鏈式研究 · 礦工轉型 / AI 算力基建 · ISSUE #093
Leopold 把 CoreWeave 上下游通吃：房東與租客一起買的聰明錢劇本
散戶在追輝達，Leopold Aschenbrenner 在買比特幣礦工。他的對沖基金 SALP 在 2026 Q1 的 13F 裡同時買進 CRWV 與它的房東 CORZ、APLD，把同一條 AI 算力鏈的上下游一起吃下來。八檔礦工兩個月帳面浮盈約 13.7 億美元、約 96%。
📊一、先看結果：八檔礦工兩個月帳面浮盈 13.7 億美元
先交代時間。這份 13F 的持倉基準日是 2026 年 3 月 31 日、5 月 18 日才向美國證管會申報，本文整理於 5 月 31 日。下表追蹤這份 13F 裡的八檔礦工，從持倉基準日到最近收盤 2026-05-29 的實際表現。「期末」指 2026-03-31 收盤、「近收」指 2026-05-29 收盤。
| 代號 | 13F 申報部位 | 期末收盤 | 近收收盤 | 期末→近收 | 帳面浮盈 |
|---|---|---|---|---|---|
| IREN | $401.0M | $34.28 | $63.54 | +85.4% | +$342.3M |
| CORZ | $389.1M | $14.96 | $26.85 | +79.5% | +$309.2M |
| APLD | $320.0M | $23.74 | $47.28 | +99.2% | +$317.3M |
| RIOT | $142.2M | $12.36 | $27.11 | +119.3% | +$169.6M |
| CLSK | $104.5M | $8.51 | $18.29 | +114.9% | +$120.0M |
| KEEL／原 Bitfarms | $38.8M | $1.95 | $5.68 | +191.3% | +$74.1M |
| BTDR | $29.8M | $8.65 | $17.49 | +102.2% | +$30.4M |
| HIVE | $6.4M | $1.90 | $4.52 | +137.9% | +$8.9M |
八檔合計：13F 申報部位約 14.32 億美元，以最近收盤與申報股數計算的現值約 28.04 億美元，帳面浮盈約 13.72 億美元、約 96%。這是以持股不變為假設的帳面推估，並非已實現，下一份 2026 Q2 的 13F 大約 8 月才申報，在那之前無法確認他是否已部分了結。
這組數字的可信度有一個很強的內部驗證：八檔的「13F 申報部位除以申報股數」，全部等於各檔在 2026-03-31 的獨立市場收盤價、對到分。這等於用美國證管會的申報資料鏈與市場的價格資料鏈互相印證，價格再經四個獨立來源交叉。表中 KEEL 在這份 13F 的原始申報名稱為 Bitfarms Ltd、申報股數 1,987.6 萬股，後因公司更名改代號才以 KEEL 顯示，兩者為同一筆部位，直接去美國證管會查 KEEL 會對不到。
值得注意的是他本季完全清倉的 CIFR：賣掉之後它從期末的 12.87 美元漲到近收的 23.65 美元、約 84%，這一刀有明顯的機會成本，不過他把資金轉進的 BTDR 漲 102%、HIVE 漲 138%，報酬更高，方向沒錯、換馬也換對。
加倉的節奏也對得上立論。根據 X 上的「blockspace」在 5 月 24 日整理，本季各檔加倉幅度由大到小如下：
他加最兇的，正是估值最落後、轉型最早期的小礦工。