微軟、亞馬遜、Google、Meta 簽的供電長約，差在解約條款

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10 月 19 日到 11 月 2 日，幾家美國電力公司陸續送出文件：Entergy 的阿肯色子公司向州委員會送出 Google 的修正合約，NiSource 季報寫出跟微軟、亞馬遜、Alphabet 子公司簽的三份合約，Entergy 季報記錄 Meta 的第二份路易斯安那合約。巨頭哪天不要這些電要付什麼、電力公司收不收得回投資，是這篇要追的事。

我的判斷是，這幾份長約能並排比的是退出條款，四家的寫法各不相同。亞馬遜在印第安納可以照通知期解約，也能一次少買 1,200 MW，補償有上限；微軟與 Alphabet 子公司在印第安納解約要付終止款；Google 在阿肯色的修正合約，解約要先付兩年最低帳單；Meta 的第二份路易斯安那合約，按還沒收回的新增成本賠。

我把電力公司的季報、州監管文件跟巨頭自己的財報對著讀。具名條款寫在電力公司這邊，美元寫在巨頭那邊：電力公司寫了部分合約怎麼起算、怎麼退，卻沒列最低付款的金額；Alphabet 與 Meta 財報裡的購電與能源金額，又不寫對手是哪家電力公司。因為兩邊對不起來，能拿來並排比的就是退出條款。

NiSource 的三份合約裡，回收風險集中在亞馬遜那一份。亞馬遜最遲要在 2029-03-31 決定減不減 1,200 MW，減量從 2032-01-31 起算。NiSource 為三家客戶準備的約 4,920 MW 電源，是 2032 年三家滿載時預計用上的總量，亞馬遜的決定點落在滿載之前。

補償上限按簽約時的成本估算，NiSource 自己寫可能收不回全部投資與預期收益；亞馬遜母公司保證付款，但這份保證也不會取消上限。

另一件要先知道的是時間。微軟、Google、Meta 的付款或擔保都比送電早起算，追電力公司的資料中心收入，這是最先看得到的合約節點。核電購電合約與公司自己公告的規劃，容量另外記，不跟已簽長約相加。

已簽了哪些長約：MW 都是合約排程，送電要等完工

電力公司申報裡的 MW 都是合約排程，資料中心與電源要依序完工才會送電。四家巨頭已簽的長約如下，州委員會簡稱印第安納委員會、阿肯色委員會、路易斯安那委員會：

這張表有三個口徑要分開看。微軟的 788 MW 從 2031 年起算，容量承諾 2028 年開始。亞馬遜的 2,800 MW 含追加修約，要等印第安納委員會與聯邦能源管制委員會核准，已核准的是原約 2,400 MW。

懷俄明的 2.7 GW，以及路易斯安那第二份合約相關的 5,278 MW，都是電力公司為合約準備的電源，巨頭自己的用電量要另外看。

想退出要付什麼：四家的四種寫法

電力公司為單一大客戶新蓋電廠與輸電線，靠最低付款、終止款、減量權、押金與母公司保證收回投資。

最低付款四家都有：微軟與 Alphabet 子公司在印第安納的月容量費設最低額，亞馬遜付固定容量費，Google 在阿肯色、Meta 在路易斯安那付最低月帳單。四家的差別落在退出這一欄：

這張表的解約款，不能直接換成同一種金額。

我的判斷是，表裡至少有三種計算基準。亞馬遜的補償上限按簽約時的成本估算，照定義不隨實際建造成本調整。Meta 第二份合約按事件發生時還沒收回的新增成本計，會隨實際成本變動。阿肯色按解約時剩下年數的最低用電費折成現值，高低取決於最低用電費怎麼訂，而年數與上限在案卷裡遮蔽。

所以並排比各家的退出，要先對齊這三種基準。阿肯色的兩年最低帳單要另外看：它是解約或違約時要立刻先付的錢，跟按現值算的提前解約費分開寫。Google 最多要負擔多少，要看案卷遮蔽的解約費年數與上限。

美元寫在哪一邊：電力公司寫預付款與計畫投資，巨頭寫不具名的承諾

電力公司這邊，NiSource、Black Hills、Entergy 的季報與州文件公開版，大型客戶合約都只寫付款怎麼算，沒列最低付款的美元額。微軟在印第安納的初始容量款、費率與最低額，季報都沒列金額。

NiSource 另說，微軟的容量費有調整機制，讓初始期限內不計借款的投資報酬率落在一定區間；區間數值沒列，實際報酬仍受建造、營運與融資影響。

路易斯安那第一份合約的最低月帳單金額在案卷裡遮蔽，第二份合約的最低付款與預付實付，Entergy 季報摘要也沒列。

看得到的美元分三類：巨頭預付或承擔、但不屬於電費的建設款，電力公司自己的投資估計，以及巨頭財報裡不具名的承諾。

Alphabet 的 8,110 億美元採購承諾，不含沒有固定或最低承諾的購電與能源協議。我讀到的 Alphabet 與 Meta 申報，都沒有單獨列出全公司電費或購電總支出；微軟與亞馬遜最新的季報，這一項我沒做全文檢索。

所以要量某家巨頭在某一州的電力義務，得把兩邊對著讀，目前能並排比的只有條款結構。

Google 是兩邊都留下線索的一家。送電前，它已用兩種不屬於電費的方式，承擔供電端的長交期設備：一是 Black Hills 帳上的可退還預付款，二是 Alphabet 自己帳上的能源設備保證。兩者都不在購電合約的價格欄，金額也不能相加，因為 Alphabet 的保證沒有點名交易對手。

送電前就開始付錢：微軟、Google、Meta 的付款與擔保

追電力公司的資料中心收入，最先看得到的合約節點在送電之前。

微軟在印第安納的容量承諾 2028 年才開始，2026 年就要付初始容量款，2027 年第二季起按月付容量費，費用按協商費率與實際用量計、設最低額，另付轉付費與既有系統費。

Google 在阿肯色要到 2027 年才開始用電，但阿肯色委員會先前的一份命令摘述原約時寫，Google 的最低月帳單在開始供電前就起算。這是原約的寫法，修正合約還待核准，要分開看。

Meta 在路易斯安那第一份合約，隨建設里程碑交建設出資的擔保。Entergy 的代表在委員會會議上說，供電合約生效前還要另交金額較高、涵蓋供電義務的擔保，沒交就不供電，也說已交的出資款與擔保都準時；這是公司的說法。第二份合約也用建設出資與其他預付款負擔新增成本。

亞馬遜不一樣，它的固定容量費從 2027 年 1 月起付，跟容量承諾同一年開始。

Google 在懷俄明的預付款，是另一種送電前的款項。Google 的 3.988 億美元預付款，已在 2026 年前九個月流入 Black Hills，用來買長交期發電設備。

這筆錢在 Black Hills 帳上是預期 2027-06-30 前償還的負債，屬於預收的建設資金；懷俄明的供電預期 2027 年底才開始，售電收入要等供電後才有。

送電前的款項，已有兩筆可以核對：Black Hills 已申報 Google 預付款流入，Meta 第一份合約的建設出資擔保有公司說法。微軟合約、阿肯色修正合約與 Meta 第二份合約，還要分別追蹤核准。

購電合約與公司自己公告的規劃，不跟已簽長約相加

接下來這些數字常跟長約一起出現，但屬於不同層級。第一層是購電合約，也就是巨頭直接跟發電商簽的長約，下表各約的價格都沒有揭露：

Constellation 跟 Google 的 890 MW 增容與 2,700 MW 既有機組供應要分開算，兩約怎麼傳到上游，寫在系列前篇：Constellation 與 Google 的 890 MW 全來自既有機組增容。

第二層是公司自己公告的規劃、意向書、資源組合與自願承諾，跟上面兩張表分開記：

NiSource 第三季季報沒有用 1.1 GW 或 5 GW 描述跟巨頭的合約容量，微軟的合約容量以季報的 788 MW 為準；季報沒寫，不代表公司從沒提過這些數字。

巨頭自己的公開承諾也另外記。亞馬遜承諾負擔印第安納資料中心所需的新電廠、電線與設備成本；微軟承諾向電力公司與監管機關要求足以涵蓋用電與新增基礎設施成本的電價；Google 承諾支付懷俄明資料中心自身用電的 100%，並負擔成長直接引發的基礎設施需求。

這些承諾落到合約裡，分別是固定容量費、報酬率調整、預付款、建設出資與最低月帳單。但電廠仍是電力公司先融資興建，路易斯安那第一份合約的三座機組也列為全體用戶共用的電源。

最後是電廠歸誰。在已簽、寫有付款或終止條款的安排裡，為巨頭新建的電源都由電力公司、其關係企業或發電商持有：印第安納由 NiSource 的發電子公司持有並組成共同資源池，路易斯安那三座機組是全體用戶的電源，懷俄明由 Black Hills 的非監管關係企業興建 564 MW，燃料電池廠約 92% 由 AEP 持有。

這些資料只說明電廠歸誰，看不出電源是直接供給資料中心、不經電網的表後發電，還是接在電網上；懷俄明燃料電池廠的接法也還待確認。規劃表裡附天然氣電廠或現地發電的三案，分別只是媒體轉述的規劃、許可申請與意向書。

NiSource：三份合約共用同一批電源，亞馬遜的減量期限早於滿載年

NiSource 是三家巨頭合約都落在同一家的電力公司，回收路徑也寫得最完整。旗下供電子公司負責供電與興建接網輸電設施；發電子公司持有、興建或簽約取得電源，透過集團內部的購電協議支援供電端。微軟與 Alphabet 子公司共用資源池，供電端保有選電源與調度權，這些電源不能全算成某一家巨頭自有的電廠。

延伸閱讀

• Constellation 與 Google 的 890 MW 全來自既有機組增容：兩份購電合約的增容排程與上游入帳。
• Follow the Money：Google 與 Constellation Energy 的合約，哪一段才是新營收：Constellation 兩份合約的營收估算。
• Follow the Money：亞馬遜出資開發印第安納 960 MW 核電：開發資金、可行性與購電意向分屬哪一步。
• 聯邦能源管制委員會駁回 PJM 緊急時最先降載的過渡服務：PJM 區資料中心簽約的規則節點。