產業深度 · 光通訊 · ISSUE #310
光互連四種架構四個月後對帳：主動電纜撐起 Credo 營收增額逾九成，每通道 200G 版 FY2027 下半年起貢獻，Lumentum 超高功率雷射已量產、Coherent CPO 首批 12 月季起量
四種架構差在 DSP 在不在、光引擎離交換晶片多近。對帳到 10 月 14 日，出貨收錢的仍是可插拔與銅；每通道 200G 時，超出被動銅可達距離的短距連線接手的會是主動電纜，Credo 稱 1.6T 版 FY2027 下半年開始貢獻；CPO 交換器已在生產，光學元件廠的 CPO 營收從 12 月季起步。
本文研究 Lumentum Holdings Inc.（LITE） · 查看目前趨勢 →
我的判斷是，到 10 月 14 日，光互連裡出貨收錢的仍是可插拔加 DSP 與機櫃內的銅纜；速度升到每通道 200G 後，被動銅纜拉不到的短距連線，接手的會是主動電纜，不是直接換成光。因為業界標準給被動銅纜的長度目標，從每通道 100G 的至少 2 公尺縮成 200G 的至少 1 公尺，200G 主動電纜則做得到 3 公尺以上。主動電纜是加了重定時晶片的銅纜，晶片會先把訊號重新整理再送出。現行世代的主動電纜已在收錢，Credo 最新一季營收比去年同期多出的部分，逾九成來自主動電纜；Credo 也說，每通道 200G 的 1.6T 主動電纜會在它會計年度的 FY2027 下半年開始貢獻。
光這一側，CPO 交換器已在生產，光學元件廠的 CPO 營收從 12 月季起步。兩家光學元件廠的先後要分清楚：Coherent 自報 CPO 首批量產在 2026 年 12 月季起量；Lumentum 的超高功率雷射平台已量產，但公司自己說這類雷射的需求 2027 下半年才起量，執行長 8 月底也說公司數字裡還看不到 CPO 營收。看到「CPO 量產」的新聞，要先分清是交換器的產品狀態，還是供應商的營收；同樣叫光源廠，也要先分清它站在哪一層、哪一代。
四種架構差在兩件事：DSP 在不在、光引擎離交換晶片多近
交換晶片送出的是電訊號，要轉成光才能跑遠。四種架構的差別有兩個：負責整理電訊號的數位訊號處理晶片 DSP 還在不在模組裡，以及把電轉成光的光引擎擺得離交換晶片多近。
- 可插拔加 DSP：光模組插在交換器前面板，模組裡的 DSP 先把訊號重新整理，再交給光引擎。這是現在出貨的主流，DSP 廠 MaxLinear 在法說會上說，2026 年第二季營收由已量產的 800G DSP 帶動。
- LPO，線性直驅可插拔光學：外型仍是可插拔模組，但拿掉模組裡的 DSP，改由交換晶片端的串列傳輸電路直接驅動。
- NPO，近封裝光學：光引擎搬到交換晶片旁邊，但不在同一片基板上。
- CPO，共封裝光學：光引擎和交換晶片放在同一片基板。NVIDIA 官方技術部落格寫，CPO 交換器每埠約 9 瓦，可插拔每個介面約 30 瓦。
NPO 和 CPO 的分界沒有統一標準，本文採 Lumentum 執行長的口頭定義：光引擎和交換器或 GPU 這類主運算晶片在同一片基板上的是 CPO，不在這片基板上的是 NPO。
這篇要對帳的，是 6 月 CPO 傳出延後時一篇光通訊架構文章的說法。那篇文章把這四種架構排成一道階梯，再加上三個判斷：四層共用同一個雷射光源層；機櫃內用銅、跨機櫃用光；光源廠不論哪一層勝出都受益。它也把策略資金流入當成押注光互連終局的訊號。下表先給四層到 10 月 14 日走到哪一步，後面各節逐點說明哪些已確認、哪些要校正、哪些尚無證據。
| 架構 | 差在哪 | 到 10 月 14 日走到哪一步 | 對帳結果 |
|---|---|---|---|
| 可插拔加 DSP | 模組裡有 DSP，光引擎在前面板模組 | 出貨收錢中；NVIDIA 與 Cisco 10 月 12 日提出每通道 400G 的可插拔規劃，新聞稿未寫明是否保留 DSP | 已確認 |
| LPO | 拿掉模組 DSP，由交換晶片端直接驅動 | 公開資料只有 LPO 的 100G 規格與 Semtech 的 200G 損耗目標 | 查無大型模組廠或晶片廠的量產營收揭露 |
| NPO | 光引擎在交換晶片旁，不在同一片基板 | Coherent、Lumentum 把起量放在 2027 下半年到 2028 年初 | 已排程，Lumentum 還提前了 |
| CPO | 光引擎與交換晶片同一片基板 | 交換器已在生產，光學元件廠的 CPO 營收從 12 月季起步 | 校正：交換器端已在生產，排到 2028 年的是 NVLink 用的 CPO |
速度升到 200G，被動銅纜拉不到的短距連線先由主動電纜接手
先看銅這一側現在站在哪裡。NVIDIA 官方文件到 10 月，仍把機櫃內的縱向擴展放在銅上；縱向擴展指用 NVLink 把運算晶片連成同一個網域的那一層連線。NVIDIA 2024 年 10 月的技術部落格寫，GB200 NVL72 機櫃後方的 NVLink 骨幹有逾 5,000 條銅纜；2026 年 3 月的技術文寫，Vera Rubin NVL72 的骨幹內含 5,000 條銅纜。研究機構 LightCounting 也記下，第五代 NVLink 的每通道速率已加倍到 200G，NVL72 機櫃內仍以被動銅纜全互連。常被引用的 5,184 條就出自這份研究筆記，NVIDIA 官方文件寫的是逾 5,000 條；每機櫃用銅省 20kW 是黃仁勳的說法，比較對象是理論上的光方案。
速度才是推動銅光分界的變量。業界標準組織 IEEE 給被動銅纜訂的長度目標，每通道 100G 是至少 2 公尺，每通道 200G 縮成至少 1 公尺。這兩個數字都是標準要求的最低長度，200G 這一版標準截至 10 月 14 日也還沒確認正式出版。被動銅纜能拉的距離縮短後，拉不到的短距連線，先由主動電纜接手。每通道 200G 的主動電纜已經做到 3 公尺以上：
- Marvell 的 1.6T 主動電纜晶片每通道 200G，產品簡介稱可驅動逾 3 公尺銅纜，方塊圖標示 1 到 3 公尺。
- Infraeo 的 1.6T 主動電纜，媒體轉載的產品資訊寫最長 5 公尺。
- Credo 管理層在法說會上稱，1.6T 世代主動電纜將做到最長 6.5 公尺，這段來自第三方轉錄。Credo 產品頁上最長 7 公尺的 800G 主動電纜，是每通道 112G 的型號。
我的判斷是，速度升級後，銅這一側會分工：機櫃內的骨幹在每通道 200G 仍可用被動銅纜，前面 LightCounting 記下的第五代 NVLink 就是例子；被動銅纜拉不到的短距連線，先推向主動電纜。主動電纜現在已是 Credo 的主要成長來源，只是這一季的增額來自 1.6T 之前的現行世代。Credo 最新一季、也就是它會計年度的 FY2027 Q1，營收 4.79 億美元、年增 114.7%；增加的部分主要來自主動電纜出貨大增，逾九成由主動電纜貢獻，動力是超大型雲端客戶放量。每通道 200G 這一代的換線要看 1.6T：Credo 管理層稱每通道 200G 的 1.6T 埠是主動電纜另一個成長來源，FY2027 下半年開始貢獻，FY2028 大幅放量。
光進入縱向擴展的位置，在 NVIDIA 官方路線圖上是跨機櫃：NVL576 由八個機櫃組成單一 NVLink 網域，採銅加直接光連接；NVL1152 以直接光互連做跨機櫃的縱向擴展。Astera Labs 執行長 5 月也說，銅在機櫃內仍是功耗與持有成本最低的選擇，銅與光會長期共存。對帳下來，6 月的「機櫃內用銅、跨機櫃用光」到 10 月仍成立，「速度上升把分界往內推」也成立；要補上的，是前面講的銅這一側分工。
CPO 量產了嗎：交換器已在生產，光學元件廠的 CPO 營收從 12 月季起步
交換器端的 CPO 已在生產。NVIDIA 5 月 31 日稱，採用共封裝光學的 Spectrum-X 矽光交換器已在生產；太平洋時間 6 月 1 日，NVIDIA 在 GTC 台北的部落格又寫它已全面量產，並點名四家製造分工：台積電做矽光子晶圓，矽品做晶片級封裝組裝與測試，天孚通信把雷射晶粒封成雷射模組，鴻海做系統組裝。部落格沒有給出貨台數與日期。上游封裝也在動：台積電 7 月法說稱，封裝技術 COUPE 現在開始生產，接下來逐步放量；日月光營運長 7 月稱，CPO 可能在 2026 年底開始初期小量部署。
量的揭露還沒跟上。NVIDIA 8 月公布季報時寫，Spectrum-6 交換器同時支援可插拔與共封裝光學，但新聞稿、法說、財務長評論與季報四份文件，都沒有 CPO 版的比例。光學元件廠這一側，Lumentum 執行長 8 月底說，公司數字裡還看不到 CPO 或 NPO 營收。Coherent 9 月說，自家 CPO 第一批量產在 2026 年 12 月季起量，先用在橫向擴展，也就是交換器組成的網路這一層，2027 下半年再用到縱向擴展。Coherent 8 月法說也說，德州與瑞典已開始量產超高功率連續波雷射，會計年度的 FY2027 Q2、也就是 12 月季，開始認列營收。
6 月的「CPO 延後」要收窄。兩家光學元件廠在 8、9 月都否認延後：Coherent 說 CPO 與 NPO 沒有遞延，只有需求提前；Lumentum 說 CPO 時程不變，需求更高。排在後面的是縱向擴展用的 NVLink CPO：據科技媒體轉述，NVIDIA 的 Ian Buck 在 GTC 2026 說，Vera Rubin 機櫃內第一層仍走銅，預定 2028 年中到年底出貨的 Feynman 才提供銅或 CPO 兩種 NVLink 版本。這條排程的整理見〈機櫃裡的光還沒到〉。
博通的 CPO 產品 Davisson，2025 年 10 月送樣給早期客戶；2026 年 10 月 OCP 全球高峰會的預告稿只把它列為展示重點，沒有提量產或出貨，截至 10 月 14 日查無量產的一手資料。研究機構集邦科技 7 月的判斷是，CPO 交換器的放量期在 2027 到 2028 年。
交換器已在生產，光學元件廠帳上還看不到規模；這個落差的第一個量化驗證點，落在光學元件廠 12 月季的財報。兩家 CPO 營收起點的季度拆解，見 9 月 26 日〈光互連缺貨先變成雷射廠的營收〉。
NPO 和 LPO 走到哪：NPO 起量落在 2027 下半年到 2028 年初，LPO 的一手資料只到規格
NPO 的時點，由光學元件廠自己給：
- Coherent 9 月預期 NPO 在 2027 下半年起量，主要用在縱向擴展；CPO 與 NPO 各有逾十家客戶接洽，但接洽家數不等於訂單。
- Lumentum 執行長 8 月底把 NPO 的起量，從 2028 年底到 2029 年初提前到 2027 年底到 2028 年初；公司 9 月 9 日說，還沒有宣布 NPO 訂單。
- Marvell 8 月法說稱，NPO 已有多家客戶採用，進展快於 CPO；但它前一季給的 FY2028 縱向擴展光學營收約 3 億美元框架，這季沒有更新，10 月的 OCP 展示清單也沒有列 NPO。
- Astera Labs 執行長 5 月給的排程是：NPO 用在橫向擴展，2027 年有首批營收；CPO 用在縱向擴展，要到 2028 年以後。
NPO 快還是 CPO 快，要先分是哪一段網路。橫向擴展的交換器是 CPO 先走，Coherent 的首批 12 月季起量；縱向擴展的 CPO 與 NPO 都落在 2027 下半年，Lumentum 估 2028 年以量計兩者約各半。Marvell 說的 NPO 較快，放在縱向擴展才對得上。Astera Labs 的 2028 年以後，和 Coherent 的 2027 下半年看似衝突，差在營收落在鏈上哪一段。Lumentum 8 月說，超高功率雷射需求 2027 下半年起量，客戶的縱向擴展部署在 2028 年；雷射廠出貨早於系統部署，連接晶片廠看到的縱向擴展 CPO 營收會更晚。
LPO 這一層，查得到的一手資料只有規格與損耗目標：多家廠商共同制定的 LPO 100G 規格，以及 Semtech 自述的每通道 200G 損耗目標。10 月的兩則一手揭露，都落在可插拔這一側：NVIDIA 與 Cisco 10 月 12 日宣布每通道 400G 的可插拔光模組規劃，新聞稿沒有提到 CPO，也沒有寫明是 LPO；Marvell 的 OCP 展示清單列的是 1.6T 光學 DSP。同一週，OCP 部落格寫 Meta 採用 Spectrum-6 交換器建 AI 工廠，全文沒有提 CPO 或矽光版本。截至 10 月 14 日，查無大型模組廠或晶片廠的 LPO 量產營收揭露。四層在 10 月是並存的產品線，NVIDIA 同時推可插拔與 CPO 兩條。
現在收錢的層：Lumentum、Coherent、AAOI 與 Credo 的營收在 6 月後續增
從產業回到公司，6 月後兩季的財報與財測，往上走的是以可插拔光模組、雷射與主動電纜為主的現行產品。