Anthropic 向供應商私募：Google、微軟對得上付款承諾

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2026 年 11 月 10 日，Anthropic 向美國證管會提交上市申報文件 S-1/A 的第二次修訂版，逐家列出七家供應商將和 IPO 同步認購的股票，合計約 260 億美元。供應商一邊買客戶的股票、一邊收客戶的錢，這篇要追的是：這筆買股的錢，占各家從 Anthropic 收的錢幾成。

我的判斷是，七家的認購金額可以並排比大小，在同一份申報裡算得出比例的卻只有 Google 與微軟：Google 認購 100 億美元，約占 Anthropic 對 Google 最低付款承諾的 8.24%；微軟認購 10 億美元，約占 2.12%。最低付款承諾是不論實際用量都要付的錢，所以比例比的是承諾，不是已經收到的錢。

因為同一份申報也替 Google 雲端協議與微軟協議各寫了一筆最低支出，分別約 1,213 億美元與 472 億美元，兩邊可以直接相除。其餘五家，我把 Anthropic 的申報和各家自己的申報、公告放在一起對，發現收款各在不同位置；博通、AMD、輝達相關的大數字，都不能整筆算成那家的收款。

最容易看出差別的是 AMD。Anthropic 估計，若全數採購 AMD 框架下的初始容量，支出會超過 200 億美元；但 AMD 不製造、也不銷售完整的 Helios 機櫃，只供應其中部分產品。Anthropic 買機櫃的錢可能先付給核准製造商或第三方服務商，AMD 收的是其中自家產品那一份。

七家各認購多少：合計約 260 億美元，每股價格等於 IPO 價

第二次修訂版列出一筆與 IPO 同步進行的私募：七家供應商各自簽約，認購 Anthropic 的普通股，每股價格等於 IPO 價。

這七筆錢目前還是條件式認購。它們預定在 IPO 完成後立即交割，另須股東必要批准等條件；IPO 本身不以私募完成為條件。申報暫以估計發行價區間的中點、每股 74 美元的假設價換算股數，金額與股數都以定價後的文件為準。

七筆裡有兩筆跟既有的投資承諾相連。Google 的 100 億美元，是全額行使 Google 2026 年一份票據購買協議附帶的認購權，行使後那份協議剩下可發行的額度跟著減少。Google 在 2026 年 5 月另有一筆 100 億美元的投資，那是另一筆，不算進這次私募。

AMD 的 25 億美元，交割後會一美元抵一美元，扣減 AMD 既有最高 50 億美元的股權承諾。

這張表回答的是各家買多少：Google 與輝達各 100 億美元並列最大，台積電 5 億美元最小。要知道這筆錢占各家從 Anthropic 收的錢幾成，還得在同一份申報裡找到各家收款的金額。

只有 Google 與微軟寫了最低付款：私募約占 8.24% 與 2.12%

第二次修訂版在說明 Anthropic 算力付款安排的段落裡，七家中只有 Google 與微軟兩份協議寫了固定的最低付款金額：

• Google 雲端協議：2026 年 4 月到 2033 年 7 月，Anthropic 最少支出約 1,213 億美元，不論實際用量。支出不足時要向 Google 補足差額，補差額另有調整與例外條款。
• 微軟協議：2026 年 11 月到 2033 年 6 月，最少 472 億美元、最多 492 億美元，不論實際用量。除非微軟發生重大違約且未補救，或特定批次未交付，承諾不可取消。最多與最少是同一份合約的上下限，兩者不能相加。

把私募金額除以同一版的最低承諾：

這兩個比例只比同一份文件裡兩個數字的大小。分子是一次性、還要等交割的買股錢；分母是 Anthropic 在承諾期間最少要付的錢，各年金額直接相加，沒有折算成今天的價值。所以比例看不出兩家已經收到或入帳多少，也不能當成回收率。

分子與分母都取第二次修訂版，因為兩個分母在三版申報裡都改過：微軟的最低承諾從原始 S-1 的 449 億美元改成 472 億美元，Google 從約 1,145 億美元改成約 1,213 億美元。私募只出現在第二次修訂版，拿舊版的分母去除，等於混用兩個版本的數字。

Google 還有一筆更大的數字不在分母裡。第二次修訂版另寫，2028 到 2031 年預計交付的額外 TPU 算力沒有固定美元承諾，預估未來付款約 1,250 億到 1,500 億美元，沒有列進申報的合約義務表。

這批算力可以由 Google 雲端代管、向 Google 直接購買，也可以向第三方 TPU 供應商購買或租賃，所以有一部分可能付給 Google 以外的對象，不能整筆算進 Google 的收款。8.24% 因此只用固定最低承諾當分母。

其餘五家的錢怎麼走：直接簽約、經雲端業者，或只見買股

照 Anthropic 申報與各家公告寫到的合約關係，七家從 Anthropic 收錢的路可以分成三類：Anthropic 直接簽約付款、經雲端業者間接付款，以及文件裡只看到股權往來。這是按合約關係分，金額要另外看。

直接簽約的一類最大，裡面又分兩種。Google 與微軟的協議寫了固定的最低付款金額。博通、AMD、美光也和 Anthropic 有直接的合約關係，金額卻沒有落在可以當分母的位置：博通的租金沒有拆出出租方各自的比例，AMD 的框架沒有固定美元承諾，美光的協議沒有公開金額。

間接的一類以輝達為主。AMD 的初始批次也可以經第三方服務商取得，Google 的追加 TPU 可以向第三方供應商購買或租賃，所以這兩家同時落在直接與間接兩類。

同一家公司在這件事裡可以同時有幾個身分。AMD 既是認購 Anthropic 股票的投資人，也是 Anthropic 所買機櫃裡部分產品的供應者；博通既是出租方之一，也是機櫃相關硬體的供應者。

第三類只有台積電：台積電與 Anthropic 之間，我查到的文件只看到台積電買 Anthropic 股票這一個方向。

其餘五家因此都沒有能拿來除的分母。要知道它們從 Anthropic 收多少，得看各家後續申報裡能歸到 Anthropic 的收款項目。

博通：1,612 億美元租金不全歸博通，分配比例沒有公開

博通認購 10 億美元。Anthropic 付給博通相關設備的錢，寫在一份五年期的設備租約裡：租金合計約 1,612 億美元、不含利息，按季支付，通常從設備在資料中心可供使用時起付。第二次修訂版把出租方寫成博通，加上接手部分租約權利的融資實體。