不預測漲跌研究室週報
每週對帳報告 · 2026-W41（10/5–10/9）
本週資金流向與論述對帳 — 2026-W41（10/5–10/9）
S&P 500 從上週五收盤到週四 10/8 收盤 +0.55%，VIX 15.31 到 15.41，恐懼貪婪指數 31.2 到 38.1，最大單日是 10/5 的 +0.66%。12 條論述 11 條未決，ALAB 10/8 跌 9.21% 遭遇反證。金融連四天被點名，日報的條件是殖利率若續升，止血會停在保險與交易所。
① 4 天市場流水
| 日期 | 當日重點 | VIX | S&P 500 | 恐懼貪婪指數 |
|---|---|---|---|---|
| 10/5（一） | 科技在長天期利率高檔下仍領漲，但當天新增的價格訊號有不少來自巴西大選與企業併購這類單一事件；大股東承接持續集中在房屋建商與遊戲零售，價格訊號和內部人買盤依舊落在不同個股，市場寬度沒有跟上 | 15.52 | 7,773.95、+0.66% | 43.0 |
| 10/6（二） | 科技在利率回落中續強但已逼近偏熱，超大型雲端業者的核電長約把資金帶進電力與電網設備；弱勢板塊的內部人買盤多屬計畫性加碼或特別股，價格與內部人仍各走各的 | 15.01 | 7,818.93、+0.58% | 47.2 |
| 10/7（三） | 科技仍領跑但逼近偏熱，長端利率升到多年高點壓著金融與不動產；弱勢板塊的大額內部人買盤以策略股東的計畫性承接為主，醫療高管自掏腰包也擋不住族群轉弱 | 15.08 | 7,801.77、-0.22% | 44.6 |
| 10/8（四） | AI 硬體賣壓沒有撼動科技的領先排名，能源翻正接棒；金融是當天唯一內部人與趨勢訊號同向的板塊，ETF 結構還沒跟上 | 15.41 | 7,765.36、-0.47% | 38.1 |
10/9（五）照常交易，但當天沒有發日報，所以表裡只有四天；下面的週變化從上週五 10/2 收盤算到週四 10/8 收盤，不含 10/9 那天。
一週軌跡：S&P 500 從上週五 10/2 收盤的 7,722.72 到週四 10/8 收盤的 7,765.36，+0.55%。VIX 從 10/2 的 15.31 到 10/8 的 15.41，四天裡高點是 10/5 的 15.52，低點是 10/6 的 15.01。恐懼貪婪指數從 10/2 的 31.2 升到 10/6 的 47.2，再退回 10/8 的 38.1。10 年期殖利率四天收在 5.231% 到 5.311% 之間，10/7 日報寫它週三盤中創 2002 年 4 月以來新高。最劇烈的一天是 10/5（一）：S&P 單日 +0.66%，日報說當天新增的價格訊號有不少來自巴西大選與企業併購這類單一事件，漲幅榜上 XP +30.93%，巴西金融與金融科技的 PAGS、STNE、INTR、ITUB 都漲逾 15%。另外兩天的單日結構和我們的論述直接相關，④ 會用到：10/6 核電長約那天，TLN、CEG、VST 都漲逾一成；10/8 AI 硬體賣壓，AAOI -13.58%、AXTI -10.19%、COHR -9.63%、ALAB -9.21% 都在跌幅榜。
② 本週主線
科技連四天站在領先象限，風險段也天天點名
科技 10/5 到 10/8 四份日報都站在領先象限，是本週唯一連續領先的板塊。XLK 的 RSI 前三天在 69.5 到 71.5 之間，貼著偏熱門檻，收盤離 60 日壓力只剩 0.46 到 1.86 美元；10/5、10/6 日報都寫，科技的內部人賣出規模居各板塊之首。10/8 的 AI 硬體賣壓沒有撼動排名，但當天日報指出，科技的連續正天數是 0，排名主要靠單日加速度推上來。
金融連四天被日報點名：內部人分數居首，價格還沒確認
四份日報的風險段都有金融。內部人提前佈局的早期分數四天都排第一，但買盤要拆開看：最大買家是 CRBG 的大股東日本生命，Form 4 註明依 8/7 預先設定的 10b5-1 計畫執行，本週只有 10/5 一個交易日、228.36 萬美元，其餘是上週的交易被反覆提到；加上 10/6 PDI 董事的 24.95 萬美元，日報列出的金融主要買單本週合計至少 253.32 萬美元。價格這頭，XLF 10/7 收 53.75 美元，離 60 日支撐只剩 0.94 美元，10/8 仍在 50 日均線下方 4.2%。轉機出現在 10/8：金融是當天唯一內部人與趨勢訊號同向的板塊，近 5 日出現 10 檔趨勢上升訊號，頻率是前 15 日的 6.0 倍，但名單以保險與交易所為主，美國大型銀行不在其中。
共振名單：五檔撐過一天以上，工業佔兩檔
共振甜蜜點要三項同時成立：均線多頭排列、近 3 日有新的趨勢上升訊號、RSI 落在甜蜜點。本週出現在兩份以上日報的有五檔，工業佔兩檔，EMR 連三份日報、PWR 連兩份，另外三檔是金融的 AMG、能源的 TS、消費循環的 WSM，日期與價位見 ⑥。五檔都沒有近 14 日內部人買入的標記，過熱名單四天全空。10/8 工業也站上領先象限，但工業 ETF 本身離支撐不遠，見 ⑤。
③ 本週我們發了什麼
| 日期 | 主題 | 主要標的 | 一句話論述 |
|---|---|---|---|
| 10/5 | GPU 租價走強只落在新簽合約：Applied Digital、CoreWeave 等八家算力基建，股東報酬要看起租與擔保｜AI 算力兌現・美股篇 2 | APLD | 截至 2026-10-05，美股 AI 算力基建已開始把電力與 GPU 轉成計費容量與營收，但這輪 GPU 租價走強只落在新簽與短天期合約，還傳不進撐起營收的存量長約；房東層已簽容量起租比例仍低、營收夾著公司稱一次性的裝修款，算力層的融資利率同時反映客戶信用與債務成數，擔保與專案層債務決定延誤的損失落在誰身上。判斷股東報酬要看起租轉換與風險轉嫁結構，已簽 GW 與租價指數本身不足以判斷。 |
| 10/5 | AI 運算櫃的 PSU 連接器顆數約減半、單點規格升級：Amphenol（APH）與 TE（TEL）的財報還拆不出電源互連 | APH | PSU 單顆功率由 5.5kW 升到 18.4kW 後，NVL72 每櫃 PSU 與背板連接器顆數約減半，每顆連接器的大電流接腳變多，±400V 的高壓連接點另有防電弧要求；800VDC 再讓導體銅減量、把交流轉直流移出運算櫃。電源互連的價值由顆數移到單點規格與落點，每瓦淨含量沒有一手數字；Amphenol 與 TE 的電源互連最多只到規格與料號階段，兩家的 AI 成長還不能當成電源互連含量上升。 |
| 10/6 | AI 機櫃電源互連的四個新位置：貿聯-KY（3665）、台達電（2308）、光寶科（2301）卡到位，營收仍屬現行世代 | 3665 | GB300 到 Vera Rubin、再到 800VDC，電源互連的位置換成運算機櫃電源架、列間電源櫃、800V 連接器與線纜、匯流排。台廠在四個位置都找得到一手名字：貿聯-KY 的料號寫進偉創力電源架規格書，光寶科第三季展望寫 110kW 電源架出貨，台達電與光寶科有列間電源櫃規格與口頭量產排程，貿聯-KY 與台達電有匯流排規格；但 800V 連接器沒有任何台廠走過展示與研發，列間電源櫃沒有驗證完成或出貨量，營收面只有貿聯-KY 不拆電源的 HPC 與瀚荃未定義的 AI 電源類別，兩者都屬 800V 量產之前的現行世代。一手證據證明台廠卡到位，還不能證明已經接住 800V 的營收。 |
| 10/6 | 載板接棒銅箔基板已寫進財報：台光電、台燿營收 4 月先過九成，南電、欣興第二季毛利率升最多 | 2383 | 載板與銅箔基板這一輪改善已經進到財報。營收先到的是銅箔基板，台光電、台燿 2026 年 4 月合併月營收年增都已逾九成，9 月台光電 168.87%；載板 7 月以後才擴大，欣興最明顯，8 月 56.25%，南電 9 月 57.81%。毛利率在第二季一起跳，升幅最大的是南電由 8.02% 升到 24.75%，其次是欣興的 24.8%。9 月 15 日以來載板三家股價漲 34.59% 到 38.71%，財報基期未變，漲幅全數反映在本益比；下一個訊號是第三季財報的毛利率。 |
| 10/7 | 光通互連升級先在交換器端量產：NVIDIA、博通、台積電已站上去，光聖（6442）與聯鈞（3450）8 月營收年增 152.24% 與 109.75% | 6442 | 光通互連升級已確認的最前面一步在交換器端：NVIDIA Spectrum-X Photonics 共封裝光學交換器官方稱已量產，博通 Tomahawk 6 量產出貨，台積電 COUPE 已開始生產；台廠光聖（6442）與聯鈞（3450）2026 年 8 月營收分別年增 152.24% 與 109.75%，光聖要當成單一客戶的拉貨節奏來看，聯鈞要當成客戶分散下的產品組合移轉來看；同一機櫃內的縱向擴展這一代走銅，光學元件共封裝營收的下一個訊號是 Coherent 12 月季爬坡與日月光投控 2026 年底初期小量，Astera Labs 近封裝光學晶片組目標 2027 年量產。 |
| 10/7 | 玻璃基板走到試產線：晶呈已有 TGV 營收、TPK-KY 試產線 9 月啟動、群創進入客戶驗證，台股四陣營逐家看 | 3481 | AI 晶片封裝已大過單一光罩與 12 吋圓晶圓的經濟尺寸，玻璃因此被拉進封裝，產業走到設備材料驗證與試產線：研調 4 月報導台積電 CoPoS 試產線 2026 年 2 月進機，預計 6 月完成，TrendForce 6 月新聞稿把 2026 年定為設備與材料商的驗證關鍵期；三星電機世宗試產線產出試作品，LPKF 2026 年第一季拿到玻璃首批量產訂單。台股裡晶呈科技已認列 TGV 產品營收，2026 年第二季占產品營收 3.50%，TPK-KY 中壢 TGV 試產線 9 月初啟動，群創把玻璃核心基板列為下一步、TGV 最快 2028 年量產；鈦昇、蔚華科的 TGV 設備在驗證，欣興與群翊在研發；力成、辛耘的玻璃是暫時載板，正達送樣的是暫時載板，TGV 封裝應用停在簡報；其餘公司的文件寫到面板級封裝，或沒有玻璃字樣。下一個訊號是 SKC 年內的可靠度評估結果、台積電 CoPoS 2027 年試產與 2028 下半年量產，玻璃核心大規模導入研調放在 2030 年後。 |
| 10/8 | Constellation 與 Google 的 890 MW 全來自既有機組增容，上游已入帳的核能增量在 GE Vernova 核能業務與 BWXT 商用核能 | GEV | 核電長約的新錢第一步落在既有機組增容：Constellation 2026-10-06 與 Google 簽的 20 年 890 MW 全數來自 11 座既有機組增容、首批最晚 2028 年交付；上游一手申報裡已入帳的核能增量，是 GE Vernova 的核能業務營收與 BWXT 的商用核能營收，和增容同屬既有機組需求，兩邊對得上的是需求類型，GE Vernova 2026-10-28 第三季法說是第一個看核能訂單會不會點名增容客戶的節點；新建端的具名合約是 Centrus 濃縮與 Fluor 前期工程，對手是能源部、反應爐開發商與 Centrus；增容與重啟何時交電看核管會與併網核准。 |
這七篇有四篇在拆 AI 機櫃的上游：電源互連的美股與台股各一篇，載板與銅箔基板、玻璃基板各一篇，判斷都押在財報與一手文件寫到哪一步，其中三篇的標的全是台股，不在美股日報的範圍。跟這週盤面貼得最近的是另外兩篇：10/8 的核電長約那篇，拆的正是 Constellation 10/6 與 Google 簽下的 890 MW，簽約當天 CEG 漲 12.25% 上漲幅榜，日報也提醒那天的電力股行情主要由一份合約帶動；10/7 的光通互連那篇講交換器端先量產，發佈隔天就遇上 AI 硬體賣壓，兩檔光通訊股 AAOI、COHR 和 ALAB 都上了跌幅榜。
④ 論述對帳表
下面 12 條論述，是本週新發佈的 7 篇全收，再加上標的本週上過漲跌榜或有內部人買入的 5 條舊論述。台股標的不在美股日報的範圍，這幾列只能對照它們的美股關聯標的。
12 條論述，11 條停在未決，1 條遭遇反證。遭遇反證的是 9/28 那篇 ALAB：論述押的是 9/22 翻多後的新一段上升趨勢，10/8 ALAB 單日跌 9.21% 上跌幅榜，同一天日報把 AI 硬體賣壓延續列為科技退出領先象限的條件，方向相反，我照實記下；那篇自己設的兩個延續條件，Q3 營收靠 Scorpio X 兌現、股價守在兩波之間的低點一帶，這週的日報都沒有能直接對照的數字，所以目前只記反證，還沒走到論述失效。沒有一條拿到市場確認：唯一跨日出現在訊號裡的論述標的，是核電長約那篇的關聯標的 PWR，主標的 GEV 一天都沒出現，TLN、CEG、VST 漲逾一成又發生在那篇發佈之前；COHR、AXTI 10/8 同日重挫，牽動三條談光互連與基板的舊論述，但三篇都沒有對股價押方向，我記在證據欄，不算反證。Terafab 那篇的主標的 ASML 與關聯標的 TSM 下週相繼公布財報，是這條從未決往前走的第一個節點。
⑤ 滾入下週的未解張力與風險
未解張力
金融的止血還沒傳到價格（本週 4 天反覆強調）：10/5 日報提醒，金融的大位移建立在巴西選舉首輪結果上，第二輪投票前任何民調變化都會反向作用；10/6、10/7 日報都寫，早期分數居首不代表價格止跌。10/8 的條件句是：殖利率若續升，金融的止血會停在保險與交易所，難以擴散到整個板塊。美國大型銀行財報下週二、三集中公布，日期見 ⑥。
價格與內部人各走各的，科技擁擠沒有解（本週 3 天反覆強調）：10/5 到 10/7 三份日報都寫，五個板塊的股價推動者與近 7 日內部人買家沒有一檔重疊；科技內部人賣出規模又居各板塊之首。10/8 的條件句是：AI 硬體賣壓若延續，科技最容易從領先象限退回減弱中。
市場寬度沒有跟上（本週 3 天反覆強調）：10/5 到 10/7 三份日報裡，領先象限都只有一個板塊，恐懼貪婪指數的股價強度與股價廣度分項落在極度恐懼，垃圾債需求分項卻是極度貪婪。10/7 日報的說法是：指數貼近高檔，多數個股卻沒有跟上。
能源翻正，撐住它的東西單薄（本週 2 天反覆強調）：10/5 日報寫，能源的背離有很大一部分來自特別股，止血比表面上脆弱；10/8 能源翻正進領先象限，XLE 距近期壓力只剩 1.4%。條件句是：若油價回落，板塊缺少內部人買盤承接。
風險精簡
- 長端利率：10/7 日報寫 10 年期殖利率盤中創 2002 年 4 月以來新高，9 月 FOMC 會議紀錄顯示多數官員認為年底前再升息可能適當；條件句是，利率若續升，排名靠前的成長型板塊與金融的止血都會被直接挑戰。不動產最貼近這股壓力，同一天日報記板塊內部人 30 日淨流出約 1.10 億美元，被標為極端流出。
- 工業 ETF 貼近支撐：10/7 XLI 收 167.84 美元，離 60 日支撐只剩 1.66 美元；條件句是，價格訊號強、ETF 結構弱的落差若以跌破支撐收場，電網工程的新訊號就成了逆勢個股。② 共振名單的 EMR、PWR 都在工業板塊。
⑥ 下週催化劑與 watchlist
已知催化劑
- 10/13（二）：JPM、GS、WFC、C 四家大型銀行財報，皆盤前；JNJ、UNH 財報，皆盤前。
- 10/14（三）：ASML 財報，盤前，是 Terafab 那篇論述的主標的；BAC、MS 兩家大型銀行與 BLK 財報，皆盤前。
- 10/15（四）：TSM 財報，盤前，是同一篇 Terafab 論述的關聯標的；SCHW 財報，盤前；AA 財報，盤後。
- 10/16（五）：TRV 財報，盤前。
拿近四週論述涵蓋的美股標的逐日比對下週財報日曆，對得上的只有 ASML 與 TSM，兩檔連到同一篇 Terafab 論述。大型銀行財報對著的是 ② 的金融：10/8 日報寫，金融的趨勢上升名單以保險與交易所為主，美國大型銀行不在其中。下週也沒有日報點名、有明確日期的總經數據。
Watchlist
A．內部人已下手：日報列出的買單裡，本週有兩個以上交易日的只有一檔，這是下限。INM（醫療）的 10% 以上大股東 ADAR1 Capital，10/5 到 10/8 每天以每股 1.33 美元買入，四筆合計 3.87 萬美元，股數從 18,182 股遞減到 2,256 股；10/8 日報的說法是買盤持續，力道在收斂。買家不是公司高管，金額也小。CRBG、GME、LEN 雖然四份日報都有列出，但都是上週的交易被重述，或本週只有一個交易日。
B．強共振甜蜜點：AMG（金融）380.70 美元，10/5 到 10/7 連三份日報；EMR（工業）162.33 美元，10/6 到 10/8 連三份；TS（能源）58.46 美元，10/6、10/8 兩份；PWR（工業）719.56 美元、WSM（消費循環）242.25 美元，10/7、10/8 兩份。價位都是訊號日的收盤價，AMG、EMR、TS 的訊號日是 10/5，PWR、WSM 是 10/6。
C．結構性反轉劇本進行中：
- 金融：10/8 日報記近 7 日淨分數從 -18 回到 0，近 5 日出現 10 檔趨勢上升訊號；觀察點是上升名單能不能從保險與交易所擴散出去，價格與殖利率的條件見 ⑤。
- 能源：10/8 日報記近 7 日淨分數從 -28 翻到 +4，價格面翻正最明確；但 1,892.72 萬美元的背離金額全數來自 9/30 同一家 10% 以上大股東買進的特別股，公司高管 0 筆。觀察點見 ⑤。
- 醫療：10/7 從改善中移進落後象限；10/8 日報記 14 日內 108 筆內部人買入合計 1.63 億美元，只有 11 筆出自公司高管。觀察點是同一份日報的說法：XLV 仍在 20 日與 50 日均線下方，市場寬度改善之前，背離只代表有人在低檔承接，不代表板塊轉向。
本週報為個人研究紀錄，不構成投資建議。所有數據來自 Trend Core 板塊資金日報與市場數據，截至 2026-10-08 收盤。