有布局，設備端鈦昇、群翊有產品定位，以及沒有具名客戶的製程驗證或銷售實績標記，沒有接單或交機公告。每家台廠要換位置，得等它自己的一手文件寫出具名客戶、部位、時點或交機。 |
| 10/4 | AMD 全端追趕還差兩道關：vLLM 上游 92.1% 鏡像覆蓋不含 Helios 的 MI455X，交換晶片仍用博通 | AMD | AMD 的全端追趕在軟體層已從上游有沒有測推進到測了過不過，vLLM 上游 AMD 鏡像覆蓋率由 6 月初約 11% 升到 10 月初 92.1%，但覆蓋率不等於通過率，鏡像跑在 MI355、MI300 與 MI250，Helios 用的 MI455X 還不在上游公開測試；機櫃層的縱向擴展交換仍外購，每座 Helios 用 12 顆博通 Tomahawk 6。軟體關影響 Helios 這一代能多快用上游框架部署，交換層外購則讓每座機櫃有一部分價值流向博通；只要交換層仍用博通晶片，每多一座 Helios，博通也多賣一批交換晶片。 |
這八篇裡有六篇在講同一件事：證據走到哪一步。800VDC 美股與台股兩篇、交換托盤美股與台股兩篇、Rubin 整櫃與 AMD 全端各一篇，判斷都押在一手文件與法說，不是押在股價。跟這週盤面貼得最近的是 ALAB：那篇自己就寫了 9 月的急漲查無公司專屬的新催化，背景是半導體類股普漲，10/2 資金湧進半導體比較像同一種背景的延續；它等的兩個延續條件，Q3 營收兌現與股價守住兩波之間的低點，這週的日報都沒有 ALAB 的訊號可以拿來對帳。
④ 論述對帳表
下面 16 條論述，是本週新發佈的 8 篇全收，再加上標的本週上過漲跌榜或進過共振名單的 8 條舊論述。台股標的不在美股日報的範圍，這幾列只能對照它們的美股關聯標的。
16 條論述全部停在未決。給 ✅ 的條件是主標的跨日出現在訊號裡，方向還要和論述一致；這週沒有一條論述的主標的在兩份以上的日報出現，COHR 漲 10.90%、ASML 進共振名單，都只有 10/1 一天，唯一押多的新論述 ALAB 有半導體行情當背景，自己卻沒上榜，也沒進共振名單。給 ⚠ 要有反向證據，最接近的是 10/2：STX、WDC 因供給消息單日重挫逾 10%，同一天日報把 AI 硬體的擁擠度列為第一個要盯的失效點，但談交付條件的那篇沒有對儲存股押方向，所以我把它記在證據欄，不算成反證。這週新發佈的八篇有六篇是證據分級，它們要從未決往前走，靠的是新的一手文件與法說，不是盤面。
⑤ 滾入下週的未解張力與風險
未解張力
市場寬度沒有跟上（本週 3 天反覆強調）：9/30、10/1、10/2 三份日報都寫到，恐懼貪婪指數的股價強度與市場寬度分項落在極度恐懼，10/2 仍有 6 個板塊留在落後象限。日報的說法是：今天的排名是相對強弱，不代表資金全面回流。
價格與內部人各走各的（本週 2 天反覆強調）：9/30 的前三名板塊、10/2 的五個板塊，股價推動者與內部人買家都沒有一檔重疊，是兩股力量在同一板塊並存，不是同一批個股被雙重確認。9/30 日報的條件句是：若郵輪財報行情退潮，消費循環的動量分項會先回落。
能源的止血要對照賣壓與供給（本週 2 天反覆強調）：日報的能源止血劇本建立在趨勢淨分數改善，但 30 日維度的能源內部人賣壓遠超自身常態。9/30 的條件句是：若後續再出現單一大額賣出申報，止血判斷可能失效；10/2 補上供給面，G7 確認最多 1 億桶的原油與柴油釋出計畫，若油價再受釋儲壓抑，止血可能失效。
風險精簡
- 利率：10/2 非農公布後殖利率一度下行，收盤卻反而高於前一日，芝加哥聯準銀行總裁 Goolsbee 仍把升息與暫停都留在選項中；日報寫到，若升息預期回溫，對利率敏感的房屋建商與不動產首當其衝，前述大股東承接可能需要更長時間才會反映在股價上。
- 科技的擁擠度：10/2 XLK 的 RSI 68.8，近 20 日位階 91.8/100，板塊內多數個股並未同步轉強；加上科技內部人賣出規模居各板塊之首，儲存股又因供給消息單日重挫，日報把 AI 硬體的擁擠度列為第一個要盯的失效點。
- 不動產的排名缺乏支撐：10/2 不動產排第三，但價格訊號樣本只有 4 筆，30 日內部人資金又是極端流出；ETF 收 40.81 美元，距 60 日支撐 40.41 美元只有 0.40 美元，一旦跌破，排名會先掉。
⑥ 下週催化劑與 watchlist
已知催化劑
- 10/5（一）：AEHR 財報，時段未提供。
- 10/6（二）：STZ、PENG 財報，皆盤後。
- 10/7（三）：APLD、LEVI 財報，皆盤後。
- 10/8（四）：PEP 財報，盤前。
- 10/9（五）：DAL 財報，盤前。
這七檔都是市場層級的財報，不是我們論述裡追的名字：拿近四週論述涵蓋的美股標的逐日比對下週財報日曆，沒有一檔對得上。七檔裡只有 PENG 本週在日報出現過，10/2 以 +11.60% 上漲幅榜。
Watchlist
A．內部人已下手：日報列出的買單裡，本週有兩個以上交易日的有 5 檔，這是下限；金額是日報列出的買單合計，不是完整買入。LEN、GME 見 ②。GPUS（工業）9/29、9/30 執行長與執行董事長合計買入 527.92 萬美元，其中 519.47 萬美元是執行董事長 9/30 以每股 0.50 美元成交的兩筆，其餘四筆成交價在 0.16 到 0.17 美元，同一週的成交價相差約三倍，日報沒有評論這檔。BBD（金融）一名執行主管 9/28、9/29 買入四筆，共 100.88 萬美元，主體是 9/28 那筆 100.25 萬美元，9/29 兩筆合計只有 0.54 萬美元。ASPI（原物料）一名董事 9/28、9/30 合計買入 6.18 萬美元，金額有限。
B．強共振甜蜜點：SN（消費循環）182.44 美元，9/30 到 10/2 連三份日報；AMGN（醫療）418.13 美元，9/28、9/30 兩份；MANE（醫療）121.23 美元，10/1、10/2 兩份。價位都是訊號日的收盤價，SN 的訊號日是 9/29，AMGN 是 9/28，MANE 是 9/30。
C．結構性反轉劇本進行中：
- 消費循環：10/2 日報記內部人提前佈局的早期分數 80 居首，動量反轉、內部人背離、上升訊號叢集三項同時命中；觀察點是 10/1 日報提醒的事件成分，部分新訊號來自併購消息與財報等單一事件，扣除事件股後板塊的上升叢集是否仍然異常，需要再看幾天。
- 醫療：9/28 日報記近 7 日趨勢淨分數從 -68 收到 -42，屬初步改善；10/1 日報則寫醫療加速度轉為負值，內部人買入的時點可能早於價格落底，價格仍可能繼續走弱。
- 金融：9/28 日報記近 7 日趨勢淨分數從 -60 收到 -44；觀察點是 9/30 日報寫的 XLF 收盤 53.40 美元，只比 60 日支撐 53.37 美元高三美分，一旦跌破，內部人分項撐不住總分。
- 能源的止血劇本與它的兩個失效條件，見 ⑤。
本週報為個人研究紀錄，不構成投資建議。所有數據來自 Trend Core 板塊資金日報與市場數據，截至 2026-10-02 收盤。