Follow the Money · 案例篇 · ISSUE #311

Follow the Money｜馬斯克謝美光給特斯拉記憶體配額，錢走到哪一步？我估美光一年拿 0.8 億到 4.7 億美元

Trend Core 研究團隊 2026-10-15 · 10 MIN READ

複製連結

2026 年 7 月，特斯拉第二季法說的問答段，執行長馬斯克向美光道謝。他說，在記憶體價格貴得誇張的時候，美光給特斯拉的配額很大，條件也合理，未來幾年替特斯拉留位子，原話是「making room for Tesla」。據市場研究機構 TrendForce 的新聞，這番話點出兩家可能有長期供貨合作。

我的判斷是：特斯拉車上自駕電腦用的記憶體，現在就有美光供貨，美光一年因此拿到的營收，我估約 0.8 億到 4.7 億美元；最快在 10 月 21 日特斯拉第三季法說，以及隨後送出的第三季季報，看得到下一步。

這筆錢對美光很小，占它 2026 會計年度營收 0.06% 到 0.36%；值得追的是配額給了誰、給到哪一年。

對特斯拉，它是車上的零件錢，攤到每輛車約 45 到 269 美元。

我對這個判斷的把握，分三項：

對方是誰，把握八成：付錢的特斯拉，執行長在自家 1 月與 7 月兩場法說都點名美光；7 月點名美光的那幾句，我對照官方錄影字幕與三份第三方逐字稿，四個版本都一致。另外，據產業人士周彥武 2023 年看照片判讀的料號，自駕電腦板上用的也是美光的繪圖用記憶體 GDDR6。扣掉的兩成，是這段關係目前只靠法說口頭與照片判讀撐著，而且美光帳上的客戶，也可能是替特斯拉組裝電腦板的廠商。
金額，把握四成：車量用的是特斯拉自己申報的產量，每輛車 32GB 能從馬斯克的法說原話推出來，也跟兩份外部說法對得上。扣掉的是美光的份額與合約單價都只能估；而且據韓國媒體報導，三星也在增產供特斯拉這款記憶體。
時間，把握六成：錢現在就在付，依據是特斯拉第三季還在出車，據美國電動車媒體報導，現行電腦用的就是這款記憶體；馬斯克 1 月也說，邏輯晶片與記憶體未來大約三年都有解決方案。扣掉的有三點：原話沒說已經交了多少；特斯拉年報自己寫，跟供應商的採購單在短期以外一般不具約束力；升級版電腦，馬斯克預計 2027 年年中量產，會改用新一代記憶體。

美光在替特斯拉留什麼位子？

特斯拉現行的自駕電腦叫 AI4；據美國電動車媒體報導，它用的記憶體是 GDDR6，總共 32GB。美光年報寫，車用及嵌入式事業部 2026 年賣給車用、工業與消費性嵌入式市場的主要產品，就包括這款記憶體。

這款記憶體正在被供應商收掉。據 TrendForce 的新聞稿，供應商持續減產 GDDR6，逐步退出這個市場；據韓國媒體報導，特斯拉要的這款產品 2018 年開始量產，已經是第 9 年。

我的看法是，馬斯克那句「making room for Tesla」放在這個背景下最說得通：供應商減產的時候，美光願意繼續替特斯拉排這款老規格的量。原話只講配額，對到這款產品，是我的推論。

憑什麼說特斯拉在跟美光買？

第一條線是特斯拉 7 月的法說。當時分析師問，人形機器人有沒有供應商願意一起在美國投資設廠；馬斯克先講三星與台積電在美國蓋廠，供應鏈主管接著說記憶體也看到同等程度的投資，馬斯克這時才謝美光。

同一段話裡還有一句，說美光得做很艱難的配額決定。這句的時態，四個版本寫法不同，有的是現在得做，有的是將要做，有的是已經做了，所以配額決定是現在、未來還是已經做完，定不下來。這段話點名了美光，但數字與具體時間兩樣不齊，我只能先記下來，等之後的文件補上；道謝的部分謝的是已經給的配額，未來幾年那半句講的是以後，兩半要分開看。

第二條線也是特斯拉的法說，早了半年。1 月那場法說上，馬斯克把三星、台積電與美光並列為關鍵供應商，說它們已經更像策略夥伴，還說希望美光幾年內在美國有大規模的先進記憶體產能。

第三條線是我的推論，靠兩家的用字對上。美光 2026 會計年度年報寫，人工智慧帶動的資料中心需求，成長得比美光與整個產業增加供給還快，因此做了可能影響某些客戶與終端市場的配額決定。馬斯克說美光得做很艱難的配額決定，美光年報寫自己在做配額決定，我把這兩句看成同一件事的兩面；這條證明配額這件事存在，誰分到多少，要靠後面的估算。

第四條線是別人的轉述。產業人士周彥武 2023 年看了流出的 AI4 電腦板照片，判讀背面記憶體的料號；這個料號在美光官網的零件目錄裡，列在 GDDR6 底下。料號屬於美光，有美光自己的頁面為證；但料號對到特斯拉的電腦板，只靠他的判讀，照片也是 2023 年的早期版本。

第五條線也是我的推論，但撐不起來。美光年報寫，策略客戶協議是照付不議，客戶沒提貨也要付款；美光第三季法說稿寫，車用協議一般三年，馬斯克 1 月說的也是大約三年。要把兩件事間接對成同一件，我的標準是在客戶代號、占比、時間、金額大小、產品規格裡至少對上兩項；這裡只對上時間一項。

我的判斷是，特斯拉向美光買記憶體這件事，有特斯拉執行長在兩場法說親口點名撐著；交叉比對再補上一點，買的東西很可能包括 GDDR6，至於有沒有長約，還補不上。

別家也做得出來，特斯拉為什麼找美光？

能做車用記憶體的不只美光，美光年報點名的競爭者就有六家，包括三星、SK 海力士。車用記憶體美光與三星都是主要供應商，至於誰排第一，幾家研究機構的公開資料對不上。

特斯拉為什麼找美光，我從馬斯克的話整理出兩個理由。第一是價格：法說上他說條件合理；後來他又在 X 上寫，美光對未來的記憶體價格一直很合理，其他家漫天要價。這則貼文沒點名特斯拉，他同時也掌管 SpaceX，講的不一定是特斯拉，只能當旁證。

第二是美國產能。馬斯克 1 月說希望美光在美國有先進記憶體產能；美光第四季法說稿寫，在維吉尼亞、愛達荷、紐約擴廠，服務的市場包括車用與人形機器人，愛達荷第一座新廠，公司預期 2027 年年中開始產出。

美光這一側做得出來，價格也站在它那邊：車用及嵌入式事業部第四季營收約 68 億美元，毛利率 84%，比上一季成長主要來自價格與出貨量。方向相反的資訊則有五條：

三星也在供。據韓國媒體報導，特斯拉從 1 月起要求三星把月供貨量加到原本的 5 倍以上，三星 4 月起在華城廠增產，月供貨量約為第一季的 4 倍；報導的消息來源不具名。

下一代不一定是美光。特斯拉下一代晶片 AI5 的記憶體，兩家韓國媒體報導由三星供，TrendForce 引述的另一家韓國報紙則寫 SK 海力士，說法對不上。馬斯克也在 X 上說，為了人形機器人量產時拿得到足夠的量，也大幅降成本，這顆晶片的記憶體要砍一半，隔天又改成少砍一些。

自己做。特斯拉說要靠 Terafab 晶片廠計畫解決記憶體、邏輯晶片與封裝，已經替奧斯汀的開發晶圓廠下了設備訂單。

價格會變。美光第四季法說稿寫，新的策略客戶協議只要涉及價格，都依當時市況以較高價格議定；馬斯克說的條件合理，可能只適用已經簽下的條件。

帳上的客戶可能不是特斯拉。美光的產品主要直接賣給客戶，也透過經銷商與獨立業務代表；如果特斯拉的電腦板由代工廠組裝，記憶體也由代工廠下單，美光帳上的客戶就是代工廠。

我的判斷是，美光現在是特斯拉這款繪圖用記憶體的主要供應商之一，靠的是願意繼續供老規格，價格又合理；到下一代晶片換代時，名單可能改寫，美光在特斯拉的份額不會自動延續。

美光一年能從特斯拉拿到多少？

我用兩種方法估。第一種先畫天花板，用美光的大客戶結構。據科技媒體引彭博的資料，特斯拉不在美光前十大客戶。美光年報寫，前十大客戶占營收超過一半，過去三年每年約一半。

照這兩點，特斯拉一年付給美光的錢，不會超過第十大客戶，第十大客戶又不會超過前十大的平均，也就是營收的一半除以 10。用美光 2026 會計年度營收算，上限約 67 億美元；那份資料看不出對應哪一年，如果是 2025 會計年度，那年營收低得多，上限約 19 億美元。前十大的占比若高於一半，上限跟著提高。

這個上限只告訴我們最多到哪裡。我的估算用第二種方法，由下往上算：特斯拉的車量，乘每輛車自駕電腦的記憶體容量與單價，再乘美光的份額。

項目	數字	怎麼來的
過去四季產量	1,758,893 輛	特斯拉產量公告，2025 年第四季到 2026 年第三季，我的加總
每輛車自駕電腦的記憶體	32GB	我的推論，見表下
一年的容量	約 5,628 萬 GB	我的估算
每 GB 單價	2.8 到 8.4 美元	據韓國媒體引記憶體報價資料，繪圖卡主要用的 1GB 容量 GDDR6 平均交易價；低的一端是 2025 年 10 月下旬，高的一端是報導裡的「最近」報價
特斯拉一年付的自駕電腦記憶體錢，各家供應商合計	約 1.6 億到 4.7 億美元	我的估算
美光的份額	一半到全部	我的前提，見表下
美光一年從特斯拉拿到的營收	約 0.8 億到 4.7 億美元	我的估算，低的一端是合計的下緣乘一半，高的一端是上緣乘全部
攤到每輛車	約 45 到 269 美元	我的估算，每輛車的容量乘單價，再乘份額

每輛車 32GB 是我推出來的：馬斯克在特斯拉第一季法說說，升級版電腦每顆晶片的記憶體加倍，合計 64GB，代表現行的 AI4 一片電腦兩顆晶片，合計 32GB；前面提到的電動車媒體與周彥武，寫的也是這個數。同一家媒體另寫，2026 年 1 月起部分新車開始裝看起來是三顆晶片的改版電腦，這部分我用同一個容量近似。

單價用的是繪圖卡同類記憶體的平均交易價，車用規格的合約價只能拿它近似：可能更貴，也可能因為馬斯克說的條件合理，比市價低。

美光的份額設成一半到全部，是我的前提：照片判讀的料號是美光的，馬斯克謝記憶體配額時點名的也是美光，所以下限設一半。前面那則三星增產的報導，沒寫用在哪個產品；若是進了車上電腦，估算的下緣就要再往下。

這個估算只算車上的自駕電腦。特斯拉訓練用的叢集裡，輝達系統也有記憶體，我的判斷是那筆錢先付給輝達或伺服器廠，不算特斯拉直接付給美光。升級版電腦若照馬斯克說的，大概 2027 年年中量產，記憶體加倍，又仍由美光供應，同樣的車量，這筆錢也會跟著加倍。

錢走到哪一步了？接下來看哪幾份文件？

我把一筆錢從「說要買」到「收到錢」分成幾個階段，這筆錢目前在最前面的「說法」：有人開口了，還沒有文件證明有人付錢。這跟對方是誰是兩回事：特斯拉已經親口點名美光，但錢走到哪一步，要看文件。

法說講的雖然是已經給的配額，但要等同期的申報文件或營收數字對上，才往下走；就算兩家有長約，特斯拉年報寫，跟供應商的採購單在短期以外一般不具約束力，從特斯拉這一側看，最多走到「協議」。

截至 10 月 15 日，兩家的申報文件都沒寫這段關係，帳上也拆不出來，這正是要看下一份文件的理由。我在 SEC 的全文搜尋裡查，特斯拉 2025 年起的申報，提到「Micron」的是 0 筆，第二季季報搜「memory」「DRAM」也是 0 筆；美光 2020 年起的申報，提到「Tesla」的同樣是 0 筆。

美光本來就不在年報裡點名客戶，連它在新聞稿點名過的通用汽車、福特，年報都搜不到；2025 年 1 月到 2026 年 9 月的新聞稿裡，也找不到特斯拉。帳上也拆不出來：美光的剩餘履約義務，也就是已經簽約、還沒變成營收的金額，只給全公司一個數，車用及嵌入式事業部也不單獨拆出車用營收。

下面三份文件，最能改變我把握的排第一。

順序	文件與大約日期	看哪裡	判斷對了會看到	要修正判斷的訊號
1	特斯拉第三季財報與法說，10 月 21 日美股收盤後，問答直播在美東時間 17:30	季度更新簡報的「AI Inference Compute」段，上一季簡報在這段提過邏輯晶片與記憶體；問答段搜「Micron」「memory」「allocation」	馬斯克或財務長再提美光，帶出年份或數量，時間與金額的把握往上調	改口說記憶體靠其他家或自己做，或把美光的配額講成 2027 年以後才開始
2	特斯拉第三季季報，也就是 10-Q，法說之後送出，去年同季是法說隔天	承諾事項的附註，原文「Commitments and Contingencies」；成本與毛利的說明，原文「Cost of Revenues and Gross Margin」	附註出現記憶體的採購承諾或預付款，錢往「協議」或「訂單」走	成本說明把毛利壓力歸到記憶體漲價，馬斯克說的條件合理就要打折
3	美光 2027 會計年度第一季財報，日期截至 10 月 15 日還沒公告，去年同季在 12 月 17 日；新聞稿則隨時可能發	新聞稿分部表的車用及嵌入式事業部營收，上一季約 68 億美元；法說稿的策略客戶協議份數，截至 9 月 30 日 26 份	美光發新聞稿，點名跟特斯拉簽了策略客戶協議；兩邊都點名，錢就走到「訂單」	美光宣布停供車用 GDDR6，配額這條線就斷在現行車款

我的判斷是，這筆錢對美光的營收是零頭，值得追的是配額給了誰、給到哪一年；量級本身，接下來還是要靠估算。錢目前停在「說法」，最可能先動的是特斯拉這一側：付錢的特斯拉，執行長已經在兩場法說提到美光；美光那一側，要等它自己發新聞稿點名。

這個判斷什麼時候會失準？

第一個盲點在時點。用車量推採購，前提是車做多少，記憶體就買多少；但供應商退出這款記憶體的時候，買方可能一次多買幾年的量。前面那則韓國媒體報導說，特斯拉要三星大幅增加月供貨量；同一段時間，特斯拉第二季產量只比第一季多約一成。遇到這種提前備貨，一年的採購可以遠高於當年車量，估算會在備貨那一年低估，之後幾年又高估。

第二個盲點在用途。馬斯克謝美光，是在回答人形機器人供應商的提問；同一場法說，他也講要把大量現行的 AI4 電腦成組裝進大型機箱，下一代晶片則先用在人形機器人；1 月那場法說他還說，資料中心已經在用 AI4 晶片。這些車子以外的用途，以及座艙與儲存用的記憶體，估算都沒算進去，會往低估偏；如果美光的配額主要給的是機器人或資料中心，拿車量去估，量到的是另一筆錢。

帶走的檢查問題

付錢方在法說點名供應商時，道謝的是已經給的，還是答應未來的？各版逐字稿的時態一致嗎？
收錢方年報的前十大客戶占比，能替這段關係畫出多高的上限？外部說它不在前十大，用的是哪一期的資料？
用買方產品的數量乘上每台用量與單價時，哪些用途沒算進去，會往哪個方向偏？

📚來源與參考

第一級一手文件

第二級二手資料

第三級媒體、研究機構與 X 貼文

本報告為 Trend Core 研究團隊基於公開資料整理之研究內容，不構成投資建議。MU 為公開交易股票，存在價格波動、市場、流動性、匯率與政策風險。內部人交易、機構持股變化等資訊來自監管申報，但解讀方式存在多種可能。過去績效不保證未來結果。投資決策應基於個人財務狀況、風險承受能力，並建議諮詢合格的財務顧問。研究員 / 公司可能持有或於發布後持有 MU 部位。報告中所有時間點的價格、指標數據以發布日為基準，後續變化請以即時資料為準。