本週資金流向與論述對帳 — 2026-W42（10/12–10/16）｜Trend Core
2026-W42

不預測漲跌研究室週報

每週對帳報告 · 2026-W42（10/12–10/16）

本週資金流向與論述對帳 — 2026-W42（10/12–10/16）

週一到週五 VIX 從 15.21 升到 19.99，恐懼貪婪指數從 45.4 掉到 17.9；10/14 通膨數據高於預期，S&P 單日 -1.11%。資金五天都留在消費防禦，AI 基礎設施天天上跌幅榜，我們唯一看多的 ALAB 論述遭遇反證。下週先看大型科技財報會不會觸發防禦輪動的失效條件。

TC
Trend Core 研究團隊 2026-W42 · 資金面 × 論述面對帳
ACT 1 ─ 資金面：本週留下什麼

① 5 天市場流水

日期 當日重點 VIX S&P 500 恐懼貪婪指數
10/12（一） 資金往能源、民生必需品與公用事業這類防禦與抗通膨板塊集中，科技從領先掉到落後；弱勢板塊的內部人背離看似強烈，拆開後多半由單一大股東撐起，當天適合把它判斷為防禦輪動，而不是全面翻多 15.21 7,807.24、-0.06% 45.4
10/13（二） 資金持續往能源與民生防禦板塊集中、科技墊底，能源有燃料供給緊繃與市場寬度支撐，內部人資金方向卻相反；弱勢板塊的內部人背離拆開後仍由少數大股東主導，當天的主軸是防禦與抗通膨輪動，不是全面轉強 15.27 7,805.45、-0.02% 44.7
10/14（三） 通膨數據高於預期，讓資金從 AI 基礎設施撤向民生防禦與公用事業，健康照護出現執行長逢低加碼的新訊號；防禦板塊的新訊號多數已在過熱區，這是避險輪動，不是全面轉強 16.87 7,718.94、-1.11% 無資料
10/15（四） 資金留在消費與醫療的修復，科技與能源的內部人卻在撤出，防禦領先還沒有擴散成全面風險偏好 16.46 7,744.06、+0.33% 31.5
10/16（五） 人工智慧基礎建設的債務疑慮加上油價走高，把資金推向必需消費、公用事業與能源；醫療的內部人仍在逢低承接，但板塊修復還沒有站穩 19.99 7,659.44、-1.09% 17.9

上週五 10/9 沒有日報，少了整週比較的起點，下面只看這五天每天的變化。10/14 的日報沒有恐懼貪婪指數。

一週軌跡：S&P 500 五天裡四天收跌，跌最多的是週三 10/14 單日 -1.11% 與週五 10/16 單日 -1.09%，唯一收漲的是週四 10/15 的 +0.33%，10/16 收 7,659.44。VIX 從 10/12 的 15.21 升到 10/16 的 19.99，只有 10/15 小幅回落；恐懼貪婪指數從 10/12 的 45.4 一路降到 10/16 的 17.9，日報標為極度恐懼。10 年期殖利率從 10/12 的 5.24% 降到 10/15 的 5.089%，10/16 收 5.098%；WTI 原油五天每天都比前一天高，從 92.67 升到 99.02。

最劇烈的一天是週三 10/14：通膨數據高於預期，S&P 單日 -1.11%，日報寫資金從 AI 基礎設施撤向民生防禦與公用事業，跌幅榜前三是 AI 雲端算力的 CRWV -15.46%、雲端基礎設施的 DOCN -14.76%、碳化矽半導體的 WOLF -13.97%。同一天日報引 Reuters 報導：Bank of America 第三季提列 12 億美元監管罰款準備，股價跌 4.8%，S&P 500 銀行指數收在 6 月以來最低。週五 10/16 單日 -1.09% 幾乎一樣重，VIX 與恐懼貪婪指數都在這天走到五天的極值。

② 本週主線

消費與民生防禦連五天領先，能源跟著油價領先三天

消費循環與必需消費 10/12 到 10/16 連五天都在領先象限；能源 10/12 到 10/14 連三天領先，10/15 起不在領先名單。10/15 日報寫，綜合排名前三是消費循環、必需消費與公用事業，三者都在加速，必需消費的加速度 +23 居全表最高，365 日百分位 94，強度已在自身歷史高檔。追進的位置偏高：10/14 日報點出必需消費與公用事業的新訊號各有 7 檔過熱，只剩 1 檔落在甜蜜點，它的判斷是「這波防禦輪動是在價格走強後才追進」。能源掉出領先名單之後，10/16 漲幅榜前十仍有九檔是油氣與天然氣股。

AI 基礎設施與光通訊天天在跌幅榜

五份日報的跌幅榜每天都有 AI 基礎設施或光通訊股：10/12 是 LITE、CIEN、SMTC，10/14 是 CRWV 跌 15.46% 領頭的 AI 雲端與資料中心股，10/15 是 AAOI、MXL、COHR、ALAB，10/16 輪到 VICR、NBIS、CRWV、APLD。這類股裡兩天以上重複上榜的有四檔：CIFR 在 10/13、10/14，AAOI 在 10/14、10/15，AXTI 在 10/12、10/15，CRWV 在 10/14、10/16。日報給的原因有兩次：10/14 是通膨數據高於預期，10/16 是人工智慧基礎建設的債務疑慮加上油價走高。科技 ETF 的緩衝也在縮小，XLK 10/13 還在 50 日均線之上 3.4%，10/14 只剩 0.3%。

大額內部人買盤集中在少數幾位買家，跟股價各走各的

本週有兩個以上交易日買入、金額最大的是 CRBG：10% 以上大股東 Nippon Life 10/12、10/13、10/14 各買一筆，合計 3,422.77 萬美元。10/14 日報寫它從 9/30 起連續 11 個交易日都有買入紀錄，判斷是「既有策略股東持續墊高持股」。其他大額買單本週都只有一天：GME 執行長 Ryan Cohen 10/13 兩筆合計 2,277.47 萬美元，INBX 執行長 Mark Lappe 10/14 六筆合計 84.90 萬美元，日報說這是他在股價走低後的第三輪加碼。10/13、10/14 兩份日報都判定，股價推動者與近 7 日內部人買家沒有一檔重疊；10/15 日報另記能源 30 日內部人淨流出 41.4 億美元，是板塊自身常態的 6.8 倍，FANG 一檔就占能源賣出的 89.6%。

ACT 2 ─ 論述面：對帳

③ 本週我們發了什麼

日期 主題 主要標的 一句話論述
10/12 PCB、HLC、HDI、BT、ABF 差在哪：先分系統板與載板，主流 ABF 載板的中間是一塊玻纖核心 3037 電路板分系統板與 IC 載板兩層，晶片先封在載板上、載板再接到系統板；HLC、HDI 主要處理系統板布線，BT、ABF 主要處理封裝連接，兩邊在 HDI 增層技術上有交集。系統板這層，IPC-6012D 依結構分板型，高多層板沒有標準層數門檻，GB300 三塊具名的系統板是 18 到 22 層，次世代 ABF 載板也最多到 20 到 24 層，層數要連同所在層級與具名的板一起看；HDI 有 IPC-2226A 的型別命名，微孔依 NCAB 轉述 IPC-T-50M 是深寬比 1:1 以內的盲孔，欣興把 HDI 與高層數接在同一條多層板產品線。載板這層，Amkor 的 FC-BGA 把最小 90 µm 的凸塊間距轉成 0.4 到 1.0 mm 的錫球間距；BT 是三菱瓦斯化學 1976 年開發、以玻纖布等基材含浸壓合的樹脂積層材料，ABF 是味之素 1999 年量產的增層膜；主流 ABF 載板以玻纖強化銅箔基板為核心、上下疊 ABF 增層，三菱瓦斯把 BT 銅箔基板推為次世代 FC-BGA 的中心核心材料，BT 材料也用在電腦 CPU、GPU 的 FC-BGA。
10/12 Follow the Money｜Google 跟 Constellation Energy 簽下 3,590 MW，哪一段才是新營收？我估增容那段一年約 6 億美元 CEG Google 簽的是兩份性質不同的合約，真正替 Constellation 多開一條新營收的，是 890 MW 增容那份 20 年長期購電合約；增容指提高既有核電機組的出力，多出來的是新增的電。
10/13 銅箔基板上下游全鏈：三材料、四種玻纖布，台燿一手寫高階占比，台光電寫高階材料市占，聯茂寫漲價效應 2383 銅箔基板要玻纖布、樹脂、銅箔三材料一起達標；玻纖布的 E 布、低介電布、T 布、Q 布對應不同性能目標，T 布主訴求是低熱膨脹，主要用在 ABF 與 BT 載板，和伺服器板用的低介電布是兩條性能軸。台廠一手文件已分出兩條受益路徑：台燿第二季 ELL、SLL 占銷售 39%、8 月備註寫產品組合優化，台光電第二季基礎設施業務營收年增 141%、管理層歸因高階材料市占提升，銅箔端的金居 8 月備註寫優化產品組合，媒體轉述的公司預估是 HVLP3、HVLP4 毛利率逾 40%，這是規格升級；聯茂 7、8 月營收備註寫漲價效應，是缺料漲價；富喬 8 月備註兩者並列。台光電、台燿的法說簡報營運內容與 8 月營收備註沒有漲價字樣，調漲見於媒體報導與法說影音的 AI 摘要，台燿的摘要說越低階的產品漲幅越大；聯茂的 M9 級料號對上的是高盛估的個位數 GPU 份額。
10/13 Follow the Money｜輝達 CPO 交換器的錢，大立光變現到哪一步？我估約占營收 1% 到 14% 3008 大立光 FA 與 FAU 這門生意的錢，源頭是輝達的 CPO 交換器，經光引擎供應鏈付給大立光，放量後一年約 2,000 萬到 2.7 億美元，最快 2027 年 7 月入帳。
10/13 Follow the Money｜微軟 Maia 300 運算晶粒交給台積電，變現到哪一步？我估 2027 年晶圓營收約 2 億到 10 億美元 2330 微軟已經把 Maia 300 的運算晶粒交給台積電代工，這筆生意走到台積電被選上這一步。
10/13 FERC 駁回 PJM 緊急時最先降載的過渡服務：資料中心簽約前提的規則下一站 11 月 16 日，Nebius 鹿特丹意向書首批排在 2029 年底以後 CEG FERC 2026-10-09 在 ER26-3515-000 對 PJM 大型負載方案部分接受、部分駁回，依 Utility Dive 轉述，大型負載定義與登錄冊留下，讓 50 MW 以上、未配足新容量的新負載在緊急時最先降載的過渡服務與自帶新容量規則被駁回，吃緊時先削減誰交回各州；這一步延後的是 PJM 區新容量的簽約，PJM 申請書轉述資料中心把規則明確當成發電合約前提，Constellation 5 月說部分客戶暫停談判、等法規明朗；規則下一站是 EL26-67 在 2026-11-16 到期的答覆。具名時程各由別的程序約束：Constellation 轉述 PJM 共址實施日 2029 年，Cipher 的 Colchis、Mikeska 2028 年目標通電日受 ERCOT 批次程序限制，Nebius 與 VOLT 的鹿特丹案是意向書，首批約在 2029 年底或 2030 年初。
10/14 Follow the Money｜超微 MI455X 的 HBM4 主要交給三星電子，變現到哪一步？我估 2027 年約 21 億到 54 億美元 AMD 超微 MI455X 用的 HBM4，最大一份由三星電子供應；這筆錢 2026 年下半年已隨 Helios 整櫃系統的生產開始流向三星，我估 2027 年一年約 21 億到 54 億美元。
10/14 Follow the Money｜輝達預付京元電子的美國測試產能，錢走到哪一步？我估約 3 億美元 2449 輝達透過旗下全資子公司先付一筆錢給京元，讓京元和美國子公司 AeternZ 在美國蓋測試產能、保留給輝達，這筆預付款我估約 3 億美元。
10/14 光互連四種架構四個月後對帳：主動電纜撐起 Credo 營收增額逾九成，每通道 200G 版 FY2027 下半年起貢獻，Lumentum 超高功率雷射已量產、Coherent CPO 首批 12 月季起量 LITE 到 2026 年 10 月 14 日，四層光互連裡已在出貨收錢的是可插拔加 DSP 與機櫃內的銅；主動電纜已是 Credo FY2027 Q1 營收增額逾九成的來源，該季營收 4.79 億美元、年增 114.7%，動力是超大型雲端客戶放量。每通道速率由 100G 升到 200G，被動雙軸銅纜的標準可達目標由至少 2 公尺縮為至少 1 公尺，200G 主動電纜做到 3 公尺以上，超出被動銅可達距離的短距連線接手的會是主動電纜；Credo 稱每通道 200G 的 1.6T 埠是主動電纜另一個成長來源，FY2027 下半年開始貢獻、FY2028 大幅放量。CPO 交換器端已在生產，光學元件廠的 CPO 營收從 2026 年 12 月季起步，NPO 起量點落在 2027 下半年到 2028 年初，LPO 的一手資料走到規格；6 月說法並列的四家光源廠分處四個階段，Lumentum 超高功率雷射已量產並拿到第一張外部光源訂單，Coherent CPO 首批 12 月季起量，AAOI 的 CPO 用雷射新增產能排在 2027 下半年，Sivers 的連續波雷射在送樣階段。
10/15 Follow the Money｜馬斯克謝美光給特斯拉記憶體配額，錢走到哪一步？我估美光一年拿 0.8 億到 4.7 億美元 MU 特斯拉車上自駕電腦用的記憶體，現在就有美光供貨，美光一年因此拿到的營收，我估約 0.8 億到 4.7 億美元；最快在 10 月 21 日特斯拉第三季法說，以及隨後送出的第三季季報，看得到下一步。
10/15 ASML 2026 年第三季：漲價已談完，2028 年起完整反映；2027 年毛利率先看出貨量與機型組合 ASML ASML 在 2026 年 10 月 14 日的第三季法說確認，7 月開談的漲價已經談完，針對最關鍵的高階量產機種，2027 年開始反映，2028 年起完整；公司預期按現有計畫，2027 與 2028 年的客戶需求都超過 ASML 的產能，客戶已要求 ASML 接受 2029 與 2030 年交機的採購單。第三季毛利率 57.5% 的超標主要來自升級業務；2027 年要交的低數值孔徑 EUV 在漲價談完前已接近被訂單完全覆蓋，部分漲價也要先支付擴產成本，我的判斷是 2027 年毛利率先看出貨量與機型組合，漲價到 2028 年才成為主要推力。第一個驗證點是 2027 年 1 月首次公布的 2027 年毛利率指引。
10/16 Follow the Money｜Bloomberg 說字節跳動接近跟聯發科簽資料中心 ASIC，錢走到哪一步？我估放量後聯發科一年拿 10 億到 20 億美元 2454 字節跳動會把一款效能壓在美國出口管制門檻下的資料中心 ASIC 交給聯發科，放量後第一個完整年度，聯發科一年約拿 10 億到 20 億美元，最快 2027 年底開始進營收；在那之前，最早可能聽到新說法的是 10 月底前後的聯發科第三季法說。
10/16 Meta 在 OCP 估明年逾一億顆光收發模組，量的是整體資料中心：102.4T 光學 CPO 與 NPO 兩條都走，Coherent 的 CPO 首批 12 月季爬坡 META Meta 技術採購經理 Ge Nan 在 OCP 2026 用每顆 GPU 約 6 顆的經驗值，估明年整體資料中心容量需要逾一億顆光收發模組；一億顆除以 6，對應的 GPU 數以千萬顆計，遠多於 NVIDIA 稿中 Meta 跨多年部署的數百萬顆 GPU，這個口頭預測量的是整體資料中心。Meta 自己的一手揭露走到技術路線：102.4T 橫向擴展交換刀片 IceCube 有博通 Tomahawk6C 與 NVIDIA Spectrum-6 兩版，Tomahawk6C 進縱向擴展限 MTIA 機櫃、在預告階段；102.4T 整合光學的 CPO 與 NPO 兩條都走，NPO 先以試點進橫向擴展，講者把 CPO 只有單一供應商列為巨大風險。供應商現在收錢的是可插拔模組與雷射，Coherent 的 CPO 首批 12 月季爬坡、NPO 2027 下半年，Lumentum 外置光源用的超高功率雷射已量產，首筆外置光源模組訂單 2027 下半年交付，AAOI 因雷射產能不夠沒有參與第一代 CPO，三家都沒有具名 Meta；雷射顆數放大得比模組顆數慢，到 2027 上半年雷射廠的增量主要還是 EML 與連續波雷射的配貨與漲價，外置光源模組 2027 下半年才交付。
10/18 Follow the Money｜博通說 OpenAI 2027 年要部署 1.3GW，錢走到哪一步？我估博通拿 140 億到 390 億美元 AVGO OpenAI 設計的 Jalapeño 由博通做晶片實作與網通並出貨，2027 年部署的這 1.3GW，整批會帶給博通約 140 億到 390 億美元的新營收，多數在博通 2027 會計年度認列。

這 14 篇裡有 8 篇是 Follow the Money 系列，每篇追一筆具名的錢走到哪一步，再估它的規模。跟這週盤面貼得最近的是 10/14 的光互連四種架構對帳與 10/16 的 Meta OCP：兩篇涵蓋的標的裡，LITE、COHR、AAOI、MXL、ALAB 這週都上過跌幅榜，兩篇的論述都在交代各層走到出貨收錢的哪一步，盤面這週給的是價格，要更新論述得等下一份財報與法說；特斯拉與美光那篇自己就寫了，10/21 特斯拉第三季法說是最快看得到下一步的時點。

④ 論述對帳表

下面 24 條論述，是本週新發佈的 14 篇全收，再加上標的本週上過漲跌榜、進過共振或內部人買入名單的 10 條舊論述。台股標的不在美股日報的範圍，這幾列只能對照它們的美股關聯標的。

論述（連結） 發佈日 本週市場證據 判定
電路板分系統板與 IC 載板兩層，晶片先封在載板上、載板再接到系統板；HLC、HDI 主要處理系統板布線，BT、ABF 主要處理封裝連接，兩邊在 HDI 增層技術上有交集。系統板這層，IPC-6012D 依結構分板型，高多層板沒有標準層數門檻，GB300 三塊具名的系統板是 18 到 22 層，次世代 ABF 載板也最多到 20 到 24 層，層數要連同所在層級與具名的板一起看；HDI 有 IPC-2226A 的型別命名，微孔依 NCAB 轉述 IPC-T-50M 是深寬比 1:1 以內的盲孔，欣興把 HDI 與高層數接在同一條多層板產品線。載板這層，Amkor 的 FC-BGA 把最小 90 µm 的凸塊間距轉成 0.4 到 1.0 mm 的錫球間距；BT 是三菱瓦斯化學 1976 年開發、以玻纖布等基材含浸壓合的樹脂積層材料，ABF 是味之素 1999 年量產的增層膜；主流 ABF 載板以玻纖強化銅箔基板為核心、上下疊 ABF 增層，三菱瓦斯把 BT 銅箔基板推為次世代 FC-BGA 的中心核心材料，BT 材料也用在電腦 CPU、GPU 的 FC-BGA。 10/12 本週新發佈；三檔台股標的不在美股日報範圍；AMKR、INTC 本週沒上漲跌榜，也沒進共振或內部人買入名單 ⏳ 未決
Google 簽的是兩份性質不同的合約，真正替 Constellation 多開一條新營收的，是 890 MW 增容那份 20 年長期購電合約；增容指提高既有核電機組的出力，多出來的是新增的電。 10/12 本週新發佈；CEG、GOOGL、TLN、PEG、AMZN 本週沒上漲跌榜，也沒進共振或內部人買入名單 ⏳ 未決
銅箔基板要玻纖布、樹脂、銅箔三材料一起達標；玻纖布的 E 布、低介電布、T 布、Q 布對應不同性能目標，T 布主訴求是低熱膨脹，主要用在 ABF 與 BT 載板，和伺服器板用的低介電布是兩條性能軸。台廠一手文件已分出兩條受益路徑：台燿第二季 ELL、SLL 占銷售 39%、8 月備註寫產品組合優化，台光電第二季基礎設施業務營收年增 141%、管理層歸因高階材料市占提升，銅箔端的金居 8 月備註寫優化產品組合，媒體轉述的公司預估是 HVLP3、HVLP4 毛利率逾 40%，這是規格升級；聯茂 7、8 月營收備註寫漲價效應，是缺料漲價；富喬 8 月備註兩者並列。台光電、台燿的法說簡報營運內容與 8 月營收備註沒有漲價字樣，調漲見於媒體報導與法說影音的 AI 摘要，台燿的摘要說越低階的產品漲幅越大；聯茂的 M9 級料號對上的是高盛估的個位數 GPU 份額。 10/13 本週新發佈；六檔標的都是台股，不在美股日報範圍 ⏳ 未決
大立光 FA 與 FAU 這門生意的錢，源頭是輝達的 CPO 交換器，經光引擎供應鏈付給大立光，放量後一年約 2,000 萬到 2.7 億美元，最快 2027 年 7 月入帳。 10/13 本週新發佈；大立光等三檔台股標的不在美股日報範圍；NVDA 本週沒上漲跌榜，也沒進共振或內部人買入名單 ⏳ 未決
微軟已經把 Maia 300 的運算晶粒交給台積電代工，這筆生意走到台積電被選上這一步。 10/13 本週新發佈；台積電等兩檔台股標的不在美股日報範圍；MSFT、MRVL、INTC 本週沒上漲跌榜，也沒進共振或內部人買入名單 ⏳ 未決
FERC 2026-10-09 在 ER26-3515-000 對 PJM 大型負載方案部分接受、部分駁回，依 Utility Dive 轉述，大型負載定義與登錄冊留下，讓 50 MW 以上、未配足新容量的新負載在緊急時最先降載的過渡服務與自帶新容量規則被駁回，吃緊時先削減誰交回各州；這一步延後的是 PJM 區新容量的簽約，PJM 申請書轉述資料中心把規則明確當成發電合約前提，Constellation 5 月說部分客戶暫停談判、等法規明朗；規則下一站是 EL26-67 在 2026-11-16 到期的答覆。具名時程各由別的程序約束：Constellation 轉述 PJM 共址實施日 2029 年，Cipher 的 Colchis、Mikeska 2028 年目標通電日受 ERCOT 批次程序限制，Nebius 與 VOLT 的鹿特丹案是意向書，首批約在 2029 年底或 2030 年初。 10/13 本週新發佈；主標的 CEG 與 TLN 本週沒有訊號；CIFR 10/13、10/14 連兩天上跌幅榜，各跌 12.77%、12.35%；NBIS 10/16 跌 12.18% 上跌幅榜，同一位董事 10/15、10/16 各買入 2.52 萬美元 ⏳ 未決
超微 MI455X 用的 HBM4，最大一份由三星電子供應；這筆錢 2026 年下半年已隨 Helios 整櫃系統的生產開始流向三星，我估 2027 年一年約 21 億到 54 億美元。 10/14 本週新發佈；AMD、MU、NVDA、META 本週沒上漲跌榜，也沒進共振或內部人買入名單 ⏳ 未決
輝達透過旗下全資子公司先付一筆錢給京元，讓京元和美國子公司 AeternZ 在美國蓋測試產能、保留給輝達，這筆預付款我估約 3 億美元。 10/14 本週新發佈；京元電子是台股，不在美股日報範圍；NVDA、AMKR 本週沒上漲跌榜，也沒進共振或內部人買入名單 ⏳ 未決
到 2026 年 10 月 14 日，四層光互連裡已在出貨收錢的是可插拔加 DSP 與機櫃內的銅；主動電纜已是 Credo FY2027 Q1 營收增額逾九成的來源，該季營收 4.79 億美元、年增 114.7%，動力是超大型雲端客戶放量。每通道速率由 100G 升到 200G，被動雙軸銅纜的標準可達目標由至少 2 公尺縮為至少 1 公尺，200G 主動電纜做到 3 公尺以上，超出被動銅可達距離的短距連線接手的會是主動電纜；Credo 稱每通道 200G 的 1.6T 埠是主動電纜另一個成長來源，FY2027 下半年開始貢獻、FY2028 大幅放量。CPO 交換器端已在生產，光學元件廠的 CPO 營收從 2026 年 12 月季起步，NPO 起量點落在 2027 下半年到 2028 年初，LPO 的一手資料走到規格；6 月說法並列的四家光源廠分處四個階段，Lumentum 超高功率雷射已量產並拿到第一張外部光源訂單，Coherent CPO 首批 12 月季起量，AAOI 的 CPO 用雷射新增產能排在 2027 下半年，Sivers 的連續波雷射在送樣階段。 10/14 本週新發佈；主標的 LITE 10/12 跌 9.78% 上跌幅榜，只有一天；AAOI 10/14、10/15 連兩天上跌幅榜，各跌 11.82%、13.58%；COHR、MXL、ALAB 10/15 同日上跌幅榜，跌 9.63%、12.72%、9.21%，SMTC 10/12 跌 10.15%；論述講的是各層走到出貨收錢的哪一步，沒有對股價押方向 ⏳ 未決
特斯拉車上自駕電腦用的記憶體，現在就有美光供貨，美光一年因此拿到的營收，我估約 0.8 億到 4.7 億美元；最快在 10 月 21 日特斯拉第三季法說，以及隨後送出的第三季季報，看得到下一步。 10/15 本週新發佈；TSLA、MU 本週沒上漲跌榜，也沒進共振或內部人買入名單 ⏳ 未決
ASML 在 2026 年 10 月 14 日的第三季法說確認，7 月開談的漲價已經談完，針對最關鍵的高階量產機種，2027 年開始反映，2028 年起完整；公司預期按現有計畫，2027 與 2028 年的客戶需求都超過 ASML 的產能，客戶已要求 ASML 接受 2029 與 2030 年交機的採購單。第三季毛利率 57.5% 的超標主要來自升級業務；2027 年要交的低數值孔徑 EUV 在漲價談完前已接近被訂單完全覆蓋，部分漲價也要先支付擴產成本，我的判斷是 2027 年毛利率先看出貨量與機型組合，漲價到 2028 年才成為主要推力。第一個驗證點是 2027 年 1 月首次公布的 2027 年毛利率指引。 10/15 本週新發佈；ASML、MU、INTC 本週沒上漲跌榜，也沒進共振或內部人買入名單 ⏳ 未決
字節跳動會把一款效能壓在美國出口管制門檻下的資料中心 ASIC 交給聯發科，放量後第一個完整年度，聯發科一年約拿 10 億到 20 億美元，最快 2027 年底開始進營收；在那之前，最早可能聽到新說法的是 10 月底前後的聯發科第三季法說。 10/16 本週新發佈；聯發科、台積電是台股，不在美股日報範圍；QCOM、GOOGL 本週沒上漲跌榜，也沒進共振或內部人買入名單 ⏳ 未決
Meta 技術採購經理 Ge Nan 在 OCP 2026 用每顆 GPU 約 6 顆的經驗值，估明年整體資料中心容量需要逾一億顆光收發模組；一億顆除以 6，對應的 GPU 數以千萬顆計，遠多於 NVIDIA 稿中 Meta 跨多年部署的數百萬顆 GPU，這個口頭預測量的是整體資料中心。Meta 自己的一手揭露走到技術路線：102.4T 橫向擴展交換刀片 IceCube 有博通 Tomahawk6C 與 NVIDIA Spectrum-6 兩版，Tomahawk6C 進縱向擴展限 MTIA 機櫃、在預告階段；102.4T 整合光學的 CPO 與 NPO 兩條都走，NPO 先以試點進橫向擴展，講者把 CPO 只有單一供應商列為巨大風險。供應商現在收錢的是可插拔模組與雷射，Coherent 的 CPO 首批 12 月季爬坡、NPO 2027 下半年，Lumentum 外置光源用的超高功率雷射已量產，首筆外置光源模組訂單 2027 下半年交付，AAOI 因雷射產能不夠沒有參與第一代 CPO，三家都沒有具名 Meta；雷射顆數放大得比模組顆數慢，到 2027 上半年雷射廠的增量主要還是 EML 與連續波雷射的配貨與漲價，外置光源模組 2027 下半年才交付。 10/16 本週新發佈，發佈當天就是本週最後一份日報；主標的 META 本週沒有訊號；AAOI 10/14、10/15 連兩天上跌幅榜，LITE 10/12、COHR 10/15 各上榜一天；AVGO、NVDA、CRDO、AMD 本週沒有訊號 ⏳ 未決
OpenAI 設計的 Jalapeño 由博通做晶片實作與網通並出貨，2027 年部署的這 1.3GW，整批會帶給博通約 140 億到 390 億美元的新營收，多數在博通 2027 會計年度認列。 10/18 10/18 週末才發佈，晚於本週最後一份日報；AVGO、APO、CLS 本週沒上漲跌榜，也沒進共振或內部人買入名單 ⏳ 未決
光通互連升級已確認的最前面一步在交換器端：NVIDIA Spectrum-X Photonics 共封裝光學交換器官方稱已量產，博通 Tomahawk 6 量產出貨，台積電 COUPE 已開始生產；台廠光聖（6442）與聯鈞（3450）2026 年 8 月營收分別年增 152.24% 與 109.75%，光聖要當成單一客戶的拉貨節奏來看，聯鈞要當成客戶分散下的產品組合移轉來看；同一機櫃內的縱向擴展這一代走銅，光學元件共封裝營收的下一個訊號是 Coherent 12 月季爬坡與日月光投控 2026 年底初期小量，Astera Labs 近封裝光學晶片組目標 2027 年量產。 10/7 主標的光聖（6442）與聯鈞（3450）是台股；關聯標的 ALAB 10/15 跌 9.21% 上跌幅榜，同日日報寫跌幅集中在光通訊、半導體與比特幣礦業，只有一天；AVGO、GOOGL、SPCX 本週沒有訊號 ⏳ 未決
截至 2026-10-05，美股 AI 算力基建已開始把電力與 GPU 轉成計費容量與營收，但這輪 GPU 租價走強只落在新簽與短天期合約，還傳不進撐起營收的存量長約；房東層已簽容量起租比例仍低、營收夾著公司稱一次性的裝修款，算力層的融資利率同時反映客戶信用與債務成數，擔保與專案層債務決定延誤的損失落在誰身上。判斷股東報酬要看起租轉換與風險轉嫁結構，已簽 GW 與租價指數本身不足以判斷。 10/5 主標的 APLD 10/16 跌 11.48% 上跌幅榜；CRWV 10/14、10/16 兩天上跌幅榜，各跌 15.46%、11.91%；CORZ、WULF、IREN 10/14，HUT 10/15，NBIS 10/16 也在跌幅榜；10/16 日報把當天的資金流向歸因於人工智慧基礎建設的債務疑慮加上油價走高 ⏳ 未決
截至 2026-10-01，NVIDIA Vera Rubin NVL72 已在 CoreWeave 對部分客戶上線，AMD Helios 停在具名訂單與首批出貨起步；兩套整櫃的縱向擴展都走銅，Helios 落後的那一步要看櫃內銅連結的製造爬坡與良率，兩邊都還沒走到營收認列，只有指引與訂單。 10/1 關聯標的 CRWV 10/14、10/16 兩天上跌幅榜，各跌 15.46%、11.91%；主標的 NVDA 與 AMD、HPE、AVGO、JBL 本週沒有訊號 ⏳ 未決
截至 2026-09-29，台達（2308）、光寶（2301）與鴻海（2317）的 800VDC 公開證據停在規格格與驗證格之間：台達與光寶都已用一手文件公布 800VDC 電源機櫃規格，台達的驗證、具名部署、出貨收入三格查無一手紀錄，光寶的驗證格只有 2026 下半年驗證完成的公司目標、8 月起試產樣品與 13 週測試的條件式計畫，以及 Wolfspeed 碳化矽在光寶平台的元件層資格驗證；台股範圍唯一具名的 800VDC 場址是鴻海高雄 K-1，仍在設計階段，設計文具名的 800VDC 配電供應商只有 Vertiv，K-1 往上線推進不會自動把台達、光寶帶進具名部署格；三家都沒有可辨識的 800V 出貨量或營收，台達、光寶的 9 月營收拆不出 800V，能更新兩家格位的定期場合是日期未公布的第三季法說。 9/30 台達、光寶、鴻海是台股，不在美股日報範圍；關聯標的 WOLF 10/14 跌 13.97% 上跌幅榜，只有一天；VRT、NVDA 本週沒有訊號 ⏳ 未決
截至 2026-09-29，800VDC 在美股供電鏈的公開證據停在驗證格：規格已發布 ±400V 側掛版 Diablo 400 v0.7 與固態變壓器規格 v0.3 首稿，驗證分成客戶實驗室驗證進行中、元件平台資格、單品第三方安規認證與供應商自家展示四種層級，具名部署格只有一個仍在設計的場址，出貨收入格沒有可辨識的數量或金額；格位越高的證據越出現在部落格、簡報與法說，正式財報文件的 800V 字句最高只到宣布支援、送樣與量產樣品，2026 年 10 月到 2027 上半年的已知揭露能更新的是驗證與具名場址的文字格，公司自訂的部署與營收時點落在 2027 到 2028。 9/29 主標的 VRT 本週沒有訊號；關聯標的 WOLF 10/14 跌 13.97% 上跌幅榜，只有一天；ETN、SEDG、NVDA、NVTS、MPWR、ON、POWI 本週沒有訊號 ⏳ 未決
ALAB 的大趨勢是基本面與產業都好：Q2 營收高於指引，Q3 營收指引季增約 40%，超大型雲端業者 2026 年資本支出仍在上修，算力產能仍緊；好時機是趨勢儀表板顯示 ALAB 在 2026 年 9 月 22 日翻多，新一段上升趨勢剛開始。9 月這波急漲查無公司專屬的新催化，半導體類股普漲與 ALAB 的高 Beta 是當時的行情背景。趨勢能否延續，要看 Q3 營收能否靠 Scorpio X 在主要客戶的大量生產兌現，以及股價能否守在兩波之間的低點一帶之上。 9/28 ALAB 10/15 跌 9.21% 上跌幅榜，同日日報寫跌幅榜集中在光通訊、半導體與比特幣礦業，高估值科技與高 beta 資產承壓；前一天 10/14 日報寫資金從 AI 基礎設施撤向民生防禦與公用事業 ⚠ 遭遇反證
到 2026 年 9 月下旬，把光互連缺貨變成營收與價格的是雷射與 InP 晶圓基板層；光學元件廠的 CPO 營收先從橫向擴展起步，Lumentum 的超高功率雷射已量產並給出營收規模，Coherent 的 CPO 用雷射與 PhotonLink 平台 12 月季起爬坡，縱向擴展 CPO 與 NPO 要到 2027 下半年，「NPO 比 CPO 大」只是 Lumentum 對自家近期機會的前瞻說法。 9/26 主標的 LITE 10/12 跌 9.78% 上跌幅榜，只有一天；AXTI 10/12、10/15 兩天上跌幅榜，各跌 9.47%、10.19%；COHR 10/15 跌 9.63%；論述講的是缺貨先變成誰的營收，沒有對股價押方向 ⏳ 未決
鎵與稀土的 11 月到期日只是暫停期限；對美砷化鎵許可在暫停期間仍是零、磷化銦從來沒有暫停期限，在 AXT 通往 LITE、COHR 的基板路徑上，決定供給的是沒有到期日的逐筆出口許可。 9/24 主標的 AXTI 10/12、10/15 兩天上跌幅榜，各跌 9.47%、10.19%；LITE 10/12、COHR 10/15 各上榜一天；論述講的是決定供給的出口許可，沒有對股價押方向 ⏳ 未決
客製 ASIC 擴產在 CoWoS 以外還受載板與垂直供電約束；Marvell 與 AMD 出資的 Kulim 新產能 2028/29 會計年度才量產，此前受惠以量價呈現，垂直供電的受惠在授權方、風險在被申訴方。 9/23 關聯標的 VICR 10/16 跌 12.92% 上跌幅榜，只有一天，同日日報寫跌幅集中於 AI 雲端、加密資產與高估值成長股；主標的 MRVL 與 AVGO 本週沒有訊號 ⏳ 未決
太空國防的採用擴大需連到具名履約與持續收入；資料重用與互通原型使網路規模無法直接換算長期鎖定或估值溢價。 9/21 關聯標的 ASTS 10/13 跌 8.54% 上跌幅榜，只有一天；主標的 SPCX 本週沒有訊號 ⏳ 未決

24 條論述裡，23 條停在未決，1 條遭遇反證。遭遇反證的是唯一一篇看多的 ALAB 論述：那篇寫的延續條件之一，是股價守在兩波之間的低點一帶之上，10/15 ALAB 跌 9.21% 上跌幅榜，當天日報寫高估值科技與高 beta 資產承壓；一天的跌幅還不足以判斷低點有沒有守住，但方向與論述相反，我照實記成反證，下週繼續對。跌幅榜這週另外碰到 12 條論述的標的，這幾篇交代的是營收走到哪一步、股東報酬要看哪些結構，沒有對股價押方向，所以跌幅記進證據欄，判定維持未決。最貼近論述本身的是算力基建那篇：10/16 日報寫的資金流向原因，第一個就是人工智慧基礎建設的債務疑慮，那篇寫的正是股東報酬要看起租轉換與擔保、債務結構，這要等下一批財報與融資揭露來對，股價的漲跌回答不了。

ACT 3 ─ 下週該注意什麼

⑤ 滾入下週的未解張力與風險

未解張力

能源貼著壓力位（本週 3 天反覆強調）：10/12 到 10/14 三份日報都提醒能源貼著壓力、追價空間有限：10/12 寫漲勢建立在中東與俄烏的地緣消息上，10/13、10/14 寫 XLE 貼著近期壓力，10/14 的 RSI 71.1 已進偏熱區。條件句是：若停火真正落實或沙烏地局勢降溫，油價回落會先打到能源與油運。

防禦輪動的失效條件（本週 3 天反覆強調）：10/12 日報寫，財報季大型科技一旦交出 AI 變現證據，資金可能快速回流科技，防禦輪動就會被逆轉；10/14 日報寫，若後續數據讓升息押注回落，資金可能快速回流成長股。

利率與油價壓著消費類（本週 2 天反覆強調）：10/12 的條件句是，若 CPI、PPI 偏熱再推升殖利率，對利率敏感的必需消費與公用事業首當其衝，已屬追價型的必需消費資金會先鬆動；10/13 再補油價：若油價續高，非必需消費的個股轉強可能難以延續。10/14 的通膨數據高於預期，10 年期殖利率之後兩天卻降到 5.1% 附近，必需消費也還留在領先象限。

金融的止血卡在銀行財報（本週 2 天反覆強調）：10/12 的條件句是，若大型銀行財報同樣反映利率壓力，金融的止血會中斷；10/14 日報接著記下銀行指數收在 6 月以來最低，價格面還沒止穩。

價格與內部人各走各的（本週 2 天反覆強調）：股價推動者與近 7 日內部人買家沒有一檔重疊，見 ②。

醫療的背離靠一兩位大股東（本週 2 天反覆強調）：10/13 日報寫，只要少數 10% 大股東停手，背離強度就會明顯下滑；10/14 日報再記，醫療的新訊號全部過熱。

風險精簡

  • 恐慌指標走到五天極值：10/16 VIX 收 19.99，恐懼貪婪指數 17.9 落在極度恐懼，當天跌幅集中於 AI 雲端、加密資產與高估值成長股。
  • 消費循環的內部人支撐多半是舊單：10/15 日報寫，LEN 一檔占消費循環 30 日內部人買入 82.8%，主要落在兩週前，GME 10/13 仍有新增申報；這個板塊連五天領先，靠的主要是價格動能。
  • 科技與能源的內部人在撤：10/15 日報記科技 30 日內部人淨流出 37.4 億美元、能源 41.4 億美元，結論是防禦領先還沒有擴散成全面風險偏好。

⑥ 下週催化劑與 watchlist

已知催化劑

日報寫的防禦輪動失效條件之一，是財報季大型科技交出 AI 變現證據；10/21 盤後的 META 財報就在下週的行事曆上。

Watchlist

A．內部人已下手：日報列出的買單裡，本週有兩個以上交易日的有 4 檔，這是下限。CRBG 見 ②。能源股 CRT 的 10% 以上大股東 10/12、10/13 合計買入 7.46 萬美元。科技股 NBIS 的董事 10/15、10/16 各買 148 股、每股 169.99 美元，合計 5.03 萬美元，兩筆的股數與價格完全相同，NBIS 10/16 跌 12.18% 上跌幅榜。醫療股 INM 的 10% 以上大股東 10/14、10/15 合計買入 1.20 萬美元，日報說金額很小，只說明申報還沒停。

B．強共振甜蜜點：連續兩份日報以上的只有金融股 AFRM，出現在 10/12、10/13，訊號日 10/9 收盤 80.70 美元，沒有近 14 日內部人買入標記；過熱名單五天全空。10/16 一口氣進來 EL、UGI、MFC、BAX 等八檔，都還只有一天。

C．結構性反轉劇本進行中：

  • 醫療：早期分數 10/14 是 59，10/15 升到 82，兩天都排第一；10/16 日報的判斷是內部人仍在逢低承接，板塊修復還沒有站穩。觀察點是 10/14 日報點出的買家結構：本週新增的高管買盤只有 INBX 執行長這一輪，其餘大額買入都來自既有大股東。
  • 金融：10/15 日報記趨勢淨分數從前 7 日的 -6 翻到近 7 日的 +2；觀察點是銀行指數 10/14 收在 6 月以來最低之後，價格面能不能止穩。

本週報為個人研究紀錄，不構成投資建議。所有數據來自 Trend Core 板塊資金日報與市場數據，截至 2026-10-16 收盤。

跨日資金訊號取自 Trend Core 板塊資金日報，論述對帳逐條對照當週市場證據；被打臉的判定也照實記錄。僅供參考，不構成投資建議。

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