Meta 向超微 AMD 買 GPU 第四季新增占約 170 億美元財測幾成？

追蹤脈絡：Meta 資本支出流向 · AI 算力兌現；數據對照：Meta 資本支出季度數據。

超微 11 月 3 日公布第三季財報，給出約 170 億美元的第四季財測，新聞稿點名 Meta 是在第一批 Helios 機櫃上跑模型的五家客戶之一。Meta 2 月跟超微簽約，對以 1GW 用電規模計算的第一批 GPU 做出有約束力的採購承諾。讀者會想問：Meta 這筆採購在第四季能替超微多帶進多少營收，占那 170 億美元的幾成？

我估第四季比第三季多出的營收裡，屬於 Meta 第一批 1GW 的約 4 億到 17 億美元，約占超微第四季財測的 2.5% 到 10%，約占 Meta 第四季隱含資本支出的 0.7% 到 3.5%。我也判斷，Meta 的錢第三季已隨第一批 Helios 在超微帳上起頭，第四季才放量，第一批 1GW 的大部分仍落在 2027 年。

我把超微的財報新聞稿、法說會、10 月 27 日的合作新聞稿與 2 月的 8-K，對上 Meta 2 月的新聞稿，看兩邊是不是互相點名。金額用超微給的三個數字估：第三季資料中心營收、第四季季增約五成，以及第四季 AI 第一次超過伺服器；先拆出 AI 的增量再分給 Meta，最後拿超微財測與 Meta 的資本支出指引換成比例。

付錢的是 Meta，我有九成把握。超微的財報新聞稿、10 月 27 日新聞稿與 2 月的 8-K 都點名 Meta，Meta 2 月的新聞稿也點名超微；留下的一成，是合約允許 Meta 經授權的第三方間接買。

金額只有四成把握。撐住它的是超微自己給的資料中心季增約五成，以及第四季 AI 第一次超過伺服器的說法；Meta 能分到幾成是我的推論，客製版 GPU 也還沒部署。

第三季已經起頭這一項，我給五成。執行長在法說會說，第三季是 Helios 第一次出貨入帳的一季，Meta 在很快上線的領先客戶裡；10 月 27 日的新聞稿也寫，第一批已在 Meta 安裝測試。但第三季開始記帳的客戶認股權證，財務長只講一份協議，OpenAI 也對得上；2 月預計第一個 GW 用客製 GPU，到 10 月 27 日客製版仍寫將部署，Meta 在測的第一批不一定算進第一批 1GW。

第一批 1GW 的大部分在 2027 年，這項有八成把握：兩季都取估算的上緣，合計也只到這 1GW 約 150 億美元估算的兩成左右，客製版也還沒部署。會讓它失準的，是 150 億美元本身也是我的估算。

第四季多出來的營收，怎麼拆出 Meta 那一段？

拆法全用超微自己的數字：先算資料中心第四季多出多少，再拆出其中 AI 的部分，再分給 Meta，最後回頭看第三季。

起點是上一篇的估算：6GW 裡有約束力的只有第一批 1GW，超微從這 1GW 拿到約 150 億美元的新營收，主要落在 2027 年；依據是執行長在第二季法說會說，每 GW 營收在一百億美元以上。

先算資料中心。超微第三季資料中心分部營收 85.46 億美元，財務長預期第四季季增約 50%：85.46 × 1.5 ≈ 128.2 億美元，多出約 42.7 億美元。

接著拆出 AI。財務長說第四季會是資料中心 AI 超過伺服器的一季，執行長說這是第一次。資料中心分部另含網路晶片與可程式化晶片，我的前提是這些產品兩季變動不大。

AI 從落後變成領先，代表第三季 AI 還比伺服器小，第四季反過來比伺服器大，AI 多長出來的就一定比伺服器多。兩者加起來是 42.7 億美元，AI 至少占一半，約 21.4 億美元；上緣是整段 42.7 億美元，前提是伺服器不衰退。

再分給 Meta。第四季的 Helios 至少有五家領先客戶在分，第四季還開始經品牌伺服器廠與代工組裝廠的通路出貨系統。我的前提是 Meta 分到 AI 增量的兩成到四成。下緣用 AI 的下緣乘兩成，等於五家平分：21.4 × 0.2 ≈ 4.3 億美元。

上緣用整段增量乘四成，等於 Meta 與 OpenAI 拿走大部分再對分：42.7 × 0.4 ≈ 17.1 億美元。上緣這樣分，參考的是第二季 10-Q 寫 OpenAI 與 Meta 各自打算部署最多 6GW，超微也預期 Anthropic 的第一個 GW 要到 2027 年上半年才開始部署。

最後回頭看第三季。第三季資料中心季增 18.28 億美元，財務長說主要來自 MI450 系列初期銷售與伺服器營收成長，第二季 10-Q 寫第一批 1GW 用的就是 MI450 系列；就算整段都算 MI450，Meta 也取四成，上緣約 7.3 億美元。

季增是跟上一季比多出來的，所以第四季的總額要把第三季那段延續下來，再加上新增的。兩季都取上緣，第四季 Meta 的總額是 7.3 億加 17.1 億，約 24.4 億美元；兩季合計約 31.7 億美元，是這 1GW 估算 150 億美元的 21%。

換成超微的比例：第四季財測是約 170 億美元，上下 3% 的公司預期，4.3 ÷ 170 ≈ 2.5%，17.1 ÷ 170 ≈ 10%。

換成 Meta 的比例：Meta 預期 2026 年資本支出 1,350 億到 1,450 億美元，減掉前九個月的 858.2 億美元，第四季隱含 491.8 億到 591.8 億美元；4.3 ÷ 591.8 ≈ 0.7%，17.1 ÷ 491.8 ≈ 3.5%。這個口徑也含融資租賃的本金支付，還含資料中心與網路，不全是伺服器。

這個區間兩頭都可能偏。客製版 GPU 在 10 月 27 日仍寫將部署，第一批若是標準版的測試量，第四季 Meta 的成數可能低於兩成；反過來，Meta 若是第四季拿貨最多的一家，四成就是低估。

這些都是超微認列的淨營收，Meta 付出去的會再多兩塊。一塊是給客戶認股權證的營收減項，財務長說超微講的營收一律已扣掉這筆。另一塊是機櫃組裝與其他零組件，超微不賣完整機櫃，這部分付給組裝廠與其他供應商。

Meta 的錢，第三季進超微的帳了嗎？

有文件點名撐住的是兩件事：Meta 是第一批 Helios 的客戶，第一批 1GW 的採購承諾有約束力。第三季有沒有 Meta 的營收，線索指向兩邊，最關鍵的認股權證那一條，要等附註寫出是哪一家。

指向已入帳的線索都來自超微。財報新聞稿寫五家客戶在第一批 Helios 上跑模型與工作負載，Meta 是其中一家；執行長在法說會說，Meta 等領先客戶很快讓第一批 Helios 上線，第三季是 Helios 機櫃第一次出貨入帳的一季，不過這句的主詞是全部客戶。

10 月 27 日的新聞稿，導言寫 Helios 在 Meta 上跑，內文寫的是已在 Meta 安裝，由 Meta 測試中。這些都是超微替 Meta 說的：文件點名 Meta 這件事本身算數，「在跑」這個狀態我先記著，等 Meta 自己的文件確認。Meta 自己寫的是 2 月那篇新聞：最多 6GW，第一批 GPU 的出貨預計 2026 下半年開始。

最關鍵的線索是認股權證，也就是日後可依約定條件取得超微股票的權利。2 月的 8-K 寫，超微給 Meta 的認股權證，首批在第一批 1GW 出貨時生效。所以哪一家的認股權證開始記帳，可以拿來推哪一家的貨開始出。

超微財報新聞稿裡，發給幾家客戶的認股權證，第三季有一筆約 11 億美元的每季重估價值變動，第二季是零。第二季 10-Q 列的認股權證有 OpenAI 與 Meta 兩份，到 6 月 27 日都還沒生效。財務長說，第三季隨 MI450 系列出貨，開始為一份先前宣布的客戶協議認列認股權證。

我的對應是：時間對上，第三季落在 Meta 寫的 2026 下半年出貨時程裡；產品也對上，都是 MI450 系列。但這兩項 OpenAI 也對得上，所以我不把這筆算給 Meta。

據路透報導，這筆費用屬於 OpenAI 與 Meta 兩份；同一篇另寫 Meta 那份沒有超微股票的價格門檻，跟超微 2 月 8-K 寫的分批門檻相反。價格門檻這點兩邊說法相反，我照超微 2 月的 8-K 寫。超微 10 月 27 日另寫要投資 10 億美元買 Meta 發的股票，這是股款，不是貨款，不算進前面估的營收。

Meta 不只跟超微買，會不會吃掉這筆量？

在我看來，超微在 Meta 有文字撐的位置是推論與推薦模型，Meta 找它是為了成本，以及不被單一供應商綁住。第一批 1GW 有約束力，執行長也預期第四季 Helios 部署大幅增加，第四季放量的可能性高；自研 MTIA 與 Google TPU 先影響的是其餘 5GW 的節奏。

替 Meta 供算力晶片的不只超微。Meta 工程部落格寫，它的 Prometheus 超級叢集用的是輝達兩代機櫃平台，下一代 Vera Rubin 即將到位。

據科技媒體 Tom's Hardware 報導，Meta 自研的推論晶片 MTIA 排定 2027 年初與 2027 年稍後大量部署，Google 的 TPU 也已在 Meta 正式環境運作。

Meta 為什麼找超微，最直接的說法在 Meta 與超微員工合寫的一篇論文。據這篇論文，Meta 用輝達 GPU、超微 GPU 與自研 MTIA 組成混合機群，是為了降低成本，並避免被單一供應商綁住。

論文寫業界採用超微 GPU 主要在推論，舉的證據是 Meta 部署了數十萬顆超微 GPU，也在數萬顆超微 GPU 上做推薦模型的正式訓練，理由是總持有成本較低。超微 10 月 27 日的新聞稿也寫，超微 GPU 已在 Meta 正式環境用於訓練、排序與推薦引擎。

反方向的說法也有。據 Tom's Hardware 引述，研究機構 SemiAnalysis 推測機櫃版 MI455X 要到 2027 年第二季才量產放量，超微軟體開發副總裁回應仍照 2026 下半年的目標；第四季實績若接近財測，這個說法就站不住。

自研 MTIA 同樣鎖定推論，跟第一批 1GW 落地在同一段時間。Meta 財務長在 10 月 21 日的加開會議也說，伺服器訂單可以分期下，藉此限制今天要承諾的量。

這筆錢在文件上走到哪一步？

我追一筆錢，會看它走到哪個階段，由前到後是說法、協議、導入、訂單、認列、收現：有人表態只算說法，雙方談到條件是協議，已下單而且不能任意取消是訂單，營收入帳是認列，收到現金而且毛利與現金流跟上才是收現。

Meta 這筆有文件撐的，是 2 月 8-K 裡第一批 1GW 有約束力的採購承諾，走到協議。超微第二季 10-Q 的剩餘履約義務，英文簡稱 RPO，指已簽約但還沒認列的營收，截至 6 月 27 日為 2.22 億美元，只含原本預期超過一年的合約，裝不下第一批 1GW；我判斷這份承諾還沒變成會計上的剩餘履約義務，所以停在協議。

營收這邊，全部客戶合計的 Helios 營收第三季已經入帳，走到認列。Meta 那一份要分開看：超微只說 Meta 在第一批 Helios 上跑，也很快讓第一批機櫃上線，入帳這件事靠的是推論，只能放在說法。其餘 5GW，10-Q 寫的是兩家客戶各自打算部署最多 6GW，屬於超微替客戶說的打算，也停在說法。

這個判斷什麼時候會失準

• 錢經第三方繞進來時：2 月 8-K 寫 Meta 可以經關係企業或授權第三方間接買，超微又不賣完整機櫃。這批 GPU 若是組裝廠或雲端業者向超微下單，超微帳上的客戶就是它們，年報的客戶集中度會對到別家。
• Meta 買的不只一種貨時：Meta 也在用超微的舊款 GPU，又是超微第六代伺服器 CPU 的領先客戶。用季增去拆，舊款 GPU 與 CPU 的增減會混進來；舊款在第四季減少的話，MI450 的實際增量會比 AI 的季增還大。
• 客製版比出貨更早入帳時：超微的政策是，客製產品有不可取消的採購訂單，對超微沒有其他用途，而且有可執行的收款權，就在生產期間逐步認列營收；年報寫這類產品主要在用戶端與遊戲分部。Meta 的客製版若照這種方式認列，營收會早於出貨，我用出貨與安裝推的時間就會落後。

接下來我幫你盯這些

超微第三季的財報新聞稿、簡報與法說逐字稿，都沒有 Meta 的出貨量、櫃數或營收，帳上拆不出來，所以要看下一份。

超微第三季 10-Q 已在 11 月 4 日申報，認股權證附註只寫發給兩家客戶，沒點名哪一家開始入帳；剩餘履約義務 2.46 億美元，仍裝不下第一批 1GW。所以判斷與把握度照舊，「第三季已起頭」那一項改等 2 月初的年報。

2027 年 2 月初的超微第四季財報與年報，先核第四季資料中心實績，動的是金額。Meta 1 月底的第四季財報，財務長說要到那時才講 2027 年的預算與容量計畫，看的是伺服器訂單的節奏。

回到開頭的問題：Meta 第一批 1GW 在第四季比第三季多出的那段約 4 億到 17 億美元，對超微是財測裡的一小塊，對 Meta 是當季支出的零頭，金額把握四成；第一批 1GW 的大部分仍在 2027 年。第三季 10-Q 的附註只寫兩家客戶，最先能移動這個判斷的，改成 2 月初超微年報的同一個附註。

附註

• 超微第三季法說會用的是第三方網站刊載的逐字稿，問答段只搜數字、年份、customer、if，再讀前後文。
• 要盯的文件照我平常追錢的順序排：新聞稿與法說在財報當天看；10-Q 送出後，收錢的一方再翻四處，分部營收、客戶集中度、剩餘履約義務、合約負債；事件當下另看 8-K 的重大合約與認股權證。第三季 10-Q 的認股權證附註只寫兩家客戶，所以表上第一列寫的是已出的結果，第三季那一題改等年報的同一個附註。