Follow the Money · 案例篇 · ISSUE #306

Follow the Money｜微軟 Maia 300 運算晶粒交給台積電，變現到哪一步？我估 2027 年晶圓營收約 2 億到 10 億美元

Trend Core 研究團隊 2026-10-13 · 9 MIN READ

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2026 年 10 月 12 日，微軟在官方部落格宣布，預計 2027 年起把自研 AI 晶片 Maia 家族擴大到數 GW 的部署，也就是用電力規模來講部署有多大；新一代 Maia 300 負責運算的小晶片，用台積電 2 奈米世代的 N2P 製程。中央社轉述路透，寫微軟明年的部署數量可能超過 100 萬顆。

我的判斷是，微軟已經把 Maia 300 的運算晶粒交給台積電代工，這筆生意走到台積電被選上這一步。我估 2027 年台積電從這一塊拿到的晶圓營收約 2 億到 10 億美元，封裝與周邊晶粒若也在台積電，金額會再往上。錢最晚在 2027 年內開始進台積電的帳；要從外面看得到，最快得等微軟在 2027 年的法說宣布這顆晶片進入量產部署。

換成比例，這筆錢占台積電 2026 年預期營收、微軟 2026 曆年資本支出，都約 0.1% 到 0.6%，算式在後面。

我的判斷是，這筆錢對兩邊都是一小塊，真正有分量的是方向：微軟把自研 AI 推論晶片最核心的運算，放到台積電 2 奈米世代。我估的是台積電收到的錢；微軟為 Maia 300 付出的錢更多，HBM4 記憶體、機櫃與可能的設計服務費，大多落在台積電以外的公司。

對方是誰，把握 9 成：微軟自己的兩篇部落格與發表會影片都點名台積電，前兩代 Maia 也在台積電做，工商時報 2025 年就轉述過同一件事；扣掉的一成，是量產版仍可能分一部分給另一家代工廠，例如英特爾。
金額，把握 3 成：顆數只有兩則媒體報導，晶圓單價是 2025 年的報價傳聞，晶粒面積借用前兩代；三個輸入各自都可能差到一倍。
時間，把握 7 成：微軟部落格寫 Maia 300 預計 2027 年開始量產部署，執行長同一天的貼文也寫 2027 年起擴大，兩則是同一場公告，另有原型晶片照片；晶圓要在部署前出貨是我的推論。扣掉的是微軟只說到年份，以及據路透轉述科技媒體 The Information，零組件與台積電產能的談判可能限制計畫。

微軟點名台積電做的是哪一塊？

新聞把兩家公司放在一起時，我先回付錢那一方自己的文件，看它有沒有親口點名對方。這次微軟自己寫了。

線索	誰說的	對上的是什麼
微軟官方部落格與 Azure 部落格：運算小晶片用台積電 N2P，為了把每瓦效能拉到最高；記憶體控制與輸入輸出另外做成周邊晶粒	微軟文件，直接點名	點名台積電的是運算那一塊
上一代 Maia 200 用台積電 3 奈米；第一代 Maia 100 的晶片與封裝都在台積電	微軟文件，直接點名	前兩代都在台積電
據中央社轉述路透，關鍵運算的小晶片用台積電 2 奈米，其他小晶片用成本較低的 3 奈米	媒體轉述	跟微軟原文一致，多說了周邊晶粒的製程
據工商時報 2025 年 6 月報導，半導體業者估 2027 年前 Maia 300 會進台積電 2 奈米	媒體轉述	比微軟公告早約 16 個月

錢會不會先經過設計服務公司這類中間人，關係到台積電帳上記的是哪個客戶。這件事目前有三則轉述：據工商時報，Maia 200 的設計服務由創意（3443）協助完成；另一家財經媒體說邁威爾跟微軟共同設計 Maia 系列，並轉引 The Information，說微軟在談把未來的晶片改找博通。創意 2026 年上半年的進貨 97% 來自台積電與台積北美，邁威爾的季報也寫，台積電目前是它先進製程晶圓的唯一來源。我的判斷是，台積電做運算晶粒有微軟自己的文字與前兩代前例撐著；中間人只改變台積電帳上的客戶名字，影響的是之後要多看哪一家的帳。

為什麼是台積電？還有誰做得了？

微軟寫的理由是每瓦效能，也就是同樣的電算得更多；記憶體控制與輸入輸出，則放到依頻寬、連接與成本最佳化的晶粒。我的判斷是，最貴的製程只用在最吃效能的那一塊，台積電拿到的是單價最高、面積最大的那一顆。

台積電的 2 奈米 2025 年進入量產，2026 年第二季占晶圓營收 3%，財務長預期第三季的業務有 2 奈米快速放量支撐。

還做得了的是英特爾：它 2024 年的新聞稿引述微軟執行長，說微軟選了某一個晶片設計，計畫用英特爾的 18A 製程生產，理由是要有可靠的先進晶片供應。

方向相反的資訊有三條：據路透轉述 The Information，微軟的計畫可能受零組件供應與台積電產能談判限制；微軟年報的風險因素寫，某些資料中心零組件的供應商有限，擴產可能要多年交期；微軟也一直用輝達、超微的最新產品更新機群，Maia 只是其中一條路。

我的判斷是，運算晶粒已經寫明 N2P，這是台積電的製程名稱，這一代換廠的機會很低，英特爾是下一代或其他晶片的變數；真正的變數在量與時程，取決於微軟能從正在放量的台積電 2 奈米拿到多少產能。

數 GW、百萬顆，換成台積電的營收有多少？

這一段全是我的估算，缺的數字我用其他來源補，並標明是誰說的。

先拆數 GW。微軟原文的主詞是整個 Maia 家族，包括正在部署的上一代 Maia 200；把數 GW 寫在 Maia 300 名下、把可能超過 100 萬顆的部署量寫成微軟計畫的，是路透的寫法。

顆數另有一個說法：8 月路透轉述 The Information，說微軟在談的產能是逾 30 萬顆。下表照微軟揭露的機櫃規格換算，把數 GW 當整櫃電力、全部算 Maia 300，這兩個前提是我的假設；整櫃電力包括主機處理器、交換器與散熱。

換算	怎麼算	結果
每顆分到的機櫃電力	每櫃 96 顆、167 kW	約 1.74 kW
1 GW 換成顆數	1 GW 除以 1.74 kW	約 57.5 萬顆
逾 30 萬顆約用多少電	30 萬顆乘 1.74 kW	約 0.52 GW
可能逾 100 萬顆約用多少電	100 萬顆乘 1.74 kW	約 1.74 GW

30 萬顆離數 GW 差了好幾倍。那則 8 月的報導出來後，微軟負責 Azure Maia 的總經理回應路透，說不公布產量，報導的數字不代表計畫的規模；偏高還是偏低，從這句回應看不出來。

我的判斷是，數 GW 不能直接換成 2027 年的顆數：微軟寫的是從 2027 年開始，只講起點。

所以 2027 年台積電替微軟做的量，我放在 30 萬到 100 萬顆之間。下緣是 8 月報導說在談的產能，兩個月後公布的數 GW 指向更大的規模。上緣用路透 10 月寫的可能超過 100 萬顆；這原本是講下限的說法，我當成 2027 年的上限，因為 8 月那則報導把百萬顆這個量級寫成微軟最終要確保的產能，而 2027 年只是量產部署的第一年。我直接把部署量當成台積電當年的出貨量，不調整晶圓比部署早出貨的時間差，這是我的前提；量超過上限的可能，算在金額把握度的扣分裡。

項目	數字	出處與性質
2 奈米晶圓單價	每片約 3 萬美元	工商時報轉述供應鏈的 2025 年報價傳聞，不分 2 奈米的版本；自由時報轉引韓媒也是這個數
運算晶粒面積	約 820 到 836 平方毫米	借用前兩代：Maia 100 是微軟揭露，Maia 200 是研究機構的估計，接近單顆晶粒能做到的面積上限
每片切得出的顆數	約 60 顆	我的估算：12 吋晶圓面積除以晶粒面積，再扣掉邊緣放不下完整晶粒的部分
良率	50% 到 75%	我的假設，理由見表下
每片可用顆數	約 30 到 45 顆	60 顆乘良率
每顆運算晶粒的晶圓營收	約 670 到 1,000 美元	3 萬美元除以 45 顆到 30 顆
2027 年下緣	約 2 億美元	30 萬顆乘 670 美元
2027 年上緣	約 10 億美元	100 萬顆乘 1,000 美元，只算運算晶粒

良率我以 60% 當中段，上下各留一段。轉述的 2 奈米初期良率也約是這個數，但那是 2025 年的數字，晶粒也沒這麼大，大晶粒會往下拉。

往上推的理由：據研究機構估計，上一代晶片有 96 個核心，微軟暗示量產版可用 88 個，我判斷這代表有小瑕疵的晶粒仍能出貨。

面積借用前兩代，是因為我判斷運算晶粒仍接近面積上限：Azure 部落格說，記憶體控制與輸入輸出移出去後，運算分到的矽面積增加；另外，微軟公布的單顆功耗從 750 W 升到 950 W。方向相反的是，Azure 部落格同一段也說效能不只靠加大功耗與矽面積；晶粒若明顯變小，每顆的晶圓營收會跟著往下。

運算晶粒的數量也是變數：部落格把運算小晶片寫成複數，規格圖卻沒標主運算晶粒有幾顆；我照一顆算，若其實是兩顆，運算那一份也要加倍。

不在估算裡的有三塊，HBM4 記憶體、周邊晶粒與封裝。HBM4 是記憶體廠的營收。周邊晶粒，路透說用較便宜的 3 奈米，我不算給台積電；它若也在台積電，金額會再往上。

封裝我判斷最可能也在台積電，依據只有 Maia 100 用台積電封裝的前例。那一份我判斷跟運算晶粒同一個量級：據工商時報引晶片業者估，一片 CoWoS 先進封裝的晶圓均價約 1 萬美元，約是 2 奈米報價的三分之一，但一顆封裝要放進運算晶粒、周邊晶粒與 HBM4，面積我估是運算晶粒的兩到三倍。封裝若也在台積電，台積電拿到的錢可能接近加倍。

比的對象	分母	怎麼來的	比例
台積電 2026 年營收	至少約 1,714 億美元	2025 年約 1,224 億美元，公司預期美元營收年增略高於 40%	約 0.1% 到 0.6%
微軟 2026 曆年資本支出	約 1,750 億美元	財務長的預期，是使用年限更新後的算法	約 0.1% 到 0.6%

台積電 2027 年的展望要等它給，我先用 2026 年當分母，2027 年若再成長，占比只會更低。

錢走到哪一步了？接下來看哪幾份文件？

我把錢從說要買到收進帳分成幾個階段看。這筆生意要分兩件事看。台積電被選上，付錢的微軟在自己的兩篇部落格寫明了，這一步有微軟自己的揭露撐著；量與時程只有微軟的預期說法與媒體轉述撐著，還停在最前面、只有說法的階段。微軟放出的原型晶片照片，我只當旁證，不拿來把階段往前推。

這筆錢目前在文件裡沒寫，帳上也拆不出來。微軟的年報只在 2024 會計年度點名過 Maia，2026 會計年度年報搜不到 Maia 與台積電，微軟 10 月 12 日發布的十份材料也沒有部署的總顆數。台積電的年報、第二季財報、新聞稿、法說簡報與兩版法說逐字稿，也都搜不到微軟與 Maia。

所以下一步要找每份文件裡會動的那一行。台積電這一側是按製程分的 2 奈米營收，但那一行還有別的客戶：2026 年第二季微軟的新晶片還沒量產部署，我的推論是那一季的 2 奈米營收主要來自別的客戶，之後微軟的錢進來，也會跟其他客戶混在同一行。

下表按能移動把握度的程度排，不按日期；台積電 10 月 15 日的法說雖然較早，看的是 2 奈米整體與 N2P 時程。最後一列是確認錢已進帳的那一份。

文件	大約日期	看哪一行	判斷對了會看到	要修正判斷的訊號
微軟法說；微軟的會計年度到 6 月底，這場算 2027 會計年度第一季	2026-10-28	開場與問答裡講 Maia 300 時程的句子，以及資本支出展望	Maia 300 維持 2027 年，資本支出照原展望	時程往後延，或只談 Maia 200
微軟 Ignite 2026 大會	2026-11-17 到 11-20	Maia 300 部署的電力算法、季度或數量	講清楚 GW 怎麼算，或開始部署的季度	講出的量比 30 萬顆還小
台積電第三季法說	2026-10-15	2 奈米占晶圓營收、N2P 量產時程、2027 年資本預算	2 奈米占比續升，N2P 時程不變	N2P 量產延後
台積電第三季合併財報	約 11 月中	附註按製程分的營收表，原文表名「Resolution」；暫收客戶款，也就是客戶為預訂產能先付、還沒變成營收的錢，原文「Temporary receipts from customers」	2 奈米金額與暫收客戶款續增	2 奈米金額不增反減
微軟 2027 年各季法說	2027 年	宣布 Maia 300 進入量產部署的那一句	說已部署，錢就走到認列營收的階段	延到 2028 年

我的判斷是，這筆錢對台積電、對微軟都是一小塊，真正有分量的是方向，量要等微軟自己說。第一個能移動把握度的機會是 10 月 28 日微軟的法說，最關鍵的一句是 Maia 300 哪一季開始量產部署。

這套追法什麼時候會失準？

轉述會互相抄。中央社那篇轉述路透，X 上轉貼的帳號又連回中央社，看起來是三個來源，其實是同一條線；把同源的說法算成好幾條，把握度就會灌水。

同一天的口語與書面會打架。微軟負責雲端與 AI 的執行副總裁在影片說的是 GW 級，他署名的部落格寫數 GW；影片說 GitHub Copilot 已經跑在 Maia 上，部落格寫年底前才跟上。製程名也一樣，影片裡另一位副總裁口語說的是台積電的 N2，書面三處都寫 N2P，我照書面。只拿到口語版時，換算的起點就可能選錯。

中間人會改變錢記在哪裡。台積電主要按客戶總部所在國分地區營收，我的推論是，錢若經創意這類台灣的設計服務公司付，會記在台灣客戶名下，只盯美國那一行就會漏掉。設計夥伴若確認是創意，錢也會出現在創意月營收裡的晶圓產品收入，以及台積電對關聯企業的銷貨，創意算在裡面，到時我再補看這兩行。

帶走的檢查問題

這個 GW 數講的是哪一代、哪一種電力算法、從哪一年起算？
付錢的一方點名的是哪一顆晶粒？封裝、周邊晶粒與記憶體各算誰的營收？
收錢的一方會動的那一行裡，還有哪些客戶一起放量？

📚來源與參考

第一級一手文件

第二級二手資料

第三級轉述與媒體

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