Follow the Money · 案例篇 · ISSUE #305

Follow the Money｜輝達 CPO 交換器的錢，大立光變現到哪一步？我估約占營收 1% 到 14%

Trend Core 研究團隊 2026-10-13 · 9 MIN READ

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據中央社報導，大立光（3008）董事長林恩平 2026 年 10 月 8 日在法說會上說，光纖陣列已通過 1 家客戶認證，預計 2027 年第二季底建好產能；客戶希望大立光直接做光纖陣列單元，「已跟客戶Demo產線」。

通過驗證的光纖陣列，英文簡稱 FA，是把光纖排進 V 型槽的精密零件。客戶接著要的光纖陣列單元，英文簡稱 FAU，是用自製的 FA 加上外購組件，接合組裝而成；法人問 2027 年下半年能不能量產，林恩平回「對啊」。

這些零件會賣給誰？經濟日報引供應鏈消息，據悉大立光已躋身輝達的 FAU 供應鏈。

我的判斷是，大立光 FA 與 FAU 這門生意的錢，源頭是輝達的 CPO 交換器，經光引擎供應鏈付給大立光，放量後一年約 2,000 萬到 2.7 億美元，最快 2027 年 7 月入帳。

CPO 是共同封裝光學的英文簡稱：輝達這種交換器把光引擎和交換晶片封在一起，光纖直接拉到封裝上，每顆光引擎都要接光纖。

對方是誰：把握 5 成。直接點名的只有經濟日報這一則，中央社、今周刊轉述的是同一個傳聞。旁證是輝達的 CPO 交換器已在量產；市場人士說輝達的 GPU 主要採用某一種接光方式，林恩平則說那種方式是大立光投入的領域，不過這講的是 GPU，不是交換器。扣掉的是大立光對傳聞不評論，輝達點名的夥伴都是別家，錢也可能先經過模組廠。
金額：把握 3 成。需求量只有經濟日報一則不具名估計，單價只有「確實很高」這類形容，大立光拿到幾成是我的假設，所以區間放得很寬。
時間：把握 5 成。大立光 6 月股東會、7 月與 10 月法說講的建產能與量產時程一致，也落在研究機構 TrendForce 預期 CPO 交換器放量的期間；扣掉的是這些全是媒體轉述，連 FA 是幾月通過驗證，各家報導都寫得不一樣，也有同業把 FAU 大量商業化放得更晚。

照我的估算，這筆錢約占大立光近四季營收的 1% 到 14%，多數情境是個位數；在這些情境下，一季攤下來比它 2026 年季營收之間的起伏還小。

月營收也一樣。截至 2026 年 9 月的十二個月，大立光月營收的年增率在負 16% 到正 43% 之間，幾個百分點的新營收藏得進去。

以下是資訊交叉比對與產業判斷。在我查過的兩家公司文件裡，都沒有寫出對方的名字；查的是大立光今年的四份法說簡報、2026 年 4 月到 10 月的重大訊息、2025 年年報與第二季財報，以及輝達的季報、財報新聞稿、法說逐字稿與產品文件。

哪些線索把大立光跟輝達連在一起？

兩家的文件與公開說法裡，能拿來對上另一家的線索如下：

線索	誰說的	種類	說明了什麼
據悉大立光與上詮（3363）、天孚通信躋身輝達 FAU 供應鏈	經濟日報引供應鏈消息	轉述	唯一直接點名這一對的說法
輝達的 CPO 交換器 Spectrum-X 已全面量產，點名四家夥伴：台積電的矽光子晶圓、矽品的封裝測試、天孚通信的雷射模組、鴻海的系統組裝	輝達新聞稿與部落格	公司文件	需求已經存在，量產在 2026 年 5 月 31 日宣布
每顆交換晶片封 32 顆光引擎，內部光路把光纖直接拉到封裝	輝達技術部落格與規格書	公司文件	每顆光引擎都要接光纖
官網「CPO應用」區列出光纖陣列	大立光官網	公司文件	大立光自己寫出 CPO 用的光纖陣列
Spectrum-X 用台積電的共同封裝光學，就需要用到 FAU，好幾家供應商在送驗證	知識力科技執行長曲建仲	轉述	輝達要用 FAU；供應商他只說「好幾家」
大立光已獲台積電納入 COUPE 製程生態系，供應 FAU	經濟日報「據了解」	轉述	台積電到大立光這一段；TrendForce 說 Spectrum-X 用的是台積電的 COUPE 封裝
兩邊對到同一類零件；大立光建產能的時點，落在 TrendForce 預期 CPO 交換器放量的 2027 到 2028 年	作者	我的推論	產品規格對得上；時間只靠轉述

兩家公司的關係，我分三級，由強到弱：公司自己的文件點名對方；雙方文件間接對上兩項以上，每項都回得到公司文件；只有轉述。這一對只有產品規格算對上：大立光官網寫出 CPO 用光纖陣列，輝達文件寫光纖直接拉到封裝，中間接的零件是我從大立光這一端補上的。時間這一項不算，大立光的時程只見媒體轉述法說。

我的判斷是，這一對停在最弱的轉述；要升一級，還差大立光自己的文件寫出時程或客戶。

大立光年報的客戶表，用代號列出四家占營收一成以上的客戶，2026 年第一季合計約七成二。這四個代號在 2025 年就都超過一成，而大立光第一條 FA 自動化試產線，2026 年 6 月時還計劃在 9 月以前架好，所以我的對應是，這四家都是手機鏡頭客戶，客戶表裡還看不到 CPO 的客戶。

大立光做得了嗎？客戶為什麼會多找一家？

能做 CPO 用 FAU 的不只大立光。上詮的法說簡報預計，FAU 第三季微量貢獻營收，第四季起逐季依客戶進程；天孚通信 10 月說，它為 CPO 配套的 FAU 等產品已實現穩定量產交付。

大立光主打精度與自動化。林恩平說，它能用不完美的零件組出誤差小於 0.3 微米的 FA，業界普遍是 0.5 到 0.8 微米；客戶看重自動化，出問題也容易找到。這幾句都是大立光自己說的。

它也在備產能。一座新落成的廠區要全部用於 FAU，林恩平說「這相當於我們現有的廠區第二大」；他也說，6 月底以來在台中買的土地目前計畫給 FAU，但若 2027 年開工，預計 2030 年才完工。

如果付錢的是輝達，它為什麼多找大立光？我的判斷是缺貨。林恩平說現在市場最缺 FA 與 FAU，經濟日報引的消息也說，目前相關供應鏈產能無法滿足需求；多一家能量產的，就多一份產能。

大立光的位置也在往下游移。2026 年 6 月，林恩平說 FA 可以賣給所有 FAU 業者，做不做 FAU 還沒定；7 月說主要交貨給模組廠；9 月是以 FA 打入一家 FAU 大廠；10 月改成客戶希望它直接做 FAU。

工商時報 7 月分析，先賣 FA 給模組廠，可以避開終端晶片大廠冗長的驗證流程。10 月客戶要的改成 FAU，我的判斷是，大立光離終端晶片大廠近了一步，貨可能送到替光引擎做封裝的一端，例如替輝達做封裝測試的矽品，或台積電 COUPE 封裝這一側。

反方向的資訊也有。大立光對輝達的傳聞回應不評論；年初傳它送樣台積電、測試超微的案子，大立光發言窗口否認。時程上，波若威（3163）總經理說，FAU 真正大量商業化有機會落在 2028 到 2029 年。

我的判斷是，大立光做得了，也是缺貨時客戶會多找的一家，錢的源頭最可能是輝達；但它 2027 年才出貨，比上詮與天孚通信晚一步。

一年大約多少錢？

大立光自己不給財測，所以我從需求端估：FAU 需求量，乘上大立光拿到的比例，再乘上單價。

據經濟日報，「據了解」以 Spectrum-X 2026 年出貨約 2 萬台估計，要用 60 萬到 70 萬個 FAU，2027 年將達數百萬個。

換算下來每台三十多個，只對得上單晶片機型的 32 顆光引擎，四晶片機型是 128 顆；同一句還有一段原意不清，所以這組數字我只拿來當量級。

輸入	我用的數字	依據
2027 年輝達 CPO 要用的 FAU	200 萬到 400 萬個	經濟日報引述的「數百萬個」，我取這一段，套在 2027 年 7 月起的一年
大立光拿到的比例	五分之一到三分之一	經濟日報點名三家，平分是三分之一；曲建仲說好幾家在送驗證，多兩家就是五分之一
每個 FAU 的單價	50 到 200 美元	我的假設，見表下說明
分母	新台幣約 621 億元	大立光截至 2026 年第三季的近四季營收，法說簡報季營收相加，未經查核；美元用大立光第二季財報裡 2026 年 6 月 30 日的匯率 31.8 換算

單價最難。曲建仲說「單價確實很高」，林恩平說 FA 的平均售價高於手機鏡頭，報價還沒完全敲定，所以單價用我的假設。

我拿研究機構 LightCounting 的公開摘要當參考：它預估 2030 年 CPO 光引擎產值約 100 億美元、出貨近 1 億個連接埠，我換算每個埠約 100 美元。這個預估涵蓋兩種用途，埠的速度也不只一種。

輝達單晶片機型的每顆光引擎，接 4 個速度 800G 的接頭；我把一個接頭當成一個埠，一顆光引擎約 400 美元，這個對應是我的假設。

FAU 接在光引擎上，我把它放在一顆光引擎價值的八分之一到一半，表裡的單價區間就是這樣來的。這個比例是我自己設的，整個估算最弱的就是這一環。

情境	算式	一年營收	占近四季營收
低	200 萬個 × 五分之一 × 50 美元	2,000 萬美元	1%
中	300 萬個 × 四分之一 × 100 美元	7,500 萬美元	4%
高	400 萬個 × 三分之一 × 200 美元	約 2.7 億美元	14%

上表把每個接頭算一個埠。埠的速度若更高，一顆光引擎算到的埠就變少，單價跟著降：以 1.6T 計，單價區間與三個情境的營收都減半，低情境約占近四季營收的 0.5%；以 3.2T 計，一顆光引擎就是一個埠，再減半。

換算捷徑：每 100 萬個、每個 100 美元，約是大立光近四季營收的 5%。

有兩塊不會變成大立光的營收。錢若先經過模組廠，模組廠的加價留在它那裡；大立光若只交 FA，FAU 裡外購組件與接合組裝那一段就不歸它。

什麼時候看得到？接下來先看哪幾份文件

我把錢從有人說要買，到真的收到錢，分成幾個階段。這筆錢目前在最前面的「說法」：大立光和輝達的關係只有轉述撐著，FA 通過驗證也只見媒體轉述法說，DIGITIMES 報導寫的還是「應該算通過」，FAU 在 10 月才要跟客戶討論送樣。要走到出貨、在帳上變成營收的「認列」，中間還隔著協議、導入、訂單，差四步。

現在的文件也拆不出這筆錢：大立光的月營收是全公司合計，第二季財報的收入只分商品銷售與其他，也找不到合約負債，也就是客戶先付錢、貨還沒交的那一項。下表照最能改變我把握度的順序排，每一列都先寫好要看哪一行，文件出來那天再核對。

文件	大約時間	看哪一行	判斷對了會看到	要修正判斷的訊號
輝達的 CPO 夥伴名單，例如 OCP 全球高峰會的文章、技術部落格	會期 2026 年 10 月 12 日到 15 日	光纖、連接器與微光學夥伴那一段	大立光被點名，關係升為公司文件點名	新名單點名的光纖陣列廠是別家
大立光 2026 年第三季合併財報	11 月 14 日前	「合約負債」；「預付設備款」是大立光自己付給設備商的錢，不算	出現客戶為預訂產能先付的錢	仍找不到合約負債，產能確認停在口頭
大立光下一場法說	2026 年辦在 1、4、7、10 月	媒體轉述的問答、官網錄音	FAU 送樣通過，客戶確認產能規模	FAU 時程往後延，或改回只賣 FA
大立光月營收	2027 年 7 月的數字，8 月 10 日前公布	年增率	只有高情境有機會看到：年增率連三個月跳出前一年各月的範圍	單看這一行修正不了判斷：高情境約讓年增率多十幾個百分點，但原有營收若像 2026 年 7 到 9 月一樣年減，加起來仍在範圍內
大立光 2027 年度年報	照今年的時程，2028 年 4、5 月	客戶表裡 2028 年第一季那一欄；照今年的年報，客戶表會列到隔年第一季，而 2027 全年只含半年，高情境也到不了一成	那一欄出現占一成以上的新代號，金額落在高情境	那一欄代號不變，只排除高情境，不推翻對方是誰

我的判斷是，源頭是輝達的 CPO 交換器，最快 2027 年 7 月入帳，多數情境只占大立光營收的個位數百分比；最能改變這個判斷的，是輝達自己的夥伴名單，其次是大立光第三季財報的合約負債。

這個判斷什麼時候會失準

第一種是轉述一起錯。大立光 10 月的說法，全出自同一場法說的媒體轉述；連 FA 是幾月通過驗證都對不齊，鉅亨網轉述法說寫 9 月，經濟日報引法人寫 7 月底。兩個說法我並列，還沒確認，能核對的是大立光官網的法說錄音。

第二種是客戶在輝達這條鏈之外。上詮的簡報寫有超過 5 家新客戶在設計導入；林恩平自己也說，康寧走的是另一種接光方式，同樣需要 FA。大立光驗證過的那一家若服務別的 CPO 業者，付錢的一方就換了，量級也要重算。

第三種是估算的兩個參考點偏掉。我借的光引擎產值是 2030 年的預估，我的看法是，早期量小時單價通常較高，估算可能偏低；反過來，經濟日報那句 2027 年的數百萬個，若含輝達以外的客戶，算到輝達頭上的量就要往下修。

帶走的檢查問題

這則供應鏈消息的源頭是哪一篇？其他報導是不是在轉述同一篇？
收錢那一家的帳分得出這項產品嗎？分不出來，下一份分得出來的文件是哪一份，哪一天出？
新營收要占多大，才會讓月營收年增率連三個月跳出前一年的範圍？

📚來源與參考

第一級大立光與上詮的一手文件

第二級二手資料

第三級媒體與研究機構

本報告為 Trend Core 研究團隊基於公開資料整理之研究內容，不構成投資建議。3008 為公開交易股票，存在價格波動、市場、流動性、匯率與政策風險。內部人交易、機構持股變化等資訊來自監管申報，但解讀方式存在多種可能。過去績效不保證未來結果。投資決策應基於個人財務狀況、風險承受能力，並建議諮詢合格的財務顧問。研究員 / 公司可能持有或於發布後持有 3008 部位。報告中所有時間點的價格、指標數據以發布日為基準，後續變化請以即時資料為準。