自營商在選擇權市場中有造市責任，需確保市場流動性，有人買就必須賣，有人賣出就必須買回，角色比較被動。自營商獲利來源是交易手續費與滑價，故會使用期貨、0050反一等其他方式幫選擇權造市部位進行避險，我們可從自營商避險籌碼看出他對後市的判斷。

從自營商期貨與選擇權部位判斷走勢

市場期貨、選擇權絕大多是電腦單在跑，都是自動化交易，所以要從這邊推論出自營商對後市判斷的意圖其實不難；也因為都是電腦單在跑，代表這些期貨與選擇權籌碼都是經過一系列計算所得出的結果。

自營商的部位不重要，要看持有該部位時自營商避險的方式，才代表自營商對後市看法。

實際案例

自營商選擇權造市部位

2022/06/20自營商選擇權籌碼變化與期貨變化可以判斷：自營商看波動會放大很多！

一步步解讀。

首先是自營商CALL未平倉金額逆勢增加3200萬，從2600萬變成5900萬。會說逆勢因為6/20加權指數收在15367，下跌273點，下跌理論上CALL權利金降低，未平倉金額也會跟著減少，但自營商這次卻是逆勢增加，代表買了非常多CALL，甚至買在價內貨價平位置。

其次，PUT未平倉金額也是逆勢減少（賣）5700萬，下跌PUT權利金上升，未平倉金額應該會增加，但也是逆勢從（賣）1.05億減少成（賣）4800萬；可推測其買了很多PUT。

*選擇權每日籌碼可在期交所網站查詢

以上得出自營商CALL和PUT價平雙買。這是造市部位，接著看自營商期貨交易如何變化進一步判斷對沖立場。

自營商期貨避險部位

從期貨部位來看也是多單、空單同時增加。很明顯自營商也無法確定接下來走勢到底上漲還是下跌，選擇權已經雙買了，還是再繼續期貨空單與多單都建倉，這樣不管上漲或下跌基本上都能進入獲利狀態，只有盤整才可能被雙殺。

於是可推測自營商看要嘛大幅上漲，不然就大幅下跌，等於看波動放很大。

後續發展

2022/06/21 加權指數收15728，上漲361點。當天上漲到最後一秒共漲了361點著實不少！確實驗證了自營商看波動放很大的假設。

可以看這是我的選擇權未平倉籌碼分析說明

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